بعد تصريحات وولش المتشددة، تركز الأسواق على "رفع أسعار الفائدة"، وMorgan Stanley: تقليص الميزانية العمومية هو الأكثر احتمالاً

كرر Walsh في جبال Wyoming التزام الاحتياطي الفيدرالي بإعادة التضخم إلى 2%، وسارعت السوق إلى تضمين المزيد من توقعات رفع الفائدة في الأسعار. ومع ذلك، أشار رئيس الاقتصاديين العالميين في Morgan Stanley، Seth Carpenter، في أحدث تقرير له إلى أن هذا الرد قد يغفل متغيرًا رئيسيًا — وهو تقليص الميزانية العمومية.

كتب Carpenter أن موقف Walsh تجاه رفع الفائدة في يوليو لم يكن واضحًا، حيث أشار فقط إلى أن سعر الفائدة "قد يكون جزءًا من الحل". أما في Jackson Hole، فقد وضح موقفه: سعر الفائدة السياسي هو "الأداة الرئيسية"، ويجب "استخدام الأدوات الأخرى بأقل قدر ممكن أو حتى عدم استخدامها".

لكن هذا لا يعني أن تقليص الميزانية العمومية سيتم تجميده.

منطق Walsh: الميزانية العمومية هي جذر التضخم

قبل أن يصبح رئيس الاحتياطي الفيدرالي، سبق لـ Walsh أن أجرى مقابلة في معهد Hoover أعرب فيها بوضوح عن رأيه بشأن استخدام الأدوات السياسية الرئيسية.

نقلاً عن Carpenter، يؤمن Walsh بشكل صريح أن ميزانية عمومية بقيمة 7 تريليون دولار هي السبب الأساسي لارتفاع التضخم فوق المستهدف. في Jackson Hole، أدرج "النقود" كأحد المبادئ الأساسية لسياسة النقد، وأوضح أنه إذا تم سحب "النقود" التي خلقتها الميزانية العمومية، فيمكن الحفاظ على سعر الفائدة عند مستوى أقل.

سلسلة المنطق هنا واضحة: تقليص الميزانية العمومية → التضييق النقدي → انخفاض التضخم → تخفيف الضغط لرفع الفائدة.

الخلافات تتصاعد داخل FOMC والضغط لرفع الفائدة حقيقي

توقعت Morgan Stanley في الأصل عدم رفع الفائدة هذا العام، بشرط أن ينخفض التضخم بسلاسة، ما يدفع FOMC للتخلي عن خيار رفع الفائدة.

لكن Carpenter أشار إلى أن FOMC يتخذ قراراته عبر التصويت، وحاليًا هناك ثلاثة أصوات تدعم رفع الفائدة. إذا لم تظهر بيانات التضخم الصيفية بشكل مقنع أن التضخم يتراجع، فسيجري رفع الفائدة.

"Walsh لن يضع نفسه في جانب التصويت الخاسر." كتب Carpenter.

وهذا يعني أنه حتى لو كان Walsh يميل لاستبدال رفع الفائدة بتقليص الميزانية العمومية، إذا مال أغلبية اللجنة نحو رفع الفائدة، فسيتبع اتجاههم.

توقعات Morgan Stanley: قد يتجاوز حجم التقليص 1.5 تريليون دولار العام القادم

يقول Carpenter إنه بالفعل يعتقد أن التقليص بات وشيكًا. تشير أحدث تقارير Morgan Stanley ("الاقتصاد العالمي واستراتيجيات الدخل الثابت: إصلاح ميزانية الاحتياطي الفيدرالي: مزيد من التقليص، تقليل التشديد") إلى أن الاحتياطي الفيدرالي قد يبدأ تقليص ميزانيته العمومية بحجم 1.5 تريليون دولار أو أكثر العام المقبل.

ويعترف Carpenter أيضًا أن تقييمه لكيفية تأثير التقليص على الاقتصاد ومن ثم على التضخم يختلف بشكل واضح عن Walsh. ومع ذلك، بغض النظر عن طريقة التأثير، فإن النتيجة بالنسبة للسوق واحدة:

عند تسعير سياسات النقد، يجب على المستثمرين النظر في كل من أسعار الفائدة وأدوات الميزانية العمومية، ما يضيف عدم يقين ومزيد من الجدل في السوق.