SEC gibt aktualisierte Leitlinien zu tokenisierten Aktien heraus und verstärkt die Aufsicht über synthetisches Eigenkapital

SEC gibt neue Richtlinien für tokenisierte Aktien heraus

Die U.S. Securities and Exchange Commission (SEC) hat eine klare Haltung gegenüber dem wachsenden Trend der „tokenisierten Aktien“ eingenommen – digitale Vermögenswerte, die das Verhalten und das Erscheinungsbild traditioneller Aktien nachahmen, jedoch keine tatsächlichen Eigentumsrechte verleihen. Die Behörde hat aktualisierte Leitlinien veröffentlicht, die klarstellen, dass von Dritten geschaffene synthetische Aktienprodukte den bestehenden Wertpapier- und Derivateregulierungen unterliegen.

Laut einer gemeinsamen Erklärung der SEC-Abteilungen für Unternehmensfinanzierung, Investmentmanagement sowie Handel und Märkte fallen tokenisierte Wertpapiere in zwei Hauptkategorien: Solche, die direkt vom zugrunde liegenden Unternehmen ausgegeben oder autorisiert werden, und solche, die von externen Parteien ohne Beteiligung des Emittenten generiert werden.

Die SEC warnte, dass die letztgenannte Gruppe in der Regel nur eine synthetische Exponierung und keinen echten Aktienbesitz bietet. Diese Unterscheidung ist besonders wichtig geworden, nachdem sich OpenAI kürzlich von tokenisierter „Equity“ distanziert hat, die auf seine Anteile bezogen und ohne Genehmigung des Unternehmens auf der europäischen Plattform von Robinhood angeboten wurden.

Die SEC betonte, dass der Prozess der Tokenisierung nichts an der Anwendbarkeit der bundesstaatlichen Wertpapiergesetze ändert. Unabhängig davon, ob Wertpapiere auf einer Blockchain verfolgt oder über traditionelle Systeme verwaltet werden, behalten Emittenten die Kontrolle über Eigentumsnachweise, Übertragungsberechtigungen und Aktionärsrechte.

Laut SEC können nur diejenigen tokenisierten Wertpapiere, die offiziell in das Aktionärsregister eines Unternehmens integriert sind – das heißt, die vom Unternehmen selbst ausgegeben oder genehmigt wurden – als echte Darstellungen von Eigenkapitalbesitz angesehen werden.

Arten von von Dritten geschaffenen tokenisierten Aktien

• Verwahrungsvereinbarungen: Einige tokenisierte Aktien werden durch von einem Intermediär gehaltene Anteile gedeckt, wodurch Investoren einen Anspruch auf diese Aktien erhalten, aber auch Risiken im Zusammenhang mit dem Intermediär wie Insolvenz oder Zahlungsausfall ausgesetzt sind.
• Synthetische Instrumente: Andere Produkte, wie verknüpfte Wertpapiere oder wertpapierbasierte Swaps, spiegeln lediglich die Kursbewegungen einer Aktie wider, ohne Stimmrechte, Zugang zu Unternehmensinformationen oder direkte Ansprüche gegenüber dem Emittenten zu bieten.

Durch die Klarstellung dieser Klassifizierungen wollen die Regulierungsbehörden die Verfügbarkeit synthetischer Aktienprodukte für Privatanleger einschränken und die Entwicklung konformer, vom Emittenten gestützter tokenisierter Wertpapiere fördern, die innerhalb des bestehenden regulatorischen Rahmens operieren.