Wie Netflix Paramount dazu zwang, einen höheren Preis für Warner Bros. zu zahlen

Paramount triumphiert bei Warner Bros.-Übernahme nach erbittertem Bieterwettstreit

Fotograf: Patrick T. Fallon/AFP/Getty Images

David Ellison hat sich endlich seine lang ersehnte Übernahme gesichert, doch der Weg dorthin war mit einem hohen Preis verbunden.

Ellisons Skydance, unterstützt von Paramount, stand im harten Wettbewerb mit Netflix im Rennen um die Übernahme von Warner Bros. Discovery Inc. Diese Rivalität trieb den endgültigen Kaufpreis um mindestens 31 Milliarden US-Dollar höher als ursprünglich von Ellisons Team für das ikonische Hollywood-Studio erwartet.

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Der finale Deal, einer der größten in der Medienbranche der letzten zehn Jahre, wurde mit 31 US-Dollar pro Aktie in bar bewertet – insgesamt 111 Milliarden US-Dollar einschließlich Schulden. Dieser Betrag war so hoch, dass Netflix sich entschied, sein Angebot von 27,75 US-Dollar pro Aktie nicht zu erhöhen und aus dem Wettbewerb auszusteigen.

Um die Vereinbarung zu sichern, musste Ellison das Angebot weiter verbessern: Er erhielt zusätzliche Unterstützung von seinem milliardenschweren Vater, erklärte sich bereit, 57,5 Milliarden US-Dollar an Schulden zu übernehmen und verpflichtete sich, eine Trennungsgebühr von 2,8 Milliarden US-Dollar zu zahlen, die Netflix zusteht.

„Wir haben mit vier Bietern verhandelt, was zu acht Preiserhöhungen führte. Bislang haben wir einen Wertzuwachs von 63 % gegenüber dem ersten Angebot im September erzielt und damit den WBD-Aktionären während des gesamten Prozesses erheblichen Mehrwert verschafft“, teilte Warner Bros.-CEO David Zaslav den Investoren während eines aktuellen Gewinnaufrufs mit.

Einige Branchenexperten waren der Meinung, dass Paramount sein Angebot auf 32 US-Dollar pro Aktie erhöhen müsste, um Netflix zu übertreffen, insbesondere nachdem Warner Bros. eine Vereinbarung mit Netflix getroffen und deren Angebot als überlegen bezeichnet hatte.

„Wenn Sie mich zu Beginn dieses Prozesses gefragt hätten, ob das Unternehmen für 30 Dollar pro Aktie verkauft würde, hätte ich gesagt: ‚Auf keinen Fall‘“, kommentierte Douglas Arthur, Analyst bei Huber Research Partners.

Bewertung und Zeitplan des Deals

Nach Angaben von Geetha Ranganathan von Bloomberg Intelligence bewertet Paramount Warner Bros. mit dem 12,5-fachen des erwarteten Gewinns vor Zinsen, Steuern, Abschreibungen und Amortisationen. Zum Vergleich: Disneys Übernahme von 21st Century Fox im Jahr 2019 wurde mit etwa dem 14,5-fachen der zukünftigen Gewinne bewertet.

Wichtige Meilensteine der Übernahme

• 14. September 2025: Erstes Angebot von 19 US-Dollar pro Aktie, bestehend aus Bar- und Aktienanteilen.
• 30. September: Larry Ellison steigt in die Verhandlungen ein; Paramount erhöht sein Gebot auf 22 US-Dollar pro Aktie (67 % in bar) und führt eine umgekehrte Beendigungsgebühr von 2 Milliarden US-Dollar ein, falls keine regulatorische Genehmigung erfolgt.
• 13. Oktober: Paramount erhöht das Angebot auf 23,50 US-Dollar pro Aktie, davon 80 % in bar.
• 20. November: Das Gebot steigt auf 25,50 US-Dollar pro Aktie, mit der Option auf 85 % in bar und 15 % in Aktien.
• 4. Dezember: Paramount schlägt 30 US-Dollar pro Aktie vor, ausschließlich in bar.
• 5. Dezember: Netflix kontert mit einem Angebot von 27,75 US-Dollar pro Aktie in bar und Aktien für die Studio- und Streaming-Vermögenswerte von Warner Bros.
• 8. Dezember: Paramount startet ein Übernahmeangebot zu 30 US-Dollar pro Aktie.
• 22. Dezember: Larry Ellison garantiert persönlich 40 Milliarden US-Dollar.
• 20. Januar 2026: Netflix überarbeitet sein Angebot auf 27,75 US-Dollar pro Aktie, alles in bar.
• 10. Februar: Paramount erklärt sich bereit, die Trennungsgebühr von 2,8 Milliarden US-Dollar zu übernehmen, die Warner Bros. an Netflix zahlen müsste, falls der Deal platzt.
• 24. Februar: Warner Bros. verkündet das verbesserte Angebot von Paramount über 31 US-Dollar pro Aktie.
• 26. Februar: Warner Bros. bestimmt, dass das Angebot von Paramount überlegen ist; Netflix lehnt eine Erhöhung seines Gebots ab.

Endgültige Bedingungen und finanzielle Verpflichtungen

Im endgültigen Vertrag verpflichtete sich Paramount, eine „Ticking Fee“ von 0,25 US-Dollar pro Aktie für jedes Quartal zu zahlen, in dem der Deal nach dem 30. September noch nicht abgeschlossen ist. Das Unternehmen erklärte sich ebenfalls bereit, die potenziellen Finanzierungskosten von Warner Bros. in Höhe von 1,5 Milliarden US-Dollar im Zusammenhang mit dem Schuldenumtausch zu eliminieren, während der Ellison Trust eine Eigenkapitalverpflichtung von 45,7 Milliarden US-Dollar einging, die persönlich von Oracle Chairman Larry Ellison garantiert wird. Bank of America, Citigroup und Apollo Global Management stellen eine Schuldenfinanzierung von 57,5 Milliarden US-Dollar bereit.

Sollten Kartellbehörden die Fusion blockieren, könnte Paramount mit weiteren 7 Milliarden US-Dollar haftbar gemacht werden.

Berichtunterstützung von Veena Ali-Khan.

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