التدخل المشترك بين الولايات المتحدة واليابان يكشف مخاوف "العاصفة المثالية" في سوق السندات، وامتلاك اليابان تريليونات من سندات الخزانة الأمريكية يشكل مصدر خطر محتمل

⑴ تدخل الولايات المتحدة واليابان التاريخي المشترك في سوق الصرف الأسبوع الماضي لم يكن مجرد عملية صرف أجنبي، بل كان بمثابة جرس إنذار للسوق: الين الضعيف بشكل غير مسبوق، وعوائد السندات الحكومية اليابانية التي تسجل مستويات قياسية جديدة، بالإضافة إلى تزايد الشكوك بشأن مصداقية بنك الاحتياطي الفيدرالي وبنك اليابان، جميعها تشكل "العاصفة المثالية" الناتجة عن انتقال المخاطر بين سوقي السندات والصرف الأجنبي.⑵ وزيرة الخزانة الأمريكية، يلين، كمحترفة بارزة في تداول العملات الأجنبية، ربما تشعر بالقلق من أن تقلبات السندات اليابانية قد تنتقل إلى سوق السندات الأمريكية التي تتواجد بالفعل عند أعلى مستوياتها منذ عقود. تمتلك اليابان 1.14 تريليون دولار من السندات الأمريكية، وعلى الرغم من عدم وجود نية رسمية للبيع النشط، إلا أن أي خفض سلبي أو تعديل للأصول تحت ضغط تمويل قد يدفع عوائد السندات الأمريكية إلى الارتفاع، خاصة عندما تقترب عوائد السندات لأجل 10 سنوات من 5%، وهو الحد الذي يُعتبر "السقف النفسي" في عهد إدارة ترامب.⑶ رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي، باول، في اجتماع حديث، اتخذ موقفًا غامضًا تجاه هدف التضخم البالغ 2%، مما أدى إلى ارتفاع حاد في "علاوة الأجل" في سوق السندات. يعتقد المستثمرون أنه يفضل السماح للسوق بتشديد الشروط المالية بدلًا من الرفع النشط لسعر الفائدة. خطورة هذه الاستراتيجية تكمن في أنها قد تضعف تثبيت توقعات التضخم، مما يزيد من تآكل مصداقية البنك المركزي.⑷ من ناحية اليابان، سعر الفائدة الاسمي يبلغ فقط 1% بينما يبقى معدل الفائدة الحقيقي في المنطقة السلبية بعمق، وأضف إلى ذلك خطط الحكومة الكبيرة للتوسعة المالية، فقد ظل ثقة المستثمرين في وتيرة تطبيع بنك اليابان تتراجع باستمرار. وقد انخفض سعر صرف الين الفعلي الحقيقي إلى أدنى مستوياته في التاريخ. وعلى الرغم من أن اليابان ضخت خلال السنوات الماضية أكثر من 300 مليار دولار في تدخلات، والتي شملت جزءًا من بيع السندات الأمريكية، إلا أن المعنى الحقيقي لجولة التدخل المنسق الحالية هو: أن صانعي السياسات أدركوا بأن أكثر المخاطر السوداء تطرفًا في سوق السندات، والتي تم تجاهلها لفترة طويلة من قبل السوق، ليست مستحيلة الحدوث.