J.P. Morgan: Der TACO-Handel kann die physischen Kriegsschäden nicht beheben – die Ölpreise spiegeln eine neue Realität wider

Der TACO-Trade – Trump Always Chickens Out – war jahrelang ein verlässliches Marktverhalten. Er funktionierte, weil der Markt gelernt hatte, einen vorhersehbaren Zyklus zu erwarten: Aggressive politische Drohungen des Präsidenten lösten einen Abverkauf aus, nur um anschließend einen starken Anstieg zu erleben, wenn er zurückruderte. Dies schaffte eine klare Arbitragemöglichkeit, eine „Buy-the-dip“-Strategie, mit der die Wall Street politische Volatilität umging. Das Setup war einfach und eingepreist: Der Präsident kontrollierte die politischen Hebel, und seine Rhetorik ging häufig einem Rückzug voraus.

Diese Erwartung ist angesichts der Realität eines kinetischen Krieges jetzt völlig irrelevant. Der Trade scheitert, weil der Kernmechanismus gebrochen ist. Schäden an der physischen Infrastruktur von Ölfeldern, Raffinerien und Schifffahrtsstraßen in der Straße von Hormus lassen sich nicht durch einen einzelnen Tweet rückgängig machen. Im Gegensatz zu Zöllen, die direkt der Kontrolle des Exekutivs unterliegen, entwickelt ein Krieg eine eigene Dynamik und schafft greifbare Angebotsschocks, deren Lösung Zeit und komplexe Diplomatie erfordert. Der Markt preist kein reines geopolitisches Risiko mehr ein; er kämpft mit operativen Störungen, die das TACO-Playbook nicht abdecken kann.

Marko Kolanovic von J.P. Morgan hat dies explizit gemacht. Er erklärte, dass der TACO-Trade „Wall Street diesmal nicht heraushelfen wird“, da Trump sehr wenig richten kann, sobald der Krieg begonnen hat. Er betonte, dass man Schäden an der globalen Energieinfrastruktur nicht rückgängig machen oder per Tweet einen neuen Iran-Präsidenten ernennen kann. Mit anderen Worten: Die Erwartung, dass eine einzelne politische Kehrtwende den Markt zurücksetzen kann, ist aus dem Preis verschwunden. Die physischen Schäden des Konflikts sind die neue, schwer lösbare Realität.

Die eingepreiste Realität: Öl, Gas und Volatilität

Der Markt hat sich von der Rhetorik zu einem greifbaren, physischen Schock bewegt. Die Erwartungslücke wird jetzt durch steigende Preise und eine volatile Marktreaktion definiert.

Der zentrale Wert ist Öl, bei dem die Realität einer Angebotsunterbrechung das Geschehen drastisch neu gesetzt hat. Am Montag sind die US-Öl-Futures im frühen Handel um mehr als 20% gestiegen und erreichten ihr höchstes Niveau seit Juli 2022. Der Referenzkontrakt WTI stieg um bis zu $20,34 pro Barrel und schloss bei $105,73 – eine Tagessteigerung, die die Panik im System unterstreicht. Dies ist nicht nur eine Schlagzeilenzahl. Es hat einen direkten, schmerzhaften Einfluss auf die Verbraucher. Der durchschnittliche US-Benzinpreis ist bereits innerhalb einer Woche um etwa 50 Cent gestiegen, von knapp $2,98 auf $3,45. Analysten warnen, dass dies erst der Anfang ist; bleibt Öl über $100, könnte der nationale Durchschnitt diese Woche $4 erreichen. Die Reaktion der Börse bestätigt die „sell the news“-Dynamik. Trotz des Öl-Anstiegs fiel der Dow Jones Industrial Average zeitweise um fast 900 Punkte am Tag, bevor er wieder zurückkam. Diese Volatilität zeigt, dass der Markt nicht nur höhere Energiekosten einpreist, sondern auch die breitere wirtschaftliche Unsicherheit und die Möglichkeit anhaltender Störungen, die der TACO-Trade einfach nicht adressieren kann.

Fazit: Der Markt preist jetzt eine neue Realität ein – physische Schäden an Lieferketten und Schifffahrtsrouten. Die Erwartung, dass eine politische Kehrtwende diese Preise schnell reversing kann, ist zerbrochen. Der Konflikt hat eine Erwartungslücke geschaffen, die reine geopolitische Risikomodelle nicht schließen können.

Praktische Erkenntnisse und zukünftige Katalysatoren

Die Erwartungslücke wird nun durch physische Schäden und nicht durch Rhetorik definiert. Für Investoren hängt der Weg nach vorne von zwei Hauptszenarien ab: einer schnellen Deeskalation mit konkreten Maßnahmen zur Reparatur der Energieinfrastruktur oder einem längeren Konflikt, der sich ausbreitet und die Preise dauerhaft erhöht. Der zentrale Katalysator ist die Dauer und der Umfang des Konflikts. Wie Jacob Manoukian von J.P. Morgan bemerkte, ist die Basiserwartung, dass der Konflikt innerhalb von Wochen endet – eine Anspielung auf den alten TACO-Zeitplan. Das Risiko besteht aber darin, dass dies nicht passiert. Eine Deeskalation muss das Engagement Irans umfassen, den Fluss durch die Straße von Hormus wiederherzustellen und beschädigte Anlagen zu reparieren, damit die Erwartung physischer Schäden im Markt wieder unwinden kann.

Das Hauptrisiko besteht darin, dass sich der Konflikt ausbreitet. Die ersten Angriffe auf Iran haben die Lieferungen aus einer Schlüsselregion bereits eingeschränkt, aber der größere Nahe Osten ist ein Pulverfass. Jede Ausweitung auf andere ölproduzierende Länder oder eine zusätzliche Blockade der Straße würde die Angebotsschocks dramatisch verstärken. In diesem Szenario könnten die Ölpreise noch weiter steigen, wie damals, als sie kurzzeitig $120 pro Barrel erreichten. Analysten warnen, dass je länger der Krieg den Energiehandel beeinträchtigt, desto größer das Risiko nachhaltiger Preissteigerungen und innenpolitischer Gegenreaktionen für Präsident Trump wird.

Für den Moment sollten Investoren vor allem die Preissignale im Auge behalten, die bestätigen, dass die Erwartung physischer Schäden weiter fest eingepreist ist. Das erste ist, dass Ölpreise über $100 pro Barrel bleiben. Brent hat diesen Wert bereits überschritten, und das Unterschreiten von $90 am Montag wurde wohl auch durch G7-Gespräche über die Freigabe strategischer Reserven unterstützt. Steigen die Preise wieder über $100, signalisiert das weiter eine massive Angebotsgefahr für den Markt. Der zweite wichtige Wert ist die Benzinsäule: Der durchschnittliche US-Benzinpreis ist bereits um etwa 50 Cent in einer Woche gestiegen. Analysten erwarten, dass bei Öl über $100 der Durchschnitt diese Woche $4 erreicht. Dieser Wert wäre ein deutliches Signal, dass die wirtschaftlichen Folgen des Konflikts breit zu spüren sind und nicht nur ein temporärer Spike. Beobachten Sie diese Zahlen – sie sind die Echtzeit-Anzeige dafür, ob die neue Realität des Marktes eingepreist wird oder ob die Erwartungslücke weiter wächst.