Vier große strukturelle Herausforderungen, mit denen der US-Dollar Anfang 2026 konfrontiert ist

Huitong Nachrichten, 28. Januar—— Anfang 2026 steht der US-Dollar vor einer Vielzahl kumulierter Belastungen: Der EUR/USD-Wechselkurs steigt weiterhin stark an, der Dollar-Index fällt auf den niedrigsten Stand seit 2022 zurück und der Goldpreis erreicht ein neues Allzeithoch. Zudem erleben US-Vermögenswerte massive Kapitalabflüsse. Diese Marktereignisse treten nicht isoliert auf, sondern werden gemeinsam von vier miteinander verflochtenen Schlüsselfaktoren getrieben.

Anfang 2026 steht der US-Dollar vor einer Vielzahl kumulierter Belastungen: Der EUR/USD-Wechselkurs steigt weiterhin stark an, der Dollar-Index fällt auf den niedrigsten Stand seit 2022 zurück und der Goldpreis erreicht ein neues Allzeithoch. Zudem erleben US-Vermögenswerte massive Kapitalabflüsse. Diese Marktereignisse treten nicht isoliert auf, sondern werden von vier eng miteinander verbundenen Schlüsselfaktoren gemeinsam angetrieben: eine Umlagerung von Portfolios aus US-Vermögenswerten in globale Märkte (insbesondere Schwellenländer), anhaltende Arbitragegewinne, die den Dollarverkauf verstärken, steigendes Risiko eines US-Regierungsstillstands sowie das wachsende Markterwartung einer politischen Intervention zur Schwächung des Dollars. Die derzeitige Schwäche des Dollars entwickelt sich von kurzfristigen Schwankungen zu einer umfassenderen strukturellen Herausforderung.

Der Anstieg des EUR/USD-Wechselkurses wird durch solide Faktoren gestützt und beschleunigte sich Ende Januar 2026. Der Hauptantrieb für diese Wechselkursentwicklung ist die erhebliche Divergenz der Geldpolitik zwischen den beiden Wirtschaftsräumen: Die Federal Reserve steht aufgrund von Bedenken hinsichtlich der US-Konjunkturaussichten vor der Erwartung einer weiteren Lockerung der Geldpolitik, während die Europäische Zentralbank (ECB) und andere große Zentralbanken eine relativ stabile, teils sogar restriktive Haltung beibehalten. Dadurch ist der Dollar-Index (DXY) weiter auf den Tiefstand des letzten Jahres gefallen und erreichte ein Niveau, das seit Anfang 2022 nicht mehr anhaltend zu sehen war – zuletzt sank er in den mittleren Bereich von 96.



Mit der Schwächung des Dollars und dem günstigen Zinsdifferenzial zwischen dem Dollar und acht hochliquiden Schwellenländerwährungen erzielten Arbitrage-Strategien im Jahr 2025 eine Rendite von etwa 18 % – das beste Ergebnis seit 2009. Zu Beginn des Jahres 2026 wurde in den ersten Wochen bereits eine Rendite von etwa 1,3 % erzielt, was die starke Performance fortsetzt.

Morgan Stanley, Bank of America, Citi und andere führende Investmentbanken sind für die Wirksamkeit von Arbitrage-Strategien im Jahr 2026 optimistisch und empfehlen die bevorzugte Allokation in Währungen von Ländern mit einer strafferen Geldpolitik, höheren Zinssätzen und hoher Zentralbankglaubwürdigkeit – Brasilien, Mexiko und andere Schwellenländer stehen im Fokus. Die anhaltend wachsenden Zinsdifferenzen und die niedrige Devisen-Volatilität in diesen Märkten locken weiterhin globales Kapital an.



Der Dollar steht unter Druck durch eine umfassende Umlagerung von Portfolios aus US-Vermögenswerten. In der Woche bis zum 21. Januar 2026 verzeichneten US-Fokus-ETFs Nettoabflüsse in Höhe von 17 Milliarden US-Dollar, was die weitverbreitete „Sell America“-Stimmung angesichts fiskalischer Unsicherheiten und unvorhersehbarer Politik widerspiegelt.

Obwohl europäische und japanische Vermögenswerte leichte Zuflüsse verzeichnen, sind diese im Vergleich zu den Schwellenländern gering. Seit Anfang Januar 2026 haben auf Schwellenländer spezialisierte ETFs bereits 134 Milliarden US-Dollar eingesammelt – der stärkste Jahresauftakt seit 2012. Hinter diesem Trend stehen die höheren Renditen der Schwellenländer sowie der Bedarf globaler Investoren an Diversifikation vor dem Hintergrund der Verwundbarkeit von Dollar-Vermögenswerten.



Gerüchte über einen neuen US-Regierungsstillstand nehmen zu und üben weiteren Druck auf den Dollar-Index aus. Laut Prognosedaten von Polymarket und anderen Märkten lag die Wahrscheinlichkeit eines Regierungsstillstands Ende Januar bereits bei 78 % bis 81 %. Dieser Wert stieg nach dem Minneapolis-Ereignis (betreffend bundesstaatliche Einwanderungsmaßnahmen) und der heftigen Kritik der Demokraten stark an. Ein Regierungsstillstand würde nicht nur die normale Verwaltung beeinträchtigen, das BIP-Wachstum bremsen und wichtige Haushaltsausgaben verzögern, sondern auch die Markterwartung auf eine vorgezogene und aggressive Zinssenkung der Federal Reserve verstärken, um wirtschaftlichen Abwärtsdruck abzufedern.

Gleichzeitig verbreiten sich Gerüchte über eine koordinierte Intervention der USA und Japans am Devisenmarkt, um den Dollar zu schwächen und den Yen zu stützen. US-Finanzminister Scott Bessent erklärte kürzlich öffentlich, dass Wechselkurse „keinen direkten Zusammenhang“ mit der traditionellen „Starken-Dollar-Politik“ hätten, was darauf hindeutet, dass die US-Regierung einer Dollar-Abwertung offen gegenübersteht und versucht, durch eine Abwertung die Exportwettbewerbsfähigkeit zu steigern und heimische Industrien zu fördern. Auch das Weiße Haus tendiert zunehmend zu Abwertungsmaßnahmen, was mit den Zielen der Reduzierung des Handelsdefizits, der Bewältigung von Zollbedrohungen und geopolitischer Spannungen übereinstimmt. Solche politischen Signale stärken die Markterwartung einer weiteren Dollar-Schwächung.


Vor dem Hintergrund des unter Druck stehenden Dollars und der sich überschneidenden Risikofaktoren ist der historische Anstieg des Goldpreises wenig überraschend. In letzter Zeit überschritt das Edelmetall mehrfach die Marke von 5.000 US-Dollar je Unze und erreichte Höchststände von über 5.100 US-Dollar. Gold wird vom Markt mittlerweile nicht nur als klassisches Inflations-Hedge, sondern auch als zentrales „Versicherungsasset“ gegen die Risiken der politischen Agenda von Donald Trump betrachtet – darunter aggressive Zollpolitik, fiskalische Expansionsrisiken, potenzielle Gefährdungen der Unabhängigkeit der Federal Reserve sowie umfassende geopolitische und wirtschaftliche Unsicherheiten.

Analysten von Société Générale, Morgan Stanley und anderen Institutionen weisen darauf hin, dass der Goldpreis bis zum Jahresende auf 6.000 US-Dollar je Unze oder mehr steigen könnte, falls die oben genannten belastenden Faktoren für den Dollar weiter anhalten.

Zusammenfassend lässt sich sagen, dass die vier Hauptthemen – Portfolio-Rotation, Arbitragegewinne, Regierungsstillstandsrisiko und Erwartungen an eine Schwach-Dollar-Politik – gemeinsam erheblichen Abwärtsdruck auf den Dollar zu Beginn des Jahres 2026 ausüben. Auch wenn einige Institute vorhersagen, dass der Dollar bei einer späteren Erholung der US-Wirtschaft vorübergehend zulegen könnte, dominiert derzeit weiterhin eine bärische Stimmung gegenüber dem Dollar und ein bullisher Ausblick für Gold und Schwellenländerwerte.