تصريحات وولش المتشددة تزعزع السوق، JPMorgan يتخلى مؤقتًا عن التفاؤل تجاه الأسهم الأمريكية ويتحول للحذر في الأسابيع المقبلة

أفادت منصة أخبار التمويل الذكي أن فريق التداول في JPMorgan (JPM.US) قد تخلى مؤقتًا عن موقفه المتفائل تجاه الأسهم الأمريكية، وتحول إلى موقف حذر بالنسبة لاتجاه السوق في الأسابيع المقبلة. فبعد الخطاب المتشدد الذي ألقاه رئيس الاحتياطي الفيدرالي، وولش، الأسبوع الماضي، عزز السوق بشكل ملحوظ رهاناته على رفع أسعار الفائدة مجددًا هذا العام، وأصبح عدم اليقين بشأن مستقبل أسعار الفائدة أحد الضغوط الرئيسية التي تواجه الأسهم الأمريكية على المدى القصير.

ومع ذلك، شددت JPMorgan على أن هذا لا يعني أنها أصبحت متشائمة تجاه الأسهم الأمريكية. وترى الشركة أن بيانات الاقتصاد الأمريكي وأرباح الشركات ما زالت داعمة، وأن أساسيات سوق الأسهم لا تزال قوية. إلا أنه قبل إعلان الاحتياطي الفيدرالي عن قراره المقبل بشأن الفائدة في 16 سبتمبر، قد تدفع عدة عوامل قصيرة الأمد الأسهم الأمريكية إلى مرحلة من التقلب.

وأفاد فريق التداول تحت قيادة Andrew Tyler، رئيس قسم استخبارات السوق الأمريكية في JPMorgan، أنه قبل اجتماع السياسة النقدية للاحتياطي الفيدرالي في 16 سبتمبر، ونظرًا لحالة عدم اليقين الكبيرة بشأن مسار أسعار الفائدة المستقبلي، قرر الفريق التخلي مؤقتًا عن وجهة النظر المتفائلة السابقة.

وذكر Tyler في تقرير للعملاء يوم الاثنين، أن أساسيات الأسهم الأمريكية ما تزال قوية، لكن سلسلة من العوامل القصيرة الأمد في الأسابيع المقبلة قد تُبقي السوق في حالة تذبذب، لذا يختار الفريق حاليًا البقاء في وضع الحذر والمراقبة.

ومن بين العوامل، كان أكبر تغيير في توقعات سياسة الاحتياطي الفيدرالي، حيث صرح وولش يوم الجمعة الماضي، في الاجتماع السنوي العالمي للبنوك المركزية في جاكسون هول، بأن التضخم في الولايات المتحدة لم يشهد تباطؤًا ملموسًا، وأكد مجددًا أن الاحتياطي الفيدرالي سيعيد التضخم إلى هدف 2%.

وقد عزز هذا التصريح بسرعة من توقعات السوق بأن الاحتياطي الفيدرالي سيعود لرفع الفائدة. وأشار Tyler إلى أنه إذا بدأ الاحتياطي الفيدرالي فعلًا في رفع الفائدة، فسيكون من الصعب على المستثمرين حاليًا تحديد مدة استمرار هذه الدورة من التشديد وتقدير إجمالي مقدار الرفع. وفي الوقت ذاته، بالمقارنة مع سابقيه، فإن وولش أقل رغبة في إبلاغ السوق مسبقًا عن مسار أسعار الفائدة المستقبلي، ما يزيد من صعوبة تحديد اتجاه السياسات للمستثمرين.

ومع تصاعد التوترات في الشرق الأوسط الذي رفع أسعار النفط، يعزز ذلك مخاوف السوق بشأن التضخم الأمريكي، وواصلت عوائد سندات الخزانة الأمريكية ارتفاعها يوم الاثنين. فقد تجاوز عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل عشر سنوات مستوى 4.75%، للمرة الأولى منذ يناير 2025. وفي الوقت نفسه، تشير سوق مقايضات أسعار الفائدة إلى أن احتمال قيام الاحتياطي الفيدرالي برفع الفائدة 25 نقطة أساس في اجتماع سبتمبر قد اقترب من 70%.

ويشكل ارتفاع الفائدة ضغطًا جديدًا على الأسهم الأمريكية. فمن ناحية، تؤدي عوائد السندات الأمريكية الأعلى إلى رفع تكاليف تمويل الشركات؛ ومن ناحية أخرى، يؤدي ارتفاع العائد الخالي من المخاطر إلى تقليل جاذبية الأسهم ذات التقييمات المرتفعة مقارنة بغيرها، لذا غالبًا ما تتأثر القطاعات الحساسة لسعر الفائدة مثل أسهم النمو والمؤسسات الخدمية بشكل أكبر.

وجدير بالذكر أن Tyler كان قد تنبأ مسبقًا بمخاطر الأسهم الأمريكية على المدى القصير. ففي أوائل يونيو، اتخذ موقف الحذر من السوق، ثم تبع ذلك موجة من الانخفاض استمرت لعدة أسابيع.

وفي تحوله الجديد للحذر، أشار أساسًا إلى ثلاثة مخاطر قصيرة الأمد: وجود قدر كبير من عدم اليقين حول مستقبل الفائدة، وضعف الأداء الموسمي للأسهم الأمريكية عادة في سبتمبر، واحتمالية انحسار الزخم في أسهم الذكاء الاصطناعي التي شهدت ارتفاعًا كبيرًا سابقًا.

ومع ذلك، أشار Tyler في الوقت ذاته إلى أن صافي المراكز الاستثمارية الحالية في سوق الأسهم ما تزال عند مستوى معتدل تقريبا، ولا توجد مؤشرات على تكدس مبالغ فيه.

ومع دخول السوق في شهر سبتمبر، ستواجه الأسهم الأمريكية أيضًا ضغطًا موسميًا. فمن الناحية التاريخية، غالبًا ما يكون سبتمبر من أضعف أشهر العائدات السنوية للأسهم الأمريكية. أما هذا العام، فيبقى الأمر أكثر تعقيدًا حيث يحتاج المستثمرون إلى معرفة ما إذا كان الاحتياطي الفيدرالي سيستأنف رفع الفائدة، إضافة إلى مراقبة ما إذا كانت موجة الاستثمارات في مجال الذكاء الاصطناعي – الدافع الرئيسي لارتفاع الأسهم مؤخرًا – ستستمر أم لا.

وقد تواجه أسهم الذكاء الاصطناعي التي شهدت ارتفاعًا كبيرًا مؤخرًا ضغطًا بسبب جني الأرباح وانسحاب رؤوس أموال الزخم. وإذا استمرت عوائد السندات الأمريكية في الارتفاع في الوقت نفسه، فقد تزداد الضغوط على تقييمات أسهم التكنولوجيا ذات التقييمات المرتفعة.

وقد شهدت الأسهم الأمريكية يوم الاثنين فعلاً بعض التصحيح؛ حيث قاد قطاع المؤسسات الخدمية، الحساس للفائدة، التراجعات، بينما ارتفعت أسهم الطاقة على عكس الاتجاه بعد أن شنت الولايات المتحدة وإيران هجمات متبادلة لأول مرة منذ نحو شهر، ما دفع أسعار النفط الدولية للارتفاع.

وعند الإغلاق، انخفض مؤشر S&P 500 بنسبة 0.33%. إلا أن المؤشر لا يزال مرتفعًا بنحو 2.5% منذ أغسطس، مما يجعله مرشحًا ليحقق أفضل أداء شهري لشهر أغسطس منذ عام 2021.

وقبل اجتماع السياسة النقدية للاحتياطي الفيدرالي في 16 سبتمبر، ستنشر الولايات المتحدة أيضًا بيانات اقتصادية هامة. أولاً، تقرير الوظائف غير الزراعية لشهر أغسطس الذي سيعلن يوم الجمعة. ويتوقع الاقتصاديون أن يضيف الاقتصاد الأمريكي حوالي 55,000 وظيفة غير زراعية في أغسطس بعد تراجع مفاجئ في يوليو، وهو ما يتماشى تقريبًا مع متوسط وتيرة التوظيف هذا العام.

ومع ذلك، يرى Tyler أن مؤشر أسعار المستهلك (CPI) الأمريكي الذي سيُنشر في 11 سبتمبر قد يكون أكثر أهمية من تقرير الوظائف، لأن وولش يرى أن سوق العمل الأمريكي وصل فعليًا لأقصى طاقته التشغيلية، وبالتالي فإن تركيز سياسة الاحتياطي الفيدرالي ينصب حاليًا على التضخم بشكل أكبر.

فإذا واصل مؤشر CPI لشهر أغسطس عناده أو فاق توقعات السوق، فقد يعزز ذلك رهانات المستثمرين على رفع الفائدة في سبتمبر؛ أما إذا تراجع التضخم بشكل ملحوظ عن المتوقع، فقد يقلل ذلك من ضرورة تشديد السياسة النقدية الفوري من قِبل الاحتياطي الفيدرالي.

بالتالي، فإن أداء بيانات التوظيف والتضخم قبل اجتماع 16 سبتمبر قد يؤثر بشكل مباشر في تقدير السوق لمسار سياسة الاحتياطي الفيدرالي ويشكل عاملًا رئيسيًا في تحديد اتجاه الأسهم الأمريكية على المدى القصير.

وعلى الرغم من التحول القصير الأجل لجانب الحذر في JPMorgan، إلا أن الشركة لا ترى أن السوق الصاعد للأسهم الأمريكية على وشك الانتهاء. وذكر Tyler أنه تاريخيًا ينتهي السوق الصاعد عادة بسبب عاملين رئيسيين: الأول هو الدخول في دورة رفع للفائدة، والثاني حدوث ركود اقتصادي.

وبالوقت الراهن، تبقى احتمالية حدوث ركود في الاقتصاد الأمريكي خلال الفصول القادمة منخفضة جدًا، وبالتالي فإن الأساسيات الاقتصادية لا تبرر بعد انتهاء هذه الموجة الصاعدة.

ويبقى ما يستدعي الحذر فعلاً هو أن توجهات سياسة الاحتياطي الفيدرالي قد تشهد تغيّرًا جديدًا.

فقد أشار خطاب وولش المتشدد الأسبوع الماضي إلى أن اجتماع الاحتياطي الفيدرالي في 16 سبتمبر لم يعد اجتماعًا يتفق فيه السوق بالإجماع على النتيجة، فقد أصبح رفع الفائدة خيارًا واقعيًا. وفي الوقت نفسه، وبسبب عدم رغبة وولش في تقديم مسار واضح للفائدة في وقت مبكر للسوق، فإن على المستثمرين إذا أعاد الاحتياطي الفيدرالي رفع الفائدة أن يعيدوا تقييم مدة دورة رفع الفائدة ككل والى أي مستوى قد يرتفع في نهاية المطاف.

لذلك، فإن تخلي JPMorgan المؤقت عن التفاؤل تجاه الأسهم الأمريكية نابع بشكل أساسي من الحذر من تقلبات السوق في الأسابيع المقبلة، وليس تحولًا كليًا إلى التشاؤم. ففي ظل تصاعد عدم اليقين بشأن الفائدة، وضعف الأداء الموسمي في سبتمبر، واحتمالية تراجع الزخم في أسهم الذكاء الاصطناعي، قد تشهد الأسهم الأمريكية تقلبات قصيرة الأجل؛ لكن طالما بقي الاقتصاد الأمريكي متجنبًا الركود، واستمرت أرباح الشركات في الدعم، ترى الشركة أن أساسيات سوق الأسهم لا تزال قوية.