تحليل معمّق لسوق النفط الخام: لماذا انخفض خام برنت أكثر من 5% خلال الأسبوع مع تشديد نهج بنك الاحتياطي الفيدرالي وتصاعد توقعات إعادة فتح مضيق هرمز؟

تراجعت أسعار النفط العالمية بشكل حاد في الأسبوع الأخير من أغسطس، حيث انخفض خام برنت بأكثر من 5% خلال الأسبوع، بينما تراجع خام WTI بأكثر من 4%، في إشارة إلى أن الأسواق بدأت في إزالة جزء من علاوة المخاطر الجيوسياسية التي تراكمت بسبب الصراع في الشرق الأوسط والاضطرابات التي شهدتها حركة الشحن عبر مضيق هرمز.

أغلقت عقود خام برنت الآجلة لتسليم أكتوبر عند 89.31 دولار أمريكيًا أمريكيًا للبرميل يوم الجمعة، في حين أغلقت عقود خام WTI الآجلة لتسليم أكتوبر عند 83.40 دولار أمريكيًا أمريكيًا للبرميل. وعلى الرغم من أن تصاعد الصراع بين روسيا وأوكرانيا واستمرار الهجمات على منشآت التكرير الروسية من المفترض أن يدعمَا أسعار النفط عبر تصعيد مخاطر العرض، إلا أن اهتمام الأسواق تحوّل مؤقتًا نحو عاملين ضاغطين:

1. أرسل رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي كيفن وورش إشارة تشديدية أكثر وضوحًا، ما دفع الأسواق إلى رفع توقعاتها لمزيد من رفع معدلات الفائدة؛

2. من المحتمل أن تستعيد حركة الشحن عبر مضيق هرمز عافيتها تدريجيًا، مما قد يؤدي إلى زيادة صادرات النفط الخام من الخليج العربي.

وهذا يعني أن سوق النفط لا يتعامل بشكل مباشر مع فكرة «نقص العرض» فقط، بل يُسعِّر مدى إمكانية تراجع اضطرابات العرض تدريجيًا، ومدى تأثير ارتفاع معدلات الفائدة في إضعاف الطلب على الطاقة مستقبلًا.

1. السبب الجوهري وراء التراجع: إعادة تسعير علاوة المخاطر الجيوسياسية

يُعد مضيق هرمز أحد أهم ممرات شحن الطاقة في العالم، حيث كان يمر عبره نحو 20% من إجمالي تدفقات النفط العالمية قبل الصراع. وعندما تخشى الأسواق من أن يواجه المضيق اضطرابات طويلة الأمد، فإنها تُضمّن غالبًا علاوة مخاطر إضافية في أسعار النفط، إذ إن أي انقطاع يمكن أن يؤثر مباشرة في صادرات النفط الخام من الخليج العربي، وفي إمدادات المواد الخام لمصافي التكرير الآسيوية، وفي أسواق المنتجات المكرَّرة العالمية.

غير أن الأسواق تلقت مؤخرًا تقارير تشير إلى أن إيران والوسطاء قد يحققون تقدمًا في إعادة تشغيل حركة الشحن. كما تفيد التقارير بأن إيران وسلطنة عُمان تخططان لإنشاء ممرات شحن، في حين تستمر الولايات المتحدة في عمليات إزالة الألغام البحرية. وعليه، بدأ المتداولون في تسعير احتمال أن تتمكن كميات أكبر من الشحنات النفطية وشحنات الطاقة من مغادرة الخليج العربي تدريجيًا.

وتُقدّر جولدمان ساكس أن إجمالي صادرات النفط الخام من الخليج العربي يبلغ حاليًا نحو 15 إلى 16 مليون برميل يوميًا، وهو مستوى يظل أقل بنحو 7 إلى 8 مليون برميل يوميًا عن مستويات ما قبل الحرب، لكنه يزيد بنحو 5 إلى 6 مليون برميل يوميًا عن أدنى مستوى بلغته الصادرات في مارس.

وهذا هو السبب الرئيسي وراء تراجع أسعار النفط: فالأسواق لا تفترض أن المخاطر قد تبددت بالكامل، بل تُخصّص احتمالية أقل لأشد سيناريوهات اضطراب العرض تطرفًا.

وفي أسواق النفط، غالبًا ما يكون التحول من ظروف عرض «شديدة الاضطراب» إلى ظروف عرض «مستعادة جزئيًا» أكثر أهمية من المستوى المطلق للعرض نفسه، فالأسعار تتحرك وفقًا للتغيرات الهامشية والانحرافات عن التوقعات. وما دامت أحجام الصادرات الفعلية، وحركة السفن، أو القدرات اللوجستية البديلة تستمر في التحسن، فإن علاوة المخاطر التي كانت قد رفعت الأسعار سابقًا قد تستمر في التراجع.

2. مضيق هرمز لم يعد إلى وضعه الطبيعي بعد: تراجع أسعار النفط لا يعني تبدد مخاطر العرض

وعلى الرغم من أن الأسواق بدأت في تسعير إعادة فتح ممرات الشحن، لا تزال البيانات الفعلية لحركة السفن تشير إلى أن مضيق هرمز بعيد كل البعد عن ظروف تشغيله قبل الحرب.

وأظهرت أحدث البيانات الأولية أن سبع سفن تجارية فقط عبرت المضيق يوم الخميس، مقارنة بـ17 سفينة في اليوم السابق، وأقل من المتوسط اليومي البالغ نحو 15 سفينة على مدى الأيام العشرة الماضية. وهذا يشير إلى أن المضيق ليس مغلقًا بالكامل، لكن أحجام الشحن لا تزال متقلبة بشدة.

وينبغي أن تُدرك الأسواق أن سلاسل إمداد النفط لا تتعلق فقط بقدرة السفن على العبور، بل يجب على المتداولين أيضًا رصد:

• مدى استمرار زيادة عدد السفن العابرة يوميًا؛

• نسبة ناقلات النفط الخام وناقلات المنتجات المكرَّرة من بين هذه السفن؛

• مدى تراجع أقساط التأمين وأجور الشحن؛

• مدى استعداد شركات الشحن لاستعادة جداولها المعتادة؛

• مدى قدرة مصافي التكرير الآسيوية على زيادة مشترياتها ووارداتها من النفط الخام؛

• مدى قدرة منتجي الخليج العربي على الحفاظ على استقرار تدفقات الصادرات.

فإذا ما انتعشت حركة السفن بشكل متقطع فقط مع استمرار تقلب النشاط اليومي بشدة، ستجد الأسواق صعوبة في إزالة علاوة المخاطر الجيوسياسية بالكامل. وفي المقابل، إذا ارتفعت أحجام الشحن بشكل مستمر خلال الأسابيع المقبلة، وترافق ذلك مع عودة تكاليف التأمين وأجور الشحن وعمليات تحميل الشحنات إلى مستوياتها الطبيعية، فقد تشهد علاوة المخاطر في خام برنت انضغاطًا أكبر.

ونتيجة لذلك، من المرجح أن يظل تأثير التطورات المتعلقة بمضيق هرمز في أسعار النفط مرتبطًا بشدة بالأخبار العاجلة في الأجل القريب، فأي مفاوضات، أو تصعيد عسكري، أو هجوم على سفينة، أو توسع في العقوبات، أو انهيار جهود الوساطة، يمكن أن يُحدث تحركات سريعة في أسعار النفط الخام.

3. كيف يضغط تشديد بنك الاحتياطي الفيدرالي على أسعار النفط؟ الدولار والطلب والرغبة في المخاطرة هي القنوات الرئيسية

كما شكّلت تصريحات رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي كيفن وورش التشديدية في مؤتمر جاكسون هول عاملًا اقتصاديًا كليًا رئيسيًا ضغط على أسعار النفط هذا الأسبوع.

وأكد وورش أن معدل التضخم في الولايات المتحدة لم يعد بعد إلى مستهدف بنك الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2% بوتيرة سريعة أو موثوقة بما يكفي. وما دامت الضغوط التضخمية لا تزال واسعة النطاق، فإن البنك لا يستطيع استبعاد إجراء مزيد من رفع معدلات الفائدة. ونتيجة لذلك، رفعت الأسواق توقعاتها لرفع معدلات الفائدة في سبتمبر، مما دفع الدولار الأمريكي وعوائد سندات الخزانة قصيرة الأجل إلى الارتفاع.

وعادة ما يضغط تشديد بنك الاحتياطي الفيدرالي على أسعار النفط عبر ثلاث قنوات رئيسية.

ارتفاع الدولار الأمريكي يرفع تكلفة النفط على المشترين من خارج منطقة الدولار

يُسعَّر النفط الخام العالمي بشكل أساسي بالدولار الأمريكي، وعندما يرتفع الدولار، يصبح النفط أكثر تكلفة بالنسبة للدول المستورِدة التي تستخدم اليورو أو الين أو اليوان أو عملات أخرى، مما قد يؤثر في الطلب والرغبة في الشراء.

وقد لا يؤدي ذلك إلى تراجع فوري في الاستهلاك الفعلي للنفط، لكنه قد يضغط على الطلب المالي على النفط، خاصة عندما تعيد رؤوس الأموال المضاربية وصناديق السلع تقييم تعرضها للمخاطر.

استمرار معدلات الفائدة المرتفعة لفترة أطول قد يُضعف النمو الاقتصادي والطلب على الطاقة

فإذا رفع بنك الاحتياطي الفيدرالي معدلات الفائدة مجددًا، أو إذا اعتقدت الأسواق أن المعدلات ستبقى مرتفعة لفترة طويلة، فقد ترتفع تكاليف التمويل في الاقتصاد الأمريكي والاقتصاد العالمي على نطاق واسع. وقد يتأثر الاستثمار في الشركات، والإنفاق الاستهلاكي، والنشاط التصنيعي، والطلب على النقل، وهو ما سينعكس بدوره على توقعات الطلب على النفط.

ولا تتداول أسواق النفط فقط على أساس مستويات المخزون والإنتاج الحالية، بل تُسعِّر أيضًا وبشكل كبير توقعات الطلب للأرباع القادمة. ولذلك، حتى لو ظلت أساسيات المنتجات المكرَّرة قوية نسبيًا في الوقت الحالي، فقد تتراجع أسعار النفط مسبقًا إذا بدأت الأسواق في القلق من أن ارتفاع معدلات الفائدة سيقيّد النمو.

الضغط على الأصول عالية المخاطر قد يدفع صناديق السلع إلى تقليل التعرض للمراكز الشرائية

وعادة ما يكون تشديد بنك الاحتياطي الفيدرالي غير مؤاتٍ لأسهم التكنولوجيا ذات التقييمات المرتفعة، وللمعنويات العامة تجاه المخاطر. وعندما تتحول الأسواق نحو تجنب المخاطر أو خفض الرافعة المالية، يمكن أن تواجه السلع المتقلبة كالنفط الخام أيضًا عمليات جني أرباح أو تصفية للمراكز الشرائية.

وبالتالي، فإن التراجع الأخير في أسعار النفط لا يعكس بشكل كامل ضعف الأساسيات الفعلية، بل يعكس أيضًا مراكز تداول مدفوعة بعوامل اقتصادية كلية، حيث يقلل المستثمرون تعرضهم للنفط في ظل ارتفاع الدولار وارتفاع العوائد وتراجع الرغبة في المخاطرة.

4. حرب الطاقة بين روسيا وأوكرانيا تظل عامل دعم مهمًا: يجب النظر إلى النفط الخام والمنتجات المكرَّرة بشكل منفصل

وعلى الرغم من أن توقعات إعادة فتح مضيق هرمز قد ضغطت على أسعار النفط، فإن الاضطرابات التي تتعرض لها منشآت التكرير الروسية بسبب الصراع بين روسيا وأوكرانيا تظل مصدر دعم مهمًا لسوق النفط.

واستمرت أوكرانيا في استهداف مصافي التكرير والبنية التحتية للطاقة الروسية، وقد لا يظهر تأثير هذه الهجمات بالضرورة في البداية على شكل انخفاض في عرض النفط الخام، بل من الأرجح أن يؤثر في القدرة التكريرية الروسية وإمدادات المنتجات المكرَّرة، بما في ذلك البنزين والديزل وزيت الوقود ومنتجات نفطية أخرى.

وهذا يخلق بنية سوقية مهمة:

• توقعات تعافي عرض النفط الخام قد تضغط على خامي برنت وWTI؛

• اضطرابات إمدادات المنتجات المكرَّرة الناجمة عن تضرر مصافي التكرير قد تدعم أسعار الديزل والبنزين وهوامش التكرير؛

• فإذا تراجعت مخزونات المنتجات المكرَّرة وتحسّنت هوامش التكرير، فقد تزيد المصافي مشترياتها من النفط الخام، مما قد يدعم في نهاية المطاف الطلب على النفط الخام.

ولذلك، ينبغي على المتداولين ألا يعتمدوا على خبر واحد لتحديد اتجاه أسعار النفط، فمضيق هرمز يؤثر في اللوجستيات العالمية للنفط الخام والغاز الطبيعي المسال وسلع الطاقة الأخرى، في حين ترتبط الهجمات على مصافي التكرير الروسية بشكل أكثر مباشرة بمخاطر إمدادات المنتجات المكرَّرة والقدرة التكريرية. وعند حدوث كليهما في وقت واحد، قد تشهد أسواق النفط تقلبات حادة ومتكررة.

5. لماذا يستحق خام برنت مزيدًا من الاهتمام مقارنة بـ WTI: UKOUSD كأداة لتتبع مخاطر الشرق الأوسط

عندما تسيطر مخاطر العرض والشحن في الشرق الأوسط على السوق، يعكس خام برنت غالبًا التسعير الجيوسياسي في سوق النفط العالمي بشكل أكثر مباشرة من WTI.

WTI يرتبط بشكل أوثق بسوق النفط الخام الداخلي في الولايات المتحدة، وإنتاج النفط الصخري الأمريكي، ومخزونات كوشينغ، والطلب من مصافي التكرير في أمريكا الشمالية. في المقابل، يُعد خام برنت مؤشرًا مرجعيًا عالميًا رئيسيًا للنفط المنقول بحرًا، وهو أكثر حساسية عمومًا لتطورات العرض في الشرق الأوسط وأوروبا وأفريقيا وآسيا.

ولذلك، في ظل تشابك التطورات المرتبطة بمضيق هرمز، وصادرات الخليج العربي، وعرض أوبك، والعلاقات بين الولايات المتحدة وإيران، والحرب بين روسيا وأوكرانيا، UKOUSD (نفط برنت الخام) غالبًا ما يكون أداة تداول مهمة لتتبع التغيرات في علاوة المخاطر العالمية للنفط الخام.

برنت تراجع حاليًا إلى نحو 89 دولار أمريكيًا أمريكيًا للبرميل، وهو ما يعكس تراجع التوقعات بحدوث أشد سيناريوهات اضطراب العرض. ومع ذلك، وما دامت حركة الشحن عبر المضيق لم تستعد استقرارها بشكل ثابت ولا تزال محادثات الوساطة تحيط بها حالة من عدم اليقين، فإن أسعار النفط قد ترتد بسرعة مجددًا عند ظهور أي أخبار غير متوقعة.

6. ثلاثة سيناريوهات يجب مراقبتها في آفاق سوق النفط

السيناريو الأول: استمرار تعافي الشحن عبر مضيق هرمز مع بقاء بنك الاحتياطي الفيدرالي على نهجه التشديدي

إذا ارتفعت أحجام الشحن بشكل ثابت خلال الأسابيع المقبلة، واستمرت صادرات الخليج العربي في التعافي، وارتفعت توقعات رفع معدلات الفائدة من قِبل بنك الاحتياطي الفيدرالي مما يدفع الدولار الأمريكي وعوائد سندات الخزانة إلى مزيد من الارتفاع، فقد تبقى أسعار النفط تحت الضغط.

وفي ظل هذا السيناريو، قد تستمر الأسواق في إزالة علاوات المخاطر الجيوسياسية، وقد يختبر خام برنت مستويات دعم أدنى.

السيناريو الثاني: تعافي الشحن يخيب الآمال أو تصاعد الصراع الجيوسياسي

إذا انهارت مفاوضات مضيق هرمز، وتراجعت حركة السفن مجددًا، وارتفعت تكاليف التأمين بشكل حاد، أو تصاعد الصراع في الشرق الأوسط، فقد تُعيد الأسواق تسعير مخاطر العرض بسرعة.

وبما أن أحجام الصادرات لا تزال أقل بكثير من مستوياتها الطبيعية قبل الحرب، فإن أي إشارة إلى تفاقم اضطرابات الشحن قد تؤدي إلى ارتداد حاد في خام برنت.

السيناريو الثالث: تصاعد مخاطر مصافي التكرير الروسية وتشديد عرض المنتجات المكرَّرة

إذا استمرت منشآت التكرير الروسية في التعرض للهجمات، مما يؤدي إلى تشديد إمدادات الديزل والبنزين والمنتجات المكرَّرة الأخرى، فقد تتعزز هوامش التكرير وهوامش الكراك. وقد يدعم ذلك الطلب على النفط الخام من قِبل المصافي.

وفي ظل هذا السيناريو، حتى إذا تعافت صادرات الشرق الأوسط تدريجيًا، فقد يكون هامش الانخفاض في أسعار النفط محدودًا، وقد يتحول السوق نحو تقلبات مرتفعة بدلًا من تراجع مستمر في اتجاه واحد.

الخلاصة: النفط محتجز بين توقعات تعافي العرض ومخاطر جيوسياسية لم تُحل بعد

التناقض الجوهري في سوق النفط واضح؛ فمن جهة، قد يعيد مضيق هرمز فتح ممراته للشحن تدريجيًا، وقد تعافت صادرات النفط الخام من الخليج العربي فعليًا من أدنى مستوياتها، مما دفع الأسواق إلى تقليص علاوة المخاطر الجيوسياسية. ومن جهة أخرى، لا تزال أحجام الشحن الفعلية متقلبة، ولم ينتهِ الصراع في الشرق الأوسط، وتستمر الاضطرابات في منشآت الطاقة الروسية - أي أن مخاطر العرض بعيدة كل البعد عن أن تكون قد حُلّت بالكامل.

وإلى جانب تشديد بنك الاحتياطي الفيدرالي لنهجه، بما يدعم الدولار الأمريكي وعوائد سندات الخزانة، قد يظل النفط الخام تحت ضغط اقتصادي كلي في الأجل القصير. ومع ذلك، في بيئة بالغة الحساسية جيوسياسيًا، فإن أي تطورات متعلقة بمضيق هرمز، أو إيران، أو منشآت التكرير الروسية، أو عرض أوبك، قد تُحدث تقلبات كبيرة في خام برنت.

وبالنسبة لمتداولي عقود الفروقات (CFD)، من المهم مراقبة ليس فقط أسعار النفط، بل أيضًا حركة السفن الفعلية عبر مضيق هرمز، وبيانات صادرات الخليج العربي، ومؤشر الدولار الأمريكي، وعوائد سندات الخزانة، وتوقعات سياسة بنك الاحتياطي الفيدرالي، والتطورات في صراع الطاقة بين روسيا وأوكرانيا.

وللمشاركة في تحركات أسعار النفط العالمية وإعادة تسعير المخاطر الجيوسياسية، يمكن للمستخدمين تداول UKOUSD عقود الفروقات (CFD) على النفط الخام عبر Bitget، مما يتيح تعرضًا مرنًا لسيناريوهات صعود وانخفاض خام برنت على حد سواء. ومع ذلك، تُعد عقود الفروقات (CFD) منتجات ذات رافعة مالية، وقد يؤدي تقلب السوق إلى تضخيم الأرباح المحتملة وكذلك الخسائر المحتملة. وينبغي على المتداولين تحديد مستويات إيقاف الخسارة، وإدارة صفقاتهم بعناية، والتأكد من فهمهم للمخاطر المرتبطة بذلك وقدرتهم على تحمّلها.

جميع دروس التداول التي تقدمها Bitget هي لأغراض تعليمية فقط ولا ينبغي اعتبارها استشارة مالية. الاستراتيجيات والأمثلة المُشارَكة هي للاستئناس فقط وقد لا تعكس ظروف السوق الفعلية. عقود الفروقات تداولها ينطوي على مخاطر كبيرة، بما في ذلك احتمال خسارة الأموال. الأداء السابق لا يضمن نتائج مستقبلية. يُرجى إجراء بحث شامل وفهم المخاطر المرتبطة بذلك. لا تتحمل Bitget أي مسؤولية عن القرارات التداولية التي يتخذها المستخدمون.