Druckenmiller nimmt umfangreiche Umschichtungen vor!

Linke Hand Finanzministerium, rechte Hand Federal Reserve

Wer ist Stanley Druckenmiller? Er steht nicht nur an der Spitze des Duquesne Family Office, sondern ist auch der legendäre Trader, der gemeinsam mit Soros die Bank of England schlug. Noch wichtiger ist, dass er Partner des US-Finanzministers Bentsen und des zukünftigen Fed-Vorsitzenden Walsh war. Daher ist sein aktuelles Portfolio nicht nur eine Leistungsbilanz, sondern eine vorzeitige Wette auf die zukünftige Ausrichtung der Politik. Werfen wir einen Blick darauf.

Laut den neuesten 13F-Unterlagen des Duquesne Family Office hat Druckenmiller im vierten Quartal des vergangenen Jahres massiv in den Financial Select Sector ETF XLF investiert, mit einem Kaufvolumen von etwa 300 Millionen US-Dollar, was 6,7 % seines Portfolios ausmacht und ihn zu seiner zweitgrößten Position macht. Außerdem kaufte er den S&P Equal Weight ETF RSP mit einem Marktwert von etwa 225 Millionen US-Dollar, was 5 % entspricht und ihn auf Platz vier seiner Positionen bringt.

Die Logik hinter diesen beiden Trades ist sehr klar: Der Kauf von Finanzaktien-ETFs bedeutet eine Wette auf gelockerte Regulierung und auf ein für Banken vorteilhaftes Zinsumfeld; und der Kauf des gleichgewichteten S&P anstelle des traditionellen marktkapitalisierungsgewichteten Index zeigt, dass er erwartet, dass die Breite des Anstiegs am US-Aktienmarkt zunehmen wird und Kapital von den überfüllten Tech-Giganten in breitere Realbranchen fließen wird. Zusammen machen diese beiden ETFs mehr als 11 % seines Portfolios aus und sind eine bedeutende Wette auf einen Stilwechsel am Markt.

Bei Einzelaktien zeigt sich in seinen Transaktionen eine deutliche Differenzierung. Einerseits hat Druckenmiller seine Position in Meta, das im AI-Bereich schwach, aber bei der Monetarisierung von Werbung extrem stark ist, komplett verkauft. Andererseits hat er im vierten Quartal weiter Google und Amazon aufgestockt, besonders Google – hier stieg seine Position um bemerkenswerte 276 %, mit einem Endwert von etwa 120 Millionen US-Dollar.

Druckenmillers Ausstieg bei Meta und die Aufstockung bei Google sind nachvollziehbar: Schließlich hat Meta im vierten Quartal die Verluste aus dem Vorjahr aufgeholt, und die aktuelle Bewertung ist recht perfekt, was den Druck für weitere Kurssteigerungen erhöht. Google hingegen, nach dem Hype um ChatGPT und regulatorische Turbulenzen, ist mit Gemini 3.0 und seinem ganzheitlichen Ökosystem wieder die vielseitigste Investition unter den Tech-Giganten. Aber warum hat er gleichzeitig auch Amazon weiter aufgestockt? Diese Frage lassen wir zunächst offen und besprechen sie in der nächsten Nachricht.

Neben Tech-Aktien hat Druckenmiller auch massiv beim südostasiatischen Internet-Giganten Sea Ltd aufgestockt, mit einem Zuwachs von über 244 %. Neu ins Portfolio aufgenommen wurde zudem der brasilianische ETF EWZ. Diese beiden Trades zeigen, dass Druckenmiller Gelegenheiten in den Schwellenmärkten sucht, insbesondere in Brasilien, das zunehmend an Beliebtheit an der Wall Street gewinnt – wir sollten hier ebenfalls wachsam bleiben.

Im Pharmasektor nahm er ebenfalls Anpassungen vor, etwa durch deutliche Reduzierung seiner Positionen bei Teva Pharmaceutical und Insmed. Natera hingegen behielt er bei, es bleibt seine größte Einzelaktienposition. Das zeigt, dass er sein Kernportfolio hält, während er das Risiko bei nicht-essentiellen Pharmawerten reduziert – eine Strategie des „Starken Behaltens, Schwachen Verabschiedens“, oft auch, um Kapital für aussichtsreichere Investments freizumachen.

Kommen wir abschließend zu Druckenmiller und den politischen Implikationen dahinter. Druckenmillers wirtschaftliche Überzeugungen sind gegen Defizite, gegen Inflation, gegen Zölle. Doch die USA befinden sich gerade am Beginn einer Trump-2.0-Phase: Zölle, fiskalische Expansion und das Zusammentreffen von hohem Wachstum mit erhöhter Inflationswahrscheinlichkeit sind wahrscheinlicher. Das bedeutet, dass Bentsen und der zukünftige Walsh in der tatsächlichen Politikführung im Gegensatz zu Druckenmillers wirtschaftlicher Philosophie stehen. Bedeutet die Veränderung in seinem Portfolio also, wie manche Medien mutmaßen, dass Druckenmiller auf einen Politikwechsel im Weißen Haus setzt? Ich halte das für unwahrscheinlich.

Der größte Wandel ist, dass Druckenmiller den Equal-Weight S&P und Financial ETFs aufgestockt hat. Bedeutet diese strategische Änderung, dass das Weiße Haus Zölle lockern, das Defizit und die Inflation kontrollieren wird?

Wir wissen: Der gleichgewichtete S&P bedeutet, dass alle 500 börsennotierten Unternehmen gleich gewichtet sind. Das heißt, auch wenn du Nvidia, Google oder Microsoft bist und viel Geld verdienst, zählt dein Anteil im Index nur ein Fünfhundertstel. Für kleinere Unternehmen bedeutet das, dass ihr Gewinnwachstum im Index stärker durchschlägt als bei einem klassischen, nach Marktkapitalisierung gewichteten Index.

Die nächste Frage ist also: Sind Zölle für die 493 anderen Unternehmen von Vorteil? Ich denke, die Lage ist gemischt, insgesamt aber eher vorteilhaft. Für die meisten heimisch profitierenden Unternehmen bedeutet der Zoll, dass internationale Konkurrenz abgewehrt und ihre Interessen geschützt werden. Zwar gibt es viele Firmen, die auf internationale Lieferketten angewiesen sind oder exportieren, doch im aktuellen „America First“-Narrativ sind die Märkte bereit, für die Ausweitung der Marktanteile und die Stärkung der Preissetzungsmacht heimischer Unternehmen einen Aufschlag zu zahlen, statt sich zu sehr um importierte Kosteninflation zu sorgen. Hinzu kommen dieses Jahr das Thema steigende AI-Adoption sowie attraktive Steuererleichterungen und Abschreibungen, was die Gewinnerwartungen für diese 493 Unternehmen zusätzlich stimuliert.

Anders gesagt: Die zunehmende Breite der Investitionen in diesem Jahr profitiert entweder direkt von heimischem Schutz durch Zölle oder spiegelt schlicht einen Marktkonsens wider – ähnliche Logik gilt für die Positionierung im Finanzsektor, denn die Deregulierung der Banken wird auch von den meisten institutionellen Investoren dieses Jahr erwartet.

Deshalb: Obwohl Druckenmiller an seinen wirtschaftlichen Grundsätzen – gegen Zölle, Inflation und Defizite – festhält, folgt er bei seinen Investments doch ehrlich dem Haupttrend. Das mag wenig originell erscheinen, aber so ist Investieren: Unabhängig von persönlichen Vorlieben ist es entscheidend, dem Trend zu folgen.