توقف حفلة الاكتتاب العام لوحيد القرن الذكاء الاصطناعي! تشير التقارير إلى أن OpenAI أجلت الاكتتاب حتى عام 2027، وسقوط SpaceX يمثل أكثر تحذير لافت للنظر

أفادت تطبيق أخبار الاقتصاد الذكي بأن "أكبر اكتتاب عام في التاريخ" لم يستمر احتفاله سوى أقل من أسبوعين، إذ انهارت قيمة SpaceX من ذروتها عند 225 دولاراً إلى 108 دولارات في تراجع حاد، مما أحدث موجة عميقة من عدم الثقة في سوق رأس مال الذكاء الاصطناعي بالكامل. ووفقاً لعدة مصادر مطلعة، فقد تراجعت OpenAI، المطورة لـ ChatGPT، بشكل كبير عن طموحها الأولي "للاكتتاب العام في أقرب وقت ممكن هذا الخريف"، ويميل موقفها حالياً إلى تأجيل الجدول الزمني للاكتتاب حتى عام 2027. ويكمن وراء هذا التأجيل تصادم مباشر بين إصرار الرئيس التنفيذي سام ألتمان على عتبة تريليون دولار كحد أدنى للقيمة السوقية وواقع السوق القاسي.

درس SpaceX: الاحتفال عند 225 دولاراً واليقظة عند 108 دولارات

في 12 يونيو، ظهرت SpaceX في ناسداك بسعر اكتتاب 135 دولاراً، متخطية قيمتها السوقية تريليون و770 مليار دولار في اليوم الأول، لتسجل بذلك أكبر طرح عام أولي في تاريخ سوق الأسهم الأمريكية. وقد تجاوزت طلبات الشراء من المستثمرين الأفراد 100 مليار دولار، ورأى السوق فيها نموذجاً مثالياً لسردية مزدوجة تجمع الذكاء الاصطناعي باقتصاد الفضاء.

ومع ذلك، لم يستمر هذا الاحتفال سوى أقل من أسبوعين. ففي 23 يونيو، تراجعت SpaceX بحوالي 16% في يوم واحد. وفي 15 يوليو، انخفض سعر السهم لأول مرة دون سعر الاكتتاب البالغ 135 دولاراً. وحتى إغلاق السوق في 28 يوليو، بلغ سعر السهم 116.41 دولاراً، بانخفاض تراكمي بلغ 48.4% عن أعلى مستوى تاريخي عند 225.64 دولاراً، أي قريب من الانخفاض للنصف تقريباً؛ وفي ختام تعاملات 31 يوليو (الجمعة)، انخفض السهم أكثر إلى 108 دولارات، متسبباً في تبخر أكثر من 1.2 تريليون دولار من القيمة السوقية مقارنة بأعلى مستوى بلغته.

لقد شكل هذا التراجع الحاد ضغطاً نفسياً مباشراً على خطة اكتتاب OpenAI. وحذر المصرفيون الذين يقدمون الاستشارات لـ OpenAI بشأن الاكتتاب بوضوح من أن تقلبات أسهم التكنولوجيا الأخيرة والانخفاض الحاد في سهم SpaceX بعد إدراجه قد يقللان من حماسة المستثمرين الأفراد للاكتتاب في أسهم OpenAI بشكل كبير. وكشف مصدر مطلع أن مستشاري OpenAI قالوا صراحة في محادثاتهم الأخيرة مع الشركة إن المستثمرين الأفراد قد يفتقرون للحماسة الكافية حول أسهمها.

وكتبت شركة فيديليتي للأوراق المالية في تقرير حديث أن قيمة OpenAI المستهدفة "أقرب إلى 700-800 مليار دولار من التريليون دولار".

هوس التريليون دولار: "الخط الأحمر" لألتمان وحيرة المستشارين

وتعد معضلة تقييم OpenAI جوهر قرار التأجيل. ففي مارس 2026، أكملت OpenAI جولة تمويل بقيمة 122 مليار دولار، لتصل قيمتها السوقية بعد الاستثمار إلى 852 مليار دولار، ما جعلها أعلى شركات التكنولوجيا غير المدرجة قيمة في العالم. إلا أن هذا الإنجاز لا يلبي تطلعات ألتمان، ووفقاً لمصادر مطلعة يواصل الضغط على مستشاريه من المصرفيين والمحامين لدفع تقييم الشركة عند الطرح لما لا يقل عن تريليون دولار.

وقد اقترح فريق المستشارين على ألتمان خيارين: الأول، تأجيل الاكتتاب حتى 2027 بانتظار تحسن وضع السوق والمقاييس المالية للاقتراب من التقييم المستهدف؛ والثاني، الطرح قبل نهاية 2026 لكن بقبول قيمة سوقية أقل. وكشف أحد الذين تواصلوا مع ألتمان أنه أشار إلى أن أي خطة لتخفيض التقييم عن التريليون دولار "غير مقبولة".

وفي ذات الوقت، فإن الوضع المالي لشركة OpenAI يختبر صبر المستثمرين، إذ بلغت خسائر الشركة الصافية العام الماضي 38.5 مليار دولار، نتيجة لإنفاق هائل على البنية التحتية الحاسوبية، والاستثمار في البحث والتطوير، وإعادة هيكلة الشركة. ووفق تقرير من The Information، فقد أنفقت OpenAI في الربع الأول لعام 2026 حوالي 3.7 مليار دولار نقداً، وهو ما يزيد عن نصف إيراداتها البالغة 5.7 مليار لنفس الفترة، بينما تخطط الشركة لاستثمار 60 مليار دولار في الحوسبة والأجهزة بحلول عام 2030.

تقدم Anthropic: تحدي صامت بقيمة 965 مليار دولار

وفي الوقت الذي يتردد فيه OpenAI، فإن منافسه الأكبر Anthropic يتجه بكل قوة نحو السوق العامة. ففي نهاية مايو هذا العام، أكملت Anthropic جولة تمويل H بقيمة 65 مليار دولار، لترتفع القيمة السوقية بعد الاستثمار إلى 965 مليار دولار، متجاوزة بذلك تقويم OpenAI البالغ 852 مليار دولار. وفي 1 يونيو، تقدمت Anthropic سراً بطلب اكتتاب عام لدى SEC. وفي 15 يوليو، أفادت وسائل الإعلام بأن Anthropic تدفع خطط الاكتتاب بسرعة، وبدأت البنوك المرتبة للعملية بترتيب لقاءات بين الإدارة والمستثمرين المحتملين، مع إمكانية الإدراج بحلول أكتوبر هذا العام. وقد اختارت Anthropic كل من Morgan Stanley و Goldman Sachs وJPMorgan لتولي دور مديري الاكتتاب الرئيسيين.

ووفقاً لمصادر مطلعة، فقد أعرب بعض كبار المستثمرين في OpenAI خلال الأشهر الأخيرة بشكل خاص عن قلقهم من سرعة استنفاد الشركة للسيولة مقارنة بنموها، بينما لجأ مستثمرون آخرون إلى ضخ أموالهم في Anthropic كمراهنة موازية لتحوط مخاطرتهم في OpenAI. وتسرّع Anthropic من برنامجها للاكتتاب الخريفي، وقد بدأت بالفعل في لقاء مستثمرين محتملين، مؤكدة على تقدمها المحرز أمام الشركة المصنعة لـ ChatGPT. أما OpenAI، التي كانت تأمل في إدراج أسهمها قبل Anthropic، فقد تجد نفسها مضطرة للانتظار حتى العام المقبل.

خلفية السوق: برودة قطاع الذكاء الاصطناعي وتضييق نافذة الاكتتاب

تأجيل OpenAI ليس استثناء. تشير التحليلات إلى أن خطط اكتتاب الشركات العاملة في النماذج الضخمة، والتي كان من المفترض أن تنطلق في النصف الثاني من عام 2026، قد تتأجل للعام 2027 نتيجة انخفاض شهية المخاطرة وعدم اليقين في السيولة بالسوق.تعديل موعد الاكتتاب يعني أن خطة الإدراج التي يتابعها السوق عن كثب ستتأخر كثيراً عن التوقعات بحدوثها في خريف هذا العام.

وفي 8 يونيو، قدمت OpenAI ملف S-1 سرياً إلى SEC. وقالت الشركة في بيان حينها: "لم نحدد بعد موعد الإدراج، وقد يستغرق الأمر بعض الوقت، نظراً إلى أن القيام ببعض الأمور تحت إطار الشركة الخاصة قد يكون أسهل. ويتيح لنا تقديم ملف الاكتتاب إمكانية الدخول للسوق العامة في وقت سيكون فيه ذلك أكثر ملاءمة لمصلحة الشركة".

وأبسط تفسير للجدول الزمني لعام 2027 هو: OpenAI لديها القدرة على الانتظار. وبالتأجيل، يمكن للشركة مواصلة زيادة عدد المستخدمين، وتحسين سياساتها التسعيرية، والسعي لتحقيق توازن أفضل بين المنتجات الاستهلاكية، وأدوات الشركات، وشراكات البنية التحتية قبل الخضوع للانضباط المالي ربع السنوي في السوق العامة. ووفقاً لأحدث التقارير، فقد تجاوز الدخل السنوي المتكرر لـ OpenAI في يوليو إجمالي إيرادات الربع الثاني بأكمله.