الإيرادات والتوجيه للربع الثاني أقل من التوقعات، سهم AppLovin ينهار بعد الإغلاق! المدير التنفيذي يقول إن ترقية نموذج الذكاء الاصطناعي "جاءت متأخرة خطوة واحدة"

على الرغم من ارتفاع صافي الربح بنسبة 55% على أساس سنوي في الربع الثاني، إلا أن سهم AppLovin تعرض لهبوط حاد بسبب انخفاض الإيرادات وتوجيهات الربع الثالث التي جاءت أقل قليلاً من توقعات وول ستريت؛ وقد نسبَت الإدارة في المكالمة الجماعية هذا التباطؤ إلى "فارق التوقيت" في تطوير نماذج الذكاء الاصطناعي، وأكدت أن زيادة الاستثمارات في القوة الحاسوبية ستفتح آفاقًا أوسع للنمو على المدى البعيد.

في 5 أغسطس، عقدت عملاقة برمجيات التسويق عبر الهواتف المحمولة AppLovin مكالمة إعلان نتائج الربع الثاني. وبعد صدور النتائج، تعرض السهم لهبوط تقارب نسبته 20%، رغم الأداء القوي لصافي الربح، وذلك بسبب إيرادات دون التوقعات وتوجيهات للربع الثالث اعتبرها السوق ضعيفة نسبياً.

تُظهر النتائج المالية أن إيرادات AppLovin في الربع الثاني بلغت 1.92 مليار دولار (نمو 53% سنوياً)، وهو أقل قليلاً من توقعات المحللين البالغة 1.94 مليار دولار؛ بلغ العائد المعدل للسهم 3.76 دولار، متجاوزًا التوقعات البالغة 3.75 دولار؛ أما صافي الربح فقد بلغ 127 مليون دولار، بزيادة 55% على أساس سنوي. أما بالنسبة للربع الثالث، فتتوقع الشركة أن تتراوح الإيرادات بين 2.055 و2.085 مليار دولار (المتوسط 2.07 مليار دولار)، وهو أيضاً أقل من توقعات السوق البالغة 2.08 مليار دولار.

وخلال المكالمة، واجه المدير التنفيذي لشركة AppLovin آدم فروغي والمدير المالي مات ستومف الواقع المتمثل في النتائج التي جاءت دون التوقعات. وتحدث فروغي بصراحة قائلًا: "في هذا الربع، لم نصل إلى المستوى الذي نطمح له (This quarter, we fell short of that standard)." وأكد على الفور: "الأهم أننا نعلم ما الذي حدث، وقمنا بالفعل بمعالجته."

الجاني وراء الفجوة في الأداء: فارق توقيت في تطوير النماذج

كان هذا هو أكثر ما سلط عليه السوق الضوء خلال المكالمة.

في مواجهة تساؤلات وول ستريت حول تباطؤ الإيرادات، لم يتجنب المدير التنفيذي آدم فروغي الإجابة. وأقرَّ بأن الشركة لطالما استهدفت التفوق على التوقعات، لكن ذلك لم يتحقق هذه المرة.

وأشار فروغي إلى منطق أساسي: نمو أعمال إعلانات ألعاب AppLovin، في جوهره، مدفوع بالتطوير المستمر لأداء نماذج الذكاء الاصطناعي — تحسين النموذج ← زيادة عائد الإنفاق الإعلاني للمُعلن ← ارتفاع الميزانيات بشكل تلقائي.

"الألعاب تستمر في كونها مصدر الإيرادات الرئيسي لنا، وأكبر عامل منفرد يدفع هذا النمو هو أداء النموذج. عندما نقوم بتحسين نماذجنا، يصبح بإمكان المعلنين استثمار ميزانيات أكبر بشكل مربح، وترتفع الميزانيات تلقائيًا." قال فروغي.

وأقر أن المشكلة في الربع الثاني كانت تتعلق بتوقيت النقطة الزمنية تحديدًا: "في الأساس، كان هذا الربع مسألة إيقاع زمني. كانت وتيرة التحسينات الجوهرية في النماذج خلال الربع أبطأ من المعتاد، وصادف أن القفزة التالية في أداء النماذج وصلت بعد نهاية الربع مباشرةً."

وشدد على أن الشركة لم تلاحظ أي ضعف في طلب المعلنين أو تغيير في وضع المنافسة. وحققت منصة MAX للناشرين نموًا مزدوج الرقم في الإيرادات على أساس ربع سنوي، وتم الحفاظ على حصة الشركة ضمن تدفقات أرباح الناشرين الإعلانية. "مع بدء تطبيق هذه التحسينات، والدخول في فترات ذات طابع موسمي أقوى، تتسارع وتيرة الأعمال من جديد."

وفي رده على محللين تساءلوا عن "سبب عدم ترقية النموذج في الموعد المتوقع"، قدم فروغي إجابة أكثر وضوحًا:

"هذا هو البحث والتطوير، لا توجد ضمانات أنه في كل دورة مدتها ثلاثة أشهر سنحقق تقدمًا. الفريق يجري اختبارات مستمرة؛ أحيانًا نحظى بتحسينات كبيرة تحقق نمواً 12%، 13% أو 15% ربعياً، وأحيانًا تمر فترات لا نحقق فيها أي تحسينات جوهرية."

مواجهة المخاوف من الهامش الربحي: "هذه صفقة نود القيام بها يوميًا"

إلى جانب الإيرادات التي جاءت دون التوقعات، كان EBITDA المعدل في الربع الثاني (161 مليون دولار) أيضًا أدنى قليلاً من نطاق توجيهات الشركة، مما أثار مخاوف السوق بشأن ارتفاع التكاليف. وأرجعت الإدارة ذلك إلى الاستثمارات المكثفة في التكنولوجيا الأساسية.

قال فروغي: "هذه الاستثمارات الإضافية وُجهت كليًا إلى حيث يجب أن توجه — أي التكنولوجيا لدينا." موضحًا أن الشركة بصدد تعديل البنية التحتية جذريًا لبناء نماذج أكثر تعقيدًا، ستحقق استفادة أكبر من قوة الحوسبة التدريبية الإضافية.

وبخصوص هذا الاستثمار في قدرات الحوسبة والذي يلتهم بعض الأرباح على المدى القصير، كان فروغي حازمًا في موقفه:

"عندما تؤدي زيادة قوة الحوسبة إلى أداء أفضل للنموذج يحقق إيرادات فعلية أعلى، فإنها صفقة نود القيام بها كل يوم. هذه التكاليف الأعلى المرتبطة بالتدريب والاستدلال أُدرجت بالفعل في توجيهاتنا للربع القادم."

بدوره أضاف المدير المالي مات ستومف أن الشركة تدير أعمالها بناء على القيم الدولارية المطلقة للـEBITDA والتدفق النقدي الحر، وليس المبالغة في التركيز على نسبة الهامش الربحي. "لو وجدنا فرصة لتحقيق مزيد من الإيرادات، سنواصل ضخ الاستثمارات."

آفاق النمو المستقبلي: صعود قطاع التجارة الإلكترونية ونمو طويل الأمد 30%

بعيدًا عن أعمال الألعاب الرئيسية، يولي السوق اهتمامًا كبيرًا لتوسع AppLovin في قطاع التجارة الإلكترونية وأعمال المستهلك (Consumer business). ومع الانفتاح العام لمنصة AppLovin Ads Manager، يُنظر إلى ذلك كخطوة رئيسية لتجاوز سقف قطاع الألعاب.

وكشف فروغي أن أعمال المستهلك سجلت أداءً قويًا في الربع الثاني، حيث بلغ إنفاق المعلنين مستوى قياسيًا، متجاوزًا الربع الرابع لعام 2025 (عادةً ما يكون موسم إعلان الذروة) بنسبة 28%.

"في ربع يعتبر عادةً فترة موسمية منخفضة، أن نستطيع أن نفوق مستويات موسم الذروة بذلك الهامش الكبير يدل على مدى حدة منحنى النمو هذا."

مع ذلك، نبّه السوق إلى أن نضج الأعمال الجديدة يحتاج إلى وقت:

"كما ذكرنا في الربع الماضي، لا نتوقع أن يؤدي الإطلاق العام إلى تغيير جذري في الأعمال بين عشية وضحاها. سنعطي أولوية استراتيجية أولًا للمعلنين في السوق المتوسطة Mid-market advertisers... وكما فعلنا أثناء بناء أعمال الألعاب، فإن السوق ذات الذيل الطويل ستُفتح تدريجيًا مع تراكم بياناتنا."

وحول الحواجز التنافسية للشركة والسقف المستقبلي للنمو، قدم فروغي رؤية متفائلة للغاية:

"نحن فاجأنا أنفسنا بسرعة وحجم نمو أعمال الألعاب، ويقدم قطاع المستهلكين لنا مسار نمو أطول كذلك. نحن نشغل نفس نظام المزادات عبر فئات إعلانات متعددة، وكل فئة جديدة نضيفها تزيد من فرصتنا أمامنا. على المدى البعيد، وبينما نحسن أعمال الألعاب ونوسع أعمال المستهلكين، نعتقد أن معدل النمو السنوي المركب لهذا القطاع قد يصل إلى حوالي 30%."

وعلى جانب آخر، أوضح المدير المالي مات ستومف خلال الاجتماع أن تحقيق هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) في الشركة انتهى بدون توصية باتخاذ أي إجراء ضد الشركة.

إيرادات أقل قليلاً من التوقعات، وأرباح قوية، وتوجيهات الربع الثالث أدنى من التوقعات

تُظهر النتائج المالية أن AppLovin حققت في الربع الثاني إيرادات بلغت 1.92 مليار دولار، بنمو 53% سنوياً، لكن أقل قليلاً من متوسط النطاق الإرشادي للشركة، كما أنها لم تصل إلى توقعات المحللين البالغة حوالي 1.94 مليار دولار. أما EBITDA المعدل فبلغ 1.61 مليار دولار، بنمو 58% سنوياً، مع اتساع هامش EBITDA المعدل بنحو 300 نقطة أساس، إلا أنه جاء أيضاً أقل بقليل من نطاق التوجيهات السابق.

أما صافي الربح فقد استمر ببراعة: 1.27 مليار دولار، بنمو قرابة 55% (مقارنة بـ820 مليون دولار للفترة المماثلة من العام السابق). وبلغ العائد المعدل للسهم 3.76 دولار، بما يتماشى تقريباً مع توقعات المحللين. أما التدفق النقدي الحر فبلغ 863 مليون دولار.

أشار المدير المالي مات ستومف إلى أن معدل تحويل التدفق النقدي الحر في الربع الثاني جاء أقل من وتيرة المعتاد، ويرجع ذلك في الأساس إلى توقيت مدفوعات الضرائب الدولية والفوائد النقدية، "إنه مسألة توقيت وليس تغييراً في ربحية الشركة". ويتوقع أن يتحسن معدل التحويل في الربع الثالث، وأن يعود المعدل السنوي إلى مستوى يقارب 75% من EBITDA المعدّل.

تشير النتائج إلى أن الشركة أصدرت توجيهات لإيرادات الربع الثالث تتراوح بين 2.055 و2.085 مليار دولار (نمو سنوي من 46% إلى 48%، ونمو ربع سنوي من 7% إلى 8%)، مع متوسط إرشادي بنحو 2.07 مليار دولار، أقل قليلاً من توقعات المحللين السابقة البالغة 2.08 مليار دولار. أما توجيهات EBITDA المعدل فبين 1.71 و1.74 مليار دولار (نمو سنوي من 48% إلى 50%)، مع هامش EBITDA المعدل المتوقع حوالي 83%، وهو أيضًا أقل من توقعات وول ستريت البالغة حوالي 1.76 مليار دولار.

أوضح المدير المالي مات ستومف بشكل خاص أن توجيهات الربع الثالث قد أخذت بالفعل في الاعتبار "التحسينات النموذجية المفعلة والعاملة" و"تكاليف الحوسبة الأعلى للتدريب والاستدلال"، دون احتساب سيناريوهات نشر نماذج إضافية لم تُطبق بعد.

أعرب المدير التنفيذي آدم فروغي عن تفاؤله بشأن بداية الربع الثالث: "الربع الثالث بدأ بقوة، والأعمال عادت إلى مسارها المتوقع."