كم خسر قطاع الذكاء الاصطناعي بالكامل في البورصة الأمريكية خلال الشهر الماضي؟

تشهد الأسهم الأمريكية المرتبطة بالذكاء الاصطناعي موجة بارزة من التصحيح الصيفي، حيث تم تخفيف الضغط على التقييمات بشكل ملحوظ مقارنة بالقمم السابقة.

وفقًا لمنصة التداول Zhui Feng Trading، وحسب تقرير بحثي حديث أصدرته Barclays في 4 أغسطس، تراجعت أسعار 12 سهمًا من "أسهم مفاهيم الذكاء الاصطناعي" التي تتابعها منذ فبراير هذا العام بمتوسط يقارب 25% عن أعلى مستوياتها، كما انخفض مضاعف السعر للأرباح الضمنية للذكاء الاصطناعي لدى ما يقارب نصف هذه الأسهم إلى أدنى نقاطها خلال فترة المتابعة. في الوقت ذاته، تراجع متوسط مضاعف تقييم الذكاء الاصطناعي الضمني للمجموعة بأكملها بنسبة إضافية قدرها 17% خلال الشهر الماضي، أي ما يعادل 9 نقاط من مضاعفات التقييم.

وأشارت Barclays إلى أن أسعار الأسهم المصنفة ضمن الذكاء الاصطناعي منذ التقرير الماضي شهدت عمومًا اتجاهاً هابطاً أو مستقراً عند المستويات المتوسطة والصغيرة. أما بالنسبة للمقارنة، فقد هبط مؤشر S&P 500 بنسبة 1% خلال الفترة نفسها (من 6 يوليو حتى 31 يوليو 2026)، في حين تراجع مؤشر Nasdaq 100 بنسبة 5%.

وعلى الرغم من الضغط الذي يشهده قطاع الذكاء الاصطناعي، ارتفعت هذه الأسهم ذات الصلة منذ بداية العام بمتوسط يقارب 60%، إلا أن هذه النسبة تقلصت تدريجيًا من قمتها السابقة التي تراوحت بين حوالي 70% وحتى 80%. وبالمقارنة مع ارتفاع مؤشر S&P 500 بنسبة 9% منذ بداية العام، فإن عوائد قطاع الذكاء الاصطناعي لا تزال تفوقه بشكل ملحوظ، لكن وتيرة التصحيح أصبحت واضحة.

يرى محللو Barclays أنه رغم استمرار التوقعات بارتفاع نفقات رأس المال لدى مزودي الخدمات السحابية العملاقة، وأداء التقارير الفصلية للشركات بشكل عام مقبول، إلا أن الأسعار ارتفعت بشكل كبير قبل صدور النتائج، مما جعل الأداء الفعلي غير كافٍ لدعم مزيد من التوسعات في التقييمات، وبالتالي أثار تراجع الأسعار وانكماش مضاعفات القيمة الضمنية.

أكثر الأسهم تعرضًا للخسائر ضمن أسهم الذكاء الاصطناعي التي تتابعها Barclays تركزت في قطاعي خدمات التصنيع الإلكترونية (EMS) وقطاع البصريات. خلال الشهر الأخير، تراجع سهم Fabrinet بنسبة 13%، وسهم Tianhong Technology بنسبة 5%، وسهم Jabil Electronics بنسبة 7%، وسهم Flex بنسبة 18%؛ أما في قطاع البصريات، فانخفض سهم Coherent بنسبة 13%، وسهم Corning سجل تراجعًا حادًا بنسبة 29%.

وإذا تم النظر إلى فترة زمنية أطول، فمنذ 11 فبراير من هذا العام، عندما بدأت Barclays المتابعة وحتى ذروة 31 يوليو، تباينت مستويات التراجع بين الشركات بشكل لافت: فقد هبط سهم Corning بنسبة 46% عن ذروته، وتراجع Fabrinet بنسبة 42%، وCoherent بنسبة 40%، وكل من Flex وSuper Micro Computer بنسبة 30%، بينما انخفض سهم Dell بنسبة 13%، وكان سهم Arista Networks الأقل تراجعًا بنسبة 4% فقط.

أشارت Barclays إلى أن استمرار الأداء الضعيف لسهم Super Micro Computer يعود بشكل رئيسي إلى مشكلات خاصة بالشركة نفسها، وليس إلى التغيرات في أساسيات صناعة الذكاء الاصطناعي.

يعتمد إطار التحليل في Barclays على فصل "قيمة الأعمال الأساسية" للشركة بهدف الاستدلال على المضاعف الضمني لسوق الذكاء الاصطناعي، ومن ثم قياس تغير مستوى علاوة الذكاء الاصطناعي الممنوحة من السوق.

وتظهر البيانات الأخيرة أن الغالبية الكبرى من الشركات سجلت انكماشًا واضحًا في مضاعفات التقييم الضمني للذكاء الاصطناعي خلال الشهر الماضي. فقد انخفض مضاعف Corning من 155 مرة إلى 76 مرة، كما تراجع مضاعف Coherent من 75 إلى 64 مرة، ومضاعف Flex من 36 إلى 27 مرة، ومضاعف Fabrinet من 30 إلى 26 مرة. أما بالنسبة لمتوسط المجموعة كلها، فقد هبط من 52 مرة في الدورة السابقة إلى 43 مرة حاليًا.

وعلى المستوى المطلق لكل سهم، برز التباين بوضوح حاليًا: حيث تركز مضاعف القيمة الضمنية للذكاء الاصطناعي لدى معظم شركات EMS (Fabrinet، Tianhong Technology، Jabil Electronics، Flex) بين 20 و30 مرة؛ أما بعض الشركات التي تأخرت في موجة الصعود السابقة مثل Arista Networks وHewlett Packard Enterprise فقد وُجدت مضاعفاتها في نطاقات مرتفعة نسبيًا ما بين 45 و70 مرة. بينما استمر سهم Super Micro Computer في تسجيل أدنى مضاعفات بسبب مشكلاته الخاصة حيث يبلغ حاليًا حوالي مرتين فقط.

وأشارت Barclays إلى أنه رغم أن معدلات المضاعف قد تراجعت كثيرًا عن ذروتها السابقة، حيث تسجل المضاعفات الضمنية للذكاء الاصطناعي لدى حوالي نصف أسهم هذا القطاع أدنى مستوياتها خلال فترة المتابعة، إلا أن هذه المضاعفات لا تزال أعلى بكثير من تقييم "الأعمال الأساسية" لكل شركة، ما يدل على أن السوق ما زال يمنح علاوة مهمة لأعمال الذكاء الاصطناعي.

من اللافت أن هذا التصحيح في التقييمات لم ينتج عن تراجع أساسيات الأعمال. حيث أظهر تقرير Barclays أنه مع استمرار مزودي خدمات الحوسبة السحابية العملاقة في رفع توقعاتهم لنفقات رأس المال، فقد قامت المؤسسة أيضًا برفع توقعاتها لمعدل النمو السنوي المركب في إيرادات الذكاء الاصطناعي السحابية لأسهم الذكاء الاصطناعي التي تغطيها للفترة 2023 إلى 2027 من نحو 53% في التقدير الأولي إلى نحو 65% الآن، متجاوزًا التوقع السابق البالغ 62%.

وعلى مستوى توقعات النمو لكل شركة على حدة، تشير Barclays إلى أن معدل النمو المتوقع لإيرادات الذكاء الاصطناعي السحابية لشركة Dell في عام 2026 قد يبلغ 144%، بينما يبلغ 127% لشركة Cisco، و90% لشركة Corning، وهي جميعها معدلات نمو مرتفعة. وتقدر Barclays أن هذه المجموعة من أسهم مفاهيم الذكاء الاصطناعي تمثل معًا حوالي 20% من إجمالي الإنفاق الرأسمالي العالمي على الحوسبة السحابية/الذكاء الاصطناعي، وجميعها تظهر زيادة فعلية ملحوظة في الإيرادات.

في تناقض واضح مع موجة التصحيح التي شهدتها أسهم الذكاء الاصطناعي، سجلت الشركات غير المرتبطة بالذكاء الاصطناعي التي تتابعها Barclays خلال الفترة (6 يوليو حتى 31 يوليو) ارتفاعًا في الأسعار بمتوسط نسبة مزدوجة منخفضة مئوية، متفوقة بشكل ملحوظ على أداء S&P 500 للفترة نفسها.

حيث ارتفع سهم Garmin بنسبة 27%، وRothanli بنسبة 27%، وTaser بنسبة 25%، وMotorola Systems بنسبة 9%، وApple بنسبة 4%. وترى Barclays أنه مع دخول المستثمرين للنصف الثاني من العام، يعود الاهتمام تدريجيًا إلى الشركات التي "تم تجاهلها" سابقًا – وهي شركات ذات أساس مالي قوي لكنها لم تستفد من موجة صعود الأسهم وتوسّع التقييمات خلال النصف الأول في قطاع الذكاء الاصطناعي، وبالتالي أصبحت محل بحث رؤوس الأموال عن "فرص تعويضية".