Galp und Moeve bündeln ihre Kräfte, um den iberischen Downstream-Sektor zu transformieren

Galp und Moeve kündigen bedeutende Downstream-Fusion auf der Iberischen Halbinsel an

Am 8. Januar 2026 gaben Galp und Moeve (ehemals bekannt als Cepsa) bekannt, dass sie eine vorläufige Vereinbarung zur Zusammenlegung ihrer Downstream-Aktivitäten getroffen haben. Diese Fusion wird ihre Raffinerie- und Kraftstoffvertriebsunternehmen unter zwei neu gegründeten Gesellschaften vereinen: IndustrialCo, die für die Raffinerieanlagen zuständig ist, und RetailCo, die das Tankstellennetz betreibt. Die gemeinsame Raffineriekapazität wird etwa 710.000 Barrel pro Tag erreichen und die Allianz zu einem der größten Downstream-Betreiber Südeuropas machen. Die Moeve-Aktionäre Mubadala und Carlyle werden 80 % an IndustrialCo halten, während Galp eine Minderheitsbeteiligung von 20 % behält. Der Einzelhandelszweig, der als 50:50-Partnerschaft strukturiert ist, wird rund 3.500 Tankstellen in Spanien und Portugal umfassen, was ihre Marktpräsenz und Integration erheblich stärkt.

Upstream-Vermögenswerte bleiben getrennt

Die Fusion umfasst nicht die Upstream-Öl- und Gasvermögenswerte der beiden Unternehmen. Die Explorations- und Produktionsaktivitäten von Galp, die sich auf Tiefwasserprojekte in Brasilien und Namibia konzentrieren, bleiben außerhalb der neuen Struktur. Moeve hingegen hat sich weitgehend aus dem Upstream-Sektor zurückgezogen, nachdem sie 2023 ihre Anteile in den VAE an TotalEnergies und 2024 ihre kolumbianischen und peruanischen Vermögenswerte an PetroTal verkauft hat. Moeve hält jedoch weiterhin an ihren algerischen Gasinteressen fest, die aufgrund ihrer Nähe und ihres strategischen Werts als wesentlich für die Energiesicherheit Spaniens gelten.

Raffinerienetzwerk und Rohstoffstrategie

Das konsolidierte Raffineriesystem wird drei große Anlagen mit komplementären Fähigkeiten integrieren. In Spanien repräsentieren die Raffinerien San Roque bei Gibraltar (etwa 250.000 b/d) und La Rábida in Huelva (etwa 240.000 b/d) zusammen fast 30 % der spanischen Raffineriekapazität. Die Sines-Raffinerie in Portugal (etwa 225.000 b/d) ist seit der Schließung der Porto-Anlage im Jahr 2021 die einzige in Betrieb befindliche Raffinerie des Landes. Diese Raffinerien verarbeiten hauptsächlich mittlere und leichte Rohöle, die aus Regionen wie den USA, Brasilien, Nigeria und Nordafrika stammen, mit einer Vorliebe für mittel-süße, schwefelarme Mischungen.

Produktionsschwerpunkt und Output-Mix

Das fusionierte Raffineriesystem ist darauf ausgelegt, die Kraftstoffproduktion zu priorisieren. San Roque, eine mittelkomplexe Raffinerie mit FCC-Technologie, ist auf die Herstellung von Benzin und Schiffskraftstoffen optimiert und profitiert von der Nähe zum Bunkerhafen Algeciras sowie vom Zugang zu vielfältigen Rohölimporten zu wettbewerbsfähigen Kosten. La Rábida und Sines sind stärker auf Umwandlung ausgelegt, ausgestattet mit Hydrocracking-Anlagen, die die Produktion von Heizöl minimieren und die Mitteldestillatproduktion, insbesondere Diesel, steigern. Im gesamten Netzwerk machen Diesel und Gasoil etwa 40 % der Gesamtproduktion aus, Benzin etwa 20 % und Flugkraftstoff typischerweise 10–15 %. Diese Struktur entspricht den europäischen Kraftstoffvorschriften, macht das System jedoch anfällig für Veränderungen in der Kraftstoffnachfrage im Verkehrssektor.

Kraftstoffnachfrage-Trends auf der Iberischen Halbinsel

Entgegen früherer Prognosen eines Nachfragerückgangs blieb der Benzinverbrauch auf der Iberischen Halbinsel robust. In Spanien hat der Benzinverbrauch stetig zugenommen und im Juli 2025 mit rund 187.000 b/d einen Fünfjahreshöchststand erreicht. Von Januar bis November 2025 stieg die spanische Benzinnachfrage im Jahresvergleich um 8 %. Portugal spiegelte diesen Trend wider, wobei der Benzinverbrauch im Sommer im August 2025 mit etwa 37.000 b/d ebenfalls um 8 % jährlich anstieg.

Der Dieselverbrauch expandiert zwar nicht mehr, blieb jedoch sowohl in Spanien als auch in Portugal stabil, was die weiterhin hohe Präsenz von Dieselfahrzeugen in Pkw- und Nutzfahrzeugflotten widerspiegelt. Der erwartete starke Rückgang der Nachfrage nach raffinierten Produkten ist daher bislang ausgeblieben.

Fahrzeugverkäufe und Tourismus-Einfluss

Die Zusammensetzung der Neuwagenverkäufe hilft, die Beständigkeit der Kraftstoffnachfrage zu erklären. Mitte 2025 machten Hybridfahrzeuge etwa 40 % der Neuzulassungen in Spanien aus, während Fahrzeuge mit reinem Benzinantrieb rund 30 % stellten. Vollelektrische Fahrzeuge, trotz staatlicher Anreize, lagen nur bei etwa 8 % der Neuzulassungen. In Portugal lag der Anteil der Hybride bei 60 % der Neuwagenverkäufe. Da die meisten Hybride mit Benzin betrieben werden, hat ihre wachsende Beliebtheit den Benzinverbrauch eher gestützt als gesenkt. Darüber hinaus hat der starke Tourismussektor der Region – Spanien verzeichnete 2025 einen Rekord von 97 Millionen Besuchern und Portugal 33 Millionen – die Kraftstoffnachfrage weiter gestärkt. Obwohl langfristige politische Maßnahmen, wie das verschobene Verbot von fossil betriebenen Autos durch die Europäische Union, auf einen späteren Rückgang hindeuten, deuten die aktuellen Trends darauf hin, dass die Benzinnachfrage kurzfristig stabil bleiben wird, während der Dieselverbrauch voraussichtlich auf dem aktuellen Niveau verharrt.

Raffinerie- und Exportdynamik

Diese inländischen Verbrauchsmuster haben sich direkt auf das Raffinerie-Gleichgewicht und die Exportvolumina ausgewirkt. Der gestiegene Benzinverbrauch und die stabile Dieselnachfrage im Süden der Iberischen Halbinsel haben mehr von Moeves lokaler Produktion absorbiert und das für den Export verfügbare Volumen reduziert. Moeves Export von sauberen Produkten aus Spanien ist auf durchschnittlich 65.000 b/d gesunken, etwa 32 % unter dem Niveau von 2021, wahrscheinlich aufgrund der stärkeren Inlandsnachfrage.

Gleichzeitig ist der Exportmarkt wettbewerbsintensiver geworden. Neue Raffineriekapazitäten im Nahen Osten und in Indien haben den Wettbewerb auf den Mittelmeer-Handelswegen verschärft, während die Dangote-Raffinerie in Nigeria, die 2024 in Betrieb genommen wurde, die westafrikanischen Importmuster verändert, indem sie die Abhängigkeit von europäischen Lieferanten verringert. Indische Raffinerien, einschließlich der sanktionierten Vadinar-Anlage, konnten insbesondere dort, wo die regulatorischen Standards weniger streng sind, afrikanische Märkte mit verbilligten Produkten beliefern. Für iberische Raffinerien sind Exporte nun ein schwierigerer und weniger verlässlicher Absatzkanal für Überschussproduktion.

Strategische Begründung und zukünftige Perspektive

Die Integration im Einzelhandel steht im Zentrum der Fusionsstrategie. Das kombinierte Galp- und Moeve-Netzwerk wird rund 3.100 Tankstellen in Iberien betreiben, verglichen mit 3.700 Filialen von Repsol. Auch wenn noch hinter dem Marktführer zurückliegend, stärkt die Fusion die gebundene Nachfrage erheblich, verbessert die Produktplatzierung und hilft, die Raffineriemargen gegen Schwankungen im Exportmarkt abzusichern. In einem Umfeld, in dem die Raffinerieprofite zunehmend zyklisch und regulatorischen Zwängen unterworfen sind, bietet das Downstream-Marketing eine stabilere Einnahmebasis.

Über den sofortigen Größenvorteil hinaus ist die Fusion auch eine Reaktion auf die sich wandelnde Energielandschaft. Da Europa die Klimapolitik verschärft, stehen Raffinerien unter wachsendem Anpassungsdruck. Galp treibt eine Biokraftstoff-Initiative an der Sines-Raffinerie in Partnerschaft mit Mitsui voran, mit dem Ziel, bis Mitte der 2020er Jahre rund 250.000 Tonnen erneuerbaren Diesel (HVO) und nachhaltigen Flugkraftstoff (SAF) pro Jahr zu produzieren, unterstützt durch erneuerbaren Wasserstoff. Moeve entwickelt eine größere Biokraftstoffanlage in La Rábida, die etwa 500.000 Tonnen HVO und SAF aus Abfallstoffen pro Jahr liefern soll, zusammen mit Plänen, in den nächsten zehn Jahren bis zu 2 GW Elektrolyse-Kapazität für grünen Wasserstoff an ihren Raffinerien zu installieren.

Insgesamt schafft die Fusion eine Downstream-Plattform mit größerer Skalierung, stärkerer Einzelhandelsintegration und einem klareren Weg durch die europäische Energiewende. Für Galp erlaubt die Vereinbarung, Investitionen auf renditestarke Upstream-Projekte in Brasilien und Namibia zu konzentrieren und gleichzeitig am Downstream-Cashflow beteiligt zu bleiben. Moeve konsolidiert unterdessen die Kontrolle über ein diversifizierteres iberisches Downstream-Netzwerk und sichert sich Zugang zu stabilen Rohöllieferungen aus dem internationalen Portfolio von Galp. Die Vereinbarung fordert auch Repsol, den regionalen Marktführer, heraus, der im November 2025 eine 19-Milliarden-Dollar-Upstream-Reverse-Fusion ankündigte, aber noch keine vergleichbare Downstream-Strategie vorgestellt hat. Da Regulierung und Kapital zunehmend den europäischen Downstream-Sektor prägen, könnten weitere Konsolidierungen folgen, wobei Größenvorteile und Anpassungsfähigkeit an die Energiewende zu entscheidenden Wettbewerbsvorteilen werden.

Von Natalia Katona für Oilprice.com

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