مايكروسوفت تكسر حالة "الذعر من إنفاق الذكاء الاصطناعي"! نتائج الربع الرابع تتجاوز التوقعات في جميع المجالات: توجيه تسارع نمو أعمال السحابة، وخفض توقعات الإنفاق الرأسمالي لهذا العام

أفادت "财经 الذكية" أنه بعد أسابيع من الشكوك في وول ستريت حول عوائد استثمارات الذكاء الاصطناعي، قدمت Microsoft (MSFT.US) أقوى رد موسع من خلال تقرير أرباح ربع سنوي جاء أعلى من التوقعات بكثير—ليس فقط الإيرادات والأرباح تجاوزتا التوقعات، بل أيضًا حققت Azure أسرع وتيرة نمو لها منذ أربع سنوات، والأهم من ذلك أن الشركة خفضت توقعاتها للإنفاق الرأسمالي للسنة المالية 2027 من 190 مليار دولار إلى 175 مليار دولار، مما خفف بشكل كبير من المخاوف في السوق بشأن "الإفراط في حرق الأموال في الذكاء الاصطناعي". بعد صدور تقرير الأرباح، ارتفع سهم Microsoft بعد الإغلاق بأكثر من 8% ليصل إلى 423.04 دولار.

البيانات المالية الرئيسية: اجتياح كامل للتوقعات، وصافي الأرباح يرتفع بنسبة 31%

في مجمل السنة المالية 2026، بلغت إيرادات Microsoft الإجمالية 331.8 مليار دولار، بزيادة سنوية 18%؛ وصافي الربح 133.7 مليار دولار، بزيادة سنوية 31%. ولأول مرة تجاوزت إيرادات Azure السنوية حاجز الـ 100 مليار دولار، لتصبح ثاني مزود خدمات سحابية يصل إلى هذا الإنجاز بعد Amazon AWS. وحققت الشركة في الربع الرابع إيرادات بلغت 90.01 مليار دولار، بنمو سنوي 18%، متجاوزة توقعات المحللين البالغة 87.7 مليار دولار.

بلغ ربح السهم الواحد وفقًا لمعايير غير GAAP 4.74 دولار مستثنيًا تأثير الاستثمارات في OpenAI، أي أعلى بـ 11.5% من توقعات السوق البالغة 4.24 دولار. وارتفع صافي الأرباح حسب GAAP بنسبة 31% على أساس سنوي ليصل إلى 35.77 مليار دولار.

ساهمت استثمارات Anthropic بعوائد مفاجئة. يتضمن أداء هذا الربع عائدات استثمارية بقيمة 3.2 مليار دولار—ناتجة عن زيادة قيمة استثمار Microsoft في مختبر الذكاء الاصطناعي Anthropic. بالإضافة إلى ذلك، جاءت تكلفة برنامج التقاعد الطوعي الذي نفذته الشركة لأول مرة أقل من المتوقع مما عزز الأرباح أكثر.

توجيه الأداء: توقعات الربع الأول تفوق التوقعات

بالنسبة للربع الأول من السنة المالية 2027 (من يوليو حتى سبتمبر 2026)، تتوقع Microsoft:

إجمالي الإيرادات: بين 89.85 و90.95 مليار دولار، بمتوسط ​​قدره 90.4 مليار دولار، وهو أعلى من توقعات المحللين البالغة 89.66 مليار دولار؛

نمو Azure: حوالي 45% حسب أسعار الصرف الثابتة—متجاوزًا توقعات المحللين البالغة 41.4%؛

قسم الإنتاجية وعمليات الأعمال: بين 36 و37 مليار دولار، بنمو سنوي بين 11% و12%؛

السحابة الذكية: بين 36.7 و37 مليار دولار، بنمو سنوي بين 33% و34%؛

المزيد للحوسبة الشخصية: بين 12.2 و12.7 مليار دولار؛

وأشارت الشركة أيضًا إلى أنه رغم الأداء القوي في الربع الرابع من السنة المالية 2026، إلا أنها تتوقع تسارع النمو في النصف الأول من السنة المالية 2027.

أعمال Azure السحابية: أسرع نمو بنسبة 43% في أربع سنوات وأول تجاوز لـ 100 مليار سنويًا

الأعمال السحابية Azure التي تحظى باهتمام السوق قدمت أداءً مذهلاً. نمت إيرادات Azure وخدمات السحابة الأخرى بنسبة 43% على أساس سنوي (وفق أسعار الصرف الثابتة) في الربع الرابع، ليس فقط أعلى من معدل الربع السابق البالغ 40%، بل وأيضًا متجاوزة توقعات المحللين بين 39.6% و40%. هذا أسرع نمو فصلي لـ Azure منذ أوائل 2022. وتوقعت المديرة المالية إيمي هود أن يتسارع نمو Azure للفترة القادمة إلى 45%، أعلى من توقعات السوق البالغة 40.9%.

بلغت إيرادات أعمال السحابة الإجمالية لـ Microsoft (بما فيها Azure وإصدار السحابة من Office 365 وغيرها) 59.3 مليار دولار، بزيادة سنوية 27%.

وقال الرئيس التنفيذي ساتيا ناديلا في بيان: "هذه السنة، ولأول مرة، تجاوزت إيرادات Azure حاجز الـ 100 مليار دولار، وتجاوزت مقاعد مستخدمي Microsoft 365 Copilot المدفوعة 30 مليون مقعد—ما يعكس ثقة العملاء في قيادتنا لتحولهم في مجال الذكاء الاصطناعي”.

قسم السحابة الذكية (بما فيها Azure، خدمات الخوادم وخدمات المؤسسات) حقق إيرادات إجمالية بـ 39.31 مليار دولار، بزيادة سنوية 32%، متجاوزًا أيضًا توقعات السوق البالغة 38.17 مليار دولار.

كما كشفت Microsoft أن في نهاية الربع بلغت طلبات التعاقد المؤجلة للأعمال السحابية 678 مليار دولار، مرتفعة من 627 مليار دولار في الربع السابق، أي إضافة حوالي 50 مليار دولار لمبيعات مستقبلية على أساس ربع سنوي. وشددت الشركة على أن هذه الالتزامات المستجدة تأتي أساسًا من عملاء شركات خارج كبار مصنعي نماذج الذكاء الاصطناعي في أمريكا، مما يشير إلى انتشار الطلب على الذكاء الاصطناعي إلى قطاعات اقتصادية أوسع.

لأول مرة تخطت إيرادات Azure السنوية عتبة 100 مليار دولار، بنمو سنوي 41%، لتغدو الدعامة الثالثة "الألفية" بعد Office وWindows في Microsoft.

تسريع تحقيق العوائد في الذكاء الاصطناعي: مستخدمو Copilot المدفوعون يتجاوزون 30 مليون

تسير منتجات الذكاء الاصطناعي من Microsoft بخطى متسارعة نحو تحقيق العوائد. Microsoft 365 Copilot—وهو منتج إضافي يعتمد الذكاء الاصطناعي كمساعد لتطبيقات Office—تجاوز عدد مقاعد المستخدمين المدفوعة فيه 30 مليونًا، فيما كان هذا الرقم قبل ثلاثة أشهر حوالي 20 مليونًا. وكان متوسط توقعات المحللين 26.9 مليون. واستفادت أكثر من 300 ألف شركة عميل من خدمة Copilot، وتستخدم أكثر من 90% من شركات Fortune 500 نوعًا من Copilot.

وكشف ناديلا في مؤتمر الهاتف حول أرباح الشركة أن مئات الشركات اشترت عشرات الآلاف من حزم برمجيات الإنتاجية E7 عالية المستوى. ووصل عدد مستخدمي مساعد البرمجة GitHub Copilot إلى 50 مليونًا. وتسرّع Microsoft نشر Copilot على المستوى المؤسسي عبر شركاء قنوات مثل Accenture، حيث تم التوصل إلى صفقة واحدة تتضمن 740 ألف مقعد.

مع ذلك، تتعرض أعمال الذكاء الاصطناعي في Microsoft أيضًا لبعض التحديات البنيوية. أشارت دويتشه بنك الأسبوع الماضي إلى أن هناك "مخاطر تركز محددة" في العلاقة بين Microsoft و OpenAI، خاصة في ظل صعود نماذج الذكاء الاصطناعي مفتوحة المصدر. وكشفت الشركة في يناير أن حوالي 45% من التزاماتها التجارية غير المنفذة البالغة 625 مليار دولار مرتبطة بـ OpenAI.

وجاء تقرير Microsoft بعد تقرير Google (GOOGL.O)، إذ حققت أعمال Google السحابية نموًا انفجاريًا وقفزت الإيرادات السحابية في الأسبوع الماضي بنسبة 82% متجاوزة الجميع في توقعات السوق. وقال مدير محفظة استثمارات Aptus Capital Advisors، ديف واجنر: "يبدو أن Google تستحوذ على حصة سوقية من الجميع، وإذا استمرت في هذا الزخم فستقترب من حصة Azure السوقية. ولكن Azure تظهر لنا أنها ما تزال تحافظ على تنافسيتها."

أداء القطاعات الأخرى: مرونة برامج الشركة تتجاوز التوقعات

سجل قسم الإنتاجية وعمليات الأعمال (المتضمن Office، Dynamics، وLinkedIn) إيرادات 37.85 مليار دولار بزيادة سنوية 14.3%، متجاوزًا توقعات السوق البالغة 37.19 مليار دولار. من بينها، ارتفعت إيرادات السحابة التجارية Microsoft 365 بنسبة 16%.

قسم المزيد للحوسبة الشخصية (بما فيه Windows، Xbox، Surface، Bing) سجل إيرادات 12.85 مليار دولار، بانخفاض سنوي 4.4%، لكنه لا يزال أعلى من التوقعات البالغة 12.17 مليار دولار. تراجعت مبيعات الأجهزة وشحن تراخيص Windows بنسبة 7%، متماشية مع بيانات شركة Gartner البحثية التي أظهرت هبوطًا بنسبة 4.2% في شحنات أجهزة الكمبيوتر الشخصية. وانخفضت إيرادات Xbox بنسبة 10%، وسبق أن أعلن المدير التنفيذي لهذا القسم مطلع هذا الشهر عن تسريحات وفصل أربع استوديوهات.

الإنفاق الرأسمالي: من "مصدر الذعر" إلى "أكبر مفاجأة"

هذا هو المنعطف الحقيقي لتقرير الأرباح الحالي. بلغ الإنفاق الرأسمالي في الربع الرابع (متضمنًا التأجير التمويلي) 41 مليار دولار، بزيادة سنوية تفوق 70%، وأقل قليلًا من توقعات السوق البالغة 42.37 مليار دولار. أما الإنفاق الرأسمالي في الأشهر الثلاثة السابقة فبلغ 31.9 مليار دولار. وبلغ التدفق النقدي الحر لهذا الربع 19.64 مليار دولار، بانخفاض سنوي 23%. إلا أن هود تتوقع العودة إلى القيمة الموجبة في التدفق النقدي الحر خلال السنة المالية 2027.

وجاء هذا الخفض بالأساس من خلال تعديلات محاسبية: حيث قامت Microsoft بتمديد العمر الافتراضي لأصول مثل مراكز البيانات والمكاتب من 15 إلى 25 سنة، كما حوّلت المزيد من عقود الإيجار المستقبلية لمراكز البيانات من التأجير التمويلي إلى التأجير التشغيلي. وأكدت المديرة المالية أن خطة الاستثمار الفعلية للشركة "لم تتغير"، وأن التغييرات تؤثر فقط على أسلوب العرض المحاسبي.

كان الإنفاق الرأسمالي هو المتغير الأكثر قلقًا في السوق قبل تقرير الأرباح. وكانت Microsoft قد توقعت سابقًا وصول الإنفاق الرأسمالي للعام الميلادي 2026 إلى 190 مليار دولار. وفي ظل تراجع سهم Alphabet نتيجة رفعها لتوقعات الإنفاق، كان المستثمرون في حالة توتر شديدة حول ما إذا كانت Microsoft ستزيد الإنفاق أكثر. خفضت Microsoft من تلقاء نفسها توقعات الإنفاق، مع التعهد أيضًا بالتدفق النقدي الحر الموجب، مقدمة إشارة واضحة للمستثمرين: الاستثمار في الذكاء الاصطناعي مستمر لكن الشركة قادرة على تحقيق التحول دون التضحية بالمتانة المالية.

لكن ما أبهج السوق فعليًا هو التوجيه المستقبلي. أكدت Microsoft أن خطة الاستثمار الفعلية لم تتغير، لكن التحسينات المحاسبية خفضت رقم الإنفاق الرأسمالي المُعلن. وتوقعت هود إنفاق رأسمالي للربع الأول من السنة المالية 2027 بقيمة 50 مليار دولار، أي أقل من توقعات السوق البالغة 56 مليار دولار. وخلال مؤتمر الهاتف بعد إعلان الأرباح، خفضت الشركة توقعاتها للإنفاق الرأسمالي للعام الميلادي 2026 من 190 إلى 175 مليار دولار.

وكشفت Microsoft أن قيمة عقود تأجير مراكز البيانات التي لم تبدأ بعد بلغت 329.1 مليار دولار، مع تواريخ عقود تبدأ من السنة المالية 2027 حتى السنة المالية 2033. وقال نائب رئيس علاقات المستثمرين في Microsoft، جوناثان نيلسون: "ستستمر هذه العقود لسنوات طويلة جدًا... وهذا يوضح مجددًا أن إشارات الطلب التي نشهدها تظل أساسية". هذا يعني أن توسع بنية الذكاء الاصطناعي التحتية لـ Microsoft لم ينته بعد، بل فقط تغيرت وتيرة الإنفاق وطريقة العرض المحاسبي.

معركة حاسمة لمصير استثمارات الذكاء الاصطناعي بقيمة 700 مليار دولار

السبب في رد فعل السوق القوي على تقرير Microsoft هو أنه أصبح بمثابة "مؤشر اتجاه" لسلسلة صناعة الذكاء الاصطناعي عالمياً. قرارات الإنفاق الرأسمالي للشركة تؤثر بشكل مباشر على وحدات معالجة الرسومات من Nvidia، ووحدات المعالجة المركزية من AMD، وأجهزة الشبكات الخاصة بـ Broadcom وMarvell، والذاكرة ذات النطاق الترددي العالي من SK Hynix وMicron، والتغليف المتقدم من TSMC، ومعدات أشباه الموصلات من ASML وApplied Materials وغيرهم.

تتوقع Moody’s أن يصل إنفاق الشركات السحابية الضخمة الست في عام 2026 إلى 785 مليار دولار، ويرتفع إلى تريليون دولار تقريبًا عام 2027. وتوقعت Goldman Sachs أن يصل إنفاق هذه الفئة إلى نحو 1.2 تريليون دولار في 2027. أما الرسالة الرئيسية من تقرير Microsoft، فهي: دورة استثمار الذكاء الاصطناعي ليست فقط لم تبطئ، بل تزداد سرعة—ولكن الإنفاق الهائل يُدار الآن محاسبيًا بـ"ليونة" لتهدئة المخاوف من التدفقات النقدية.

قبل تقرير الأرباح، كانت أسهم Microsoft قد انخفضت هذا العام بنحو 19%، مما جعلها من أقل أعضاء "السبعة العمالقة" أداءً. ورغم تجاوز الشركة لتوقعات ربحية السهم لأربعة أرباع متتالية، انخفض السهم بعد تقارير الأرباح الثلاثة الماضية. هذه المرة، كان الوضع مختلفًا تمامًا. بعد إعلان التقرير، قفز السهم بعد الإغلاق بأكثر من 8%. حتى وقت النشر، يتراوح سعر السهم في التعاملات بعد الإغلاق بين 398 و423 دولار.

أشارت المحللة في Seeking Alpha، جوليا أوستيان: "نمو السحابة والذكاء الاصطناعي من Microsoft سريع وملفت بلا شك، لكن من المهم تذكر أن جزءًا كبيرًا منه يعتمد بقوة على منظومة ضخم من الاستثمارات، وهو ما سيشكل ضغطًا كبيرًا على ربحية التشغيل خلال 3-5 سنوات المقبلة".

قيمة هذا التقرير من Microsoft لا تكمن فقط في "تجاوز التوقعات" فحسب. فبعد أسابيع من تراجع جماعي لأسهم رقائق الذكاء الاصطناعي وتزايد القلق من عوائد الإنفاق الضخم على المستوى الكبير، جاء أداء Microsoft على أرض الواقع ليقدم الجواب الأقوى: الطلب على الذكاء الاصطناعي حقيقي وما زال يتسارع، والشركة لها القدرة على الموازنة بين الإنفاق الهائل والمتانة المالية.

أما قائد مجموعة Investing Group جوليان لين فقال: "واجهت Microsoft مخاوف عند دخولها إعلان الأرباح تتعلق بمدى استدامة أعمال البرمجيات وضعف أداء Azure. وقد ردت الشركة بتنفيذ قوي، وكان أبرز النقاط نمو البرمجيات المرن وتسارع نمو Azure المفاجئ".