منذ اندلاع الحرب بين الولايات المتحدة وإيران، ارتفعت تكاليف ديون السيادة في الدول المتقدمة، وقد "تحملت" مجموعة السبع بالفعل 16 مليار دولار

تشير عوائد السندات العالمية إلى ارتفاع مستمر منذ اندلاع الحرب بين الولايات المتحدة وإيران، وقد تكبّدت دول مجموعة السبع ثمناً مالياً باهظاً جراء ذلك، فيما لا تزال الضغوط تتصاعد.

ذكرت صحيفة الفايننشال تايمز البريطانية في 30 أغسطس أنه بحسب تحليل بيانات إصدار السندات الحكومية في عدة دول، فقد تحمّلت دول مجموعة السبع نحو 16 مليار دولار أمريكي من التكاليف الإضافية لتمويل الديون السيادية بسبب ارتفاع العوائد على السندات منذ اندلاع الحرب بين الولايات المتحدة وإيران في فبراير من هذا العام. وإذا استمرت العوائد بمستواها الحالي، من المتوقع أن تتسع هذه التكلفة الإضافية لتصل إلى نحو 34 مليار دولار مع نهاية الربع الأول من العام المقبل.

ذكرت الصحيفة أن الولايات المتحدة كانت حتى الآن أكبر دولة تتحمّل التكاليف الإضافية، حيث يُقدّر أنها دفعت حوالي 10.6 مليار دولار أمريكي، وإذا استمرت العوائد المرتفعة حتى نهاية الربع الأول من عام 2027، فستضيف 21.7 مليار دولار أخرى. وفي الوقت نفسه، تأثرت أيضاً كل من المملكة المتحدة وإيطاليا وألمانيا واليابان، وهي دول تستورد الطاقة، إذ أدت الأزمة الناتجة عن إغلاق مضيق هرمز إلى رفع توقعات التضخم وبالتالي دفعت عوائد السندات في هذه البلدان للارتفاع.

حذر كبير الاقتصاديين الأوروبيين في Jefferies، موهيت كومار، بأن "ارتفاع أسعار الفائدة هو أحد أكبر المخاطر التي يواجهها سوق الأسهم والائتمان". وإذا تجاوز العائد على سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات نسبة 5%، فقد تظهر ردود فعل سلبية في سوق الأسهم، لأن ارتفاع العوائد على السندات يقلّل من جاذبية الأسهم، كما أن تزايد تكلفة الاقتراض سيضغط على أرباح الشركات.

الولايات المتحدة تتحمل العبء الأكبر وضغط ارتفاع العوائد مستمر

تعتمد الطريقة التي استخدمتها الفايننشال تايمز في حساب التكاليف على مقارنة تكلفة الاقتراض الفعلية بمستوى أسعار الفائدة السابقة للحرب، ويستند التقدير البالغ 34 مليار دولار على خطط الإصدار التي أعلنتها وزارات المالية الوطنية، والتي أُخذت مع نمط إصدار السندات بمختلف الآجال.

وبفضل مكانتها كسوق السندات السيادية الأكبر في العالم، تصدرت الولايات المتحدة هذا الاتجاه في ارتفاع العوائد.

في الأسابيع الأخيرة، شهدت عوائد السندات الأمريكية ارتفاعاً حاداً، وسط تنامي قلق المستثمرين بشأن عبء الديون العامة المتزايد في الولايات المتحدة، وقدرة إدارة ترامب على كبح جماح التضخم الناتج عن الحرب مع إيران.

ومن الجدير بالذكر أن وزيرة الخزانة الأمريكية بيسينت حاولت خفض العوائد من خلال شراء كميات أكبر من السندات طويلة الأجل، لكن هذه المساعي كان أثرها محدوداً، ولم تُعكس اتجاهات العائدات التصاعدية.

حالياً، جميع سندات الحكومات لدول مجموعة السبع في كل إصدار وعلى كل آجالها تقريبًا، يتم تداولها بأسعار فائدة أعلى مقارنة بمستوى فبراير، ما أدى إلى رفع تكاليف إصدار الديون الجديدة لهذه الدول بشكل مباشر. وتحملت بقية دول مجموعة السبع أكثر من ثلث الزيادة الإضافية في هذه التكاليف.

كانت أزمة إمدادات الطاقة الناجمة عن إغلاق مضيق هرمز أحد أهم الدوافع وراء ارتفاع العوائد هذه المرة. وتعد كل من المملكة المتحدة وإيطاليا وألمانيا واليابان من كبار مستوردي الطاقة، وقد أدى ارتفاع الأسعار مباشرة إلى زيادة توقعات التضخم، ومن ثم رفع تكاليف تمويل الدين السيادي في هذه الدول.

ورغم أن هذه الزيادة في التكاليف تبدو محدودة مقارنة بالالتزامات العامة الشاملة لهذه الدول، إلا أن المحللين يشيرون إلى أنها تضيف ضغوطاً إضافية على موازنات الحكومات التي تعاني بالفعل من ضغوط مالية.

تراكم عدة عوامل قد يجعل من ارتفاع العوائد اتجاهاً طويل الأجل

يحذر الاقتصاديون من أن عوامل هيكلية متعددة تدفع نحو مزيد من ارتفاع العوائد.

أوضح آدم بوسن، مدير معهد بيترسون للاقتصاد الدولي: "إلى جانب مخاطر التضخم، تواجه الولايات المتحدة وفرنسا واليابان والمملكة المتحدة وحتى ألمانيا مخاطر استقرار سياسي حقيقية، وبالإضافة إلى ذلك هناك عوامل جيوسياسية تشكل طبقة إضافية من المخاطر الحقيقية."

وأضاف أن ارتفاع الإنفاق الدفاعي، وزيادة الطلب الناتج عن شيخوخة السكان، والتوسع في الاستثمار بالبنية التحتية، إلى جانب زيادة الإنفاق الأخضر خارج الولايات المتحدة–جميعها تضع ضغوطاً تصاعدية على أسعار الفائدة الحقيقية.

بالإضافة إلى ذلك، فإن التوسع الكبير في البنية التحتية للذكاء الاصطناعي قد يؤدي إلى "إزاحة" الأصول مثل السندات السيادية، مما يزيد العوائد أكثر.

قال جيمس نايتلي، كبير الاقتصاديين العالميين في ING، إن ارتفاع تكلفة الاقتراض "لا يتعلق فقط بالاستدامة المالية، ففي الولايات المتحدة أدى بالفعل إلى تقييد النشاط الاقتصادي من خلال رفع تكاليف الاقتراض للأسر والشركات". وحذر أن سوق العقارات الأمريكي في حالة ركود بالفعل، وأن ميل منحنى العوائد للارتفاع قد يدفع أسعار الفائدة على الرهون العقارية لتجاوز 7%.

في عصر ندرة رأس المال، تتصاعد المنافسة على الديون السيادية

يرى ميشال مارتينيز، كبير الاقتصاديين الأوروبيين لدى بنك Societe Generale، أن هذا الاتجاه يعكس "عالمًا لم يعد فيه رأس المال وفيرًا يعيد التسعير من جديد". وأشار إلى أن الاقتراض السيادي بات يتنافس بشكل متزايد مع موجة الاستثمارات المدفوعة بالذكاء الاصطناعي، إلى جانب الإنفاق الهيكلي على الدفاع وتحول الطاقة وإعادة التصنيع، على الأموال المدخرة.

أما جيانلوكا سالفورد، مدير إستراتيجية أسعار الفائدة الأوروبية لدى Morgan Stanley، فيرى أن الاتجاه الحالي يعيدنا إلى "عالم طبيعي" سبق سنوات 2010 التي تميزت بالنمو الضعيف والتضخم المنخفض وأسعار الفائدة المنخفضة. وقال:

"لا يبدو أن هذا الوضع غير قابل للإدارة بشكل واضح ... في بعض الأحيان يجب أن نمر بأزمات ما، لكن الدول غالباً تتخذ الإجراءات الصحيحة للبقاء على المسار، لأنه في الأساس لا توجد بدائل مجدية أخرى."

من جانبه، أشار موهيت كومار إلى أن خفض العجز المالي في ظل بيئة أسعار فائدة مرتفعة سيصبح "أكثر صعوبة"، ومع اقتراب الانتخابات النصفية الأمريكية وانتخابات عدد من البرلمانات الأوروبية، يظل دافع الحكومات لتنفيذ سياسات مالية توسّعية قائماً، ما يعقّد مهمة إدارة الديون أكثر فأكثر.