ارتفاع أسعار النفط وتوقعات الاحتياطي الفيدرالي المتشددة يؤديان إلى تراجع الذهب دون 4400 دولار

　　شهدت أسواق السندات الرئيسية العالمية مؤخرًا عمليات بيع واسعة، مع ارتفاع ملحوظ في عوائد السندات الحكومية طويلة الأجل. ارتفع عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات إلى حوالي 4.78%، فيما بلغ عائد سندات الثلاثين عامًا قرابة 5.27%. وقد زاد هذا المناخ ذو الأسعار المرتفعة جاذبية الأصول المدرة للدخل، مثل السندات، كما زاد من تكلفة الفرصة البديلة لحيازة الذهب. وأسفر ارتفاع أسعار النفط عن تضخيم هذا التأثير. إذ ساهم تصاعد الأوضاع في الشرق الأوسط في رفع أسعار الخام من جديد، مما عزز توقعات التضخم بسبب مخاطر الإمداد بالطاقة. لقد انتقل منطق التداول في السوق حاليًا جزئيًا من "المخاطر الجيوسياسية تعزز الذهب" إلى "المخاطر الجيوسياسية ترفع أسعار النفط، وأسعار النفط تعزز التضخم، والتضخم يعزز توقعات رفع الفائدة". هذا التغير حال دون استفادة الذهب استفادة كاملة من الطلب التقليدي للتحوط.

　　كان التصريح المتشدد لرئيس الاحتياطي الفيدرالي كيفن والش في اجتماع جاكسون هول عاملاً مهمًا في تعديل أسعار الذهب مؤخرًا. إذ شدد على أنه إذا لم يتأكد صناع السياسات من أن التضخم يتراجع نحو هدف 2% بالسرعة الكافية، فلا يزال على الاحتياطي الفيدرالي اتخاذ إجراءات إضافية. وارتفعت إثر ذلك رهانات السوق على رفع الفائدة في سبتمبر بشكل ملحوظ، لتصل احتمالية الرفع حاليًا إلى حوالي 66%.

　　من زاوية تدفق الأموال، تؤدي تغيرات توقعات الفائدة إلى إضعاف جاذبية الذهب على المدى القصير. وترى تحليلات البنك الأسترالي النيوزيلندي أن السوق بدأ يتكيف مع تغير بيئة السياسة النقدية، وأصبح الذهب الآن أكثر عرضة لضغوط البيع. وفي الوقت نفسه، حافظ أكبر صندوق ETF للذهب في العالم مؤخرًا على حيازاته عند حوالي 1042 طن دون ظهور مؤشرات زيادة واضحة، ما يبرز حذر رؤوس الأموال من ملاحقة الأسعار في المدى القريب.

　　مع ذلك، لم تختفِ الدعائم طويلة الأجل للذهب تمامًا. إذ لا تزال المخاطر الجيوسياسية، والضغوط المالية العالمية، واستمرار بعض البنوك المركزية في تكديس الذهب، من العوامل التي تدعم قيمة المعدن على المدى المتوسط والطويل. وبالتالي، يُنظر للتعديل الجاري باعتباره انتقالًا مرحليًا في منطق التسعير الماكروي، وليس انقلابًا كاملًا على اتجاه الذهب طويل الأجل. وفي المرحلة المقبلة، ستكون بيانات الاقتصاد الأمريكي عامل الحسم الرئيسي في قدرة الذهب على الاستقرار. سيركز السوق هذا الأسبوع بشكل متتابع على بيانات وظائف JOLTS الشاغرة، وبيانات التوظيف ADP، بالإضافة إلى تقرير الوظائف غير الزراعية لشهر أغسطس. إذا جاءت بيانات سوق العمل القوية، فقد ترتفع توقعات رفع الفائدة أكثر، مع احتمال استمرار ارتفاع عوائد سندات الخزانة الأمريكية والدولار، مما يضاعف الضغط على الذهب.

　　أما إذا جاءت بيانات العمالة الأمريكية ضعيفة بشكل ملحوظ، وأعاد السوق خفض توقعاته بشأن مزيد من تشديد الاحتياطي الفيدرالي للسياسة، فقد تتراجع عوائد سندات الخزانة، ويستعيد الذهب جاذبيته لدى المستثمرين. لذا، فإن الاتجاه الحقيقي لأسعار الذهب في المستقبل يعتمد إلى حد كبير على مسار "بيانات التوظيف - توقعات الفائدة - الدولار وعوائد السندات الأمريكية".

　　من الناحية اليومية، تراجع الذهب بوضوح من أعلى مستوياته الأخيرة، ويتركز تركيز السوق حاليًا حول منطقة الدعم عند 4350 دولار. إذا استقرت الأسعار بفاعلية عند هذا المستوى، فقد تعود لترتد نحو منطقة 4500—4550 دولار؛ أما إذا عاودت الاستقرار فوق 4550 دولار، فيجب حينها مراقبة مقاومة 4600 دولار. وفي المقابل، إذا انخفضت الأسعار دون 4350 دولار، فقد يتم اختبار مناطق 4300 دولار و4200 دولار أدناه. وبشكل عام، تحول الاتجاه قصير الأجل من قوة عند الذروة إلى هيكل تصحيحي.

　　على مستوى الأربع ساعات، لا يزال الذهب يتذبذب ضعيفًا على المدى القصير، ولم تتعافَ قوة الارتداد تمامًا بعد. أضحى مستوى 4500 دولار منطقة مقاومة هامة بدلًا من الدعم، وإعادة الاستقرار فوق هذا المستوى سيساعد على تخفيف ضغط الهبوط القصير؛ وإذا استمر الارتداد في التعثر مع كسر جديد لمستوى 4350 دولار، فقد يختبر المضاربون مزيدًا من الهبوط نحو 4300 دولار. حاليًا، يفضل التحليل الفني الانتظار حتى تتحدد الوجهة القادمة مدفوعة بالبيانات.

　　ملخص التحرير

المحرر المسؤول: تشو هه نان