إعادة توزيع الأصول العالمية في أغسطس: الذهب يرتفع بنسبة 9.7% ويتصدر، المنتجات الزراعية تحلق، والسندات طويلة الأجل أكبر الخاسرين

الذهب والمنتجات الزراعية يقودان قائمة المكاسب في أغسطس، والسندات طويلة الأجل تتعرض لضغط وتسجل أعلى مستوياتها منذ سنوات، والدولار يضعف للشهر الثاني على التوالي.

شهد أداء الأصول العالمية في أغسطس تباينًا واضحًا. ووفقًا لأحدث تقرير شهري من دويتشه بنك، تصدرت المعادن الثمينة والمنتجات الزراعية المكاسب، حيث ارتفع الذهب بنسبة 9.7% في شهر واحد، وقفزت الفضة بنسبة 15.6%. في الوقت نفسه، أدى استمرار إغلاق مضيق هرمز وظاهرة النينيو المناخية إلى تحقيق عقود القمح والذرة والسكر الآجلة أكبر مكاسب شهرية منذ سنوات عديدة. ودعمت البيانات الاقتصادية القوية وموسم النتائج المالية الجيد ارتفاعًا مطردًا في أسواق الأسهم، حيث ارتفع مؤشر S&P 500 بنسبة 2.7% خلال الشهر.

ومع ذلك، لم تكن السوق كلها في اتجاه صاعد. فقد ارتفعت عوائد السندات طويلة الأجل في العديد من الاقتصادات الرئيسية حول العالم إلى أعلى مستوياتها منذ سنوات، إذ بلغت عوائد سندات الخزانة الأمريكية لمدة 30 عامًا أعلى مستوى منذ 2007، وتعرضت السندات الألمانية واليابانية طويلة الأجل لضغوط أيضًا. أعلنت وزارة الخزانة الأمريكية بشكل مفاجئ عن توسيع كبير لحجم إعادة شراء السندات طويلة الأجل، مما خفض العوائد مؤقتًا لكنه أثار أيضًا مخاوف من "الكبح المالي"، الأمر الذي دفع الذهب للارتفاع والدولار للانخفاض.

أبرز تطورات السوق في أغسطس تركزت حول الارتفاع الحاد في عائدات السندات العالمية طويلة الأجل. ووفقًا لبيانات دويتشه بنك، وصلت عائدات سندات الخزانة الأمريكية لمدة 30 عامًا إلى 5.31% في 17 أغسطس، وهو أعلى مستوى منذ 2007؛ وبلغت عائدات السندات الألمانية لمدة 30 عامًا 3.81% في 31 أغسطس، وهو أعلى مستوى منذ 2011؛ أما عائدات السندات اليابانية لمدة 30 عامًا، فقد بلغت 4.14% في 18 أغسطس، وهو أعلى مستوى منذ إصدار هذه السندات لأول مرة في 1999.

هناك عدة عوامل وراء صعود عوائد السندات طويلة الأجل. أولاً، هناك تفاؤل بتوقعات النمو العالمي—ارتفع مؤشر مديري المشتريات المركب لمنطقة اليورو في أغسطس إلى 52.1، وهو أعلى مستوى منذ تسعة أشهر؛ وارتفع المؤشر الأمريكي في نفس الفترة إلى 56.0، ليسجل أعلى مستوى له منذ أربع سنوات، مما يعكس قوة مرونة النشاط الاقتصادي. ثانيًا، تجددت ضغوط التضخم، حيث أدى استمرار إغلاق مضيق هرمز إلى ارتفاع أسعار السلع الأساسية، وخاصة الأغذية. ثالثًا، عادت المخاوف المالية إلى الواجهة.

في نهاية الشهر، شهدت العوائد طويلة الأجل تراجعًا مؤقتًا. ففي 19 أغسطس، أعلنت وزارة الخزانة الأمريكية بشكل مفاجئ أنها ستزيد حجم عمليات إعادة شراء السندات الطويلة الأجل "على الأقل للضعف"، لترتفع حدود العملية الواحدة من 2 مليار دولار إلى ما لا يقل عن 4 مليارات دولار. وفاجأت هذه الخطوة السوق، خاصة أنها جاءت بعد أسبوعين فقط من إعلان الوزارة خطتها المؤقتة العادية لإعادة التمويل.

أما من حيث أداء الأسواق، فقد تأخر سوق السندات الأوروبي نسبيًا. حيث ارتفعت عوائد السندات الفرنسية والإيطالية والألمانية لمدة 10 سنوات بمقدار 18 و13 و12 نقطة أساس على التوالي، وهي زيادة تفوق نظيراتها الأمريكية (+2 نقطة أساس) والبريطانية (+1 نقطة أساس) بوضوح؛ أما في اليابان، فمع ارتفاع توقعات رفع الفائدة، ارتفعت عوائد السندات لمدة 10 سنوات و2 سنة بمقدار 15 و23 نقطة أساس على التوالي.

وأصبحت منحنيات سندات الخزانة الأمريكية أكثر انبساطًا بشكل عام. فقد ارتفعت عائدات السندات لمدة سنتين بمقدار 5 نقاط أساس خلال الشهر (وقفزت 11 نقطة أساس عقب كلمة جاكسون هول يوم الجمعة الماضي)، بينما انخفضت عائدات السندات لمدة 30 سنة في النهاية بشكل طفيف بمقدار 3 نقاط أساس، مما أدى إلى مزيد من تساوي المنحنى.

المعادن الثمينة كانت أبرز الأصول أداءً في أغسطس. فقد ارتفع سعر الذهب بنسبة 9.7% في شهر، ليغلق عند 4437 دولارًا للأونصة؛ بينما سجلت الفضة مكاسب أكثر وضوحًا، إذ ارتفعت بنسبة 15.6% لتغلق عند 66.58 دولارًا للأونصة.

هناك منطقان أساسيان وراء هذا الارتفاع الكبير للمعادن الثمينة: الأول هو تصاعد توقعات التضخم، والثاني هو تنامي مخاوف السوق بشأن الكبح المالي. فقد اعتبر بعض المشاركين في السوق قرار وزارة الخزانة الأمريكية بزيادة عمليات إعادة شراء السندات طويلة الأجل بشكل كبير إشارة إلى تدخل سياسي لخفض عوائد السندات الطويلة، مما أثار مخاوف حول تآكل القوة الشرائية للعملة. في الوقت نفسه، تراجع مؤشر الدولار بنسبة 0.5% في أغسطس، وهو ثاني انخفاض شهري على التوالي، مما وفر دعمًا إضافيًا للمعادن الثمينة المسعرة بالدولار.

أسعار الأغذية كانت محور تركيز رئيسي آخر في أغسطس. وقد أدى استمرار إغلاق مضيق هرمز إضافة إلى تأثير ظاهرة النينيو المناخية هذا العام إلى ارتفاعات حادة في العقود الآجلة للمنتجات الزراعية.

وبتفصيل أكثر، ارتفعت عقود الذرة الآجلة بنسبة 16.8% على مدار الشهر، وهي أكبر زيادة شهرية منذ خمس سنوات؛ وارتفع القمح بنسبة 18.3%، ليحقق أفضل أداء شهري له منذ أربع سنوات؛ وقفز سعر السكر بنسبة 21.5%، في أكبر زيادة شهرية منذ 2018. ويعكس هذا التفجر في أسعار المنتجات الزراعية الاضطرابات الواقعية في جانب العرض، ويعكس أيضًا تسعيرًا استباقيًا من السوق لحالة عدم اليقين حول إمدادات الغذاء المستقبلية.

رغم الضغط على سوق السندات، حافظت الأسهم على أداء قوي إجمالاً في أغسطس. فقد بلغ إجمالي عائد مؤشر S&P 500 خلال الشهر 2.7%، وسجّل في 13 أغسطس أعلى مستوى تاريخي جديد؛ وارتفع مؤشر STOXX 600 الأوروبي بنسبة 0.5%، وبلغ هو الآخر أعلى مستوى تاريخي في 11 أغسطس؛ أما مؤشر MSCI للأسواق الناشئة فارتفع بنسبة 3.4%، ليبرز أداؤه بشكل لافت.

وعلى صعيد القطاعات، واصلت أسهم التكنولوجيا قيادة المكاسب. إذ ارتفع مؤشر قطاع تكنولوجيا المعلومات في S&P 500 بنسبة 6.2% خلال الشهر، وارتفع إجمالي مجموعة "Magnificent 7" من عمالقة التكنولوجيا بنسبة 4.4%.

ومن الجدير بالذكر أن مؤشر فيلادلفيا لأشباه الموصلات ارتفع في أغسطس بنسبة 2.0% فقط، حيث هدأت مشاعر السوق بشكل واضح بالمقارنة مع التقلبات الحادة ذات الخانتين خلال الأربعة أشهر السابقة.

شهد سوق النفط الخام في أغسطس أداءً مستقرًا نسبيًا، حيث ارتفع خام برنت بنسبة 0.4% ليغلق عند 90.49 دولارًا للبرميل، وهو أقل تقلب شهري منذ بداية 2024؛ وارتفع خام WTI بنسبة 1.3% ليغلق عند 85.76 دولارًا للبرميل.

ومع ذلك، لم تكن أسعار النفط مستقرة طوال الشهر. ففي بدايته، نشر ترامب عبر وسائل التواصل أنه وافق على إلغاء خطة الهجوم على إيران، مما ترك الباب مفتوحًا لاستئناف المفاوضات بين الطرفين، فانخفض خام برنت دون 80 دولارًا للبرميل. ومع تعثر المفاوضات، صرّح ترامب لاحقًا أنه "لا تجري ولا يتم الترتيب لأي مفاوضات أو حوار"، وعادت الاشتباكات العسكرية بين الولايات المتحدة وإيران في نهاية الشهر، مما دفع الأسعار للارتداد مجددًا.

في الوقت نفسه، ارتفعت العقود الآجلة للغاز الطبيعي الأوروبي بشكل حاد بنسبة 18.2% لتغلق عند 69.81 يورو لكل ميغاواط ساعة؛ كما ارتفعت العقود الآجلة للغاز الطبيعي الأمريكي بنسبة 6.8%.

أثرت كلمة رئيس الاحتياطي الفيدرالي، والش، في الاجتماع السنوي بمنتجع جاكسون هول على توقعات الأسواق بشكل أكبر. فقد كانت لهجته أكثر تشددًا مما توقعت الأسواق، حيث شدد على أن هدف التضخم البالغ 2% خاص بالاحتياطي الفيدرالي هو "هدف ثابت وغير قابل للتفاوض"، وأكد أنه رغم أن بيانات التضخم في الصيف جاءت أفضل من المتوقع، "إلا أن ذلك لا يخبرني بأن الاتجاه الأساسي قد تحسن بشكل جوهري". بعد خطابه، قفزت عوائد سندات الخزانة الأمريكية لمدة سنتين بمقدار 11 نقطة أساس في يوم واحد، وأصبحت المنحنيات أكثر تساويًا. وحتى نهاية الشهر، أظهرت أسعار العقود الآجلة أن الأسواق تسعّر احتمال رفع الفائدة في سبتمبر بنسبة 65%، مما يشير إلى ميل المستثمرين للمراهنة على استمرار الاحتياطي الفيدرالي في تشديد السياسة النقدية.