Besentin həqiqi planı: ABŞ dövlət istiqrazı CTA-larını sıxışdırmaq, 10 illik gəliri 4.3%-ə çatdırmaq?

ABŞ-ın maliyyə naziri Bessentin borc bazarına müdaxilə tədbirləri, dövlət istiqrazlarının gəlirliyini aşağı salmaq məqsədilə — və ya tarixdə ən yüksək səviyyəyə yaxın olan CTA qısa mövqelərindən istifadə edərək süni şəkildə böyük bir short-squeeze inkişaf etdirmək, 10 illik gəlirliyi orta seçkilər öncəsi 4.3%-ə qədər endirmək və Trump hökumətinə siyasi nəfəs almaq üçün imkan yaratmaq istəyi ilə bağlı ittiham olunur.

25 avqustda, Fox Business jurnalisti Charlie Gasparino sosial platforma X-da paylaşımında bildirib ki, Wall Street rəhbərləri arasında yaxşı məlumatlı şəxslərin sözlərinə görə Bessentin məqsədi "obligasiya shortçularında qorxu yaratmaqdır", istifadə etdiyi metodlar arasında dövlət istiqrazlarının geri alınması, qısa müddətli istiqrazların artırılması və hətta 20 illik və digər super uzun müddətli variantların ləğvi yer alır ki, 10 illik gəlirliyi cari səviyyədən 5%-ə yüksəltsin və sonra shortların bağlanması ilə onu aşağı salsın.

Analitiklər hesab edir ki, bu məntiqin bazara təsiri az deyildir: Goldman Sachs fyuçers ticarət masası son datalarına görə, CTA trend strategiya fondlarının hazırda obligasiya short mövqeləri son illərin yüksək səviyyəsindədir, əgər qiymətlər 2 standart sapma qədər artarsa, shortların bağlanma miqyasının tarixi maksimum olacaq.

Bessentin indiyədək müdaxiləsinin təsiri məhdud olub. ABŞ dövlət istiqrazlarının gəlirliyi bazar ertəsi səhər artmaqda davam etdi, yalnız Maliyyə Nazirliyi CNBC-yə bildirdi ki, Maliyyə Nazirliyi ümumi hesabında (TGA) olan 954 milyard dolları dayaq kimi istifadə edəcək, bundan sonra gəlirlik cüzi eniş göstərdi.

Dövlət istiqrazlarının geri alınması "blefdir", gəlirliyə təsir olmur

Bessentin "dövlət istiqrazlarının geri alınması" addımı ətrafında müzakirələr çoxdan yayılıb. Tənqidçilər qeyd edirlər ki, bu geri alma miqyası böyük defisit, ümumi borc və yüksək inflyasiya ilə müqayisədə azdır və gəlirliyin əsas istiqamətini dəyişmək gücü yoxdur.

Faktlar bu qiymətləndirməni təsdiqləyir. Bu həftə, gəlirlik neft qiymətlərinin artması ilə birlikdə yüksəlməyə davam etdi. Maliyyə Nazirliyi daha sonra mediaya sızdırdı ki, TGA hesabı fondu ilə dəstək verəcək, bunun nəticəsində gəlirlik cüzi aşağı düşdü, lakin təsiri hələ də məhduddur.

Bessentin müdaxiləsi daxili narazılıq da doğurub. Bildirilir ki, Maliyyə Nazirliyinin həmin addımları Federal Rezerv sədri Wash-ı narazı salıb, bunun nəticəsində Fed-in balansını azaltmaq istəyi azalıb — bazar müşahidəçiləri hesab edir ki, bu addım faktiki olaraq Maliyyə Nazirliyi ilə Fed-in balanslarını müəyyən dərəcədə birləşdirib.

Bessentin əsas məntiqi: Vaxt almaq, istiqaməti dəyişmək deyil

Lakin, Bessentin strategiyasının çərçivəsini "gəlirliyi aşağı salmaq"dan "vaxt almaq" səviyyəsinə keçirsək, onun strategiyasının daxili məntiqi aydın olur.

Bessent özü treyder kimi fəaliyyət göstərib və həm taktiki, həm də strateji ticarətin incəliklərini yaxşı bilir. Konqresin defisiti ciddi şəkildə azaltmaq perspektivi azdır, gəlirliyin əsas trendini dəyişmək cəhdləri əbəsdir. Amma məqsəd yalnız orta seçkilərədək bazarın səthi sabitliyini qorumaqdırsa, strategiya seçimləri fərqli olur.

Fox Business jurnalisti Charlie Gasparino Bessentin fikrinə birbaşa bələd olan Wall Street rəhbərlərindən sitat gətirir ki, Bessent "hər bir vasitə ilə" obligasiya shortçularına təzyiq etməyə hazırdır, vasitələri arasında geri alınma, borc buraxılış strukturunun dəyişdirilməsi və bəzi uzunmüddətli variantların ləğvi var.

Analitiklər hesab edir ki, bu açıqlama Bessentin diqqətinin gəlirliyin struktur yüksəliş problemini həll etməyə yox, bazarın texniki zəif yerlərinə dəqiq təzyiq göstərməyə yönəldiyini göstərir.

CTA qısa mövqeləri rekordda, short-squeeze şərtləri hazırdır

Bessentin short-squeeze məntiqinin əsasını cari borc bazarının mövqe strukturu təşkil edir.

Goldman Sachs fyuçers ticarət masası son həftəlik hesabatda qeyd edib ki, CTA və trend izləyən strategiya fondları hazırda qlobal borc bazarında böyük qısa mövqelərə sahibdir, DV01 (faiz dərəcəsi hər 1 baza nöqtəsi dəyişəndə zərər və ya qazanc), təxminən 155 milyon dollar səviyyəsindədir, bu, son illərin ən aşağı səviyyəsindədir (yəni short mövqeləri ən yüksək səviyyədədir), və əsas bazarlarda trend siqnalları uzun müddət mənfi olub.

Goldman daha sonra hesablayıb ki, cari əsas ssenaridə borc bazarında qiymətlər düşməyə davam edərsə, CTA-nın əlavə short açmaq imkanı azdır; lakin qiymətlər yüksələrsə, böyük shortların bağlanması baş verə bilər — əgər qiymətlər bir ay ərzində 2 standart sapma artarsa, bağlanma və yenidən alış miqyası birgə 150 milyon dollar DV01 ola bilər. Ən vacibi, cari ssenaridə ikiqat standart sapma yüksəlişində shortların bağlanma miqyası tarixdə ən yüksək olacaq.

İl başından bəri, CTA borc bazarının short mövqeləri tarixdə ən yüksək səviyyəyə yaxın yığılıb, bu da o deməkdir ki, qiymətlər signal dəyişdiyi vaxt shortların bağlanması özünü gücləndirən və mərhələli şəkildə böyüyən bir effekt göstərəcəkdir.

Seçki öncəsi pəncərə: 4.3% məqsəddir, orta seçkilər son nöqtədir

Cəmləşdirilmiş şəkildə, Bessentin taktiki məqsədi daha aydındır: bir sıra müdaxilə yolları ilə borc qiymətini artıraraq, CTA shortların məcburi bağlanmasını tetiklemek, qiymət artışı və shortların bağlanması arasında müsbət feedback yaratmaq, və sonda 10 illik gəlirliyi cari səviyyədən 4.3%-ə endirmək.

Bu məqsədin siyasi zaman cədvəli də aydındır. Orta seçkilərə təxminən iki ay qalıb, əgər gəlirlik öncə kritik intervala enərsə, bir tərəfdən ipoteka faizlərini aşağı gətirəcək, digər tərəfdən Trump hökumətinə təqdim olunan uğur hekayəsi üçün imkan verəcək — neft qiymətinin artması və geosiyasi gərginlik fonunda belə, faiz dərəcələrinin aşağı salınmasına nail olunub.

Təbii ki, neft qiymətləri və İran atəşkəs sazişi kimi nümunələr göstərir ki, orta seçkilər bitdikdən sonra bazarın reallığı yenidən özünü göstərəcək. O zaman, struktur gəlirliyin artım təzyiqi və fond bazarının aşağı qiymət effektləri daha güclü şəkildə geri qayıdacaq. Amma həmin vaxtadək, investorlar ABŞ borc bazarında short-squeeze preslərinin intensivliyinə diqqət etməlidirlər — keçən həftənin bazar siqnalları bunun yaxın günlərdə intensiv şəkildə baş verəcəyini göstərir.