Die Kommunikationsmechanismen der Fed erleben einen tiefgreifenden Wandel – Aufgabe der „Forward Guidance“ sorgt für Besorgnis

Quelle: Globale Marktberichterstattung

Mit dem offiziellen Amtsantritt des neuen Vorsitzenden des US Federal Reserve Board, Kevin Warsh, steht die über ein Jahrzehnt beibehaltene "Forward Guidance"-Politik der Federal Reserve vor einer bedeutenden Wende. Warsh erklärte bei seinem ersten öffentlichen Auftritt deutlich, dass die Vorankündigungen zur zukünftigen Zinspolitik drastisch reduziert und zu einer vorsichtigeren, kürzeren Kommunikationsform umgestellt werden. Dieser Wandel soll die übermäßige Abhängigkeit der Finanzmärkte von den Signalen der Federal Reserve durchbrechen, löst jedoch auch weitreichende Bedenken hinsichtlich heftiger Schwankungen am US-Staatsanleihemarkt und systemischer Finanzrisiken unter den Marktteilnehmern aus.

Die Federal Reserve hat traditionell durch "Forward Guidance" ihre politischen Absichten kommuniziert, um die Kreditkosten zu senken und die Markterwartungen zu stabilisieren. Warsh und einige seiner Befürworter sind jedoch der Ansicht, dass eine zu starke Berechenbarkeit der Politik die Finanzmärkte zu einem "Spiegelbild" der Federal Reserve-Aussagen werden lässt und die Signale der realen Wirtschaftsindikatoren für alle verstellt. Außerdem fördert es Spekulationen und die Anhäufung von Risiken. Warsh betonte, dass eine zentrale Bank nicht von ihren eigenen Worten gefangen sein sollte, und die Reform der Kommunikationsmechanismen dient dazu, die Präzision der geldpolitischen Entscheidungsfindung zu gewährleisten.

Trotzdem haben mehrere frühere Mitarbeiter der Federal Reserve sowie Marktanalysten vor dem Zeitpunkt dieses Wandels gewarnt. Aktuell steigen die Schulden von Regierungen und Unternehmen weltweit weiter an, die Struktur des US-Staatsanleihemarktes hat sich tiefgreifend verändert, und die Abhängigkeit von hoch verschuldeten Hedgefonds, die sich auf Zinssatzarbitrage spezialisieren, hat deutlich zugenommen. Daten zeigen, dass die von großen Hedgefonds gehaltenen US-Staatsanleihen mittlerweile ein Volumen von über 2,5 Billionen US-Dollar erreicht haben. Analysten betonen, dass bei weiterhin hohem Verschuldungsgrad eine überraschende Zinsvolatilität infolge weniger Hinweise der Federal Reserve leicht zu Nachschussforderungen und ungeordneten Verkäufen führen kann, was wiederum die globale Finanzstabilität bedroht.

Angesichts interner und externer Meinungsverschiedenheiten hat Warsh eine spezielle Arbeitsgruppe eingerichtet, um die Kommunikations- und Beratungsprozesse der Federal Reserve neu zu evaluieren. Die relevanten Studienergebnisse sollen voraussichtlich bis Ende dieses Jahres dem Offenmarktausschuss zur Diskussion vorgelegt werden. Auch wenn einige Vertreter der Europäischen Zentralbank und der Bank of England Verständnis für die Verringerung der übermäßigen Forward Guidance zeigen, appellieren Marktteilnehmer dennoch an die Federal Reserve, die notwendige Transparenz der geldpolitischen Maßnahmen beizubehalten, um zu verhindern, dass Unsicherheit die Finanzierungskosten in der Makroökonomie weiter steigen lässt.