web3: تغير تقييم سوق العملات الرقمية نحو الإيرادات وبيانات الاستخدام الحقيقية

طريقة تسعير الرموز في سوق العملات الرقمية تتغير حالياً. ذكرت العديد من المؤسسات في القطاع لـ CoinDesk أن الاعتماد فقط على ترتيب CoinMarketCap لتقييم قيمة المشروع بات يتراجع، وأصبحت الأموال المؤسساتية تركز أكثر على ما إذا كان البروتوكول يدر دخلاً، وهل لديه مستخدمون حقيقيون، وهل يستطيع المشروع تحويل معدلات الاستخدام إلى قيمة مستدامة.

تراجع أهمية ترتيب القيمة السوقية

صرح Hunter Horsley، الرئيس التنفيذي لـ Bitwise، بأنه خلال الدورات السابقة، كان السوق يميل إلى تسعير سلاسل البلوكشين الجديدة كمجرد "نسخة مخفضة من المشاريع الكبرى"، مع التركيز الأكبر على الحجم بدلاً من جودة الأعمال. لكن هذا الأسلوب بدأ يضعف الآن.

وأشار إلى أن المستثمرين عند تقييم رمز HYPE الخاص بـ Hyperliquid، بدأوا يولون أهمية أكبر لنشاط التداول الحقيقي وهيكل الإيرادات على منصة المشتقات، بدلاً من مجرد مقارنته أفقياً مع مشاريع بلوكشين أكبر. وأضاف Horsley أن بعض المؤسسات لإدارة الثروات التي دخلت سوق العملات الرقمية حديثاً لم تعد تهتم بموقع الرمز في ترتيب القيمة السوقية.

أموال المؤسسات تفضل الرموز المدرة للدخل

قال Jasper De Maere، المتداول في Wintermute، إن جزءاً من الأموال خلال 12 إلى 18 شهراً الماضية قد انتقل من البنية التحتية الأساسية للبلوكشين إلى مشاريع الطبقة التطبيقية وشبكات appchain، مع تركيز خاص على DeFi، ومنصات تداول العقود الدائمة، وشبكات البنية التحتية اللامركزية.

ويرى أن الأساسيات تحدد الرموز المؤهلة لدخول غربلة المؤسسات، وهي أيضا ما يحدد ما إذا كان المشروع سينجو عندما يتراجع السوق؛ لكن تذبذب الأسعار اليومي ما زال يُدار بشكل أكبر عبر الرافعة المالية، وتغيرات أسعار التمويل، والحجم، وتصفية المراكز المتسلسلة.

• في النصف الأول من عام 2026، بلغت حصة التداول خارج البورصة الفوري للمؤسسات حوالي 72%
• منذ عام كان هذا الرقم حوالي 59%
• المجالات الرئيسية تشمل العملات الرائدة، الرموز المدرة للدخل وRWA

تباين في أداء الرموز وأسهم العملات الرقمية

أظهر استعراض السوق من Bitwise، أنه في النصف الأول من 2026، تراجعت العملات الرقمية إجمالاً بنسبة 36%، بينما ارتفعت أسهم الشركات المدرجة المتعلقة بالعملات الرقمية بنسبة 23% في الفترة نفسها. وهذا يعكس أن المستثمرين بدأوا في تسعير هاتين الفئتين من الأصول بشكل منفصل.

غالباً ما تكون لدى الشركات المدرجة إيرادات وتدفقات نقدية مدققة، وتكون عملية التقييم أكثر وضوحاً؛ بينما ما تزال العديد من الرموز تتأثر بشكل أكبر بعواطف التداول وتدفق الأموال. وتعتقد المقالة أن هذا لا يعني أن أسهم العملات الرقمية ستتفوق دائماً على الرموز، لكنه يدل على أن الاثنين لم يعودا يتحركان بشكل متزامن كما في الماضي.

مؤشرات قابلة للتحقق على السلسلة باتت أكثر أهمية

قال Brendan Ma، رئيس استراتيجية الاستثمار في Arbitrum Foundation، إن المحللين اليوم يولون أهمية أكبر لتكوين الإيرادات، ونشاط التداول، والحفاظ على القيمة أكثر مما كانوا عليه قبل عام، كما أصبحوا أكثر حرصاً في التمييز بين المؤشرات الأكثر موثوقية.

ويعتقد أن المؤشرات الأكثر جدارة بالاعتماد تحتاج عادة إلى تكاليف حقيقية لتتكون، ويجب أن تكون قابلة للتحقق على السلسلة، مثل إيرادات الرسوم، المستخدمين الذين يدفعون فعلياً، والأموال المتبقية على الشبكة، بما يشمل أرصدة العملات المستقرة وحجم الأصول المرمزة. وعلى الجانب الآخر، فإن عدد العناوين وإجمالي القيمة المقفلة يمكن تضخيمها بسهولة عبر الحوافز أو الأنشطة الآلية.

على سبيل المثال، تجاوزت شبكة Arbitrum عدد 2.7 مليار معاملة تمت معالجتها، من بينها أكثر من 500 مليون معاملة تمت خلال عام 2026. وذكرت المؤسسة أن الدخل السنوي الحالي لسلسلة Robinhood Chain يقدر بحوالي 40 مليون دولار. وبحسب خطتها التوسعية، سيعود 10% من صافي دخل هذه الشبكة إلى منظومة Arbitrum.

• إجمالي حجم معاملات Arbitrum تجاوز 2.7 مليار معاملة
• تم إنجاز أكثر من 500 مليون معاملة في عام 2026
• الدخل السنوي لسلسلة Robinhood Chain يقدر بحوالي 40 مليون دولار

العملات المستقرة، RWA و DeFi ما تزال واعدة

قال Zach Pandl، رئيس الأبحاث في Grayscale، لـ CoinDesk، إن bitcoin لا يزال يُعتبر أصلاً ذا أهمية كلية مرتبط بحاجات الاستبدال بالعملات التقليدية، بينما تخضع بقية السوق لفحص أساسي أكثر صرامة.

ويرى أن العملات المستقرة، والأصول المرمزة، وأدوات DeFi ستستمر في تعزيز الطلب على الأصول الرقمية خلال السنوات القادمة، لكن المستفيد الحقيقي قد يكون قلة من الرموز ذات الأساسيات القوية، بينما ستواجه المشاريع التي تفتقر إلى الدخل والدعم من الاستخدام الحقيقي صعوبة في جذب التمويل.