Fransa seçkilərindən əvvəl bazar “qırmızı siqnal” verir, Fransa-Almaniya istiqraz fərqi Avro borc böhranı dövrünün yüksək səviyyəsinə qayıdır

Fransa prezident seçkilərinə hələ səkkiz ay qalsa da, ölkənin aktivləri artıq təzyiq altında görünməyə başlayıb.

Azadlıq Maliyyə Xəbərləri APP xəbər verir ki, ən çox diqqət çəkən borc risk göstəricilərindən biri olan Fransanın Almaniyaya nisbətdə borc alma xərci premiumu, artıq 2012-ci il Avropa suveren borc böhranından bəri ən yüksək səviyyəyə yaxınlaşıb. Gərginlik Fransa fond bazarı və şirkət borcu bazarına da yayılıb və nəticədə onların beynəlxalq analoqları ilə müqayisədə performansı zəifdir.

İnvestorlar üçün əsas məsələ odur ki, biznesə dost mərkəzçi Emmanuel Macronun yerinə gələcək növbəti prezident dərin iqtisadi çətinlikləri necə həll edəcək — bunlara 5%-dən çox olan büdcə kəsiri, sürətlə artan borc ödənişi xərci və durğunluğa yaxın zəif iqtisadi artım daxildir. Sağcı namizəd Marine Le Pen və solçu namizəd Jean-Luc Mélenchon hər ikisi Fransanı tamamilə fərqli bir istiqamətə aparmağa söz veriblər.

Bu namizədlər (keçən həftə ilk seçki debatında iştirak etdilər) iqtisadiyyatı stimullaşdırmaq üçün xərclərin artırılması, pensiya yaşının azaldılması, bəzi hökumət borclarının silinməsi və hətta Avropa İttifaqına maliyyə töhfəsinin dayandırılması kimi təkliflər irəli sürüblər.

Aşağıda Fransa siyasi riskinin artmasının bazara necə təsir etdiyinə dair bir neçə nümunə var.

Borc bazarı

Borc fyuçersləri üzrə ticarət məlumatları göstərir ki, investorlar Fransanın borc qiymətlərinin düşəcəyinə dair yeni şort mövqelər açıblar.

"Parlamentdə əksəriyyət yoxdur, büdcədə çevik imkanlar yoxdur, siyasi kapital tükənib - Macron vəziyyətin pisləşməsinin qarşısını ala bilmir," - Gavekal Research-in baş icraçı direktoru Louis-Vincent Gave Fransa borcları haqqında danışarkən bildirib. "Əksinə, risk ondadır ki, vəziyyət daha da sürətlə pisləşə bilər."

Fransanın artan borcu problemini həll etmək son debatların əsas mövzusudur. Mövcud hökumət kəsiri azaltmağa çalışsa da, onun maliyyə hədəfləri parçalanmış parlament tərəfindən dəfələrlə zəiflədilib.

Uzunmüddətli investorlar üçün, 15 il sonra başlayan 15 illik forward faiz dərəcəsi (15y15y forward rate) qısamüddətli pul siyasəti təsirini aradan qaldırır və uzunmüddətli borc alma xərclərini ölçmək üçün istifadə olunur. Hal-hazırda, Fransa ilə Almaniya arasında bu göstəricidəki fərq 2012-ci ildən bəri ən yüksək səviyyəyə yaxınlaşıb və bu, Fransanın sonrakı onilliklərdə Almaniyaya nisbi maliyyə vəziyyətinin struktur olaraq pisləşdiyini göstərir.

Səhm bazarı

Səhm baxımından, Fransa referans CAC 40 indeksinin komponentlərinin yerli gəlirinin payı 20%-dən azdır, bu, siyasi riskin gəlirlərə təsirini qismən məhdudlaşdırır. Lakin banklar, kommunal xidmətlər, telekommunikasiya və tikinti kimi daxili tələbə əsaslanan sektorlar Fransa-Almaniya borc fərqinin artmasından dolayı təzyiq altındadır.

Böyük borc fərqi Fransa səhm aktivlərinin cəlbediciliyini azaldır, şirkətlərin investisiya imkanlarını aşağı salır və sonda onların rəqabət qabiliyyətini zədələyir.

Goldman Sachs tərəfindən hazırlanan, Fransa satış riski yüksək olan səhm portfeli, BNP Paribas, Orange, Engie və Vinci kimi səhmləri əhatə edir. Bu indeks keçən həftə siyasi qeyri-müəyyənliyin artması ilə 3%-dən çox dəyər itirdi və bu zaman pan-Avropa Stoxx 600 indeksi 0,2% artdı.

Barclays Bankının analizi göstərir ki, Fransa blue-chip səhmləri artıq əvvəlki seçki dövrünün eyni mərhələsində olan risk premiumunun yüksək səviyyəsinə yaxındır. Onlar bunu CAC 40 və S&P 500 indekslərinin mart/iyun həcmindəki forward volatillik fərqi əsasında hesablayıblar.

"Bu göstərir ki, seçki premiumu yığılmağa davam edə bilər, amma indiki qiymətə artıq xeyli siyasi qeyri-müəyyənlik daxil edilib," — strateglər Stefano Pascale və Anshul Gupta hesabatda yazıblar.

Onların araşdırması ayrıca göstərir ki, Air Liquide, AXA və Renault qrupları borc fərqinin dəyişməsinə tarixən ən həssasdırlar, yəni əgər suveren risk premiumu daha da genişlənərsə, bu səhmlər xüsusilə həssas ola bilər.

Kredit bazarı

Fransa maliyyə təşkilatlarının buraxdığı borclar zəiflik əlamətləri göstərir və son bir ayda risk premiumları Avrozonanın bank borcu bazarı ortalamasından daha çox artıb. Bu fərqlilik beş il müddətə buraxılan borclarda daha aydın, uzunmüddətli borc premiumunda isə bir qədər daralma müşahidə edilir.

Ən zəif performans sərt borclarda müşahidə olunur — bank iflas etdikdə bu borclar ilk olaraq zərəri daşıyacaq.

Fransada əvvəlki yüksək siyasi risk dövründə bank sektoru kredit bazarında ən dəyişkən sahələrdən biri olub. 2024-cü ildə Macron seçkiləri erkən keçirəcəyini elan etdikdə Fransa böyük banklarının borcları ticarət həcmi sürətlə artdı.

Valyuta riski

Fransanın avro zonadan çıxma riskini ölçən göstərici yüksəlir, lakin hələ də son iki ilin pik səviyyəsindən aşağıdır.

Bu göstərici müxtəlif kredit defolt swap-ları arasındakı premiuma əsaslanır və hazırda 2017-ci il seçkilərindəki səviyyədən xeyli aşağıdır — o zaman Le Pen ortaq valyuta imtinası ilə bağlı referendum keçirməyi hədələmişdi. Bu dəfə isə lider Le Pen bu mövqedən imtina edib.

Lakin bu premium yenə də diqqətəlayiqdir, çünki gələcək illərdə Fransa ilə Avropa İttifaqı arasında potensial gərginliyin erkən indikatoru ola bilər. Solçu siyasətçi Mélenchon (Le Pen-in ən böyük rəqibi sayılır) təklif edib ki, Avropa İttifaqı qaydaları və müqavilələri Fransa maraqları ilə ziddiyyət təşkil etdikdə Fransa onları yerinə yetirməməlidir.