Finanzielle Tokenisierung: Eine hypothetische Umgestaltung der US-Kapitalmärkte

Autor: 0xLeoDeng, Partner und Investmentdirektor bei LK Ventures

Am 4. Dezember äußerte SEC-Vorsitzender Paul Atkins in der Fox Business-Sendung „Mornings with Maria“ die Vision, dass „der gesamte US-Finanzmarkt innerhalb von zwei Jahren auf die Blockchain migrieren könnte“. Das klingt so radikal, dass es fast wie Science-Fiction erscheint.

Aber wenn wir einmal die Zweifel am Zeitplan beiseitelassen und dieses Szenario als ernsthafte Zukunftsoption betrachten: Was wäre, wenn dies wirklich geschieht? Wie würde die US-Wirtschaft dann umgestaltet werden?

Dies ist kein einfaches technisches Upgrade, sondern eine vollständige Formatierung des grundlegenden Betriebssystems des Finanzwesens. Im Folgenden sind sieben Ebenen der strukturellen Umgestaltung aufgeführt:

1. Marktstruktur: Eine „Lichtgeschwindigkeitsmaschine“, die niemals schläft

Das erste, was spürbar wäre, ist die Veränderung des Herzschlags des Marktes.

* Kapitalumschlag im T+0-Zeitalter. Die traditionellen T+1/T+2-Abrechnungszyklen werden Geschichte sein. Handel ist gleichbedeutend mit Abwicklung, Gelder bleiben praktisch nicht mehr liegen. Das bedeutet: Die Umlaufgeschwindigkeit des Geldes (Velocity of Money) wird erheblich steigen, und die Kapitalkosten des gesamten Wirtschaftssystems werden strukturell gesenkt.

* Das Verschwinden der „Glocke zum Handelsschluss“. Der Markt wird wie heute der Kryptomarkt rund um die Uhr, 7×24 Stunden, betrieben. Das bedeutet auch, dass Emotionen und Volatilität nicht mehr durch physische Grenzen abgeschirmt werden. Die bisherige „Nachbörsen-Pause, morgen geht’s weiter“-Pufferzeit verschwindet, und gute Nachrichten oder Black-Swan-Ereignisse aus jedem Winkel der Welt werden in Millisekunden die Vermögenspreise beeinflussen.

* Die Aufsicht der SEC wird zu einer „Echtzeit-Überwachung“. On-Chain bedeutet absolute Transparenz. Wer aufbaut, wer nackt leerverkauft, wo Liquidität versiegt – die Aufsichtsbehörden sind nicht mehr auf verzögerte Berichte angewiesen, sondern überwachen direkt die On-Chain-Daten. Für Manipulatoren ist das ein Albtraum; für den Markt bedeutet es neue Fairness durch „eingebettete Aufsicht“.

2. Bankwesen: Vom „Schwarzen Kasten“ zum „Glashaus“

Die Auswirkungen der Blockchain auf das Geschäftsbankensystem sind viel tiefgreifender als auf Börsen.

* „Halböffentliche“ Bilanzen. Wenn Staatsanleihen und Kreditforderungen tokenisiert werden, können Aufsicht und Markt in Echtzeit die Liquidität und die Qualität der Sicherheiten der Banken einsehen.

* Doppelschneidige Wirkung: Risiken wie das Asset-Liability-Mismatch bei SVB (Silicon Valley Bank) können früher erkannt werden; andererseits kann sich in einer hochtransparenten Welt Angst ungehindert ausbreiten – ein „Bank Run“ könnte schneller und tödlicher erfolgen.

* Alles kann als Sicherheit dienen (Collateralization): Forderungen, Lagerbestände und sogar zukünftige Cashflows von Unternehmen können durch Smart Contracts zu standardisierten On-Chain-Sicherheiten werden. Die Effizienz der Finanzierung wird beispiellos steigen, aber der Fokus der Aufsicht muss sich von einzelnen „Bilanzkrediten“ auf die Überwachung der komplexen On-Chain-„programmierbaren Hebel“ verlagern.

3. Realwirtschaft: Die Revolution der „Granularität“ des Kapitals

Dies ist vielleicht ein unterschätzter Aspekt – die Blockchain wird eine „Demokratisierung der Vermögenswerte“ bringen.

* „Mikro-IPOs“ für kleine und mittlere Unternehmen. Wie Internetwerbung es kleinen Händlern ermöglicht, Kunden zu erreichen, gibt On-Chain-Finanzierung KMUs die Möglichkeit, konforme „Mikro-Wertpapiere“ zu emittieren. Finanzierung ist nicht mehr das Privileg der Großen, das Kapital dringt durch die Blockchain bis in die kleinsten Wirtschaftseinheiten vor.

* Freisetzung der Liquidität von nicht standardisierten Vermögenswerten. Ein Bürogebäude, ein Kraftwerk oder sogar Patentrechte – früher nur für große Institutionen zugänglich – werden künftig fragmentiert (fractionalized), sodass globale Investoren Anteile wie Aktien erwerben können, selbst im Zehntausendstel-Bereich.

Für die USA bedeutet dies, dass ihre inländischen Bestandswerte einen enormen „Liquiditätsaufschlag“ erhalten und weltweit Kapital anziehen werden.

4. Geopolitik: Die „digitale Verstärkung“ der Dollar-Hegemonie

Viele glauben fälschlicherweise, dass „On-Chain“ Dezentralisierung und eine Schwächung staatlicher Macht bedeutet – tatsächlich ist das Gegenteil der Fall.

Wenn die USA als Erste Staatsanleihen und Geldmarktfonds (MMF) tokenisieren und es globalem Kapital ermöglichen, Dollar-Assets zu minimalen Kosten, mit maximaler Geschwindigkeit und ohne Zugangsbeschränkungen zu kaufen – dann wäre das der stärkste Burggraben der Dollar-Hegemonie.

Im Vergleich dazu werden, falls Regulierung und Infrastruktur in Europa und Asien nicht mithalten können, Kapitalströme in das effizientere und transparentere Dollar-On-Chain-System fließen. Das ist kein Niedergang des Dollars, sondern ein „generationsübergreifendes Upgrade der monetären Infrastruktur“.

5. Risikoumstrukturierung: Krisen verschwinden nicht, sie „mutieren“

Finanzkrisen im On-Chain-Zeitalter werden ein völlig neues Gesicht haben.

* Von „menschlicher Panik“ zu „Codefehlern“. Bugs in Smart Contracts, Manipulationen von Oracles, Zusammenbrüche von Cross-Chain-Bridges und Kettenreaktionen automatisierter Liquidationen werden zu neuen systemischen Risikofaktoren.

* Der „Dampfdrucktopf“-Effekt der Krise. Künftige Krisen werden technischer und konzentrierter sein. Sie könnten innerhalb von Minuten ausbrechen und enden, anstatt sich wie 2008 über Monate zu ziehen. Rettungsmaßnahmen werden nicht mehr durch „Wochenendverhandlungen“ erfolgen, sondern durch „datenbasierte Entscheidungen“ und „Code-Patches“.

6. Gewinner und Verlierer: Die Neusortierung der ökologischen Nischen

Potenzielle Gewinner:
– Infrastrukturbauer: On-Chain-Verwahrung, Identitätsauthentifizierung (DID), konforme Oracle-Dienstleister.
– Neue Generation von Investmentbanken: Große Vermögensverwalter, die wissen, wie man On-Chain-Assets weltweit zusammenführt.
– Multidisziplinäre Talente: Seltene Fachkräfte, die sowohl Finanzregulierung verstehen als auch Solidity-Code lesen können.

Transformationsleidende:
– Traditionelle Vermittler: Clearingstellen, Transferagenten, Broker, die von Informationsasymmetrien profitieren – wenn sie sich nicht selbst erneuern, werden sie durch Smart Contracts ersetzt.
– Graue Branchen: Alle Branchen, die auf intransparenten, nicht konformen Geldflüssen beruhen, werden unter vollständig rückverfolgbarer On-Chain-Regulierung keinen Platz mehr haben.

7. Nüchterne Realität: Die Richtung ist sicher, nur die Geschwindigkeit ist variabel

Abschließend zurück zur Realität. In zwei Jahren vollständig umgesetzt? Fast unmöglich.

Engpässe bei der technischen Kapazität, Rückständigkeit des Rechtsrahmens und Interessenkonflikte bestehender Gruppen – diese drei großen Hürden lassen sich kaum in 24 Monaten überwinden.

Wahrscheinlicher ist ein schrittweiser Weg: Beginnend mit Staatsanleihen, dem Repo-Markt und einigen OTC-Derivaten laufen alte und neue Systeme parallel und das alte System wird allmählich verdrängt.

Aber unabhängig von der Geschwindigkeit ist die von Paul Atkins aufgezeigte Richtung unumkehrbar. Es ist nicht nur eine technologische Iteration, sondern eine instinktive Wahl des Kapitals für höhere Effizienz. Die Zukunft des US-Finanzmarktes wird zwangsläufig On-Chain sein.