Die Zahlen und ungelösten Fragen hinter Elon Musks Mega-Übernahme

Die Fusion von SpaceX und dem KI-Start-up xAI wird einen Giganten in den Bereichen Raumfahrt und Künstliche Intelligenz schaffen. Doch die Folgewirkungen dieses Deals haben zahlreiche Bedenken bei Investoren und Experten ausgelöst.

Autoren dieses Artikels: Andrew Ross Sorkin, Bernhard Warner, Sarah Kessler, Michael J. de la Merced, Nico Galoogli, Brian O’Keefe, Ian Mount

Abbildung: Die SpaceX Starship-Rakete auf der Startrampe, verbunden mit einem Kran.

Die Kernprobleme der groß angelegten Übernahme von Musk, erneute Analyse der Kosten des KI-Wettlaufs, „Silber ist seit jeher eine Investitionsfalle“, die Auswirkungen der neuesten Epstein-Dokumente

Hallo zusammen, ich bin Andrew. Eine der größten Übernahmen aller Zeiten, mit einem Sternchen versehen, ist abgeschlossen: SpaceX übernimmt xAI, das neue Unternehmen wird mit 1,25 Billionen US-Dollar bewertet. Es handelt sich um einen reinen Aktiendeal, wobei die Aktien ausschließlich privat gehalten werden (die Bewertung ist ebenfalls nicht öffentlich, daher das Sternchen). SpaceX plant jedoch, noch in diesem Jahr an die Börse zu gehen.

Die gesamte Transaktion wurde von Elon Musk persönlich gesteuert, der beide Unternehmen kontrolliert. Das fusionierte SpaceX wird ein vertikal integriertes Unternehmen sein, das Rechenzentren ins All bringen und KI-Dienste auf Basis dieser Weltrauminfrastruktur anbieten kann. Es wird bezweifelt, ob SpaceX xAI tatsächlich übernehmen musste und ob diese Transaktion den geplanten Börsengang (IPO) von SpaceX zusätzlich verkompliziert. Unstrittig ist jedoch, dass dies ein großer Vorteil für die Investoren von xAI ist (einige dieser Investoren waren zuvor auch bei der Social-Media-Plattform X engagiert, die von xAI übernommen wurde).

Darüber hinaus birgt dieser Deal langfristige kartellrechtliche Risiken: Falls Weltraum-Rechenzentren Realität werden und Musk dieses Feld nahezu monopolisiert, stellt sich die Frage, ob andere KI-Entwickler Zugang zu dieser Infrastruktur erhalten werden.

Die zentralen offenen Fragen der groß angelegten Übernahme von Musk

Elon Musk hatte einen geschäftigen Montag: Er fusionierte sein Raumfahrtunternehmen SpaceX mit dem KI-Start-up xAI und schuf damit das wertvollste nicht-börsennotierte Unternehmen der Welt.

Musk bezeichnete das neue Unternehmen als „die ambitionierteste vertikal integrierte Innovationsmaschine auf und jenseits der Erde“. Der Deal wurde zu einem Zeitpunkt abgeschlossen, da SpaceX kurz davor steht, seinen lang erwarteten Börsengang im Sommer dieses Jahres zu starten.

Doch Investoren und andere Beobachter stellen die Frage, welchen konkreten Mehrwert diese Übernahme bringen soll – insbesondere für das ohnehin schon erfolgreiche SpaceX. Nun muss das Unternehmen den Investoren eine wesentlich komplexere Geschichte erzählen.

Kernpunkte des Deals

Die Transaktion bewertet SpaceX mit etwa 1 Billion US-Dollar, eine Steigerung gegenüber rund 800 Milliarden US-Dollar im Dezember letzten Jahres; xAI wird mit 250 Milliarden US-Dollar bewertet, etwas mehr als bei der letzten Finanzierungsrunde. (Zur Durchführung des Deals muss SpaceX etwa 250 Milliarden US-Dollar an neuen Aktien ausgeben, was die Anteile der bisherigen Investoren stark verwässert.)

Musk erklärt, das fusionierte Unternehmen sei besser in der Lage, KI-Rechenzentren im All aufzubauen. Theoretisch könnten solche Rechenzentren die Einschränkungen irdischer Rechenzentren in Bezug auf Energieverbrauch und Platzbedarf überwinden. SpaceX veröffentlichte ein Memo von Musk an seine Mitarbeiter, in dem er schrieb: „Langfristig ist KI im All offensichtlich der einzige Weg zur Skalierung.“

Optimistische Sichtweise

Andrew Rocco, Stratege bei Zacks Investment Research, sagte gegenüber dem „DealBook“, dass das fusionierte Unternehmen SpaceX für Investoren deutlich attraktiver mache, da Musk sich so auf ein einziges Geschäft konzentrieren könne.

Laut Pitchbook erzielte SpaceX im vergangenen Jahr einen Umsatz von über 15 Milliarden US-Dollar und einen Gewinn von etwa 8 Milliarden US-Dollar. Das profitable Unternehmen kann so den anhaltenden Verlusten von xAI Cashflow zuführen. xAI hat seit seiner Gründung 2023 bereits 42 Milliarden US-Dollar von Investoren eingesammelt (Bloomberg berichtete zuvor, dass xAI monatlich etwa 1 Milliarde US-Dollar verbrennt).

Erhebliche Bedenken

Zuvor plante SpaceX, durch den Börsengang 50 Milliarden US-Dollar einzusammeln – ein Rekord. Damals war die Geschichte für Anleger klar: Das weltweit größte Raketenunternehmen, Betreiber von Satelliteninternet und dazu hochprofitabel. Nun aber muss SpaceX potenziellen Investoren erklären, warum das Unternehmen auch ein dauerhaft defizitäres KI-Geschäft besitzt – inklusive der Social-Media-Plattform X, die immer wieder von Behörden untersucht und mit Strafen belegt wird.

Um Rechenzentren im All Wirklichkeit werden zu lassen, müssen komplexe Probleme gelöst werden: Zum Beispiel die Kühlung (Schätzungen zufolge könnte die Fläche der Kühler größer als ein Tennisplatz sein) und der Schutz vor kosmischer Strahlung. Die Kosten sind ein zentrales Problem: Experten glauben, dass die Kosten für den Transport der Komponenten ins All um etwa 90% sinken müssten, um realistisch zu sein. Prognosen sehen dies für die 2030er Jahre. Musk jedoch meinte am Montag, er rechne mit nur zwei bis drei Jahren.

Michael Sobel, dessen Investmentfirma auf den Handel von Anteilen an nicht-börsennotierten Unternehmen spezialisiert ist, sagte gegenüber „The Information“, dass sich bereits mehrere SpaceX-Aktionäre mit Fragen zu dem Deal an ihn gewandt hätten. Sobel erklärt, dass die meisten Investoren die wirtschaftliche Logik dahinter nachvollziehen können und Musk vertrauen, ihre Haltung aber dennoch abwartend ist.

Redaktion: Guo Mingyu