Qızıl boğa bazarı hələ bitməyib: UBS bildirir ki, üç əsas struktur gücü hələ də qızıl qiymətlərini artırır

Mənbə: On İqtisadiyyat Məlumatları

1834-cü ildən 1971-ci ilə qədər ABŞ dollarının dəyəri sabit miqdarda qızıl ilə müəyyən edilmişdi. Bretton Woods sistemi 1971-ci ildə çökəndən sonra, qızıl sərbəst ticarət dövrünə keçdi və 1971–1980, 1999–2011 və 2018-ci ildən indiyə qədər üç əsas “bull market” (yüksəliş dövrü) yaşadı.

UBS hesab edir ki, 2018-də başlayan cari qızıl yüksəliş dövrü hələ də bitməyib. Əvvəlki iki dövr müvafiq olaraq valyuta nizamının yenidən qurulmasına və qızılın maliyyələşməsinə təkan vermişdi, indiki “bull market” isə real faizlərin azalması, pandemiya dövründə tətbiq olunan monetar asanlaşdırma kimi faktorlarla dəstəklənsə də, artıq qızılın qiymət təyini əsası dəyişmişdir.

Rusiya rezervləri dondurulub, qızılın qiymətlənməsi məntiqi dəyişib

1970-ci illərin ilk qızıl “bull market”i təxminən səkkiz il yarım davam etdi və illik artım 46%-ə çatdı, bu, müasir tarixdə əsas aktivlərin ən kəskin dəyər yenidən qiymətləndirilmələrindən biri oldu. O dövrdə, müharibədən sonrakı valyuta sistemi çökdü, real faizlər mənfi oldu, geopolitik risklər artdı və büdcə defisiti genişləndi, bunlar birlikdə qızıl qiymətinin yenidən qiymətləndirilməsini təşviq etdi.

İkinci “bull market” daha uzun davam etdi və illik artım təxminən 18% oldu. Bu mərhələdə qızıl maliyyələşdi, həmçinin Çin tələbinin və digər xammalın qiymətinin artması, ABŞ Federal Reserve-nin həddən artıq asan monetar siyasəti ilə dəstəkləndi.

2018-də başlayan üçüncü “bull market” indiyədək illik gəlir 19%-ə çatıb. Amma, bu dövrün mahiyyətini təyin edən əsas dəyişiklik təkcə faiz və likvidlik deyil.

Qlobal rezerv idarəetmə orqanları bundan sonra yenidən bir sualı nəzərdən keçirməyə məcbur oldu: Əgər ABŞ dövlət istiqrazları, Almaniya, Böyük Britaniya və digər istiqrazlardakı 630 milyard ABŞ dolları bir gecədə əlçatmaz olarsa, hansı aktiv həqiqətən rezerv aktiv rolunu oynaya bilər?

Qızıl bu sualın cavablarından biridir. Yeni inkişaf edən bazarların mərkəzi bankları və suveren fondlarının rezervlərində qızılın payı 2022-ci ildəki 5%-7%-dən indiki 11%-ə yüksəlib, lakin inkişaf etmiş bazarlardakı 26% ilə müqayisədə hələ də aşağıdır.

Bu allokasiya fərqi onu göstərir ki,

Real faizlər yüksəlir, qızıl qiyməti isə əvvəlki qaydaya görə azalmır

2022-ci ilin martından 2023-cü ilin oktyabrına qədər ABŞ-ın 5 illik real gəlirliliyi 4 faizdən çox artdı. Son 20 illik tarixi əlaqəyə əsasən, qızıl qiyməti nəzəri olaraq təxminən 55% azalmalı idi, lakin nəticələr tamamilə fərqli oldu: Qızıl əksinə 7% artdı.

Sonra iki ildə ABŞ real gəlirliliyi 1 faizdən az azaldı, amma qızıl 110% yüksəldi.

Bu onu göstərir ki, qızılın real faiz dəyişikliklərinə həssaslığı aşkar şəkildə qeyri-simmetrik olub:

Klassik ədalətli dəyər modelləri artıq cari qızıl qiymətini izah etməkdə çətinlik çəkir. UBS qeyd edir ki, bir çox modellər qızılda unsiya üçün 2500 ABŞ dollarından “ciddi qiymət şişirməsi” olduğunu göstərir, lakin bu modellər başqa iki əhəmiyyətli dəyişəni nəzərə almır.

Birincisi aksiyalar və istiqrazlar arasındakı korrelyasiya dəyişməsidir.

Son beş il ərzindəki inflyasiya dövründə istiqrazlar adətən aksiyaların riskini effektiv şəkildə hec etməkdə çətinlik çəkirdi. Qızıl isə daha çox aksiyaların portfeli olan investorlar üçün effektiv diversifikasiya aləti kimi seçilir.

World Gold Council-ın məlumatına görə, hal-hazırda fərdi və institusional investorların qızılda maliyyə aktivlərinin payı cəmi 3%-dir və bu səbəblə allokasiya üçün hələ də böyük imkan var.

Gələcəkdə inflyasiya və inflyasiya volatilliyi yenidən azalarsa, aksiyalar və istiqrazların korrelyasiyası mənfi qiymətə qayıda bilər. O zaman investorlar gəlir gətirən istiqrazlar almağa üstünlük verərdilər, qızılı isə diversifikasiya aktiv kimi seçməzlər.

Lakin UBS hesab edir ki, hələ bu mərhələyə gəlinməyib.

ABŞ maliyyə təzyiqi qızılın yeni qiymət təyini faktoru olur

Daha uzun müddətli bir amil isə ABŞ məhəlli maliyyə etibarının davamlı zəifləməsidir.

UBS bu amili müddət əlavə qiyməti ilə ölçür, yəni investorlar uzunmüddətli istiqrazlar tutarkən tələb olunan əlavə gəlir. Müddət əlavə qiyməti artdıqca, o da qızıl qiymətinin mühüm təyinedici faktoru olur.

ABŞ dövlət borcu artıq 40 trilyon ABŞ dollarını keçib və qarşıdakı 10 il ərzində bu miqdarda daha da artacaq. Bununla birlikdə, ABŞ hökuməti bu maliyyə vəziyyətinin birbaşa bazar nəticəsini – uzunmüddətli istiqraz gəlirliliyinin ardıcıl yüksək olmasını – güclü şəkildə önləməyə çalışır.

İqtisadiyyat tam məşğulluq səviyyəsində olan halda, büdcə defisiti hələ də ÜDM-in təxminən 6%-i olduğu zaman, uzunmüddətli gəlirlik necə sıxıla bilər?

ABŞ-da artıq

Fransa və İtaliya da nəzərəçarpacaq maliyyə perspektivi ilə qarşı-qarşıyadır. Bazarda bu dövlət borclarının necə ödənəcəyi yenidən qiymətləndirilərkən, investorlar artıq İsveçrə, Avstraliya və Kanada kimi yüksək reytinqli suveren valyutalara orta, lakin sistematik bir əlavə qiymət verir.

Lakin UBS-ə görə, heç bir aktiv qızıl qədər birbaşa və aydın şəkildə bu maliyyə və rezerv aktiv yenidən qiymətləndirmə məntiqini əks etdirmir.

Redaktor: Zhu Hanan