من تصنيفات فيتش إلى الانتخابات الرئاسية، "الفاتورة السياسية" لسوق الأسهم الفرنسية قد بدأت للتو في التسوية

أفادت منصة الاقتصادية الذكية APP أن سوق الأسهم الفرنسي يوشك أن يواجه العديد من المخاطر السياسية، وهذه الشكوك قد تؤدي إلى استمرار أدائه الضعيف مقارنةً بالأسواق الأوروبية الأخرى.

منذ بداية هذا العام، ارتفع مؤشر CAC 40 القياسي بنسبة 3.6% فقط، وسجل أعلى مستوى تاريخي له في مطلع أغسطس، إلا أن هذه الزيادة أقل بكثير من ارتفاع مؤشر ستوكس 600 الأوروبي الواسع الذي ارتفع بنسبة 11% خلال الفترة نفسها. يستعد المستثمرون حاليًا لمراجعة التصنيف الائتماني من قبل Fitch في نهاية هذا الأسبوع، وفي الأشهر القادمة ستشهد البلاد أيضًا مفاوضات الميزانية والانتخابات الرئاسية.

على الرغم من أن أقل من خمس إيرادات أسهم CAC 40 تأتي من السوق الفرنسية المحلية، ما يساعد المؤشر جزئياً على مقاومة الصدمات الداخلية، إلا أن مستثمري السندات يطالبون بعلاوة مخاطر للاحتفاظ بسندات الحكومة الفرنسية منذ إعلان الرئيس إيمانويل ماكرون في يونيو 2024 عن تقديم موعد الانتخابات البرلمانية.

قالت مارينا زافولوك، رئيسة استراتيجية الأسهم الأوروبية في Morgan Stanley: "المستثمرون يدركون بشكل متزايد التقلبات التي قد تثيرها المخاطر السياسية في فرنسا." وأشارت إلى أن المستثمرين الذين يركزون على الاستثمارات طويلة الأمد قد يحجمون بشكل خاص بسبب عدم يقين آفاق السوق الفرنسية.

منذ 2024، شهدت فرنسا تعاقب خمسة رؤساء وزراء، كما أن النمو الاقتصادي يعاني من الضعف على المدى الطويل مع عبء دين ثقيل. في إحدى الدراسات الحديثة التي أجرتها Bank of America، صنف صافي 56% من مديري الصناديق فرنسا كأسوأ سوق أسهم في أوروبا من حيث الجاذبية، وهو أعلى مستوى تاريخيًا.

تخطط حكومة الأقلية التي يقودها رئيس الوزراء سيباستيان لوكورنو لتقديم ميزانية كاملة في نهاية سبتمبر. ومع ذلك، تخيم حالة من عدم اليقين الكبيرة على التخطيط المالي للحكومة، نظرًا لأن أحزاب المعارضة تركز بشكل متزايد على الانتخابات الرئاسية المثيرة للجدل والتي ستبدأ في أبريل.

تتقدم مارين لوبان، من حزب التجمع الوطني اليميني المتطرف، حاليًا في استطلاعات نوايا التصويت. ووفقًا لجهاز التدقيق المالي الوطني الفرنسي، إذا تسبب الانقسام السياسي في عدم إقرار الميزانية قبل الانتخابات، سيزداد العجز المالي في فرنسا بما لا يقل عن 0.5% من الناتج الاقتصادي.

تشير بيانات Goldman Sachs إلى أن القطاعات المالية والمرافق والاتصالات والصناعة هي الأكثر تعرضًا للمخاطر السياسية. وتشمل السلة من الأسهم ذات المبيعات المحلية العالية كلاً من BNP Paribas وOrange وEngie وVinci.

وبفضل الأداء القوي للبنوك، ارتفع هذا المؤشر بنسبة 7.3% هذا العام، متجاوزًا المؤشر المرجعي الدولي الذي ارتفع بنسبة 1.1%. إلا أن هذا الأداء الفائق جعل السلة عرضة لمزيد من الضغوط عند تصاعد المخاوف السياسية.

يرتبط الأداء النسبي لهذا المؤشر بشكل وثيق بفارق العائد على السندات الحكومية الفرنسية والألمانية لمدة عشر سنوات، وقد اتسع هذا الفارق مؤخرًا ليقترب من أعلى مستوى له خلال العامين الماضيين. اتساع الفارق لا يضعف جاذبية الأسهم الفرنسية فقط، بل يحد أيضًا من قدرة الشركات على الاستثمار ويضر بقدرتها التنافسية.

كما توضح مؤشرات أخرى أن الأصول الفرنسية بدأت بالفعل في تسعير المخاطر السياسية. وتوصل تحليل أجرته Barclays إلى أن علاوة المخاطر الضمنية على الأسهم القيادية تقترب حاليًا من ذروتها التاريخية، وذلك استنادًا إلى الفارق في تقلبات العقود الآجلة لمؤشر CAC 40 ومؤشر S&P 500 لشهري مارس ويونيو.

وأشار فريق من الاستراتيجيين، من بينهم ستيفانو باسكال وأنشول جوبتا، في تقريرهم: "هذا يدل على أنه رغم احتمال استمرار تراكم علاوة الانتخابات، إلا أن جزءًا كبيرًا من عدم اليقين السياسي قد انعكس بالفعل في الأسعار الحالية."

وأضافوا أن شركات مثل Air Liquide وAXA وRenault تعتبر تاريخيًا الأكثر حساسية لتغيرات فارق عوائد السندات الفرنسية والألمانية، مما يعني أنه إذا زادت علاوة المخاطر السيادية الفرنسية، ستكون تلك الأسهم أكثر عرضة للضرر.

يؤثر الضعف الاقتصادي أيضًا في معنويات السوق. فقد انكمش النشاط التجاري في فرنسا بشكل أكبر في أغسطس بسبب الأداء الضعيف لقطاع الخدمات. وعلى الرغم من تعافي الناتج المحلي الإجمالي في الربع الثاني بعد بداية مستقرة، إلا أن معدل النمو الإجمالي لا يزال خلف متوسط منطقة اليورو. في الوقت ذاته، يظل معدل البطالة عند أعلى مستوياته منذ عام 2020.

يرى بعض المستثمرين أن الأسهم الكبرى في القطاع الصناعي مثل Schneider Electric أو Legrand -ونظرًا لأن معظم مبيعاتها تأتي من الخارج- قد تقدم بعض الحماية الدفاعية. أشارت كريستينا كارستين، مديرة الصناديق في Banque Piguet Galland، إلى أن هذا القطاع أبدى جاذبية معينة في ظل الطلب المتزايد على مراكز البيانات والتحول في مجال الطاقة نتيجة تطور الذكاء الاصطناعي (AI).

ومع ذلك، لم تحقق شركات أخرى ذات أعمال دولية واسعة أداءً جيدًا في 2026. فقد تراجعت أسهم عملاقي السلع الفاخرة LVMH وHermès بنسبة 30% و27% على التوالي، متأثرة بالحرب في إيران وتراجع الاستهلاك في الأسواق الرئيسية، لتصبح من أسوأ أسهم CAC 40 أداءً.

وأشارت كارستين إلى أن الأداء الضعيف للمؤشر الفرنسي إجمالاً يعني أن "الكثير من الأخبار السيئة" قد تم استيعابها بالفعل من قبل السوق. "لكنني أعتقد أنه حتى تتضح اتجاهات الانتخابات، سيظل المستثمرون في وضع الترقب"، أضافت.