هل أصبحت الاستراتيجية مؤشر لاتجاه السوق؟ هل بدأ التروس في التحرك؟

احتياطيات الدولار بالإضافة إلى صندوق النقدي تبلغ إجمالاً 6.69 مليار دولار من السيولة، وتزعم الشركة أيضاً أن نسبة الرافعة المالية الصافية تقترب من الصفر.

بقلم: فارس البلوك تشين

مع ارتفاع Bitcoin إلى أكثر من 80 ألف دولار، ارتفع سهم Strategy بنسبة 37% في أسبوع، فيما لا تزال الشركة تحتفظ بنحو 6.7 مليار دولار نقداً، لكن في الأسبوعين الماضيين لم يشتروا أي Bitcoin.

خلال الأسبوع الماضي، باعت Strategy عبر خطة إصدار بأسعار السوق 18.26 مليون سهم عادي من MSTR وجمعت صافي تمويل يقارب 2 مليار دولار.

حالياً تحتفظ Strategy بما يقارب 840 ألف Bitcoin بمتوسط تكلفة 75,300 دولار، ومع احتساب سعر Bitcoin الحالي، تحقق الشركة أرباحاً غير محققة تفوق 3 مليار دولار.

احتياطيات الدولار بالإضافة إلى صندوق النقدي تبلغ إجمالاً 6.69 مليار دولار من السيولة، وتزعم الشركة أيضاً أن نسبة الرافعة المالية الصافية تقترب من الصفر.

اعتاد السوق خلال السنوات الماضية على استراتيجية Saylor التي تقوم بشراء عند كل هبوط، لكن حركة هذا الأسبوع كانت معاكسة تماماً؛ فقد تم بيع أسهم بقيمة 2 مليار دولار ولم يتم ضخ أي منها في Bitcoin.

STRC هو السهم الممتاز ذو الفائدة المتغيرة الرئيسي لشركة Strategy، وصمم بهدف التداول بالقرب من القيمة الاسمية البالغة 100 دولار. وفي يونيو الماضي، حين كان السوق في أسوأ حالاته، انخفض STRC إلى 71.25 دولار، ما هدد قدرة الشركة على جمع التمويل لشراء العملات عبر الأسهم الممتازة.

لرفع الأسعار، أطلقت Strategy في يوليو سلطتين لإعادة شراء بقيمة 1 مليار دولار لكل منهما، واحدة لإعادة شراء STRC والأخرى لأسهم MSTR العادية.

حالياً بقي من سلطة إعادة شراء STRC نحو 516.6 مليون دولار، أما سلطة إعادة شراء أسهم MSTR العادية البالغة 1 مليار دولار فلم تُستخدم حتى الآن.

هذا الإصلاح مهم جداً؛ عودة STRC لقيمته الاسمية يدل على إعادة فتح قناة الشركة الأساسية للتمويل منخفض التكلفة لشراء العملات.

أعلنت الشركة بوضوح أنها لن تصدر STRC جديدة بأقل من 100 دولار، أما الإصدارات الأعلى من القيمة الاسمية فيمكن استخدامها لأغراض الشركة العامة بما فيها شراء Bitcoin.

بمعنى آخر، إذا تجاوز STRC سعر 100 دولار، يمكن للشركة جمع التمويل بتكلفة أقل من أدوات التمويل الأخرى، ومواصلة زيادة احتياطياتها من Bitcoin.

لكن إعادة فتح هذه القناة يعتمد على استمرار قوة سهم MSTR؛ فقد بلغ أعلى سعر له الأسبوع الماضي 126.79 دولار بارتفاع نحو 37%، في حين ارتفع Bitcoin بنحو 22% فقط في نفس الفترة.

تفوق سعر السهم على الأصول الأساسية يبدو قصة جيدة، لكن لا تنس أن هذه الجولة من الارتفاع جرت مع عمليات تخفيف كبيرة للأسهم، إذ تم إصدار 4.59% من رأس المال في أسبوع واحد، بينما ما زال سهم MSTR منخفضاً بنحو 69% عن أعلى مستوى له في 52 أسبوعاً.

هذه الاستراتيجية التي تعتمد كل خطوة على نجاح السابقة، حيث يدعم سهم MSTR ارتفاع Bitcoin والسردية الخاصة بالشركة، ويعتمد STRC على الأموال التي جمعتها MSTR، أما مخرج النموذج النهائي فهو ارتفاع قيمة Bitcoin على المدى الطويل.

إذا انعكس اتجاه Bitcoin وانخفض دون خط التكلفة، تتحول الأرباح إلى خسائر غير محققة، ويفقد سهم MSTR ميزة التسعير بسرعة، كما يتعرض STRC لضغط جديد.

Strategy تصرفت بذكاء إذ لم تلاحق الصعود فوق 80 ألف دولار، بل أعادت STRC إلى قيمته الاسمية أولاً ورفعت النقدية وخفضت الرافعة المالية إلى الصفر.

هذا النهج يبدو تحضيراً لدورة شراء جديدة، ينتظرون فتح قنوات التمويل بالكامل قبل التحرك.

على المدى القصير، تواصل التروس الدوران لكن بوتيرة أبطأ كثيراً من الأعوام السابقة، ومع ذكاء أكبر. الآن يبدو أن بيع العملات من Strategy أصبح علامة قاع، فهل يكون شراؤهم القادم لـ BTC بداية لسوق صاعدة جديدة؟