Blue Owl stoppt Rücknahmen und löst Kettenreaktion aus: Private Kreditfonds verzeichnen im Januar einen Einbruch der Mittelbeschaffung um 40 %

Blue Owl hat dauerhaft Rücknahmen seines nicht börsengehandelten Fonds eingefroren, was das Vertrauen vermögender Investoren in die gesamte Private-Credit-Assetklasse erschüttert und eine branchenweite Finanzierungskrise auslöst.

Laut Daten der Investmentbank RA Stanger ging das Neuzeichnungsvolumen von nicht börsengehandelten Business Development Companies (BDC), die sich an Privatanleger und vermögende Privatpersonen richten, im Januar dieses Jahres im Vergleich zum Vormonat um 40 % zurück und erreichte 3,2 Milliarden US-Dollar.

Angesichts des deutlich schrumpfenden Kapitalzuflusses erklärten mehrere Führungskräfte gegenüber der Financial Times, dass bei einigen führenden Fonds die Rücknahmevolumina bald die Neuzeichnungen übersteigen könnten und das Risiko einer Finanzierungslücke steigt.

Patrick Dwyer, Wealth Advisor bei NewEdge Wealth in Miami, berichtete, dass er nach der Ankündigung von Blue Owl, Rücknahmen zu stoppen, die ganze Woche über Kundenanfragen zur gesamten Branche beantworten musste. Ein Leiter eines Private-Credit-Unternehmens erklärte offen, dieses Ereignis "werde den Retail-Kanal wirklich einfrieren".

Blue Owls Rücknahmestopp als Auslöser für Vertrauensverlust

Blue Owl hat diesen Monat die dauerhafte Einstellung der Rücknahmen eines nicht börsengehandelten Fonds bekannt gegeben, was als direkter Auslöser für die aktuelle Verkaufsstimmung gilt. Finanzberater berichten, es falle ihnen zunehmend schwer, diese Assetklasse gegenüber bereits skeptischen Kunden zu verteidigen.

Gleichzeitig kam es bei mehreren börsengehandelten Fonds von KKR, Apollo Global Management und BlackRock zu Abschreibungen, was die kritische Betrachtung dieser Assetklasse weiter verstärkt.

Diese Reihe ungünstiger Faktoren, kombiniert mit dem durch die Zinssenkungsphase der Fed verursachten Renditedruck sowie steigenden Kreditausfallraten, schwächen die Attraktivität von Private Credit weiter.

Patrick Dwyer betont, dass Investoren weiterhin Private-Credit-Engagements halten sollten, unterstreicht aber, dass diese Assetklasse nicht für jedermann geeignet sei: "Private Credit ist eine illiquide Assetklasse und nur für Anleger geeignet, die wirklich mit einem Mangel an Liquidität umgehen können."

Verkaufsaktivitäten führender Fonds kühlen deutlich ab

Wie eine Auswertung monatlicher Fondsdaten durch die Financial Times zeigt, ist der Verkauf der meisten Fonds im Januar und Februar dieses Jahres deutlich zurückgegangen. Im Detail:

Das Flaggschiff-Produkt Bcred von Blackstone mit einem Volumen von 82,5 Milliarden US-Dollar erzielte in den ersten beiden Monaten dieses Jahres zusammen rund 1,1 Milliarden US-Dollar an Verkäufen, während der monatliche Durchschnitt im Vorjahr über 1 Milliarde US-Dollar lag; Apollo Debt Solutions von Apollo mit einem Volumen von 25,1 Milliarden US-Dollar erzielte im Februar rund 150 Millionen US-Dollar, was einem Rückgang von 72 % gegenüber dem Vorjahresdurchschnitt entspricht; Auch die Private-Credit-Fonds von BlackRock HPS Investment Partners, Ares und Blue Owl verzeichneten gleichzeitig rückläufige Verkaufszahlen.

Es sei darauf hingewiesen, dass diese Zahlen keine reinvestierten Dividenden enthalten, die jährlich durch automatische Wiederanlage Milliarden an Kapital in die Fonds bringen, sodass die tatsächliche Liquiditätslage etwas besser ist als es die oberflächlichen Zahlen vermuten lassen.

Gleichzeitig ist der Rücknahmedruck nicht zu unterschätzen. Im vierten Quartal des vergangenen Jahres konnten die Fonds Rücknahmeanträge weitgehend durch Neuzeichnungen abdecken, wodurch der Bedarf an anderen Liquiditätsquellen deutlich sank – diese Pufferbedingung verschwindet derzeit jedoch rapide.

Geschichte wiederholt sich? Markt zieht Parallelen zur Breit-Turbulenz 2022

Führungskräfte der Vermögensverwaltungsbranche vergleichen die aktuelle Situation oft mit dem Blackstone-Breit-Ereignis von 2022. Damals musste Breit massive Rücknahmen einschränken, was zum Symbol für den Druck wurde, dem semiliquide Fonds beim kollektiven Ausstieg von Privatanlegern ausgesetzt sind.

Obwohl Breit die Marktturbulenzen letztlich überstand und im vergangenen Jahr starke Renditen erzielte, geriet der Vertrieb ähnlicher Immobilienfonds während der Krise weitgehend ins Stocken; einige Anleger stiegen aus Unzufriedenheit mit den Gatekeeping-Regeln oder aus Sorge vor Rücknahmestau aus.

Ein Portfoliostrategiechef einer großen Asset-Management-Gesellschaft formuliert die größte Sorge des Marktes: "Wird dieses Ereignis bei nicht börsengehandelten BDCs denselben Effekt haben wie der Breit-Fall bei nicht börsengehandelten REITs – dass alle sagen 'Dieses Zeug fasse ich nicht mehr an'?"

Reaktionen: Liquiditätsreserven und Asset-Verkäufe

Im Angesicht potenzieller Rücknahmedrucke geben Fondsmanager an, ausreichend Liquiditätsnotfallpläne vorbereitet zu haben, darunter Kreditlinien bei Banken und liquide Kreditportfolios. Fonds von Blue Owl und New Mountain Capital haben diesen Monat jeweils Kreditportfolios verkauft, um ihre Liquiditätsreserven zu stärken.

Dennoch bleibt die Branche vorsichtig. Laut Financial Times erwartet ein namentlich nicht genannter Private-Equity-Manager, dass diese Turbulenzen die Zugangshürden für Retail-Kanäle erheblich erhöhen werden. Werden diese Hürden einmal erhöht, steht die gesamte Branche vor einer noch schwierigeren Prüfung ihrer auf vermögende Kunden ausgerichteten Wachstumsstrategie.