Meta zahlt für KI-Investitionen: 12,5 Milliarden Dollar neue Schulden mit höheren Zinsen, Wall Street zeigt erste Anzeichen von „Verdauungsproblemen“

Die Kosten, die Technologiegiganten für die Finanzierung von Infrastruktur für künstliche Intelligenz aufbringen, steigen zunehmend.

Das von Meta unterstützte Rechenzentrumsprojekt in Texas hat diese Woche eine Anleiheemission über 12,55 Milliarden US-Dollar abgeschlossen, jedoch lag die Rendite der Finanzierung etwa 50 Basispunkte über ähnlichen Transaktionen im vergangenen Jahr und erreichte etwa 7,5%. Da die Aufnahmefähigkeit des Marktes für AI-bezogene Schulden zunehmend an die Grenzen stößt, fordern Investoren einen höheren Risikoaufschlag, wodurch der Kapitaldruck hinter dem Infrastrukturboom deutlich wird.

Meta-Führungskräfte haben Bankern und Fondsmanagern bereits signalisiert, dass das Unternehmen in Zukunft möglicherweise Hundertmilliarden US-Dollar aufbringen muss, um die Infrastruktur für künstliche Intelligenz zu unterstützen, und befindet sich hierzu in Gesprächen mit Institutionen wie Blackstone über weitere Finanzierungsoptionen. Laut einem Bericht des Wall Street Journals verhandelt auch Nvidia mit OpenAI und plant, rund 250 Milliarden US-Dollar an Sicherheiten bereitzustellen, um die Finanzierung eines großen Rechenzentrums in Ohio zu unterstützen.

Laut Daten von Bank of America Global Research hat das Volumen neu ausgegebener Schuldtitel von AI-bezogenen Unternehmen in diesem Jahr bis Anfang Juli bereits 270 Milliarden US-Dollar erreicht – fast das doppelte des gesamten Finanzierungsvolumens für das Jahr 2025. Da Technologiegiganten ihre Ausgaben für AI weiterhin erhöhen, verschiebt sich der Markt von “ob man bereit ist, Geld bereitzustellen” zu “wie hoch die Rendite sein muss, damit Kapital investiert wird”.

Steigende Zinssätze belasten die Preisgestaltung neuer Anleihen

Am vergangenen Montag hat das Meta-Rechenzentrum in El Paso, Texas, eine Anleiheemission über 12,55 Milliarden US-Dollar abgeschlossen. Rund 80% der Anteile an diesem Projekt hält ein Fonds von BlackRock, die Holdinggesellschaft Sopaipilla Investor hat Anleihen mit einem Emissionsaufschlag von etwa 275 Basispunkten über der Rendite von zehnjährigen US-Staatsanleihen ausgegeben, was einer tatsächlichen Rendite von etwa 7,5% entspricht. Die bis 2048 laufende Schuldverschreibung wurde gemeinsam von Morgan Stanley und JPMorgan als Hauptzeichner herausgegeben.

Im Vergleich dazu lagen die Spreads der ausstehenden Anleihen von Metas ähnlichem Projekt in Louisiana am selben Tag etwa 50 Basispunkte niedriger als die der neuen Anleihen. Die Preisunterschiede zwischen Primär- und Sekundärmarkt zeigen, dass Investoren das Risiko von AI-Infrastrukturfinanzierungen neu bewerten und höhere Renditen für die Aufnahme von weiterem Schuldenangebot verlangen.

Neha Khoda, Leiterin der Kreditstrategie bei Bank of America, betonte: „Der Markt erwartet weiterhin, dass gebaut wird, aber die Finanzierungskosten steigen.“

Nachdem Google einen aggressiven Kapitalausgabenplan veröffentlicht hatte, geriet der Technologiebereich unter Druck, was sich auf die Anleihekurse von Unternehmen wie Microsoft und Amazon auswirkte und die Sorge um den Kapitalbedarf und die Finanzierungskosten für AI-Investitionen verstärkte.

Setzen auf außerbilanzielle Finanzierung zur Entlastung der Bilanz

In den vergangenen neun Monaten hat Meta das Tempo der Finanzierung deutlich erhöht und aktiv außerbilanzielle Strukturen eingesetzt, um den eigenen Bilanzdruck abzufedern.

Im Oktober letzten Jahres hat Meta Unternehmensanleihen über 30 Milliarden US-Dollar ausgegeben und damit die Gesamtschuld nahezu verdoppelt; im April dieses Jahres wurden weitere 25 Milliarden US-Dollar in Anleihen aufgelegt und die Finanzierung intensiviert.

Das neueste Rechenzentrumsprojekt in Texas ähnelt im Finanzierungsaufbau stark dem Hyperion-Projekt in Louisiana. Dieses wurde von Meta gemeinsam mit Blue Owl Capital vorangetrieben, wobei ein Blue Owl-Fonds etwa 3 Milliarden US-Dollar investierte und 80% der Anteile hielt. Die Holdinggesellschaft Beignet Investor emittierte Anleihen über 27 Milliarden US-Dollar, um einen etwa 2-GW-Rechenzentrumscluster zu finanzieren.

Beide Transaktionen enthalten eine “Restwertgarantie” – sollte Meta künftig den Mietvertrag nicht verlängern oder vorzeitig kündigen, bleiben die Zins- und Rückzahlungsansprüche der Anleihegläubiger bestehen. Dank dieser Struktur erhielten die Anleihen ein Investment-Grade-Rating; das Sopaipilla-Projekt wurde von S&P mit A+ und von Fitch mit AA- bewertet.

Der Markt beginnt, die Risiken dieser Strukturen stärker in den Blick zu nehmen: Zwar taucht die Projektfinanzierung nicht in der Bilanz der Technologiegiganten auf, die tatsächliche Rückzahlung hängt aber stark vom Bedarf an AI-Rechenkapazitäten und der Zuverlässigkeit langfristiger Mietverträge durch Meta ab. Außerbilanzielle Finanzierungen werden zum Normalfall – ihre impliziten Verbindlichkeiten und die damit verbundenen Kreditübertragungen werden zum entscheidenden Faktor für die finanzielle Widerstandsfähigkeit von Technologieunternehmen.

Rennen um AI-Kapital treibt Finanzierungskosten

Wall-Street-Banker haben ihren Kunden bereits signalisiert, dass eine schnelle Senkung der Finanzierungssätze in naher Zukunft unwahrscheinlich sei, wodurch große AI-Unternehmen ihre Infrastrukturkosten neu kalkulieren müssen.

Ähnlich wie der steigende Bedarf an Chips, Energie und Baumaterialien die Kosten für den Bau von Rechenzentren erhöht, treibt auch die konzentrierte Kapitalnachfrage der AI-Firmen die Preise für Finanzierungen in die Höhe. Im Wettbewerb um Rechenkapazitäten haben die Unternehmen kaum die Möglichkeit zu warten – für Firmen, die sich einen Vorsprung in der AI-Infrastruktur sichern wollen, ist die Finanzierung zu höheren Kosten weiterhin besser, als Projekte mangels Kapital zu verzögern.

Der Markt tritt in eine neue Phase ein: Die Investitionswelle in AI-Infrastruktur bleibt ungebrochen, aber die Kapitalmärkte verlangen höhere Renditen. Auch künftig werden große Summen in Rechenzentren und den Ausbau von Rechenkapazitäten fließen – allerdings müssen die Technologiegiganten für diesen Wettbewerb immer höhere Finanzierungskosten zahlen.