Trumps schwankender Dollar veranlasst Aktienanleger, sich internationalen Märkten zuzuwenden

Die Auswirkungen eines fallenden Dollars auf US-Aktien und globale Märkte

Präsident Donald Trump behandelt den US-Dollar oft als ein Werkzeug, das er nach Belieben manipulieren kann. Für Aktienmarktanleger stellt die jüngste Abwertung des Dollars jedoch eine neue Herausforderung bei der Bewertung von Unternehmen dar.

Ein schwächerer Dollar bedeutet zwar nicht automatisch Schwierigkeiten für amerikanische Aktien, die Auswirkungen sind jedoch komplex. US-Exporteure könnten von einer gestiegenen Nachfrage im Ausland profitieren, und multinationale Unternehmen könnten einen Anstieg ihrer Auslandserträge verzeichnen.

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Es gibt jedoch auch Nachteile. US-Vermögenswerte könnten an Attraktivität verlieren, was möglicherweise zu geringeren Investitionen in amerikanische Unternehmen und zur Verlagerung von Kapital ins Ausland führt. Darüber hinaus könnten inländische Hersteller mit höheren Kosten für importierte Materialien konfrontiert sein, was zu steigenden Preisen für Verbraucher führen kann.

Trotz des jüngsten Rückgangs des Dollars hat Präsident Trump wenig Besorgnis gezeigt – eine Haltung, die die Devisenmärkte verunsicherte. Als Reaktion darauf bekräftigte Finanzminister Scott Bessent das Bekenntnis der Regierung zu einem starken Dollar. Obwohl der Greenback den größten Tagesgewinn seit Mai verzeichnete, bleibt er im Vergleich zum Vorjahr deutlich schwächer, was wichtige Konsequenzen für Aktienanleger hat.

Chris Zaccarelli, Chief Investment Officer bei Northlight Asset Management, kommentierte: „Ein fallender Dollar stellt im Allgemeinen eine Herausforderung für den US-Aktienmarkt dar.“

Er erwartet, dass Anleger ihren Fokus verstärkt auf US-Unternehmen mit bedeutender Exportorientierung richten werden. Dieser Trend ist bereits deutlich: Seit dem Tiefpunkt des Marktes im April ist ein von Barclays aufgelegter Index, der Unternehmen mit Vorteilen durch einen schwächeren Dollar abbildet, um 70 % gestiegen und hat damit den Zuwachs des S&P 500 von 39 % deutlich übertroffen. Im Gegensatz dazu konnten Unternehmen, die von einem starken Dollar profitieren, lediglich einen Anstieg von 11 % verzeichnen.

Gewinner und Verlierer in einem Umfeld mit schwachem Dollar

Zu den Unternehmen, die vom sinkenden Dollar profitieren, gehören Lam Research Corp., Freeport-McMoRan Inc. und News Corp., die den Großteil ihrer Einnahmen im Ausland erzielen. Diese Gruppe hat im vergangenen Monat um 8,1 % zugelegt, während der Bloomberg-Dollar-Index um 1,3 % gefallen ist. Im Gegensatz dazu hinken Unternehmen wie Dollar General Corp., Nucor Corp. und Union Pacific Corp., die von einem starken Dollar profitieren, hinterher.

Die Schwäche des Dollars veranlasst Anleger außerdem dazu, Gelder aus US-Aktien in internationale Märkte umzuschichten, wo die Renditen in lokaler Währung die amerikanischen Indizes übertroffen haben.

Bisher hat der S&P 500 im Jahr 2026 um 1,4 % zugelegt und liegt damit leicht hinter dem Anstieg des Stoxx Europe 600 von 3,2 %. Rechnet man die Abwertung des Dollars mit ein, wird der Unterschied noch größer: Der europäische Leitindex liegt um 4,4 % im Plus, japanische Aktien sind um 7,2 % gestiegen, und der brasilianische Markt ist um 17 % in die Höhe geschnellt.

Globale Verschiebungen und Anlagestrategien

„Viele Anleger, sowohl in den USA als auch im Ausland, erwägen nun vermehrt Chancen außerhalb Amerikas, angelockt durch niedrigere Bewertungen und potenzielle Währungsgewinne“, beobachtete Zaccarelli.

Dieses Muster war auch im vergangenen Jahr zu erkennen, als mehrere internationale Märkte den S&P 500 in lokaler Währung übertrafen – und noch mehr, wenn Währungsschwankungen berücksichtigt wurden.

Solche relative Performance kann sich selbst verstärken. Wenn ausländische Investoren sehen, dass ihre US-Bestände in ihrer eigenen Währung an Wert verlieren, sind sie eher geneigt, Kapital aus amerikanischen Märkten abzuziehen.

Michael Rosen, Präsident und CIO bei Angeles Investment Advisors, die fast 47 Milliarden Dollar verwalten, bemerkte: „Es ist klug, in sich aufwertende Währungen zu investieren.“

Ein schwächerer Dollar ist jedoch nicht überall positiv für ausländische Volkswirtschaften, insbesondere nicht für exportorientierte Länder wie Taiwan, Südkorea und Teile Europas. Große Unternehmen wie Samsung und Taiwan Semiconductor könnten Gewinnmargen verlieren, wenn ihre Umsätze in lokaler Währung sinken.

Andererseits kann ein schwächerer Dollar die finanziellen Bedingungen weltweit erleichtern, die Kreditkosten senken und Importe – insbesondere solche, die in Dollar abgerechnet werden, wie Energie und Rohstoffe – erschwinglicher machen, was Unternehmen helfen kann, ihre Profitabilität zu erhalten oder zu verbessern.

Gary Dugan, CEO des Global CIO Office, stellte fest: „Historisch gesehen haben Südkorea und Taiwan von Dollar-Schwäche profitiert. Auch Singapur könnte Kapital anziehen, da Anleger nach starken Währungen und ertragsbringenden Anlagen wie REITs suchen.“

Laut Goldman Sachs erzielen Unternehmen im Stoxx 600-Index fast 60 % ihrer Umsätze im Ausland, viele davon mit bedeutender US-Exponierung. Zum Vergleich: US-, chinesische und Schwellenländerunternehmen erwirtschaften nur 15 % bis 28 % ihrer Umsätze außerhalb ihres Heimatmarktes.

Infolgedessen bevorzugen europäische Investoren zunehmend Unternehmen, die sich auf ihren Heimatmarkt konzentrieren. Gilles Guibout, Portfoliomanager bei BNP Paribas AM, erklärte: „Mein Ansatz ist es, in Unternehmen zu investieren, die lokal agieren und keine Gewinne repatriieren müssen, um das Risiko von Dollar-Schwankungen zu minimieren.“

Währungsbewegungen und Unternehmensgewinne

Strategen von Citigroup schätzen, dass eine 10%ige Aufwertung des Euro gegenüber dem Dollar die europäischen Gewinne je Aktie um etwa 2 % senken könnte, wobei Sektoren wie Rohstoffe, Lebensmittel und Getränke, Gesundheitswesen, Luxusgüter und Automobil am stärksten betroffen wären.

Es ist wichtig zu beachten, dass Währungsbewegungen die US-Aktienkurse oder Unternehmensgewinne nicht direkt bestimmen. Nach Angaben von Bloomberg Intelligence war die Korrelation zwischen dem Dollarkurs und dem jährlichen Gewinnwachstum von US-Aktien in den letzten 25 Jahren minimal.

„Nur deutliche Schwankungen des Dollars haben historisch die Indexgewinne beeinflusst“, schrieb BI-Analyst Nathaniel Welnhofer.

Derzeit könnten Anleger mit einer solchen drastischen Veränderung konfrontiert sein. Obwohl der Dollar nach Trumps Nominierung von Kevin Warsh zum Vorsitzenden der Federal Reserve wieder anstieg, prognostiziert Bannockburn Capital Markets in diesem Jahr einen Rückgang von 8 % bis 9 %.

Ein Rückgang in dieser Größenordnung ist selten. Seit den 1980er Jahren verfolgt die offizielle US-Politik eine starke Währung, eine Position, die Bessent kürzlich bekräftigt hat. Dennoch ist der Bloomberg Dollar Spot Index seit Trumps Amtsantritt um fast 10 % gefallen, da Händler angesichts der Politik der Regierung – einschließlich neuer Zölle, Druck auf die Federal Reserve zur Zinssenkung und aggressiver Außenpolitik – skeptischer werden.

„Diese Regierung bevorzugt eindeutig einen schwächeren Dollar und die Märkte reagieren entsprechend“, sagte Rosen.

Aktienanleger passen ihre Strategien als Reaktion auf diese Veränderungen an.

Mit Beiträgen von Julien Ponthus.

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