Cohen & Steers Infrastructure Fund: Zuteilung von Ausschüttungen, Investitionsbeständen und Bezugsrechtsemissionen angesichts von Marktrabatten

Cohen & Steers Infrastructure Fund: Defensive Positionierung und Einkommensstrategie

Der Cohen & Steers Infrastructure Fund basiert auf der Annahme, dass die Nachfrage nach essenziellen Dienstleistungen langfristig stark bleibt. Zum Jahresende war das Portfolio des Fonds auf traditionell defensive Sektoren konzentriert, darunter Versorgungsunternehmen (43,7 %), Industrie (16,7 %) und Energie (15,3 %). Diese Allokation soll Stabilität bieten und spiegelt die breite Markteinschätzung wider, dass Infrastrukturinvestitionen einen Schutz vor Inflation bieten und ein stetiges Einkommen generieren können – insbesondere dann, wenn die Erträge aus traditionellen festverzinslichen Anlagen begrenzt sind. Seit 2015 verfolgt der Fonds eine Managed Distribution Policy, die darauf abzielt, konstante monatliche Ausschüttungen zu einem festen Betrag je Anteil zu leisten, um den Anlegern einen vorhersehbaren Einkommensstrom zu verschaffen.

Die jüngsten Ergebnisse zeichnen jedoch ein komplexeres Bild. Die Gesamtrendite des Fonds beträgt bisher in diesem Jahr 6,14 % und liegt damit deutlich unter dem Fünfjahresdurchschnitt von 10,26 %. Diese Underperformance, zusammen mit einem Abschlag der Fondsanteile von 8,29 % auf den Nettoinventarwert (NAV) Ende Februar, deutet darauf hin, dass Anleger vorsichtig hinsichtlich der Fähigkeit des Fonds sind, Einkommen zu steigern und kurzfristig starke Renditen zu liefern. Der anhaltende Abschlag unterstreicht die Skepsis gegenüber dem Ausblick für diese defensiven Infrastrukturwerte.

Die Zusammensetzung der Ausschüttungen des Fonds verdeutlicht zusätzlich die Spannung zwischen der Ausschüttungspolitik und der tatsächlichen Performance. Während das Ziel darin besteht, verlässliches Einkommen zu bieten, stützte sich die Ausschüttung im Februar 2026 stark auf Kapitalgewinne und Kapitalrückzahlungen. Konkret stammen 28,43 % der bisherigen Ausschüttungen im laufenden Jahr aus Kapitalrückzahlungen und 42,2 % aus Kapitalgewinnen. Dieser Ansatz, ermöglicht durch die Managed Distribution Policy, sorgt zwar für stetige Zahlungen, bedeutet aber auch, dass ein erheblicher Teil der Ausschüttungen nicht aus aktuellen Gewinnen stammt. Für Anleger, die Wert auf nachhaltige Erträge legen, kann dies bedenklich sein, da es die tatsächliche Fondsperformance verschleiern und zum anhaltenden Abschlag des Anteilswerts beitragen kann.

Bewertung der Ausschüttungsqualität und langfristigen Tragfähigkeit

Ein Blick auf die jüngsten Ausschüttungen des Fonds zeigt einen klaren Zielkonflikt zwischen der Verlässlichkeit der Einnahmen und deren Nachhaltigkeit. Bei der Ausschüttung im Februar 2026 entfielen schätzungsweise 57,8 % auf Nettozinserträge – die stabilste Einkommensquelle – ergänzt durch 24,4 % kurzfristige Gewinne, 17,8 % langfristige Gewinne und bemerkenswerte 28,4 % Kapitalrückzahlung. Diese Mischung ist eine direkte Folge der Fondsrichtlinie, die Zahlungen durch die Nutzung von Kapitalgewinnen und dem Kapital selbst zu glätten.

Der hohe Anteil an Kapitalrückzahlungen ist ein Warnsignal. Er zeigt, dass ein erheblicher Teil des ausgeschütteten Einkommens nicht aus dem laufenden Betrieb stammt, sondern eine Rückzahlung des eigenen investierten Kapitals darstellt. Langfristig kann dies die Kapitalbasis des Fonds verringern. Da die Jahresrendite des Fonds hinter dem historischen Durchschnitt zurückbleibt, könnte ein großer Anteil an Kapitalrückzahlungen darauf hindeuten, dass die Ausschüttungen nicht vollständig durch das Wachstum des Portfolios gestützt werden.

Dies spiegelt sich auch in der Marktpreisbildung des Fonds wider. Die Anteile werden mit einem Abschlag von 8,29 % auf den NAV von 29,19 $ gehandelt, wobei der Marktpreis bei 26,77 $ liegt. Dieser anhaltende Abschlag zeigt, dass Anleger skeptisch sind, ob der Fonds seine Ausschüttungsquote beibehalten kann. Wäre der Einkommensstrom stärker und wachsend, würde der Abschlag wahrscheinlich kleiner ausfallen. Der Markt scheint derzeit die Möglichkeit künftiger Ausschüttungskürzungen einzupreisen, um die Zahlungen besser an die tatsächlichen Erträge anzupassen, was sich direkt auf die Einnahmen der Anteilseigner auswirken würde. Infolgedessen stehen sowohl die Qualität als auch die Nachhaltigkeit der Fondseinnahmen unter Beobachtung.

Fremdkapital und das neue Bezugsrechtangebot: Strategische Überlegungen

Der Fonds agiert als klassisches Closed-End-Vehikel und nutzt Fremdkapital, um die Erträge zu steigern. Bis Ende Februar hatte er insgesamt 1,05 Milliarden US-Dollar an Schulden aufgenommen, was zu einem Verschuldungsgrad von 27,1 % führte. Während Fremdkapital die Erträge in günstigen Marktphasen erhöhen kann, verstärkt es in Abschwungphasen auch die Verluste und erhöht die Zinskosten, die 2,47 % der jährlichen Gesamtkosten des Fonds ausmachten. Da die Anteile zu einem signifikanten Abschlag gehandelt werden, stehen die Risiken und Kosten des Fremdkapitals zunehmend im Fokus.

Um die Kapitalbasis zu stärken und potenziell künftige Erträge zu steigern, hat der Vorstand eine übertragbare Bezugsrechtsemission genehmigt – die erste seit der Fondsauflegung im Jahr 2004. Damit erhalten Aktionäre zum Stichtag im September 2025 das Recht, zusätzliche Anteile mit Abschlag zu erwerben oder diese Rechte zu verkaufen, falls sie nicht teilnehmen möchten.

Diese Maßnahme prüft die Anlegerstimmung. Positiv ist, dass auf diese Weise steuerlich effizient neues Kapital aufgenommen werden kann, ohne bestehende Vermögenswerte zu verkaufen. Dadurch kann der Fonds attraktive Infrastruktur-Chancen nutzen und seine Ausschüttungsquote unterstützen. Der Berater verweist zudem auf die Möglichkeit einer verbesserten Liquidität durch diese Transaktion.

Allerdings ist das Timing entscheidend. Das Angebot erfolgt in einer Phase schwacher Renditen und eines hohen Abschlags, und die Entscheidung für eine Bezugsrechtsemission anstelle einer klassischen Kapitalerhöhung deutet darauf hin, dass der Fonds eine Verwässerung minimieren und einen aktionärsfreundlichen Ansatz signalisieren möchte. Letztlich wird die Beteiligungsquote – also wie viele Anleger teilnehmen – das Marktvertrauen zeigen. Geringe Beteiligung könnte die Skepsis verstärken, während eine starke Nachfrage auf Vertrauen in die langfristige Strategie des Fonds und den Wert der rabattierten Anteile hindeuten könnte. Vorerst ist die Bezugsrechtsemission eine strategische Option, deren Wirkung jedoch von der Reaktion der Anleger abhängt.

Wichtige Einflussfaktoren, Risiken und Ausblick

Die Zukunft des Cohen & Steers Infrastructure Fund wird von mehreren wichtigen Faktoren bestimmt. Am unmittelbarsten ist der anhaltende Abschlag von 8,29 % auf den NAV, der das Markturteil über den Ansatz des Fonds und die Nachhaltigkeit seiner Ausschüttungen widerspiegelt. Sollte sich der Abschlag vergrößern, könnte dies auf wachsende Zweifel an der Qualität der Vermögenswerte oder der Tragfähigkeit der Managed Distribution Policy hinweisen. Wird er kleiner, würde das auf neues Vertrauen in die Fähigkeit des Fonds hindeuten, Renditen zu erzielen und den Einkommensstrom zu halten.

Die Ausschüttungspolitik selbst ist sowohl ein Risiko als auch ein potenzieller Auslöser. Der Vorstand kann die Managed Distribution Policy jederzeit ändern, aussetzen oder beenden, was sich negativ auf den Anteilspreis auswirken könnte. Die derzeitige Abhängigkeit von Kapitalgewinnen und Kapitalrückzahlungen zur Aufrechterhaltung der Ausschüttungen ist eine strukturelle Schwäche, und jede Anpassung der Policy wäre ein direkter Test der finanziellen Gesundheit des Fonds.

Auch die Ergebnisse der übertragbaren Bezugsrechtsemission werden ein entscheidendes kurzfristiges Ereignis sein. Da es sich um das erste Angebot dieser Art für den Fonds handelt, wird sein Erfolg oder Misserfolg ein starker Indikator für die Anlegerstimmung sein. Eine hohe Beteiligung würde zeigen, dass Anleger Wert in den rabattierten Anteilen sehen und bereit sind, die Kapitalstruktur des Fonds zu unterstützen, was neue Investitionen ermöglichen und künftige Ausschüttungen stützen könnte. Eine schwache Beteiligung hingegen würde den aktuellen Abschlag bekräftigen und als mangelndes Vertrauen in die langfristigen Perspektiven des Fonds gewertet werden.

Derzeit befindet sich der Fonds in einer Warteschleife. Die Bezugsrechtsemission könnte dem Kapital und dem Anlegervertrauen einen Schub geben, doch ihre Auswirkungen bleiben abzuwarten. Der Abschlag am Markt spiegelt anhaltende Bedenken hinsichtlich der Nachhaltigkeit der Ausschüttungen und der Gesamtperformance wider. Die kommenden Monate werden zeigen, ob der Infrastrukturfokus des Fonds diese Herausforderungen überwinden kann oder ob der Abschlag auf tiefere strukturelle Probleme hindeutet.