Beysente-nin keçmiş müəllimi sərt tənqid edib: ABŞ borcunun geri alınması səhvdir! Əsas göstəricilərə zidd olaraq gəlirliliyi aşağı salmaq “nəticə verməyəcək”.

Wall Street-ın ən hörmətli makro investorlarından biri ilə ABŞ maliyyə naziri Bessente arasında nadir hallarda rast gəlinən açıq “ustad-şagird qarşıdurması” baş verib. Avqustun 24-də Stanley Druckenmiller köşə yazısında, Bessente-nin uzunmüddətli dövlət istiqrazlarının yenidən alışının miqyasını artırmasını “4 milyard dollardan çox ciddi səhv” adlandırıb. Druckenmiller, Bessente-nin otuz ildən çox əvvəl Soros Fund Management-də işlədiyi dövrdə onun mentoru olub və onların münasibətləri bu tənqidin adi bazar şərhlərindən qat-qat ağır olmasına səbəb olur.

“Qiymətləri manipulyasiya edərək əsaslı meyllərlə mübarizə aparmağa çalışan hökumətlər həmişə uğursuz olur,” – Druckenmiller yazır. O, 50 illik ticarət təcrübəsinə əsaslanaraq vurğulayır ki, “bazarlar istənilən komitənin sahib olmadığı informasiyanı toplayır və qiymətlər həmin informasiyanın qərarvericilərə ötürülmə üsuludur”. Onun fikrincə, 30 illik ABŞ dövlət istiqrazlarının gəlirliliyinin son 19 ilin ən yüksək həddinə çatması bazarın uğursuzluğu deyil, əksinə, istiqraz bazarından Vaşinqtona “fiskal intizam üçün xəbərdarlıqdır” — fiskal kəsir ÜDM-in təxminən 6%-nə çatır, dövlət borcunun ümumi məbləği 40 trilyon dolları ötüb və daha yüksək borclanma xərcləri bazarın hökuməti maliyyə sahəsində islahata məcbur etmə üsuludur.

Druckenmiller, Bessente-nin yenidən alış əməliyyatını “likvidlik dəstəyi adı altında qiymət idarəçiliyi” kimi qiymətləndirir. O, əsas bir fakta əsaslanır: rəsmi açıqlamadan sonra 30 illik ABŞ dövlət istiqrazlarının gəlirliliyi qısa müddətə azalsa da, cəmi 12 saat ərzində əvvəlki səviyyəsinə tam bərpa olundu – bu qiymət dəyişkənliyi yeni alışın effektivliyinin ən açıq inkarı oldu. Onun fikrincə, əsl likvidlik idarəçiliyi bazar uğursuzluqları (məsələn, uğursuz hərraclar, alıcı qıtlığı) zamanı həyata keçirilməlidir, hökumət gəlirlilik trayektoriyasını bəyənmədikdə müdaxilə edilməməlidir.

Druckenmiller xüsusilə xəbərdarlıq edir ki, uzunmüddətli ABŞ dövlət istiqrazlarının gəlirliliyi “Amerikada mövcud olan yeganə fiskal məhdudiyyət mexanizmidir”. Gəlirliliyi süni şəkildə azaltmaq, siyasətçilərin struktur kəsiri həll etmək üçün siyasi motivasiyasını aradan qaldıracaq. O, bunu Federal Ehtiyat Sisteminin 1942-1951-ci illərdə maliyyələşdirmə məqsədilə gəlirlilik həddini tətbiq etdiyi dövrə bənzədir və həmin siyasət yalnız 1951-ci ildə “Xəzinədarlıq-FED Razılaşması” ilə ləğv olunub. O, həmçinin vurğulayır ki, maliyyə nazirliyi uzunmüddətli dövlət istiqrazlarının yenidən alınmasını qısamüddətli xəzinə öhdəlikləri ilə maliyyələşdirir və əslində FED-dən kənar bir növ kəmiyyət yumşalması əməliyyatı aparır ki, bu da fiskal və pul siyasəti arasındakı sərhədləri daha da bulanıqlaşdırır.

Druckenmiller-in tənqidi təkcə nəzəriyyədə qalmır. O hesab edir ki, indiki şəraitdə yenidən alış üçün heç bir əsas yoxdur – 10 illik gəlirlilik hazırda iqtisadiyyatın nominal artım tempinə yaxındır, deməli, maliyyə mühiti sərt deyil, əksinə, yumşaqdır. O, açıq dialektik deyir: bu, bazar yanğınını söndürmək deyil, siqnalizasiya səsinin xoşuna gəlmədiyi üçün onu söndürməkdir.

Bessente yenidən alış əməliyyatına münasibətində müdaxiləni kiçiltməyə çalışıb. O, avqustun 24-də keçirilən mətbuat konfransında bildirib ki, Maliyyə Nazirliyi “hələ genişləndirilmiş dövlət istiqrazlarının yenidən alış proqramı çərçivəsində heç bir dövlət istiqrazı almayıb”, növbəti əməliyyat isə sentyabrın 9-na planlaşdırılıb. O həmçinin istiqrazların satışının “adi proqram üzrə davam edəcəyini” vurğulayıb və əsl təfərrüatların yalnız gələcək rübdə yenidən maliyyələşdirmə barədə açıqlamada olacağını qeyd edib.

Lakin, Bessente-nin bu açıqlamaları bazarın narahatlığını aradan qaldırmayıb. Druckenmiller-in tənqidinə paralel olaraq, 30 illik ABŞ dövlət istiqrazlarının gəlirliliyi avqustun 24-də yenidən 5.3%-dən yuxarı qalxıb ki, bu da yenidən alışın gətirdiyi rahatlığın olduqca qısamüddətli olduğunu göstərir. Castle Securities yenidən alış planını “maliyyə repressiyası” adlandırıb və xəbərdarlıq edib ki, bu addım dolları zəiflədə və inflyasiyanı artıra bilər. Druckenmiller-in müdaxiləsi “Maliyyə Nazirliyi səlahiyyətini aşırmı?” mübahisəsini bazarın küncündən Wall Street-in əsas diskussiyasına çıxarıb. Onun irəli sürdüyü əsas sual – Vaşinqtonun struktur fiskal problemlərini qısamüddətli üsullarla “ört-basdır etməyə” çalışıb-çalışmadığı – 40 trilyon dollar borc və 6%-ə yaxın kəsir fonunda getdikcə daha çox insanın dəstəyini qazanır.