بعد انخفاض سعر السهم إلى ثلاثة أرباع، تعرضت Circle (CRCL.US) لضربة جديدة: Visa وBlackRock يشكلان تحالفاً لمهاجمتها، وMizuho تتوقع انخفاضه إلى 50 دولار

أُفيد عبر تطبيق智通财经 أن سهم Circle Internet Group Inc.(CRCL.US) قد فقد أكثر من ثلاثة أرباع قيمته منذ الطرح العام الأولي (IPO) العام الماضي وبلوغه ذروته. ومع تدفق المزيد من العملات المستقرة إلى السوق، حذر بعض المحللين من أن أسوأ الأوقات ربما لم تأت بعد.

هذا الأسبوع، خفض المحلل دان دليف من شركة ميزوهو سيكيوريتيز الأمريكية تصنيفه لسهم Circle من "محايد" إلى "أداء أقل من السوق"، وحدد أقل سعر مستهدف في وول ستريت حالياً وهو 50 دولاراً للسهم، ما يشير إلى وجود مساحة هبوط تزيد عن 18% مقارنة بسعر إغلاق الخميس. هذا السعر أقل بكثير من متوسط السعر المستهدف البالغ 123 دولار الذي حدده المحللون المتابعون للسهم.

على الرغم من أن العملة المستقرة USDC التابعة لـ Circle تحتل المرتبة الثانية من حيث القيمة السوقية العالمية بعد USDT التابعة لـ Tether Holdings SA، يرى دليف أن الشركة تواجه ضغوط تنافسية متزايدة. حالياً، يدعم أكثر من 100 شركة تقنية مالية وشبكة دفع ومؤسسة عملات رقمية ومصرفية — بما في ذلك Visa Inc.(V.US)، وStripe LLC، وCoinbase Global Inc.(COIN.US) و BlackRock (BLK.US) — مشروعاً مفتوح المصدر يسمى Open Standard والذي سيصدر العملة المستقرة الجديدة Open USD (OUSD).

قال دليف في مقابلة: "هؤلاء الشركاء بمثابة 'تشكيلة كل النجوم'، فهم يمتلكون أصولاً ضخمة وقاعدة عملاء واسعة، وسيبذلون كل ما في وسعهم لدفع OUSD نحو الانتشار. أعتقد أن بقية المحللين في وول ستريت لم يدركوا حتى الآن هذا الخطر بالكامل، ولهذا السبب تبدو توقعاتهم للأرباح متفائلة للغاية."

يوم الخميس، وبعد إعلان Visa عن إطلاق منصة تتيح للمؤسسات المالية إصدار العملات المستقرة وتحويلها وإدارتها، هبط سهم Circle بنسبة 7.7% عند إغلاق اليوم ذاته.

وبالعودة إلى يونيو 2025، شهد سهم Circle ارتفاعاً هائلاً بنسبة 750% خلال الأسابيع الأولى بعد الطرح العام الأولي، مدفوعاً بحماس السوق تجاه قانون العملات المستقرة الأمريكي GENIUS. وتدافع المستثمرون لشراء أسهم هذه الشركة النادرة المدرجة في قطاع العملات المستقرة. إلا أنه مع إطلاق المزيد من العملات المستقرة المرتبطة بالدولار وتعرض أصول العملات الرقمية عموماً للضغوط، تراجع سهم Circle بقوة من أعلى مستوياته.

لا شك أن Circle تعمل بنشاط لبناء دفاعاتها ضد المنافسين الجدد — على سبيل المثال، حصلت مؤخراً على الموافقة لتصبح بنكاً ذا غرض محدود. إلا أن ضغوط التسعير وتزايد مصالح الشركاء لا تزال تلاحقها. قد تتمكن نماذج الأعمال الجديدة للعملات المستقرة من استقطاب شركاء Circle عبر عروض توزيع أرباح أكثر جاذبية.

تعتمد Circle بشكل أساسي على عوائد الأصول الاحتياطية لـ USDC كمصدر دخلها الرئيسي. في المقابل، تنوي العملات المستقرة الجديدة مثل OUSD تقاسم عوائد الاحتياطي مع الشركاء مقابل رسوم إدارية متدنية — أي أن الشركاء قد يحصلون على عائدات أعلى.

قال دليف بصراحة: "أعتقد أن وضع Circle غير مشجّع." ويتوقع أن يصل الربح التشغيلي المعدل قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك (EBITDA) في 2027 إلى 699 مليون دولار فقط، وهو أقل بكثير من إجماع السوق البالغ 907 ملايين دولار، بسبب قلقه من مواجهة الشركة لمأزق صعب.

وأضاف دليف أيضاً أن اتفاقية توزيع USDC بين Circle و Coinbase تواجه مخاطر على المدى القريب — حيث من المقرر إعادة التفاوض عليها في أغسطس من هذا العام.

وقال دليف: "نظراً لضغوط Circle الحالية وسط منافسة OUSD، من المرجح أن تستغل Coinbase هذه الظروف للتفاوض على حصة أعلى من العوائد والحصول على نصيب أكبر."

وأضاف: "هذا سيؤثر حتماً على ربحية Circle، وهو السبب الأساسي وراء خفض توقعاتنا للأداء."