"Yeni Federal Ehtiyat Kommunikasiya Agentliyi": Bəsent tez-tez müdaxilə edir, Federal Ehtiyatın müstəqillik sərhədləri sınağa çəkilir

Bazar tərəfindən "yeni ABŞ Federal Ehtiyatları xəbər agentliyi" kimi tanınan The Wall Street Journal jurnalisti Nick Timiraos-un son məqaləsində qeyd olunur ki, ABŞ Maliyyə naziri Besent bir sıra tədbirlərlə ənənəvi olaraq Federal Ehtiyatlara aid olan siyasət sahəsinə tədricən müdaxilə edir və bu, mərkəzi bankın müstəqilliyi məsələsini yenidən bazarın diqqət mərkəzinə gətirir.

Besent keçən həftə qəfil şəkildə hökumətin uzunmüddətli dövlət istiqrazlarının geri alınması həcmini əhəmiyyətli dərəcədə artıracağını elan etdi və məqsədi 19 il ərzində ən yüksək səviyyəyə çatmış uzunmüddətli gəlirliliyi aşağı salmaqdır. Bu addım məhz Federal Ehtiyatların maliyyə şərtlərini sərtləşdirmək istədiyi bir vaxtda gəlirliliyin enməsinə səbəb olur və birbaşa olaraq pul siyasətinin istiqaməti ilə potensial ziddiyyət yaradır.

Bundan əlavə, Besent əvvəllər də Federal Ehtiyata təzyiq göstərmiş, onların xarici mərkəzi banklara daha çox dollar likvidliyi təqdim etməsini tələb etmiş və Atlanta Federal Ehtiyat rəhbəri təyinatı ilə maraq göstərmişdir—bu vəzifə mart ayından bəri boş qalır.

Yuxarıda təsvir olunan hadisələr Jackson Hole illik toplantısında çıxış edəcək Federal Ehtiyat rəhbəri Waş üçün mürəkkəb vəziyyət yaradır və gözlənilir ki, müxtəlif ölkələrin mərkəzi bank nümayəndələri iclaslararası bu mövzunu geniş müzakirə edəcəklər.

Yüksək inflyasiya və faiz siyasətində daxili fikir ayrılıqları fonunda, Maliyyə Nazirliyinin borc idarəetmə tədbirləri bazara pul siyasətinə zidd siqnallar göndərməyə davam edərsə, mərkəzi bank və icra orqanı arasındakı funksional sərhədi daha da qeyri-müəyyən edə bilər.

Besent keçən həftə açıqladı ki, ABŞ Maliyyə Nazirliyi hökumətin uzunmüddətli borcunun geri alma həcmini ən az iki dəfə artıracaq.

Bu elanın vaxtı çox nadirdir, maliyyə nazirliyinin son rutin rüblük brifingindən cəmi iki həftə keçir, halbuki belə siyasət dəyişiklikləri adətən rüblük brifinq zamanı açıqlanır.

Maliyyə Nazirliyinin investorlar üçün uzun müddət vəd etdiyi "nizamlı və proqnozlaşdırıla bilən" prinsipi buna görə diqqətə alınır.

Mövcud istiqraz geri alma proqramı 2024-cü ildə başlanıb və ilkin məqsədi likvidliyi zəif olan köhnə qiymətli kağızlar üçün ticarət şəraitini yaxşılaşdırmaq idi.

Lakin keçən həftə açıqlama zamanı bazarda aydın bir nasazlıq əlaməti yox idi, Besent əməliyyatın səbəbini gəlirlilik səviyyəsi ilə izah etdi və dedi ki, onlar iqtisadi əsasları əks etdirmir. Bu addım bazar tərəfindən proqramın diqqətinin gizlincə dəyişməsi kimi qəbul edilir: uzunmüddətli gəlirliliyin artmasını məhdudlaşdırmaq məqsəd kimi əlavə edilməyə başlanır.

Bu, kənarda daha sonra atıla biləcək addımlar haqqında fərziyyələr yaradır, o cümlədən uzunmüddətli dövlət istiqrazlarının tender həcminin azaldılması — bu tədbirin təsiri daha dərin ola bilər. Diqqətəlayiqdir ki, Besent özü vəzifəyə başlayandan əvvəl açıq şəkildə bildirib ki, bu tip borc idarəetmə tədbirlərinin riski böyükdür.

Tanınmış investor Stanley Druckenmiller bu həftə The Wall Street Journal-da məqaləsində geri alma proqramını tənqid edib və onu "qiymətlərin idarə edilməsi" adlandırıb və qeyd edib ki, bu "40 milyard dolların göstərdiyindən daha böyük bir səhvdir".

Uzunmüddətli borcun geri alınması Besentin ilk dəfə faiz alətlərinə müdaxiləsi deyil.

Öncə, Besent Federal Ehtiyata təzyiq göstərmişdi ki, Yaponiya Mərkəzi Bankına daha çox dollar likvidliyi təmin etsin; bunun bir məqsədi Tokionun yen məzənnəsini qoruyarkən ABŞ dövlət istiqrazlarını satmamasına nail olmaq idi, çünki istiqrazların satılması gəlirliliyin artmasına gətirib çıxarar.

Bundan əlavə, Tramp administrasiyası bu ilin əvvəllərində hökumət nəzarətində olan Fannie Mae və Freddie Mac-ə ipoteka dəstəyi olan qiymətli kağızların alışını artırmağı tapşırdı ki, ipoteka faizlərini aşağı salsın.

ABŞ Maliyyə Nazirliyi xarıcı tənqidlərə cavab verib. Nazirlik sözçüsü bildirib ki, qlobal maliyyə böhranından əvvəl borc idarəetmə qərarları tamamilə nazirliyin ixtiyarında idi və nazirlik sözçüsü deyib:

Besent nazirin rəhbərliyi altında Maliyyə Nazirliyi bu səlahiyyəti geri alır, öz öhdəliyini icra etmək üçün — federal hökumətə ABŞ vergi ödəyicisi üçün ən uzun müddətdə minimum xərclə maliyyə təmin etmək məqsədilə.

Besent özü də bildirib ki, istiqraz geri alma əməliyyatı pul siyasətinə müdaxilə etməyəcək və Maliyyə Nazirliyi ilə Federal Ehtiyat "hər hansı balans hesabatı tərəfdə dəyişiklik olarsa, qarşılıqlı şəkildə əməkdaşlıq edəcək".

Paralel olaraq, Federal Ehtiyat daxilində faizlərin istiqaməti üzrə aydın fikir ayrılıqları mövcuddur. Keçən ay Federal Ehtiyatın faiz qərarında üç rəsmisi faizlərin artırılmasını dəstəkləyib. Bu fonda, Besentin istiqraz bazarına müdaxiləsi vəziyyəti daha da mürəkkəbləşdirir.

Əvvəlki üç Federal Ehtiyat rəhbərinin məsləhətçisi olmuş Jon Faust deyir:

Əgər Besentin tədbirləri uzunmüddətli faizləri və borc xərclərini uğurla aşağı salarsa, Federal Açıq Bazar Komitəsinin (FOMC) əksər üzvləri aydın şəkildə faiz artımını dəstəkləyəcək.

O, paralel olaraq tənqid edir:

Jackson Hole illik toplantısı ərəfəsində belə bir tədbir görmək mənim üçün yerində deyil və hətta bunu şillə adlandırmaq olar.

Besentin addımları son bir ildəki açıq mövqeyi ilə üst-üstə düşür; o, dəfələrlə öz sələfi kimi pul siyasətinə münasibət bildirməkdən çəkinməyib və Federal Ehtiyatın inflyasiya məsələsinə həddindən artıq fikir verdiyini açıq şəkildə bildirib.

MIT professoru, Avropa Mərkəzi Bankının keçmiş rəsmisi Athanasios Orphanides daha yumşaq mövqe tutur və hesab edir ki, Maliyyə Nazirliyi borcun idarə olunması ilə bağlı qərar vermək hüququna malikdir, Federal Ehtiyatın vəzifəsi bu siyasətləri sorğulamaq deyil, lakin faiz qərarı qəbul edəndə onun iqtisadi təsirlərini də nəzərə almalıdır.

Minneapolis Federal Ehtiyat rəhbəri Neel Kashkari bu həftə televiziyada müsahibəsində bildirib ki, son vaxtlar istiqraz bazarlarının satışı Federal Ehtiyatın işini çətinləşdirmir və dövlət istiqrazı bazarı "normal işləyir".

Bütün bu hadisələr Waşın rəhbərliyi dövründəki siyasət ideyasına ciddi şəkildə ziddir.

Waş hesab edir ki, Federal Ehtiyat gələcək tədbirləri barədə öncədən bəyanat verməyi azaltmalıdır ki, bazar qiymətlərindən daha real siqnallar əldə etsin.

Keçən ay, o, dövlət istiqrazları gəlirliliyinin artımını istiqraz bazarının maliyyə şərtlərini spontan şəkildə sərtləşdirməsinin sübutu kimi qəbul etmişdi. Ancaq indi gəlirlilik tendensiyalarına Maliyyə Nazirliyinin müdaxiləsi qarışırsa, bu bazar siqnallarının təmizliyi ciddi şəkildə azalır.

Waş vəzifəyə başladıqdan sonra Federal Ehtiyatın siyasət qərarları və məlumat əməliyyatlarını araşdırmaq üçün beş işçi qrupu yaradıb. Besent əvvəllər Waşı "yeni hüquq-mühafizəçi" kimi tərifləmiş, ikisi həftəlik görüşürlər və vəzifəyə başlamazdan əvvəl tanış idilər, həmçinin hər ikisi tanınmış investor Stanley Druckenmiller ilə yaxından əməkdaşlıq etmişdir.

Tarixdə Federal Ehtiyat həmişə Maliyyə Nazirliyindən müstəqil olmamışdır. İkinci Dünya Müharibəsi dövründə Federal Ehtiyat dövlət istiqrazlarının gəlirliliyini aşağı salmaq üçün əməkdaşlıq etmiş, bu mexanizm Koreya müharibəsi maliyyəsi mübahisəsi ilə 1951-ci ildə bir razılaşma ilə başa çatıb və bu razılaşma Federal Ehtiyatın müstəqilliyinin tarixi başlanğıcı kimi qəbul olunur.

Waş keçən il bildirib ki, 1951-ci il razılaşmasının yeni versiyasını yazmağa niyyətlidir. Bu gün, daha bir müharibənin yeni inflyasiya təzyiqləri yaratdığı bir dövrdə, iqtisadi diplomatiyanı idarə edən Besentə qarşı, bu tarixi əks-səda xüsusilə güclü hiss olunur.