40 trilyon dollar borc dağları altında, amma Süni İntellekt hesablama gücü infrastrukturunun çılğın dalğası dayanmaq bilmir! Trilyon dollarlıq nəhəng dalğa, hesablama gücünün super dövrünü davam etdirməyə kömək edir.

“Zhin Tong Maliyyə” APP xəbər verir ki, Wall Street-in maliyyə nəhəngi Morgan Stanley-dən olan baş strateq Andrew Sheets-in rəhbərlik etdiyi komanda son zamanlar bildirib ki, ABŞ hökuməti təxminən 40 trilyon dollar federal borc toplayıb, lakin hökumət borcunun davamlı artımı hələlik tarixdə ilk olan AI ilə bağlı texnologiya şirkətlərinin borc götürməsi dalğasını dayandırmayıb və hələ də davamlı olan Amerika ailələrinin xərclərini də sarsıtmamışdır.

Bu o deməkdir ki, Morgan Stanley-nin strateq komandası hesab edir ki, ABŞ-ın 40 trilyon dollar federal borcu hələlik şirkət və ev təsərrüfatları sektorunda "kredit sıxılması" yaratmayıb – xüsusilə şirkətlərin leverage səviyyəsi sabitdir, borc emissiyası hələ də rekord qırma ehtimalına sahibdir, ailələrin borc yükü 2000 və 2019-cu illərlə müqayisədə daha aşağıdır və güclü istehlak xərcləri və şirkət gəlirləri buna görə faiz səviyyəsinin və ABŞ dövlət borclanmasının artmasının ABŞ fond bazarına və hətta qlobal bazarlara mənfi təsirini üstələyir. ABŞ uzun müddətli investisiya səviyyəli obligasiyaların ehtimal olunan gəliri 6.2% və 30 illik ABŞ dövlət borcunun gözlənilən inflyasiyanı təxminən 300 baza punktu üstələyən gəliri, aksiyaların fürsət xərcini artırır; “həm aksiyalar, həm borclar güclüdür” vəziyyətini həqiqətən bitirə biləcək amil borcun ümumi məbləği deyil, yüksək maliyyələşmə xərclərinin sonunda şirkət gəlirlərinin artımını ləngitməsidir.

ABŞ-ın 40 trilyon dollar borcu hələlik korporativ kredit kanalını bağlamayıb, bu isə o deməkdir ki, AI hesablama gücü super siklində hazırda "maliyyələşmə xərclərinin artması", lakin "maliyyələşmə təklifi tükənməsi" ilə qarşılaşılır. ABŞ şirkətlərinin borcu ÜDM-nin təxminən əvvəlki ilə müqayisədə sabitdir və pandemiyadan əvvəlki səviyyədən əhəmiyyətli dərəcədə aşağıdır, Morgan Stanley hələ də bu il korporativ borc emissiyasının rekord qıracağını gözləyir; ev təsərrüfatlarının borcu ÜDM-nin təxminən 67%-ni təşkil edir ki, bu da maksimum səviyyəyə çatmayıb və istehlakın davamlılığı şirkət gəlirlərini dəstəkləyir.

Buna görə, çox iri miqyaslı bulud hesablama provayderləri (Hyperscalers), Anthropic və OpenAI kimi dünyanın ən üst AI laboratoriyaları və "yeni bulud" gücləri tərəfindən idarə olunan AI məlumat mərkəzi inkişaf etdiriciləri hələ də investisiya səviyyəli borclar, layihə maliyyələşməsi və xüsusi kreditlər vasitəsilə gələcəkdə sonsuz Token gəliri gözləntilərini və AI məhsul abunələri, API çağırmaları və bulud xidmətlərindən əldə olunan real pul axını AI GPU hesablama kabinetləri, HBM/DRAM/NAND yaddaş komponentləri, məlumat mərkəzi CPU və optik qarşılıqlı bağlantı sistemləri, enerji infrastrukturu və maye soyutma sistemləri kimi bütün AI hesablama sənaye zəncirinin güclü sifarişləri ilə sıx əlaqələndirə bilirlər. ABŞ-ın ümumi borcu şəbəkəsi 40 trilyon dolları keçsə də, hələlik klassik mənada xüsusi sektor "sıxışma effekti" yaranmayıb.

Yəni, 40 trilyon dollar borc AI hesablama gücusuna investisiya bumu bitirməmişdir, əksinə AI hesablama infrastrukturunun qurulması "kredit hələ də açıqdır, kapital isə daha bahadır" ikinci mərhələsinə keçmişdir və gələcək 2-3 ildə AI hesablama infrastrukturu çox güman ki, yüksək intensiv qurulma dövründə olacaq.

Kapital bazarları hələ də açıq qaldıqda, çox iri miqyaslı bulud provayderləri balans hesabatlarına əsaslanaraq investisiya səviyyəli borc emissiya edə bilərlər, AI laboratoriyaları isə səhmdar kapitalı, hesablama gücü satınalma öhdəliyi və üçüncü tərəf təminatları ilə maliyyə əldə edə bilirlər; məlumat mərkəzi inkişaf etdiriciləri isə uzun müddətli icarə müqavilələri, enerji kontraktları və layihə aktivləri ilə layihə maliyyələşməsi və ya xüsusi kredit əldə edə bilirlər; bu kapital sonda GPU, HBM, optik qarşılıqlı bağlantı, enerji təchizatı və soyutma sistemi sifarişlərinə çevrilir və borcun ödənilməsi mənbəyi AI abunələri, API çağırmaları və bulud xidmətlərindən real pul axınıdır – sadəcə Token gəlirinin sürətli artımı gözləntiləri deyil.

Wall Street-in başqa bir nəhəngi Goldman Sachs gözləyir ki, böyük texnologiya şirkətləri 2025—2030-cu illərdə toplam 5.3 trilyon dollar kapital xərci edəcəklər; AI kapital xərclərində borc maliyyələşməsinin payı təxminən 33%-dən 2026-cı ildə 35%-ə 2027-ci ildə yüksələ bilər və 2026-cı ildə çox iri miqyaslı bulud provayderlərinin birbaşa borc emissiyası təxminən 250 milyard dollar ola bilər, layihə maliyyələşməsi isə hələ hesablanmayıb. Bu verilən proqnozlar və AI hesablama infrastrukturu tendensiyası göstərir ki, 40 trilyon dollar ABŞ borcu hələlik şirkət kredit kanalını bağlamamışdır və investisiya səviyyəli borclar, uzun müddətli icarəyə arxalanan layihə maliyyələşməsi, xüsusi kreditlər və təchizatçı təminatı hələ də hesablama gücü aktivlərinin reallaşmasına birgə推动 edir.

40 trilyon dollar borc yükü başdan sıxır, şirkət maliyyələşməsi axını hələ də səngimədi! Morgan Stanley: ABŞ fond bazarı üçün həqiqi təhlükə faizdə deyil, gəlirlərin yavaşlamasında

ABŞ federal borcunun təxminən yarısı son on ildə artıb və dünyanın əsas iqtisadiyyatlarının dövlət borcu ÜDM nisbəti də yüksəlib. Böyük Britaniya istisna olmaqla, başqa ölkələrin büdcə kəsiri gözlənilir ki, uzun müddət yüksək səviyyədə qalsın və nəticədə hökumət borclanması həmişə çox olsun.

Baz baza faizi və uzun müddətli dövlət borcunun gəliri davamlı olaraq artırsa da, şirkətlərin balansı hələ də nisbətən güclü davamlılıq göstərir. ABŞ şirkət borcu ÜDM nisbəti on il əvvəl ilə müqayisədə çox dəyişməyib və pandemiyadan əvvəlki səviyyədən hələ də aşağıdır; bu zaman Morgan Stanley-nin kredit strateqləri komandası proqnozlaşdırır ki, bu il şirkət borc emissiyası tarixi rekord qıracaq. Sheets vurğulayır ki, gəlir səviyyəsinin artmasından bu misli görünməmiş AI hesablama gücünə bağlı maliyyələşmə dalğasını saxlayacağını gözləmək olmaz.

ABŞ ailələrinin maliyyə durumu da nisbətən sağlamdır. Ailə borcu hazırda ABŞ ÜDM-nin təxminən 67%-dir, bu 2000-ci ildəki təxminən 70% və 2019-cu ildə rekord səviyyəyə çatmış 74% ilə müqayisədə aşağıdır. Sheets vurğulayır ki, faiz və uzun müddətli ABŞ dövlət borcunun gəliri davamlı yüksəlsə də, ailə xərcləri davamlılığını qoruyur.

Maliyyə bazarı üçün daha böyük və daha kəskin sual budur ki, gəlir/faiz səviyyəsi nəticədə investorları aktiv tələbatını böyük miqdarda aksiyadan borca yönəldəcək səviyyəyə çatacaqmı? Morgan Stanley-nin statistikası göstərir ki, ABŞ 30 illik dövlət borcunun gəliri hazırda gözlənilən inflyasiyanı təxminən 300 baza punktu üstələyir və ABŞ uzun müddətli investisiya səviyyəli borcların gəliri 6.2%-dir.

Bu günə qədər bu vəsaitlərin böyük miqdarda köçürülməsi hələ baş verməyib. ABŞ 10 illik dövlət borcunun gəliri bu il təxminən 50 baza punktu artıb, lakin ABŞ fond bazarının əsas göstəricisi olan S&P 500 indeksi bu il hələ də güclü şəkildə 13% artıb. 2023-cü ildən bəri partlayan AI bumu ilə güclü texnologiya şirkətlərinin gəlir artımı aksiyaları daha yüksək borc gəliri fonunda rəqabətə davamlı saxlayır.

Sheets-in rəhbərlik etdiyi Morgan Stanley strateq komandası üçün ən əsas sual budur – borc götürmə xərcləri davamlı yüksək səviyyədədirsə, fond bazarı gəlir artımı davamlı qala biləcəkmi? Gələcəkdə gəlir artımı əhəmiyyətli şəkildə yavaşlasa, 10 il və daha uzun müddətli ABŞ dövlət borcunun gəlirinin artımı və fond bazarında ümumi qiymətləndirmələr arasında əlaqənin bazar üçün önəmi əhəmiyyətli şəkildə artacaq.

Token istehlakı 24 dəfə artacaq, 10 trilyon dollar institusional kapital AI hesablama gücü təkanında yenidən yayılır! 40 trilyon dollar borc kredit genişlənmə kanalını bağlaya bilməz

Wall Street maliyyə nəhəngi Goldman Sachs-in yeni dərc etdiyi 10 trilyon dollar institusional portfel hesabatı göstərir ki, “AI inancının” tamamilə sönməsi baş verməyib, əksinə kapital GPU əsas liderlərindən “əvəzolunmaz infrastruktur sıxlığına” yayılır. Goldman Sachs 991 şirkətə (cəmi 5.4 trilyon dollar aksiyaya sahib olan hedge fondları) və 504 şirkətə (4.6 trilyon dollar aksiyaya sahib olan böyük aktiv idarəedici fondlar) əsaslanır.

Hər iki kapital segmenti birgə Bloom Energy, Flex və Seagate Technology kimi saxlama məhsulları, məlumat mərkəzi enerji zənciri, server istehsalı və AI hesablama sənaye zəncirinin sıxlıq hissələrini institusional konsensusla artırır. Hedge fondların ilk on populyar portfelində ondan doqquzu AI ilə bağlıdır, Amazon ardıcıl 11-ci kvartalda birinci yerdədir; institusional fondlar Nvidia və AMD-yə nisbətən uyğun benchmarkdan təxminən 100 və 60 baza punktu aşağıdır, bu AI treydlərinin hələ ümumi bazar portfelinin maksimum səviyyəsinə çıxmadığını, amma potensial artırılması yalnız gəlir reallaşması ilə mümkün olduğunu göstərir – sadəcə tema populyarlığı ilə deyil.

Bu yayılma və rotasiyanın əsas məntiqi odur ki, AI “ əsas hesablama prosessorları bumu”ndan bütün AI hesablama kapital dövrünə keçib: GPU/TPU/AI ASIC sayının artımı server, yaddaş, enterprise NAND saxlama komponentləri, Ethernet switchlər, optik modullar, məlumat mərkəzi optik rabitə/optik qarşılıqlı bağlantı, yüksək sürətli birləşdiricilər, server kabinet relsləri, soyutma və enerji təchizatı tələbatını eyni vaxtda artırır; təlim və inferens klasterinin miqyası böyüdükcə, port sayı, kabinet başına dəyər və qarşılıqlı bağlantı mürəkkəbliyi yüksəlir.

Morgan Stanley proqnozlaşdırır ki, 2028-ci ilə qədər təxminən 3 trilyon dollar AI ilə bağlı infrastruktur investisiyası qlobal iqtisadiyyatdan keçəcək və xərclərin 80%-dən çoxu hələ qabaqdadır. Goldman Sachs-in ən son hesablaması göstərir ki, qlobal AI kapital xərcləri modelinə əsasən, 2026-cı ildə illik 765 milyard dollardan 2031-ci ildə illik 1.6 trilyon dollara qədər artacaq, 2026-dan 2031-ə toplam kapital xərci təxminən 7.6 trilyon dollar, ABŞ məlumat mərkəzi enerji tələbi 2025-ci ildə 31 GW-dan 2027-ci ildə 66 GW-a qədər yüksələcək, bu isə AI hesablama infrastrukturunu server CPU, DRAM/NAND/HBM, qabaqcıl paketləşmə, maye soyutma, enerji avadanlıqları, transformatorlar, qaz türbinləri, şəbəkə avadanlıqları, məlumat mərkəzi REIT-ləri və mühəndislik tikinti kimi sektorlarına yayacaq.

AI hesablama tələbinin əsas artımı AI-nin “suallara cavab verməkdən” “iş axınını yerinə yetirməyə” keçməsindən gəlir: ağıllı agentlər davamlı planlama, alət çağırmaq, nəticəni yoxlama, uğursuzluqda yenidən cəhd etməlidir, bir tapşırığın Token istehlakı ənənəvi çat sorğusunun 10, 20, hətta 50 qatına çata bilər; dünya modeli isə hesablama sərhədini mətnlərdən robotlara, sənaye simulyasiyası və fiziki sistemlərə genişləndirir. Goldman Sachs-in rəsmi proqnozuna görə, 2030-cu ilə qədər qlobal Token istehlakı 24 dəfə artacaq və aylıq 120 kvadrilyona çatacaq; eyni zamanda, inferens Token-in bir vahid xərci hər il 60-70% azalacaq və nəticədə “xərcin azalması – tətbiqin yayılması – ümumi tələbin artımı” Jevons paradoksu yaranacaq.

40 trilyon dollar borc AI hesablama investisiya bumunu bitirməyib, əksinə sənaye “kredit hələ də açıqdır, kapital isə daha bahadır” ikinci fazasına keçib. 30 illik ABŞ dövlət borcunun gəliri təxminən 5.23% və uzunmüddətli investisiya səviyyəli korporativ borcların gəliri 6.2%, bu isə hər AI layihəsinin daxili gəlir səviyyəsinin (IRR) artan kapital xərclərini ödəmalı olduğunu göstərir. Sonrakı kapital hər bir konsept səhmə eyni axınla gəlməyəcək, əvvəlcə uzunmüddətli sifarişlər, sərbəst pul axını, qiymət üstünlüyü və əsas sıxlıq statusuna sahib olan GPU klasterləri, HBM/DRAM/NAND yaddaş, məlumat mərkəzi yüksək sürətli şəbəkələr və yeni bulud provayderləri kimi AI hesablama sənaye liderlərinə yönəldiləcək. Token kommersiyalası davam edərsə, korporativ maliyyələşmə axını AI kapital xərcləri dövrünü uzadacaq; əgər gəlir artımı yavaşlayarsa və ya uzunmüddətli gəlir səviyyəsi “borc polisi”nin təkanında kontrollu şəkildə yenidən yüksələrsə, yüksək leverage-lı yeni bulud provayderləri və xarici təminata arxalanan layihələr ilk növbədə qiymət və kredit cüt çöküşünə məruz qalacaq.