Niemand will mehr US-Staatsanleihen? Hält der US-Dollar stand? Wie hoch kann Gold als sicherer Hafen noch steigen?

Huitong Network, 26. Februar—— Dieser Artikel analysiert die Markttrends für die nächsten 2-3 Handelstage aus zwei differenzierten Perspektiven: die Auswirkungen der Veränderungen der US-Staatsanleihenrenditen auf den US-Dollar sowie den Übertragungsmechanismus von Sicherheitsbedenken am Anleihemarkt auf den Goldmarkt.

Am Donnerstag (26. Februar) setzte der globale Finanzmarkt seine jüngste vorsichtige Grundstimmung fort. Obwohl der US-Dollar-Index am Vortag leicht zulegte, konnte er die seit Wochenbeginn anhaltende Schwäche nicht umkehren; Spot-Gold verharrte derweil in einer Schwankungszone knapp unterhalb seines Allzeithochs, was ein feines Gleichgewicht zwischen Bullen und Bären signalisiert. Gleichzeitig ist die Renditekurve der US-Staatsanleihen insgesamt nach unten gerutscht, wobei die Rendite für 10-jährige US-Staatsanleihen das entscheidende technische Niveau von 4,04% erreicht hat und somit die zentrale Variable für die derzeitige Marktbewertung darstellt. In diesem Artikel werden die Auswirkungen der Veränderungen der US-Staatsanleihenrenditen auf den US-Dollar sowie der Übertragungsmechanismus von Sicherheitsbedenken am Anleihemarkt auf den Goldmarkt analysiert, um die Entwicklung der Märkte in den nächsten 2-3 Handelstagen zu prognostizieren.

Abflachung der US-Staatsanleihenrenditekurve schwächt die Aufwärtsdynamik des US-Dollars

Aus technischer Sicht zeigt das 240-Minuten-Kerzenchart des US-Dollar-Index, dass der aktuelle Kurs (97,7088) unterhalb der Mittellinie der Bollinger-Bänder (97,7427) verläuft, was auf eine schwächere kurzfristige Dynamik hindeutet. Bemerkenswert ist, dass sich die Bollinger-Bänder nach einer Phase der Verengung wieder ausweiten, wobei das obere Band auf 97,9855 und das untere auf 97,5000 zeigt, was typischerweise auf eine signifikant steigende Volatilität hindeutet. Beim MACD-Indikator befinden sich DIFF (0,0168) und DEA (0,0461) weiterhin in einem Death Cross, aber die negativen Histogrammbalken werden fortlaufend kürzer, was auf eine nachlassende Abwärtsdynamik der Bären hindeutet – der Markt könnte kurzfristig in eine Richtungsentscheidung geraten.



Das zentrale Variable für die Entwicklung des US-Dollars verschiebt sich derzeit von puren Zinserwartungen hin zur Angebots-Nachfrage-Struktur des US-Staatsanleihenmarktes. Gestern versteigerte das US-Finanzministerium Staatsanleihen mit fünfjähriger Laufzeit im Wert von 70 Milliarden US-Dollar. Der endgültige Zins von 3,615% lag um 0,7 Basispunkte über den Marktzinssätzen zum Gebotsstichtag ("Tail Spread"), und der kombinierte Anteil indirekter und direkter Bieter fiel auf 87,2% – der niedrigste Stand seit März 2025. Das schwache Auktionsergebnis zeigt, dass sowohl ausländische Institutionen als auch inländische langfristige Investoren angesichts der unklaren Zollpolitik und der globalen Handelssituation bei neuen US-Staatsanleihen vorsichtig agieren. Schwache Nachfrage am Primärmarkt dämpft üblicherweise die Stimmung am Sekundärmarkt und begrenzt somit den Abwärtsspielraum der Anleiherenditen. Derzeit dominiert jedoch eine alternative Logik: "Schlechte Nachrichten sind gute Nachrichten" – das heißt, schwächere Wirtschaftsdaten und geopolitische Risiken verstärken die Nachfrage nach sicheren Anlagen, was die Rendite der 10-jährigen US-Staatsanleihen in Richtung des aktuellen Tiefpunkts von 4,04% drückt.

Der Rückgang der US-Staatsanleihenrenditen schwächt direkt den Zinsvorteil des US-Dollars. Besonders wenn Schlüssel-Laufzeiten der Renditekurve (wie fünf- und siebenjährige Anleihen) unter Druck stehen, sinkt die Attraktivität von US-Dollar-Anlagen für grenzüberschreitendes Kapital tendenziell. Bekannte Analysten weisen darauf hin, dass, obwohl die Fed-Vertreter zuletzt unterschiedliche Signale gesendet haben (z.B. Schmid betont, die Inflationsbekämpfung sei noch nicht abgeschlossen, während Musalem die Risiken zwischen Inflation und Beschäftigung als weitgehend ausgeglichen ansieht), der Markt offensichtlich stärker auf die heutigen Aussagen von Bowman im Senatsausschuss bezüglich Regulierung und deren indirekte Aussagen zur wirtschaftlichen Entwicklung achtet. Sollte die Rendite der US-Staatsanleihen nachhaltig unter die Unterstützung von 4,03% fallen, wird der US-Dollar-Index mit hoher Wahrscheinlichkeit die Marke von 97,50 weiter testen.

Verstärkte Sicherheitsbedenken am Anleihemarkt stützen Gold auf mehreren Ebenen

Spot-Gold erhielt nach einer Korrektur auf rund 5.173 US-Dollar pro Unze neue Kaufunterstützung. Das 240-Minuten-Kerzenchart zeigt einen Schlagabtausch um die Mittellinie der Bollinger-Bänder (5.179,27 US-Dollar). Obwohl der MACD-Indikator weiterhin im negativen Bereich verweilt (Histogramm -14,42), beginnt die schnelle Linie DIFF sich zu stabilisieren, was auf eine deutliche Abschwächung der Bären-Dynamik hindeutet. Der durch das vorherige Hoch von 5.596,13 US-Dollar erzeugte Anpassungsdruck wird allmählich zeitlich abgebaut, während die Schlüsselunterstützung bei 4.842,06 US-Dollar den mittelfristigen Bullen ein Sicherheitsnetz bietet.



Anders als bei herkömmlichen Analysen, die den Fokus auf die negative Korrelation zwischen US-Dollar und Gold legen, wird der Goldpreis derzeit stärker von der Übertragung der Sicherheitsbedenken am Anleihemarkt beeinflusst. Die gestrige IFR-News-Meldung wies explizit darauf hin: "Obwohl die Renditen stagnieren, gibt es aufgrund der Unsicherheiten von Zöllen bis hin zu Iran weiterhin Käufe von US-Staatsanleihen." Diese "Unsicherheits-getriebenen Käufe" wirken sich zunehmend auf den Goldmarkt aus. Einerseits senken die sinkenden realen US-Anleiherenditen die Opportunitätskosten des Goldbesitzes; andererseits führen die harten US-Forderungen in den Iran-Atomgesprächen und Trumps Warnungen im State of the Union zur Wiedereinpreisung geopolitischer Risikoprämien in den Goldkurs. Carlo Alberto De Casa, externer Analyst der Schweizer quote Bank, sagt offen: "Die anhaltenden Spannungen zwischen Iran und den USA sowie die durch Trumps Zölle ausgelöste globale wirtschaftliche Unsicherheit sind Katalysatoren für steigende Goldpreise."

Darüber hinaus ist die Umstrukturierung der Reserven durch die Europäische Zentralbank zwar nicht direkt auf Gold ausgerichtet, sendet aber dennoch beachtenswerte Signale. Die EZB hat im ersten Quartal 2025 einen Teil ihrer US-Dollar-Assets verkauft und den Erlös in Yen umgeschichtet. Zwar wird dies offiziell als "Standard-Neugewichtung" bezeichnet, doch der Zeitpunkt vor der durch die Zollpolitik ausgelösten Marktturbulenz zeigt objektiv, dass die großen Zentralbanken die Konzentration ihrer US-Dollar-Assets überdenken. Diese globale "Entdollarisierung" in Randbereichen korrespondiert mit Berichten über anhaltende Goldkäufe durch Zentralbanken in Asien und weltweit und bildet gemeinsam die mikroökonomische Grundlage für einen mittel- bis langfristigen Gold-Bullenmarkt.

Störfaktor Geldpolitik der Bank of Japan, aber Sicherheitslogik dominiert weiterhin

Heute früh gab der Gouverneur der Bank of Japan, Kazuo Ueda, in einem Interview einen hawkischen Ton an und erklärte, dass die Entscheidungen bei den Sitzungen im März und April auf Basis der jeweiligen Informationen getroffen werden und nicht zwingend auf die Ergebnisse der Tankan-Umfrage am 1. April gewartet werden müsse. Diese Aussage ließ die Renditen japanischer Staatsanleihen vorübergehend steigen und den Yen stärken. Der Markt reagierte jedoch relativ zurückhaltend: Die Rendite der 10-jährigen japanischen Staatsanleihe stieg lediglich moderat um 3 Basispunkte auf 2,165%, was darauf hindeutet, dass Investoren weiterhin Zweifel daran haben, ob die Bank of Japan im von Premierminister bevorzugten lockeren geldpolitischen Umfeld tatsächlich straffen kann.

Für die globalen Anleihemärkte stellen die Schwankungen des Yen und der leichte Renditeanstieg japanischer Anleihen bislang keine substanzielle Belastung dar. Zum einen hat sich der Verkaufsdruck japanischer Käuferinstitutionen (wie Lebensversicherer) bei ultralanglaufenden Anleihen abgeschwächt, weil geänderte Bilanzierungsregeln den Druck, niedrig verzinste Altanleihen zu liquidieren, verringert haben; zum anderen stützen die zum Monatsende üblichen Durationserweiterungen weiterhin Langläufer. Das bedeutet, dass kurzfristig das Risiko eines Kapitalabflusses aus Japan kontrollierbar bleibt und der US-Staatsanleihenmarkt weiterhin hauptsächlich von US-eigenen Inflationsdaten und Auktionsergebnissen getrieben wird.

Prognose der Handelsspannen und Beobachtungspunkte für die nächsten 2-3 Tage

US-Staatsanleihen (10 Jahre): Es wird erwartet, dass die Renditen in den nächsten zwei Handelstagen hauptsächlich im Bereich von 4,02% bis 4,07% verlaufen. Die Logik der Spanne ist wie folgt: 4,02% entspricht dem unteren Bollinger-Band und dem unteren Rand der früheren engen Handelszone – ohne neue Sicherheitsereignisse ist ein nachhaltiger Durchbruch schwierig; 4,07% markiert das Hoch vor und nach der gestrigen Auktion sowie den kurzfristigen gleitenden Durchschnittswiderstand. Im Tagesverlauf sollte besonderes Augenmerk auf die wöchentlichen Erstanträge auf Arbeitslosenhilfe (erwartet: 215.000) und die heutige 44 Mrd. USD-Auktion von siebenjährigen US-Staatsanleihen gelegt werden. Unterschreiten die Arbeitslosenzahlen die Erwartungen und ist die Nachfrage bei der Auktion solide, könnten die Renditen in Richtung des oberen Spannenwiderstands testen.



US-Dollar-Index: Erwartete Schwankungsbreite zwischen 97,50 und 98,00. 97,50 entspricht dem unteren Bollinger-Band auf dem 240-Minuten-Chart sowie einer psychologischen Marke, während die 98,00er Marke den Widerstand des oberen Bandes darstellt. Wenn die US-Staatsanleihenrenditen nicht nach oben ausbrechen, wird der US-Dollar-Index kaum eigenständig steigen können.

Spot-Gold: Erwartete Schwankungsbreite zwischen 5.130 und 5.225 US-Dollar. 5.130 US-Dollar entspricht dem Bereich oberhalb des unteren Bollinger-Bandes im 240-Minuten-Chart und ist zugleich die jüngste Unterstützungszone bei Rücksetzern; 5.225 US-Dollar stellt den Widerstand des oberen Bandes dar. Sollten die US-Staatsanleihenrenditen auf unter 4,02% fallen oder neue Spannungen im Iran auftreten, könnte der Goldpreis das obere Ende der Spanne anvisieren.

Insgesamt befindet sich der Markt derzeit in einer Phase zwischen einem Mangel an neuen Makrodaten und geopolitischen Ereignissen. Die Richtungsentscheidung bei den US-Staatsanleihenrenditen wird den kurzfristigen Kurs des US-Dollars und von Gold direkt beeinflussen, wobei die Sicherheitslogik unter den aktuellen Bedingungen offensichtlich dominiert. In den nächsten 2-3 Handelstagen sollten Anleger die marginalen Veränderungen der US-Arbeitsmarktdaten, die indirekte Nachfrage bei US-Staatsanleiheauktionen sowie den Echtzeitfortschritt der Iran-Atomverhandlungen genau beobachten.