"Fünfmal nachgekauft, Konto trotzdem halbiert"… Leveraged-ETF wird für koreanische Privatanleger zum "Fleischwolf", einige fordern "Staatsentschädigung"

Der Markt für gehebelte ETF auf Einzelaktien in Südkorea erlebt derzeit eine Krise unter Privatinvestoren. Angesichts heftiger Kursschwankungen verfangen sich zahlreiche Einzelanleger immer tiefer im Kreislauf regelmäßiger Nachkäufe, um die Kosten zu senken, wobei das Minus auf ihren Konten meist über 50 % beträgt. Der Ursprung dieser Krise liegt in einem von den Finanzbehörden vor zwei Monaten kurzfristig eingeführten Produkt zur Eindämmung des Kapitalabflusses.

Am 28. Juli griffen in beiden großen südkoreanischen Börsen gleichzeitig die Circuit-Breaker-Mechanismen, was zu einem starken Stimmungsumschwung führte. Der KOSPI fiel an diesem Tag erstmals seit über drei Monaten unter die Marke von 6000 Punkten. Vor diesem Hintergrund lag das kumulierte Handelsvolumen der Produkte "KODEX SK Hynix Einzelaktie Hebel" und "SOL SK Hynix Futures Einzelaktie Reverse 2X" in diesem Monat bereits bei über 139 Billionen Won und überstieg das gesamte Handelsvolumen des südkoreanischen Kosdaq-Marktes (113 Billionen Won) um mehr als 26 Billionen Won. Die südkoreanische Finanzkommission kündigte daraufhin an, im Falle weiterhin hoher Nachfrage möglicherweise die Investitionshürden weiter anzuheben oder Beschränkungen für Einzelinvestoren einzuführen.

Die direkten Leidtragenden dieser Turbulenzen sind Zehntausende Privatanleger. Die Finanzkommission hat bereits am 16. Juli die Mindestmarge für entsprechende Produkte von 10 Millionen auf 30 Millionen Won erhöht, doch das Handelsinteresse bleibt hoch – noch am Tag der Ankündigung machten die Hebelprodukte auf Einzelaktien 36,6 % des gesamten ETF-Handelsvolumens aus und halten sich seither konstant zwischen 37 % und 43 %. Die Kritik nimmt entsprechend zu; einige Stimmen bemängeln erhebliche Versäumnisse bei der Produktzulassung und fordern die Einleitung eines staatlichen Entschädigungsverfahrens.

Im Internet häufen sich drastische Verlustberichte von Einzelinvestoren.

Der 45-jährige Angestellte Kim begann mit 7 Millionen Won und investierte in SK Hynix sowie Samsung Electronics Hebel-ETF auf Einzelaktien. Bei jedem Kursrückgang kaufte er mit der Begründung nach, ein niedrigerer Durchschnittspreis helfe bei einer Erholung, und tätigte insgesamt fünf Nachkäufe, sodass sein Gesamteinsatz auf 34 Millionen Won anstieg – das aktuelle Minus liegt mittlerweile über 50 %. "Immer wieder nachgekauft, um das Minus wettzumachen, aber je mehr ich kaufte, desto tiefer sank ich – jetzt kann ich weder verkaufen noch kaufen", berichtet er.

Auch der 25 Jahre alte Student Choi steht exemplarisch für diese Entwicklung: Er betrat den Markt mit 8 Millionen Won, die er durch Nebenjobs angespart hatte, und nahm nach Kursrückgängen bei Halbleiteraktien zusätzlich ein Darlehen für Lebenshaltungskosten auf, um noch mehr Hebel-ETF auf Einzelaktien zu kaufen. Am Ende blieb ihm etwa die Hälfte seines ursprünglichen Kapitals. "Die Verluste wachsen deutlich schneller und brutaler als die Gewinne", sagt er.

Im anonymen Berufsnetzwerk "Blind" meldete sich ein Bankmitarbeiter, dessen Investmentportfolio zunächst mit 20 Milliarden Won gestartet war und auf 7 Milliarden Won anstieg, das sich jedoch nach konzentrierten Investitionen in Samsung Electronics, SK Hynix und Hebel-ETF auf Einzelaktien innerhalb eines Monats auf rund 2,2 Milliarden Won reduzierte. Die chinesische Küchenchefin Yeo Kyung-ok, die einst mit 750 % Gewinnrate einen Real-Depot-Wettbewerb gewann, veröffentlichte ebenfalls ihr SK Hynix Hebel-ETF-Konto – von den rund 120 Millionen Won Ausgangskapital sind nur 46 Millionen Won geblieben, der Verlust beläuft sich auf 74 Millionen Won bzw. 61,38 %.

Der Mechanismus der Hebel-ETF ist der Kerngrund für die anhaltenden Verluste.

Solche Produkte bilden das Zweifache der Tagesrendite der zugrundeliegenden Aktie ab. Steigt die Aktie stetig, werden die Gewinne verstärkt; bei schwankenden Märkten jedoch bewirkt der "negative Zinseszinseffekt" eine fortlaufende Verlustakkumulation – selbst wenn die Basisaktie letztlich den Ausgangspunkt wieder erreicht, kann der Hebel-ETF den Wert kaum aufholen.

Bae Jae-kyu, Präsident von Korea Investment Management, warnte kürzlich öffentlich: "Wenn die Aktie weiterhin so stark schwankt, häufen Hebel-ETF täglich Verluste an. Selbst wenn die Aktie später wieder ihren Ursprungswert erreicht, wird der ETF-Preis vermutlich nicht folgen." Er empfiehlt Anlegern ausdrücklich: "Auch jetzt sollte man nicht in Einzelaktien-Hebel-ETF investieren."

Aus Branchensicht ist auch das konzentrierte Verfolgen einzelner Investments durch Privatanleger ein strukturelles Risiko, das Verluste verstärkt. Der "RISE Donghak Ant" ETF, der die Käufe heimischer Privatanleger abbildet, stieg dieses Jahr nur um etwa 13 %, während der RISE KOSPI ETF im gleichen Zeitraum um ca. 58 % zulegte; der "KODEX US Seohak Ant" ETF, der auf ausländische Privatanleger abzielt, fiel dieses Jahr um 2,7 %, der KODEX US S&P500 ETF hingegen stieg um 11,2 %. Der ETF-Analyst Park Seung-jin von Hana Securities erklärt, dass Einzelanleger oft risikoaffin und auf Momentum und Trends bei der Aktienauswahl fokussiert sind, was bei Kurswechseln zu erheblichen Rückschlägen führt.

Auch der politische Hintergrund dieser Krise ist stark umstritten.

Die genannten Hebel-ETF auf Einzelaktien wurden am 27. Mai lanciert – offiziell zur Entlastung von Wechselkursdruck, Eindämmung des Kapitalabflusses und Belebung des heimischen Aktienmarkts. Nach Markteinführung konzentrierten sich immense Mittel schnell auf spezifische Hebelprodukte, wobei die tägliche, mechanische Rebalancierung die Kursschwankungen der zugrundeliegenden Aktien verstärkte und den gefürchteten "Short Gamma"-Effekt auslöste. Berichten zufolge lag das Nettovermögen der Produkte Ende Juni bei 16 Billionen Won und das Tagesvolumen zeitweise bei 14 Billionen Won.

Angesichts dieser Probleme erklärte der Leiter der südkoreanischen Finanzaufsicht, Lee Chan-jin, "Heute bereue ich es – damals hätten wir alles tun müssen, um (die Zulassung des Wertpapierprospekts) zu stoppen." Diese Aussage wird von Beobachtern als indirektes Eingeständnis eines Aufsichtsfehlers gewertet.

Kritiker bemängeln, dass die Behörden das Produkt ohne ausreichende Risikobewertung und Kontrolle eingeführt und dadurch viele Privatanleger in schwere Verluste gestürzt hätten; einige fordern klar die Einleitung eines staatlichen Entschädigungsmechanismus für regulatorische Versäumnisse und appellieren an den parlamentarischen Verwaltungsausschuss, die Verantwortung und die Freigabeprozesse der Produkte gründlich zu untersuchen. Die Abgeordnete Kim Eun-hye von der Partei der Volkskraft sammelt umfassend Rückmeldungen betroffener Anleger und hofft auf schnelle Verbesserungen.

Die Finanzbehörden haben angekündigt, die Kontrolle weiter zu verschärfen, doch wie weit die Maßnahmen gehen werden, ist noch offen.

Das K-Kapitalmarkt-Sonderkomitee der regierenden Demokratischen Partei hielt am 27. Juli ein nichtöffentliches Treffen mit Wertpapier- und Vermögensverwaltungsgesellschaften ab und entschied, zunächst die Wirkung der aktuellen Maßnahmen – etwa die Anhebung der Mindestmarge auf 30 Millionen Won – zu beobachten, bevor zusätzliche Regulierungen erwogen werden. Das Komitee erklärte, momentan sei keine Zwangsabwicklung oder Verringerung des Hebels geplant, behält aber weitere Schritte je nach Marktlage vor.

Lee Eok-won, Vorsitzender der Finanzkommission, betonte am 28. Juli bei einem Treffen mit Vertretern von Wertpapier- und Vermögensverwaltungsgesellschaften, "Sollte die Marktnachfrage nicht ausreichend abkühlen, werden wir weitere Bedingungen für Investitionen oder individuelle Investitionsobergrenzen prüfen" und sicherte zu, fortlaufend Maßnahmen zur Senkung der Marktschwankungen und zum besseren Schutz der Anleger zu erarbeiten.