162 ألف وظيفة جديدة غير زراعية: الأمر بات كله بيد مؤشر CPI

موقع تحويل العملات 4 سبتمبر—— ارتفاع غير متوقع في التوظيف غير الزراعي بـ 162,000 وظيفة، رفع الفائدة متوقف كليًا على مؤشر CPI

ازداد عدد الوظائف غير الزراعية في الولايات المتحدة في أغسطس بمقدار 162,000 وظيفة، متجاوزًا توقعات الإجماع السابقة البالغة 56,000 وظيفة بكثير، كما تحولت بيانات يوليو من سلبية إلى إيجابية، مما حطم تمامًا رواية "تدهور سوق العمل بشكل حاد".

بعد ذلك، ارتفعت عوائد سندات الخزانة لأجل 2 و5 و10 سنوات بشكل عام، وانخفض سعر الذهب الفوري بسرعة بمقدار 60 نقطة

ومع ذلك، خلف هذه البيانات التي تبدو بلا شائبة، لا يزال هيكل سوق العمل الحقيقي يحمل مخاوف، كما أن كفة قرار الاحتياطي الفيدرالي قد مالت بشكل كامل نحو بيانات مؤشر CPI القادمة.

لماذا حدث هذا الارتداد الكبير في البيانات؟

حدث هذا الارتداد المفاجئ والكبير في البيانات، ليس بسبب انفجار في قطاع واحد فقط، بل نتيجة تداخل بين عدة منطقيات أساسية وعوامل ضغط سابقة تم الإفراج عنها:

إصلاح موسمي مركز: في يوليو تقلص عدد وظائف التعليم الحكومي المحلي بمقدار يقارب 50,000، مما أدى إلى خفض قاعدة الشهر الماضي بشكل كبير.

ومع بدء التحضيرات للعام الدراسي الجديد في أغسطس، أصبح التعويض الموسمي في هذا القطاع قاعدة صلبة تقود الارتداد الكبير في الوظائف غير الزراعية.

مرونة القطاع الخاص أفضل من المتوقع: وصلت الوظائف الجديدة في القطاع الخاص إلى 127,000 (بينما كان المتوقع 45,000 فقط)، حتى قطاع التصنيع أضاف 16,000 وظيفة بالرغم من الاتجاه التنازلي.

ارتفعت ساعات العمل إلى 34.4 ساعة، مما يدل على أن الشركات لم تبدأ بتسريحات واسعة رغم صدمة أسعار النفط وضغط سلسلة التوريد، بل استعادت وتيرة الإنتاج بسرعة.

تقدير مبالغ فيه لتأثير سياسة TPS: كان السوق قلقًا جدًا من أن إلغاء الحماية المؤقتة (TPS) للمهاجرين إليهايتيين سيخرج عشرات الآلاف من العاملين في قطاع الخدمات والرعاية الصحية من كشوف الرواتب (وفق تقدير Morgan Stanley بأكثر من 15,000 تأثير سلبي).

لكن البيانات الفعلية تظهر أن قدرة سوق العمل على الاستيعاب الذاتي وتحويل التأشيرات كانت أعلى من المتوقع، ولم تحدث انهيارات في العرض كما كان متوقعًا.

هل الهيكل خالٍ تمامًا من العيوب؟

رغم أن البيانات السطحية تبدو مذهلة، إلا أنه عند التفكيك الدقيق، هناك هواجس حقيقية في بيانات سوق العمل الحالية.

أولًا، من ناحية عرض القوة العاملة، وبينما ارتفعت نسبة المشاركة في سوق العمل من 61.4% إلى 61.6% بشكل طفيف، إلا أن المستوى الكلي لا يزال منخفضًا مقارنة ببداية العام.

وبسبب التشديد على سياسات الهجرة مع موجة التقاعد الناتجة عن الشيخوخة السكانية، فإن حجم عرض القوة العاملة آخذ في التراجع. هذا يعني أيضًا أن "عدد الوظائف الجديدة اللازمة للحفاظ على استقرار البطالة" قد انخفض إلى 0-50,000 وظيفة شهريًا، مما يغطي بدرجات معينة حقيقة تقلص جانب العرض تحت قراءة البيانات المرتفعة.

ثانيًا، من حيث جودة العمالة، بالرغم من أن معدل البطالة الواسع (U-6) انخفض إلى 7.7% مما يظهر قابليته للسيطرة، إلا أن توزيع الوظائف الجديدة لا يزال يعاني من اختلال هيكلي.

تتركز معظم الوظائف الجديدة في قطاعات التعليم المحلي، الرعاية الصحية الأساسية، والخدمات منخفضة الأجر؛ وهي قطاعات دفاعية أو موسمية، بينما لا يزال التوظيف في القطاعات مرتفعة الأجر والإنتاجية ضعيفًا، وبالتالي تأثيره محدود على رفع ديناميكية الاقتصاد الكلي.

أخيرًا، لا تزال العوامل الخارجية الضاغطة قائمة، فرغم تناقص المخاوف مؤقتًا بشأن الرسوم الجمركية والجغرافيا السياسية، إلا أن التأثير المؤجل لسياسات الرسوم في 2025، وتقلب أسعار النفط الناجم عن أوضاع الشرق الأوسط والضغط على سلسلة التوريد لا تزال تهدد المشهد الاقتصادي.

في ظل تعدد عناصر عدم اليقين، لا تزال خطط التوظيف والاستثمار بعيدة المدى للشركات تميل للحذر والتحفظ.

الخلاصة: من الناحية الهيكلية، لا تزال هناك عيوب واضحة؛ حيث تظهر هذه الزيادة في الوظائف غير الزراعية صورة "انتفاخ كمي يقابله ضعف نوعي" نموذجية.

هل تم القضاء تمامًا على مخاوف الركود؟

نعم، على الأقل في الأجل القصير تم استبعاد خطر "الهبوط الحاد" نهائيًا.

استقر معدل البطالة عند 4.1%، وهذا الاستقرار مستند إلى زيادة نشطة في معدل المشاركة في سوق العمل، مما يقلل من الشكوك حول "الاستقرار الزائف لمعدل البطالة نتيجة انسحاب السكان من سوق العمل".

في ظل ارتفاع ساعات العمل الأسبوعية، وعدم وصول معدل البطالة إلى عتبة قاعدة سام، لا يزال الاقتصاد الأمريكي يسير في مسار إيجابي نموذجي (توظيف بطيء وتسريح موظفين بطيء)، وقد اختفت أسباب حدوث ركود قصير الأجل.

الضغط كله على CPI: الاحتياطي الفيدرالي لم يعد لديه خيار

مع تلاشي شبح انهيار الاقتصاد بسبب بيانات الوظائف غير الزراعية، لم يعد لدى الاحتياطي الفيدرالي عذر للتمادي في التيسير من أجل "إنقاذ الوظائف".

أصبح محور التنافس في السوق المالية منصبًا بنسبة 100% على تقرير CPI في الأسبوع القادم:

سوق العمل لم يعد أساسًا لخفض سعر الفائدة: تباطأت وتيرة نمو الأجور إلى 3.0%، ما يشير إلى أن سوق العمل بحد ذاته لا يسبب ضغط تضخمي ثانٍ، لكن 162,000 وظيفة جديدة تظهر مرونة قوية من جانب الطلب.

أكد عضو مجلس الاحتياطي الفيدرالي والر سابقًا أنه طالما تؤكد بيانات التضخم التراجع فأنه يميل إلى الانتظار؛ الآن سوق العمل القوي يمنح صناع السياسة أصلب موقف لترقب النتائج.

إذا أظهر مؤشر CPI تماسكًا، فرفع الفائدة سيصبح الخيار الوحيد: يوجد حالياً انقسام حاد في السوق حول مسار السياسة في سبتمبر.

ارتفاع عوائد السندات طويلة الأجل وبلوغ معدل الرهن العقاري لمدة 30 سنة 6.71% يعكس بالأساس تسعير "تماسك التضخم + عدم اليقين السياسي".

إذا تجاوزت بيانات CPI الأسبوع القادم التوقعات في تماسكها، وبدون ضغوط ركود اقتصادية، سيفقد الاحتياطي الفيدرالي مبرر الانتظار، وسيصبح رفع الفائدة خيارًا لا مفر منه

ارتفعت احتمالية عقود الفائدة المستقبلية من 50% قبل صدور البيانات إلى 58%.


(مراقبة العقود المستقبلية FedWatch، المصدر: CME شيكاغو التجارية)