Staatsanleihen werden weniger attraktiv, warnt die New Yorker Fed

Federal Reserve Bank of New York

Laut Forschern der Federal Reserve Bank of New York steigt ein entscheidender globaler Zinssatz vor allem deshalb, weil die Präferenz für Staatsanleihen als sichere und liquide Anlagen abnimmt.

Der „natürliche Zinssatz“ – der den kurzfristigen Zinssatz darstellt, der erwartet wird, wenn die Wirtschaft mit voller Kapazität und stabiler Inflation arbeitet – ist in den Vereinigten Staaten und anderen entwickelten Nationen seit 2019 um etwa einen Prozentpunkt gestiegen, wie die Ökonomen Marco Del Negro, Elena Elbarmi und Michael Pham von der New York Fed feststellten.

Obwohl mehrere Faktoren eine Rolle spielen, schätzen die Forscher, dass die verringerte Nachfrage nach Staatsanleihen als sichere Häfen bis zu die Hälfte des Anstiegs des natürlichen Zinssatzes ausmacht. Dieser Trend spiegelt sich in den sich verringernden Spreads bei US-Unternehmensanleihen wider und könnte mit dem schnellen Wachstum der Staatsverschuldung in fortgeschrittenen Volkswirtschaften zusammenhängen.

Obwohl der natürliche Zinssatz – oft als r-star bezeichnet – ein theoretisches Konzept ist, spielt er eine bedeutende Rolle dabei, wie Zentralbanken ihre Leitzinsen festlegen. Federal Reserve Chair Jerome Powell verglich ihn einst mit einem Leitstern für die Geldpolitik, ähnlich wie Seeleute sich an Himmelskörpern orientieren.

Statistische Analysen zeigen, dass sowohl der US-amerikanische als auch der globale natürliche Zinssatz seit der Pandemie deutlich gestiegen sind. Im Gegensatz dazu drückte von 1990 bis 2019 das starke Bedürfnis der Investoren nach Sicherheit und Liquidität die Renditen von Staatsanleihen nach unten, was vermutlich zu einem niedrigeren neutralen Zinssatz in diesem Zeitraum beitrug.

Weitere mögliche Gründe für den jüngsten Anstieg des natürlichen Zinssatzes sind nach Ansicht der Forscher erwartete Produktivitätssteigerungen durch künstliche Intelligenz sowie erwartete Erhöhungen des Schuldenstands im Verhältnis zum BIP in Ländern mit demografischen Veränderungen oder höheren Verteidigungsausgaben.

©2026 Bloomberg L.P.