تصفية سريعة لرهانات زيادة الفائدة بعد بقاء الفيدرالي الأمريكي دون تغيير، وانخفاض كبير في العقود المفتوحة لعقود فيديرال فاندز الآجلة لشهر أغسطس

أفادت منصة أخبار الاقتصاد الذكي أن الرهانات الضخمة على رفع سعر الفائدة في يوليو قد انعكست بسرعة بعد إعلان الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي الإبقاء على أسعار الفائدة دون تغيير، وبدأت المراكز البيعية الضخمة المفتوحة على عقود فائدة الصناديق الفيدرالية لشهر أغسطس في الإغلاق بشكل جماعي.

تشير بيانات السوق إلى أن عقود فائدة الصناديق الفيدرالية لشهر أغسطس، التي تحظى باهتمام كبير، تجاوزت للمرة الأولى حاجز مليون عقد قبل اجتماع السياسة النقدية للاحتياطي الفيدرالي، بقيمة اسمية تبلغ حوالي 5 تريليونات دولار، ما يعكس الانقسام الكبير بين المستثمرين بشأن مستقبل أسعار الفائدة قبل اجتماع السياسة النقدية في يوليو. ويعد هذا ثاني اجتماع للسياسة النقدية منذ تولي رئيس الاحتياطي الفيدرالي الجديد وولش مهامه.

صرح ديفيد روبين، المدير التنفيذي ومدير استراتيجية أسعار الفائدة في TJM LLC، أن السوق كان يعتقد عمومًا أن الاحتياطي الفيدرالي بحاجة إلى رفع أسعار الفائدة للحفاظ على مصداقية السياسة، لذا تم فتح عدد كبير من الرهانات على رفع الفائدة. إلا أن تصريحات وولش العلنية في مناسبات عديدة كانت تشير بشكل فعلي إلى أن "لا تحرك في يوليو"، بما في ذلك تأكيده على ضرورة وجود مزيد من البيانات الاقتصادية قبل اتخاذ القرار، ولهذا اتضح في النهاية أن الرهانات الضخمة على رفع الفائدة في يوليو كانت في الاتجاه الخاطئ.

أضاف روبين أنه بعد إعلان الاحتياطي الفيدرالي الإبقاء على أسعار الفائدة ضمن نطاق 3.5% إلى 3.75%، استغرق الأمر أقل من خمس ثوانٍ لتعديل أسعار عقود فائدة الصناديق الفيدرالية لشهر أغسطس بسرعة، وتعرضت المراكز البيعية الكبيرة المراهنة على رفع أسعار الفائدة لخسائر.

أظهرت بيانات بورصة شيكاغو للسلع، التي صدرت يوم الخميس، أن عقود فائدة الصناديق الفيدرالية لشهر أغسطس المفتوحة انخفضت بنحو 140 ألف عقد مقارنة بالجلسة السابقة، وهو ما يشير إلى أن عددًا كبيرًا من المراكز البيعية تم إغلاقها أو تحمل خسائر وقف الخسارة.

ونظرًا لأن عقد أغسطس ينتهي قبل الاجتماع المقبل للاحتياطي الفيدرالي في 16 سبتمبر، فإن البيع على هذا العقد يعني فعليًا الرهان على حدوث رفع للفائدة في اجتماع يوليو. قبيل إعلان قرار أسعار الفائدة، كانت سوق المبادلات تتوقع احتمالية رفع الفائدة في يوليو بنحو الثلث، وشهدت التوقعات الضمنية لرفع الفائدة ارتفاعًا بلغ 12.5 نقطة أساس، أي ما يعادل احتمال 50%. ومع ذلك، بعد أن قرر الاحتياطي الفيدرالي الإبقاء على الفائدة دون تغيير، انخفضت التوقعات الضمنية بسرعة إلى حوالي 7 نقاط أساس، مما دفع أسعار عقود فائدة الصناديق الفيدرالية لشهر أغسطس إلى الارتفاع بشكل كبير وأدى إلى تحول مراكز البيع السابقة من ربح إلى خسارة بسرعة.

تشير بيانات لجنة تداول العقود الآجلة للسلع الأمريكية (CFTC) إلى أن الصناديق ذات الرافعة المالية زادت باستمرار من مراكز البيع على عقود فائدة الصناديق الفيدرالية منذ مايو، لتصل إلى أعلى مستوى لها في عام. في الوقت نفسه، زاد صناع السوق من مراكز الشراء، ليكونوا الجانب المقابل في صفقات الصناديق ذات الرافعة المالية.

أبرز الصفقات التي حظيت باهتمام كبير حدثت في 16 يونيو، أي اليوم الذي سبق أول اجتماع لوولش كرئيس للسياسة النقدية. في ذلك اليوم، تم تنفيذ صفقة بيع جماعية بحجم 50 ألف عقد من عقود فائدة الصندوق الفيدرالي لشهر أغسطس بسعر 96.350، وكل حركة في النقطة الواحدة تعني ربح أو خسارة بنحو 2.1 مليون دولار. وإذا تم الاحتفاظ بهذا المركز حتى اجتماع السياسة هذا الأسبوع، فقد حققت أرباحًا غير محققة بنحو 10 ملايين دولار قبل صدور القرار، لكنها تحولت إلى خسارة تقارب 3 ملايين دولار حتى إغلاق يوم الأربعاء بعد إعلان الإبقاء على أسعار الفائدة.

بالإضافة إلى ذلك، قبل اجتماع السياسة يوم الأربعاء، شهد السوق حوالي 20 ألف عقد بيع على فائدة الصناديق الفيدرالية لشهر أغسطس، بأسعار تتراوح بين 96.295 و96.290. وإذا لم يتم إغلاق هذه المراكز في الوقت المناسب، فقد بلغ حجم الخسائر في اليوم ذاته نحو 6 ملايين دولار. ونظرًا لآلية التداول المجهولة في سوق العقود الآجلة، لا يمكن معرفة المؤسسات المتداولة أو الأطراف النهائية المستفيدة.

على الرغم من بقاء حجم التداول لعقود فائدة الصناديق الفيدرالية لشهر أغسطس يوم الخميس عند مستوى عالٍ يقارب 215 ألف عقد، إلا أنه انخفض بشكل ملحوظ مقارنة بالرقم القياسي البالغ 728 ألف عقد يوم الأربعاء، حيث أدى الإغلاق الجماعي للمراكز الكبيرة إلى زيادة في حجم التداول. وبالمقارنة، يبلغ متوسط الحجم اليومي للعقد في آخر 15 جلسة تداول حوالي 318 ألف عقد.

قال ألان تايلور، الشريك المؤسس لشركة Archr LLP، إنه عند احتساب السوق في البداية توقعات رفع الفائدة بنحو 3 نقاط أساس فقط، كان بناء مراكز التحوط ذات الصلة ذا فعالية عالية من حيث التكلفة؛ ومع ارتفاع التوقعات تدريجيًا إلى حوالي 9 نقاط أساس، أصبحت المخاطر المتعلقة بالاحتفاظ بهذه المراكز أكبر بشكل ملحوظ.

وأشار تايلور إلى أنه بالنظر إلى حجم المراكز الكبير، فإن فتح مراكز وقائية في وقت مبكر عند انخفاض تكاليف التحوط كان خيارًا منطقيًا، لكن مع تصاعد توقعات رفع الفائدة، بدأ بعض المستثمرين في تقليص مراكزهم، فيما لم يصدق السوق أبدًا أن احتمال رفع الفائدة في يوليو سيتجاوز 50%.