لماذا يتراجع مؤشر الدولار الأمريكي؟ 40 تريليون دولار أمريكي من الديون، وارتفاع حاد في العائدات طويلة الأجل، و"صفقة تدهور قيمة العملة" تعيد تشكيل أسواق صرف العملات الأجنبية

تراجع مؤشر الدولار الأمريكي (DXY) مؤخرًا إلى مستوى 98.80 تقريبًا، بالقرب من أدنى مستوى له في ثلاثة أشهر، مع اتساع تراجعه الأسبوعي إلى نحو 0.9%. ومن اللافت أن هذا التراجع في قوة الدولار لم يكن نتيجة انخفاض أسعار الفائدة الأمريكية. على العكس من ذلك، ارتفعت عائدات سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات و30 سنة إلى أعلى مستوياتها منذ عدة سنوات، حيث بلغ عائد سندات 30 عامًا 5.337% في مرحلة ما.

في الأحوال العادية، يُتوقع أن يدعم ارتفاع عائدات سندات الخزانة الدولار الأمريكي، لأن ارتفاع العائدات يجذب رؤوس الأموال الخارجية نحو الأصول المقوّمة بالدولار. إلا أن السردية السائدة في السوق تتغير. فالمستثمرون لا ينشغلون بشكل أساسي بارتفاع صحي في أسعار الفائدة نتيجة فورة اقتصادية، بل يركزون على ارتفاع علاوات المخاطر المرتبطة بالدين الأمريكي، والعجز المالي، والتضخم، والتدخل في السياسات.

بعبارة أخرى، لا يعني ارتفاع العائدات بالضرورة أن الدولار يصبح أكثر جاذبية. فإذا كانت العائدات ترتفع بسبب تراجع الثقة في الأوضاع المالية الأمريكية، فقد يتعرض الدولار لضغوط بيعية بدلًا من ذلك.

40 تريليون دولار أمريكي من ديون الخزانة: نقطة الضغط الأساسية على الدولار

تجاوز الدين الحكومي الأمريكي 40 تريليون دولار أمريكي، ليصبح واحدًا من أهم المحركات الاقتصادية الكلية وراء التراجع الأخير للدولار. وعلى الرغم من أن نسبة العجز المالي إلى الناتج المحلي الإجمالي شهدت بعض التحسن، فإنها تبقى مرتفعة. وبالجمع بين التخفيضات الضريبية والنفقات العسكرية والإنفاق على الرعاية الاجتماعية وارتفاع تكاليف الفوائد، تستمر ضغوط التمويل التي تواجهها الحكومة الأمريكية في التصاعد.

بالنسبة لسوق صرف العملات الأجنبية، يمكن النظر إلى تأثير مشكلة الدين من ثلاث زوايا:

1. النمو المستمر في المعروض من سندات الخزانة

مع إصدار الحكومة كميات أكبر من الدين، يحتاج السوق إلى عائدات أعلى لاستيعاب هذا المعروض الإضافي، وهو ما يدفع أسعار الفائدة طويلة الأجل إلى الارتفاع.

2. نفقات الفوائد تحد من المرونة المالية

عندما ترتفع مستويات الدين وأسعار الفائدة في الوقت نفسه، يمكن أن يتصاعد عبء الفوائد الذي تتحمله الحكومة الأمريكية بسرعة. وقد يحتاج صانعو السياسات في المستقبل إلى التعامل مع هذا الوضع من خلال رفع الضرائب، أو خفض الإنفاق، أو الاستمرار في الاقتراض، أو تخفيف الشروط المالية.

3. ارتفاع علاوات المخاطر على الأصول المقوّمة بالدولار

إذا بدأ المستثمرون في التشكيك بالانضباط المالي الأمريكي، فقد يطالبون بتعويض أعلى عن العائد أو يقلّلون من تعرّضهم للمخاطر طويل الأجل للأصول المقوّمة بالدولار.

يساعد هذا في تفسير ديناميكية غير مألوفة شهدها السوق مؤخرًا: عائدات سندات الخزانة ترتفع، لكن الدولار الأمريكي لا يتعزز بالتوازي معها. وفي المقابل، يجذب الذهب وبعض أصول العملات المشفّرة وأصول أخرى قوية رؤوس الأموال.

إعادة شراء سندات الخزانة: أداة استقرار قصيرة الأجل للسوق، لا حل جذري

استجابةً لضغوط البيع في سندات الخزانة طويلة الأجل، أعلنت وزارة الخزانة الأمريكية عن زيادة حجم عمليات إعادة شراء الدين الحكومي طويل الأجل من 2 مليار دولار أمريكي إلى ما لا يقل عن 4 دولار أمريكي دولار أمريكي. وقد رفعت هذه الخطوة أسعار السندات طويلة الأجل بشكل مؤقت وأدت إلى تراجع العائدات. إلا أن سلوك السوق اللاحق أشار إلى أن المستثمرين لا زالوا ينظرون إلى هذا الإجراء كأداة لإدارة السيولة قصيرة الأجل، لا كحل جذري للمخاوف المالية.

يتمثل القلق في أن الحكومة إذا اعتمدت على مزيد من العمليات المالية لكبح العائدات طويلة الأجل دون تقديم خطة موثوقة لتقليص العجز، فقد يفسّر المستثمرون هذه السياسة كمحاولة "للتحكم في تسعير السوق" بدلًا من تحسين أساسيات الدين.

في ظل هذا السيناريو، قد يواجه الدولار ضغوطًا من جهتين:

• المخاوف بشأن المخاطر المالية في سوق سندات الخزانة طويلة الأجل تبقى دون حل؛

• قد يتخوف السوق من أن يتقبّل صانعو السياسات تضخمًا أعلى أو يستخدموا أشكالًا من القمع المالي لتقليص العبء الحقيقي للدين.

عندما يتوقف المستثمرون عن السعي وراء عائدات أمريكية أعلى فقط، ويركزون بدلًا من ذلك على القوة الشرائية طويلة الأجل للدولار ومصداقيته المالية، قد تكتسب "صفقة تدهور قيمة العملة" مزيدًا من الزخم.

النفط والديزل وأسعار الرهن العقاري: ضغوط التضخم تعود إلى الاقتصاد الأمريكي

إلى جانب المخاوف المالية، يُعد ارتفاع تكاليف الطاقة عاملًا مهمًا آخر يضغط على الدولار.

بحسب سيناريو السوق، ارتفعت أسعار البنزين في الولايات المتحدة إلى أكثر من 4 دولارات أمريكية للغالون، بينما تجاوزت أسعار الديزل 5 دولار أمريكي أمريكية للغالون. وهذا يعكس تصاعد مخاطر العرض في الشرق الأوسط وارتفاع تكاليف النقل. وإذا استمرت أسعار الطاقة مرتفعة، فقد تنتقل تأثيراتها إلى التضخم على نطاق أوسع من خلال قطاعات الخدمات اللوجستية والصناعة والغذاء والخدمات.

هذا ليس عاملًا داعمًا مباشرًا للدولار.

في الحالات العادية، قد يدفع ارتفاع التضخم السوق إلى توقّع تشدد أكبر من جانب بنك الاحتياطي الفيدرالي، مما يدعم الدولار. لكن إذا كان التضخم مدفوعًا بشكل أساسي بصدمات في عرض الطاقة في وقت يتراجع فيه النمو الاقتصادي في الوقت نفسه، فقد يبدأ السوق في القلق من بيئة شبيهة بالركود التضخمي، تتسم بتضخم مرتفع ونمو ضعيف.

في ظل هذه الخلفية، ارتفع معدل الرهن العقاري لأجل 30 عامًا إلى 6.65%، مما يشير إلى أن تكاليف الاقتراض المرتفعة تزيد من تقييد الطلب على السكن والاستهلاك الأسري. ويُعد قطاع الإسكان رافعة رئيسية للاقتصاد الأمريكي. فارتفاع معدلات الرهن العقاري لا يؤثر فقط على شراء المنازل، بل قد يقلّل أيضًا من الدخل المتاح للأسر وثقة المستهلكين.

إذا ارتفعت تكاليف الطاقة والرهن العقاري والغذاء معًا، فمن المرجح أن تتصاعد الضغوط على المستهلك الأمريكي، وهو ما قد يضعف أساسيات الدولار على المدى المتوسط.

نمو الناتج المحلي الإجمالي يقصر عن التوقعات، تاركًا الدولار بدعم أقل من النمو

لا يزال الاقتصاد الأمريكي في حالة توسع، لكن إذا قصُر نمو الناتج المحلي الإجمالي عن الأهداف المرسومة في السياسات، فقد يعيد السوق تقييم علاوة النمو الخاصة بالدولار.

بحسب البيانات المتاحة، نما الناتج المحلي الإجمالي الأمريكي بنحو 2.1% في العام الماضي، بينما بلغ النمو في الربع الثاني من هذا العام نحو 1.5% على أساس سنوي - أقل من التوقعات المتفائلة السابقة. وبينما تستمر الاستثمارات في البنية التحتية للذكاء الاصطناعي، والنفقات الرأسمالية لكبرى شركات التكنولوجيا، والإنفاق الاستهلاكي المرن في تقديم الدعم، فإن ارتفاع أسعار الفائدة، وتصاعد تكاليف الطاقة، وثقل أعباء الدين تزيد من مخاطر التراجع في النمو.

يتطلب استمرار قوة الدولار عادةً عدة شروط: أسعار فائدة حقيقية مرتفعة، ونمو أقوى مقارنة بالاقتصادات الكبرى الأخرى، وأسواق رأسمالية مستقرة، وسياسات مالية ونقدية ذات مصداقية. وما تزال الولايات المتحدة تستفيد من عمق أسواق رأس المال وارتفاع أسعار الفائدة نسبيًا، إلا أن المخاطر المالية والمخاوف بشأن تراجع النمو تُقوّض هذه المزايا.

النظرة الفنية لمؤشر الدولار (DXY): منطقة 98 مستوى رئيسي في الأجل القريب

من منظور بنية السوق، تراجع مؤشر الدولار (DXY) نحو مستوى 98.80، بالقرب من أدنى مستوى له في ثلاثة أشهر، مما يشير إلى أن الزخم الهبوطي لم يتراجع بشكل كامل.

قد يراقب المتداولون على المدى القصير العوامل التالية:

• ما إذا كان الدعم بالقرب من مستوى 98 سيصمد: قد يُحفّز الاختراق المستمر تحت هذا المستوى الرئيسي مزيدًا من ضغوط البيع الفنية.

• تحركات عائدات سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات و30 سنة: إذا ارتفعت العائدات مجددًا بينما يفشل الدولار في الارتداد، فهذا يشير إلى أن السوق لا يزال ينظر إلى ارتفاع أسعار الفائدة على أنه إشارة إلى المخاطر المالية بدلًا من كونه عامل دفع إيجابي للدولار.

• مؤتمر جاكسون هول وإشارات بنك الاحتياطي الفيدرالي: إذا عزز بنك الاحتياطي الفيدرالي تخصيصه لمكافحة التضخم، فقد يحصل الدولار على دعم قصير الأجل. لكن إذا اعتقد السوق أن بنك الاحتياطي الفيدرالي مقيد بمخاوف النمو أو ظروف الأسواق المالية أو ضغوط تمويل الحكومة، فقد يبقى إمكانية ارتداد الدولار محدودة.

• أسعار النفط والتطورات الجيوسياسية: قد يزيد استمرار ارتفاع أسعار النفط من المخاوف التضخمية، لكنه قد يُضعف أيضًا الاستهلاك والنمو الاقتصادي. وستتوقف ردود فعل سوق صرف العملات الأجنبية على القوة التي تسيطر على معنويات السوق.

ما فرص أزواج العملات التي يمكن أن يراقبها المتداولون؟

في بيئة يتسم فيها الدولار بالضعف وتشهد فيها الأسواق تقلبات سعرية مرتفعة، لا يحتاج المتداولون إلى التركيز فقط على مؤشر الدولار. فأزواج العملات الرئيسية يمكن أن تقدم أيضًا رؤى حول تدفقات رؤوس الأموال:

• EUR/USD: إذا استمرت المخاوف المالية الأمريكية، فقد يستفيد اليورو مقابل الدولار. إلا أنه ينبغي على المتداولين أيضًا مراقبة الفوارق في الأوضاع الاقتصادية الأوروبية وسياسة البنك المركزي الأوروبي.

• GBP/USD: يتسم الجنيه البريطاني عادةً بحساسية تجاه توقعات أسعار الفائدة ومعنويات المخاطر، وهو ما قد يؤدي إلى تقلبات أكبر.

• USD/JPY: تبقى فروقات العائد بين الولايات المتحدة واليابان محركًا رئيسيًا. إلا أنه إذا ارتفع الطلب على الأصول الآمنة أو تراجعت عائدات سندات الخزانة الأمريكية، فقد يرتد الين بشكل أسرع.

• AUD/USD و NZD/USD: يرتبط هذان الزوجان بشكل وثيق أكثر بمعنويات المخاطر وأسعار السلع. وتُعد أسواق الطاقة والمواد الخام وتوقعات النمو العالمي من العوامل الرئيسية التي ينبغي مراقبتها.

• USD/CHF: إذا تصاعدت المخاوف المالية أو المخاطر الجيوسياسية، فقد تجذب خصائص الملاذ الآمن للفرنك السويسري مزيدًا من اهتمام السوق.

الخلاصة: تراجع الدولار ليس مجرد قصة عن أسعار الفائدة - بل هو قصة عن الثقة

المحرك الأساسي وراء التراجع الأخير للدولار لا يتمثل ببساطة في توقعات تحوّل سياسة بنك الاحتياطي الفيدرالي. والأهم من ذلك، أن المستثمرين يعيدون تقييم المخاطر المالية والائتمانية والتضخمية في الولايات المتحدة.

عندما ترتفع عائدات سندات الخزانة طويلة الأجل دون أن يرتفع الدولار معها، فهذا يشير إلى أن إطار تسعير السوق للأصول الأمريكية يتغير. فعبء الدين البالغ 40 تريليون دولار أمريكي، وارتفاع معدلات الرهن العقاري، وتصاعد تكاليف الطاقة، والجهود الحكومية لاستقرار الطرف الطويل من سوق السندات من خلال إعادة الشراء، قد تدفع جميعها المستثمرين إلى إعطاء مزيد من الأهمية للقوة الشرائية طويلة الأجل للدولار ومصداقية السياسات.

في الأجل القصير، لا يزال الدولار قد يرتد استجابةً لتصريحات بنك الاحتياطي الفيدرالي والبيانات الاقتصادية والطلب على الأصول الآمنة. إلا أنه إذا لم تتحسن العجوزات المالية وضغوط سوق سندات الخزانة طويلة الأجل بشكل ملموس، فقد يبقى الدولار متقلبًا ومنحازًا للتراجع على المدى المتوسط.

هل تسعى إلى استثمار فرص التداول الناتجة عن التقلبات السعرية للدولار، وتوقعات أسعار الفائدة، والأحداث الاقتصادية الكلية العالمية؟ تداول أزواج العملات عبر Bitget CFD وتابع الأسواق الرئيسية مثل EUR/USD، GBP/USD، و USD/JPY للاستجابة بمرونة في الأوضاع الصعودية والهبوطية على حدٍ سواء.