Michael Burry könnte sich beim Timing irren – aber er hat wahrscheinlich recht damit, was als Nächstes passieren wird

Verständnis von Marktrisiken in einem Umfeld mit geringer Volatilität

Während die Märkte stetig steigen und die Volatilität abnimmt, werden viele Anleger selbstgefällig und glauben, dass das Risiko verschwunden sei. Ihr Fokus verschiebt sich darauf, kurzfristige Unannehmlichkeiten zu minimieren, anstatt darüber nachzudenken, wie ihre Investitionen langfristig wachsen werden. Ironischerweise ist es oft genau dann, wenn sich versteckte Risiken ansammeln, die später unerwartet zutage treten. Der Ausdruck „buy the dip“ ist in jüngsten Gesprächen immer häufiger anzutreffen.

Michael Burrys Perspektive auf die Marktstruktur

Michael Burrys jüngste Kommentare sind in diesem Klima besonders relevant. Anstatt sich darauf zu konzentrieren, seine Fähigkeit zur Vorhersage von Marktrückgängen zu bewerten, ist es wichtig zu erkennen, dass das Timing des Marktes nahezu unmöglich ist. Märkte können viel länger irrational bleiben als erwartet, und Liquidität kann die Logik über längere Zeiträume hinweg außer Kraft setzen. Was Burrys Argumentation überzeugend macht, ist, dass er auf zugrunde liegende strukturelle Probleme hinweist, statt auf emotionale Reaktionen.

Die Illusion von Sicherheit in steigenden Märkten

Wenn die Aktienkurse steigen, versäumen es Anleger oft, das tatsächliche Risiko zu bewerten, und setzen höhere Preise mit mehr Sicherheit gleich. Diese Denkweise kann den Wert von weniger verdienten Vermögenswerten aufblähen, während jene mit echtem Potenzial unterbewertet werden. Ein steigender Markt macht Unternehmen nicht von Natur aus stärker; er erzeugt lediglich den Anschein einer verbesserten Gesundheit.

Es ist möglich, dass ein Unternehmen die Gewinnerwartungen übertrifft und dennoch den Aktionärswert mindert oder den Umsatz steigert, ohne bedeutende Renditen zu erzielen. Starke Finanzberichte garantieren keine kluge Kapitalallokation. Die Wirksamkeit der Kapitalverwendung wird oft erst im Nachhinein deutlich, unabhängig davon, wie geordnet die Kurscharts erscheinen.

Was treibt die Marktrenditen wirklich an?

Letztlich belohnen die Märkte solide Entscheidungen und nicht überzeugende Narrative. Derzeit werden Kursbewegungen stärker durch automatische Handelsmechanismen – wie passive Investitionsströme und Indexanpassungen – getrieben als durch echte Verbesserungen der Unternehmensgrundlagen. Diese Entkopplung kann erhebliche strukturelle Risiken verschleiern. Anleger, die sich auf das Timing von Hochs und Tiefs konzentrieren, übersehen möglicherweise die wahren Treiber der zukünftigen Performance. Wesentliche Kursänderungen werden typischerweise durch Verschiebungen in der Kapitalallokation ausgelöst und nicht durch das Übertreffen von Gewinnerwartungen. Wenn das Management Ressourcen von Projekten mit geringer Rendite auf produktivere Verwendungen umleitet, werden damit zukünftige Gewinne in Gang gesetzt. Während Bilanzierungsänderungen die ausgewiesenen Gewinne beeinflussen können, wird echte Kapitaldisziplin nur in Cashflow-Rechnungen und Bilanzen sichtbar.

Kapitalineffizienz: Die verborgene Bedrohung

Burrys Argumentation konzentriert sich nicht auf die Bewertung, sondern auf die ineffiziente Verwendung von Kapital. Zu viel Geld fließt in Projekte mit schwacher Rendite, in die Aufrechterhaltung von Dividenden, in Übernahmen ohne strategische Disziplin und in Aktienrückkäufe zu überhöhten Preisen. Haussephasen verdecken diese Fehlentwicklungen häufig, doch wenn die Liquidität versiegt, werden ihre negativen Auswirkungen offensichtlich. Obwohl die Preise diese Probleme noch nicht widerspiegeln, sind die zugrunde liegenden Schwierigkeiten bereits in der Art und Weise sichtbar, wie Unternehmen ihr Kapital einsetzen. Marktkorrekturen werden selten allein durch schwache Gewinne ausgelöst; sie treten auf, wenn Kapital schlecht verwaltet wird und nicht mehr genügend Liquidität vorhanden ist, um dies zu verbergen. Die eigentliche Gefahr heute besteht darin, dass robuste Gewinne anhaltende Fehler in der Kapitalallokation verdecken, die erst zutage treten, wenn sich die Marktbedingungen ändern.

Der Blick nach vorn: Die Bedeutung des „Was kommt als Nächstes“

Entscheidend ist nicht die Vorhersage der nächsten Marktbewegung, sondern das Verständnis dafür, wie Kapital für zukünftige Chancen neu positioniert wird. Dies ist eine Frage der strategischen Beurteilung, nicht des Markttimings.

Strukturelle Chancen finden

Die besten Orte, um langfristigen Wert zu finden, sind oft jene, in denen sich die Preise aufgrund von Zwangsverkäufen oder Indexneugewichtungen von den Unternehmensgrundlagen entfernt haben. Ereignisse wie Abspaltungen, Aufspaltungen und institutionelle Verkäufe können Preisanomalien schaffen, die einige Zeit bestehen bleiben. Anfangs mag der Markt diese Ereignisse als Rauschen abtun, doch schließlich erkennt er ihre fundamentale Bedeutung an.

Im Falle einer Abspaltung fallen die Aktienkurse häufig – nicht weil das Geschäft sich verschlechtert, sondern weil Indexfonds verkaufen müssen und einige Institutionen die neue Gesellschaft nicht halten dürfen. Während die Liquidität versiegt und Händler unbeliebtere Werte meiden, kann das abgespaltene Unternehmen tatsächlich von klareren Strategien, besseren Anreizen und einer angemesseneren Bilanz profitieren. Während sich die Fundamentaldaten verbessern, könnte der Aktienkurs schwächeln und damit eine strukturelle Chance eröffnen. In solchen Situationen ist das Nachkaufen nicht deshalb gerechtfertigt, weil die Aktie günstig ist, sondern weil die Geschäftsaussichten stärker werden und der Preis nicht mit ihrem Cashflow-Potenzial übereinstimmt. Geduld zahlt sich aus, wenn sie mit den strukturellen Realitäten und nicht mit der Markstimmung übereinstimmt.

Risiken und Chancen bei strukturellen Veränderungen

Natürlich führt nicht jede Abspaltung oder strukturelle Veränderung zur Wertschöpfung. Schwache Bilanzen, ineffektives Management, schlecht geplante Schuldenreduzierungen und fehlende Wettbewerbsvorteile können selbst die vielversprechendsten Situationen untergraben. Struktur bietet Chancen, aber keine Gewissheit. Für Anleger besteht der Schlüssel darin, weniger auf das Timing des Gesamtmarktes zu achten und mehr darauf, wo Kapital verschwendet wird und wo es diszipliniert eingesetzt wird. Unternehmen mit steigenden Gewinnen, aber schlechter Kapitalallokation sind nicht unbedingt sicherer als solche mit unbeständigen Gewinnen, aber starker Kapitaldisziplin. In vielen Fällen schneiden Letztere besser ab, weil ihre Ressourcen auf renditestärkere Möglichkeiten gelenkt werden.

Aktuelle Marktdynamik: Spannung unter der Oberfläche

Der heutige Markt gibt keine offensichtlichen Warnzeichen, aber es gibt eine unterschwellige Spannung. Die Preise werden durch mechanische Ströme nach oben getrieben, nicht durch breit angelegte Verbesserungen der Fundamentaldaten. Die Liquidität bleibt die dominierende Kraft. Wenn sich dies ändert, werden sich die Preise entsprechend anpassen. Es geht nicht darum, das Timing dieser Verschiebung vorherzusagen, sondern in Unternehmen positioniert zu sein, bei denen ein umsichtiges Cash-Management am meisten zählt, wenn sich der Markt wieder an den Fundamentaldaten ausrichtet.

Kapitalallokation: Das wichtigste Signal

In diesem Moment ist die Kapitalallokation der wichtigste Indikator, den es zu beobachten gilt. Während Quartalsberichte weiterhin relevant sind, spiegeln sie die Vergangenheit wider. Die Kapitalallokation hingegen gibt Einblick in die zukünftigen Aussichten. Die Märkte belohnen diejenigen, die strategisch positioniert sind, nicht jene, die einfach nur große Risiken eingehen. Achten Sie auf Kursbewegungen, aber prüfen Sie Kapitalentscheidungen noch genauer.