تحليل – الأزمة الأوروبية توفر أسبابًا جديدة لاستمرار التوجه الصعودي للدولار

لورا ماثيوز/ساقب إقبال أحمد

رويترز نيويورك 8 أكتوبر - ارتفع الدولار هذا الخريف إلى أعلى مستوى له خلال 18 شهرًا، وجاءت هذه الموجة الأخيرة من الصعود مدفوعة بحالة عدم اليقين عبر الأطلسي، مما دفع بعض المستثمرين للمراهنة على تحقيق الدولار لمزيد من المكاسب.

يقول المحللون إن الدولار يواصل الحصول على دعم من أسعار الفائدة الأمريكية المرتفعة — والتي قد تواصل الارتفاع — إلى جانب قوة النمو الاقتصادي واستمرار مخاطر التضخم. ومع ذلك، فإن الضغوطات الأوسع نطاقًا التي تتركز حول العجز المالي الهائل في فرنسا، مع احتمالية انتقالها إلى إيطاليا وكامل منطقة اليورو، أصبحت تدريجيًا أحد المحركات الرئيسية لتحركات الدولار خلال الأشهر المقبلة.

منذ بداية هذا العام، ارتفع الدولار مقابل اليورو بنحو 5%، مما دفع مؤشر الدولار .DXY للصعود، وهو المؤشر الذي يقيس قوة الدولار مقابل ست عملات رئيسية من بينها اليورو (الذي له أكبر وزن في المؤشر).

وقال يوتو شينهارا، كبير استراتيجيي الاستثمار في شركة ميسيروف لإدارة العملات: "لا يزال اليورو يواجه ضغوطًا، وهذا يحد من أحد البدائل الرئيسية للدولار".

شهد الأسبوع الماضي أكبر زيادة أسبوعية في فارق عائدات السندات لأجل 10 سنوات بين فرنسا وألمانيا منذ عقود، بينما سجل الفارق بين عوائد السندات الإيطالية والألمانية أكبر زيادة أسبوعية منذ جائحة كورونا. تم تداول اليورو EUR= مؤخرًا عند 1.1183، منخفضًا بنسبة 0.67% مقابل الدولار.

وقال كارل شاماتا، كبير استراتيجيي السوق في شركة كورباي في تورنتو: "يركز السوق حاليًا بشكل كبير على تلك الدول التي لا تستطيع، بسبب الشلل السياسي، إعادة مسار المالية العامة إلى مستويات مستدامة".

واحدة من أبرز المخاوف في السوق هي أن اليورو لم يعد يحصل على دعم كبير من إشارات التشدد الصادرة عن البنك المركزي الأوروبي كما في السابق.

رفع البنك المركزي الأوروبي في سبتمبر سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس، وهي المرة الثانية التي يتخذ فيها إجراءً هذا العام للحد من التضخم المدفوع بارتفاع أسعار الطاقة، لكن اليورو تراجع بعد الإعلان عن القرار بسبب مخاوف السوق من تأثير مزيد من رفع الفائدة على الاقتصاد.

عادةً ما يدعم ارتفاع عوائد السندات الأوروبية اليورو، لكن الاستجابة هذه المرة كانت فاترة، مما يشير إلى أن المستثمرين يركزون بشكل متزايد على النمو الاقتصادي ومخاطر المالية العامة. من الممكن أن يؤدي ارتفاع أسعار الطاقة إلى مزيد من الضغوط.

وقال بنجامين فورد، الباحث في شركة ماكرو هايف للأبحاث والاستراتيجيات: "من الناحية الهيكلية، أوروبا مستورد رئيسي للطاقة وهي أكثر اعتمادًا من الولايات المتحدة على قطاع التصنيع. التأثير واضح: ارتفاع أسعار الطاقة سيبطئ من نمو المنطقة".

وتوقع فورد أن ينخفض ​​اليورو إلى 1.10 دولار خلال الشهر المقبل، أي أقل بنحو 2% من مستوياته الحالية.

وقال فورد: "الآفاق المتوسطة الأجل تبدو أقوى بالنسبة للولايات المتحدة، بينما تظل أوروبا أكثر عرضة للصدمات".

أخطاء السياسات

لا يزال المستثمرون يوازنون ما إذا كان بمقدور البنك المركزي الأوروبي مواصلة محاربة التضخم دون التسبب في ضرر أكبر لاقتصاد يواجه بالفعل مؤشرات على الضعف. ارتفع معدل التضخم في منطقة اليورو (رابط) في سبتمبر بأكثر من المتوقع، ومن المرجح أن يستمر في الارتفاع خلال الأشهر المقبلة بسبب ارتفاع تكاليف الطاقة، مما يواصل ممارسة الضغوط على البنك المركزي الأوروبي لرفع الفائدة.

وقال دان توبين، رئيس استراتيجية العملات الأجنبية في مجموعة سيتي في نيويورك: "هناك انحراف واضح يميل نحو الاتجاه الهبوطي بشأن حركة اليورو حاليًا." وأضاف: "ومن بين العوامل الأكثر احتمالاً التي قد تدفع إلى ذلك، هو أن يقوم البنك المركزي الأوروبي بتشديد السياسة النقدية بشكل مفرط في وقت لم يعد السوق يستطيع تحمله".

وصل مقياس انقلاب المخاطر لليورو لمدة شهر—والذي يقيس ما إذا كان المتداولون على الخيارات يدفعون تكاليف تحوط الخسائر في اليورو أكثر من تحوط المكاسب—يوم الجمعة الماضي إلى أدنى مستوى هبوطي منذ مارس، بينما سجل مقياس الثلاثة أشهر أدنى مستوى له منذ يونيو 2024.

وقد أرسل صانعو السياسة النقدية في الاحتياطي الفيدرالي إشارات على أن مخاطر التضخم لا تزال مرتفعة، مما دعم عائدات سندات الخزانة الأمريكية لتظل عند أعلى مستوياتها منذ سنوات.

وقال شينهارا: "لا تزال العائدات ترتفع، وتتمتع أسعار الفائدة الأمريكية بفارق إيجابي مطلق مقابل معظم الأسواق المتقدمة".

تشير عقود الفائدة الفيدرالية الآجلة إلى احتمال يقارب 84% لرفع الفائدة مرة أخرى بمقدار 25 نقطة أساس على الأقل بحلول ديسمبر.

وبالرغم من أن القليل من الاستراتيجيين يتوقعون ارتفاعًا حادًا في الدولار من مستوياته الحالية، إلا أنهم يشيرون إلى أن مرونة الاقتصاد الأمريكي، واستمرار العائدات المرتفعة، إضافة إلى المخاطر الفريدة في أوروبا، من شأنها أن تدفع الكفة لصالح الدولار.

وقال توبين من سيتي: "في الوقت الحالي، تبدو حالة الاختلال هذه غير مواتية للغاية بالنسبة لأوروبا".

(لمساعدة غير الناطقين باللغة الإنجليزية، قامت رويترز بترجمة تقاريرها تلقائيًا إلى عدة لغات أخرى. نظرًا لإمكانية وجود أخطاء في الترجمة التلقائية أو غياب السياق اللازم، لا تضمن رويترز دقة النص المترجم تلقائيًا، وهو مُقدم فقط لتسهيل القراءة. ولا تتحمل رويترز أي مسؤولية عن أي ضرر أو خسارة ناجمة عن استخدام خدمة الترجمة التلقائية.)