تشاؤم أسواق الأسهم الأمريكية مستمر في الانتشار، والبيانات التاريخية تظهر أن ذلك غالبًا ما يؤجج موجة الصعود التالية لمؤشر S&P 500

سوق الأسهم الأمريكية يواصل تسجيل مستويات قياسية جديدة، لكن مشاعر القلق لدى المستثمرين لم تتبدد بعد. وهذا الحذر والشك الواسع الانتشار قد يكونان في الواقع يدعمان الزخم لاستمرار ارتفاع السوق.

مؤشر S&P 500 تجاوز للمرة الأولى مستوى 7700 نقطة الأسبوع الماضي، مواصلاً سلسلة من الأرقام القياسية التاريخية، فيما ارتفعت أرباح الشركات في الربع الثاني بنسبة 32% على أساس سنوي، وهي وتيرة نمو لا تضاهيها سوى فترات التعافي بعد الدورات الاقتصادية الهابطة الكبرى.

ومع ذلك، بدأ تدفق الأموال إلى أدوات الاستثمار السلبي يتباطأ، حيث تجاوز عدد المتشائمين عدد المتفائلين في 20 من الأسابيع الـ25 الماضية، كما أن مستويات حيازة كبار مديري الصناديق لا تزال بعيدة عن عكس الأسس القوية الحالية بشكل كافٍ.

تشير هذه الإشارات مجتمعة إلى مشهد سوق تهيمن عليه "العقلانية الهادئة". وفي ظل بقاء الاقتصاد وأسس الشركات قوية، فإن هذا الشعور بالكبح يعني أن هناك قوى شراء محتملة لا تزال تنتظر على الهامش للدخول إلى السوق.

أشارت مؤسسة 22V Research إلى أن شعور السوق الحالي منفصل بشكل ملحوظ عن الأسس الاقتصادية.ومن واقع البيانات التاريخية، فإن هذا "التشاؤم المفرط" غالباً ما ينبئ بانطلاق موجة صعودية، حيث تشير التوقعات إلى عائدات لمؤشر S&P 500 تبلغ 1.6% خلال الشهر المقبل، و5.1% في الأشهر الثلاثة القادمة، و7.8% في الأشهر الستة المقبلة.

مكونات مؤشر S&P 500 سجلت نمواً سنوياً في الأرباح بنسبة 32% خلال الربع الثاني من هذا العام، وهو نمو لم يظهر تاريخياً سوى في فترات الانتعاش بعد الانخفاضات الاقتصادية الكبرى.

قال مارك هاكيت، كبير استراتيجيي السوق في Nationwide الأمريكية:

يمكن القول إن هذا هو أفضل ظرف للأرباح على الإطلاق، إذ عليك أن تبذل جهداً كبيراً لتجد سبباً يدفعك إلى التشاؤم.

ومع ذلك، فإن تعديلات مراكز حيازة المؤسسات الكبرى للأصول تظل بوضوح أبطأ من تحسن الأسس الاقتصادية.

ووفقاً لبيانات جمعتها دويتشه بنك، فإن مراكز ملكية أسهم الشركات الكبرى حالياً توجد عند المرتبة الـ87 مئوية مقارنة بقيم العشر سنوات الماضية للمؤشر.

وأشار استراتيجي البنك باراج ذاتي في تقرير للعملاء إلى أن هذا المستوى من الحيازة عادة ما يتوافق مع معدلات نمو أرباح متوسطة، وهي أقل بكثير من النمو الفعلي الحالي، وهذا يعني أن المستثمرين المؤسساتيين لم يعكسوا بعد تفجر الأرباح الحالي في تسعيرهم بشكل كافٍ.

تشير بيانات استطلاع جمعية المستثمرين الأفراد الأمريكية (AAII) إلى أنه في 20 من بين 25 أسبوعاً مضت، فاق عدد المتشائمين عدد المتفائلين، وهي مدة مماثلة لتلك التي صاحبت إعلان إدارة ترامب عن سياسة الرسوم الجمركية العالمية، وهو أمر نادر في الآونة الأخيرة.

وفي الوقت ذاته، بلغت تدفقات الأموال إلى صناديق ETF الأمريكية للأسهم حوالي 31 مليار دولار الأسبوع الماضي، وهو أقل من وتيرة التدفق حين سجل مؤشر S&P 500 الذروة السابقة في يونيو من هذا العام.

ويُظهر استطلاع المشاعر لبنك أوف أمريكا أن الاستراتيجيين حالياً ينصحون العملاء بتخصيص حوالي 56% من أصولهم في الأسهم، وهو أقل من متوسط 70% التاريخي للفترة بين 1999 و2007. وقالت جيل كاري هول، استراتيجة الأسهم والتحليل الكمي في البنك:

مراكز الأسهم الحالية ليست متطرفة كما في بعض الدورات السابقة.

يشير التباين الكبير بين مشاعر المستثمرين وأسس السوق تاريخياً إلى أن هناك فرص شراء محتملة كامنة.

وأشار استراتيجيو 22V Research إلى أن الفجوة الحالية بين مؤشر المشاعر الصاعد والهابط لديهم وبين المؤشر الاقتصادي الشامل الذي تتابعه المؤسسة ما تزال كبيرة. وكتب دينيس ديبوشير، الرئيس والمدير الاستراتيجي للأسواق في الشركة، في تقرير:

مشاعر المستثمرين حالياً مقارنة بقراءات البيانات الاقتصادية تشير إلى أن العائدات المستقبلية ستكون أعلى من المستوى المعتاد.

استمرار مشاعر الشك ليس بلا أساس واقعي.

ارتفاع أسعار الفائدة يشكل تهديداً محتملاً لأرباح الشركات، والأوضاع المتوترة في الشرق الأوسط وانتخابات التجديد النصفي الأمريكية في نوفمبر كلاهما مصدر لعدم اليقين في السوق. إلا أن استراتيجي الأسهم العالمية في HSBC ألاستير بيندر يرى:

خلال الأسابيع الماضية ظهرت أسباب عديدة للتشكيك في هذا الصعود، لكننا نعتقد أن هذه المخاوف تنعكس بشكل متزايد في تسعير السوق، بينما لا يزال التحسن في الأسس الأساسية مقدراً بأقل من قيمته الحقيقية.