US-Dollar: Beginn eines neuen Abwärtstrends

Morning FX

Seit letztem Freitag hat die gemeinsame Intervention der USA und Japan auf dem Devisenmarkt den Yen um fünf große Punkte in die Höhe getrieben, was auch den Schweizer Franken, den Euro und den Australischen Dollar mit nach oben gezogen hat. Am Montagmorgen eröffnete der US-Dollar-Index mit einer weiteren Abwärtslücke und fiel auf ein Tagestief unter die Marke von 97.

1. Gründe für den starken Rückgang des US-Dollars

1. Gemeinsame verbale Intervention der USA und Japans zugunsten des Yen

Die New Yorker Fed hat am vergangenen Freitag ungewöhnlicherweise ein sogenanntes "Rate Check" beim JPY durchgeführt, was Spekulationen über eine Art Plaza-Abkommen 2.0 auslöste. Dieses Signal ist von großer Bedeutung. Einerseits führte die Abwertung des Yen in Kombination mit dem Anstieg der Renditen japanischer Staatsanleihen dazu, dass auch US-Staatsanleihen in Mitleidenschaft gezogen wurden, was in den USA auf Missfallen stieß; andererseits sendete diese Maßnahme das politische Signal aus, dass die Trump-Regierung einen schwächeren Dollar anstrebt.Während der asiatischen Handelszeit am Montag setzte der Yen seine Aufwertung fort und zog auch den zuvor schwachen Won mit nach oben.

2. Angespannte geopolitische Lage verstärkt die "Entdollarisierungs"-Erzählung

In letzter Zeit haben die häufigen aggressiven Aktionen der USA gegenüber Venezuela, Europa, Kanada und dem Iran dazu geführt, dass ausländische Fonds eine neue Runde von "Entdollarisierungs"-Geschäften eingeleitet haben: Erhöhung der Absicherung gegen US-Dollar-Exposures und Reduzierung der Allokation auf Dollar-Assets.

Nach dem Vorfall auf Grönland in der vergangenen Woche haben mehrere skandinavische Fonds angekündigt, ihre Dollar-Assets zu reduzieren: Am 20. Januar gab die dänische Akademiker Pension bekannt, bis Ende Januar etwa 100 Millionen US-Dollar an US-Staatsanleihen vollständig zu verkaufen; am 21. Januar gab Schwedens größter Pensionsfonds Alecta bekannt, rund 8 Milliarden US-Dollar an US-Staatsanleihen abzustoßen. Darüber hinaus zeigen die neuesten veröffentlichten Zahlen des niederländischen Beamtenpensionsfonds ABP (dem größten Pensionsfonds Europas), dass der Marktwert der US-Staatsanleihen von 29 Milliarden Euro Ende 2024 auf 19 Milliarden Euro im September 2025 stark gesunken ist.

Nicht nur in Europa, auch der zweitgrößte australische Pensionsfonds, das Australian Retirement Trust (ART), hat vergangene Woche angekündigt, das Dollar-Risiko durch Währungsabsicherung zu reduzieren.

3. Doppelte Belastung durch Kältewelle und politische Turbulenzen in den USA schwächt den Dollar

Auch die aktuellen chaotischen Zustände in den USA belasten den Dollar.Eine extreme Kältewelle hat massive Stromausfälle verursacht, während Proteste in Minnesota die gesellschaftliche Spaltung weiter verschärfen. Sollte der Kongress bis Monatsende keine Einigung zum Haushalt erzielen, droht erneut ein Shutdown der Bundesregierung.

2. Ausblick

Kurzfristig bleibt der Ausblick für den Dollar-Index negativ, und der durch das "Rate Check" ausgelöste Rückgang könnte zu einer weiteren Erhöhung der Währungsabsicherung ausländischer Vermögenswerte gegen US-Dollar-Assets führen, was den Abwärtstrend des Dollar-Index verstärken dürfte.

Allerdings dürfte das Ausmaß dieser Entdollarisierungs-Geschäfte nicht an das Niveau vom April letzten Jahres heranreichen:

1) Die Zollbedrohung ist bei weitem nicht so groß wie im April letzten Jahres, und die Erfahrungen mit mehreren TACO-Runden haben die Schwelle für risikovermeidende Reaktionen deutlich erhöht.

2) Die US-Wirtschaftsdaten sind nach wie vor robust, und es ist sehr wahrscheinlich, dass Powell auf der FOMC-Sitzung diese Woche einen restriktiven Ton beibehalten wird.

3) Die AI-Erzählung hat die Attraktivität des US-Aktienmarktes weiter verstärkt. Im Fokus stehen die Quartalszahlen von Meta und Microsoft am Mittwoch nach Börsenschluss, die zeigen werden, ob die enormen Investitionen in AI zu substanziellen Gewinnen führen. Sollten die Ergebnisse die Erwartungen übertreffen, könnte dies den US-Aktienmarkt weiter stützen und den Dollar unterstützen.

Aus technischer Sicht hat EURUSD in der vergangenen Woche die Unterstützung der 200-Tage-Linie gehalten und ist stark über die 50- und 200-Tage-Linie hinaus gestiegen. Die Aufwärtsdynamik ist stark, und das MACD hat bereits ein Golden Cross gebildet, was auf einen bestätigten Aufwärtstrend hindeutet. Der nächste wichtige Widerstand liegt beim bisherigen Hoch von 1,1910; ein Durchbruch dieses Widerstands könnte zu weiteren Kurssteigerungen führen.