Morgan Stanley gibt Beruhigungspille: Die "aggressiven" KI-Investitionen von Amazon (AMZN.US), Google (GOOGL.US) und Microsoft (MSFT.US) werden sich letztlich in satte Renditen verwandeln
Obwohl sich Investoren über das scheinbar „extreme“ Ausmaß der Investitionsausgaben von Hyperscalern besorgt zeigen, ist Morgan Stanley der Ansicht, dass diese enormen Ausgaben letztendlich beträchtliche Renditen einbringen werden.
German Finance APP hat erfahren, dass Investoren zwar besorgt sind über das scheinbar „extreme“ Investitionsvolumen der Hyperscaler – Amazon (AMZN.US), Google (GOOGL.US) und Microsoft (MSFT.US) –, Morgan Stanley jedoch davon ausgeht, dass diese enormen Ausgaben letztlich zu erheblichen Renditen führen werden.
Das Analystenteam unter der Leitung von Brian Nowak weist darauf hin, dass die Kapitalausgaben der drei großen Cloudanbieter insgesamt zwar 1,4 Billionen US-Dollar betragen, sie jedoch berechnen, dass diese Investitionen eine Kapitalrendite (ROIC) von 25% bis 50% erzielen könnten.
Nowak erklärt in einem ausführlichen Investorenbericht: „Wir sind langfristig zuversichtlich bezüglich der ROIC dieser Investitionen und präsentieren erstmals drei Frameworks und Modelle zur Analyse der generativen KI (GenAI) ROIC, in denen wir die potenziell erreichbare attraktive zusätzliche ROIC (etwa über 25%) sowie die Stückwirtschaftlichkeit detailliert darstellen. Die drei Geschäftsszenarien sind: 1) Hyperscale-GPU-Vermietung; 2) Modell-basierte API-Geschäfte; 3) Modell-basierte API-Geschäfte auf Drittanbieter-Infrastruktur.“
Nowak betont: „Unsere zugrunde liegenden Umsatzberechnungen für Hyperscaler basieren auf einer Elastizitätsanalyse der Stunde-Preise und Auslastung von Nvidia GB300 GPUs. Zu den Hauptkosten zählen Abschreibungen für IT-Geräte (Server/Netzwerk) und Nicht-IT-Geräte (Stromgehäuse), Energiekosten und sonstige Betriebsaufwendungen (Personal, Wartung usw.). Obwohl die Preisgestaltung für GPUs ein zu überwachender Schlüsselfaktor ist (sie variiert je nach Hyperscaler, Chiptyp, reservierten Instanzen und Bieter/Nachfrageinstanzen), schätzen wir insgesamt, dass dieses Geschäft etwa 60% bis 70% zusätzliche EBIT-Marge und eine ROIC-Spanne von 25% bis 40% generieren kann.“
Das Modell-basierte API-Geschäft für Entwickler, Unternehmen und KMU hat ein ROIC-Potenzial von 40% oder mehr.
Nowak schreibt: „Auch hier sind die Anfangsinvestitionen hoch, aber die zusätzliche Stückwirtschaftlichkeit ist sehr attraktiv. In diesem Szenario passen wir das Verhältnis der für Inferenz (vs. Training) verwendeten Rechenkapazität, die Token-Durchsatzrate pro GPU pro Sekunde und die Token-Preisgestaltung an (das sind die entscheidenden Hebel für Rentabilität und ROIC)… Die Bedeutung von Produktinnovationen (beeinflussend für die Token-Preisgestaltung) und Chip-/Software-Innovationen (beeinflussend für den Token-Durchsatz) bestätigt genau den Bedarf umfangreicher Investitionen, um den Markt zu gewinnen.“
Schließlich wird erwartet, dass das auf Drittanbieter-Infrastruktur laufende Modell-basierte API-Geschäft etwa 25% ROIC generiert.
Nowak ergänzt: „Ähnlich wie Modellanbieter mit eigener Kapazität sind produktinnovationsgetriebene Token-Preisgestaltung und Token-Effizienz (Durchsatz) entscheidend für die skalierbare Rentabilität dieses Geschäfts. In diesem Szenario spielt jedoch auch der Kostenfaktor für Berechnungen (d. h. Umsatzbeteiligung des Hyperscalers) eine wichtige Rolle in der Stückwirtschaftlichkeit.“
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