Auf die Frage zum Stablecoin-Wettbewerb während Visas Ergebnispräsentation am 28. Juli gab CEO Ryan McInerney eine bekannte Antwort.

„Unsere Aufgabe ist es nicht, Gewinner auszuwählen“, sagte er.

Visa hat einen Sitz im Vorstand der Gesellschaft, die Open USD herausgibt, einem Konsortium, dessen festgelegte Konditionen die Zinserträge aus Reserven an Mitgliedsunternehmen zurückführen. Zudem erhält Open USD als erstes eine Integration auf Visas neuer institutioneller Stablecoin-Plattform.

Diese Tatsachen stehen in einem gewissen Widerspruch zum Zitat. Visa äußert sich zwar nicht dazu, welcher Stablecoin sich durchsetzt, hat aber eine Position bei einem eingenommen.

TL;DR

  • Visa ist im Partner-Vorstand von Open Standard vertreten, wodurch die Erträge aus den Reserven an die Mitglieder ausgeschüttet werden.
  • Open USD gibt nahezu alle Reserveneinnahmen an Partner weiter und greift damit das Geschäftsmodell von USDT und USDC an.
  • Die Circle-Aktien fielen nach der Ankündigung um bis zu 17 %; eine bestimmte Börse trat bei, obwohl sie 2024 Einnahmen in Höhe von 908 Mio. USD aus USDC erhalten hatte.

Was Visa tatsächlich an Open USD hält

Open USD startete im Juni durch Open Standard, ein unabhängiges Unternehmen mit mehr als 140 teilnehmenden Unternehmen, darunter Mastercard, American Express, Stripe, BlackRock, BNY, Standard Chartered, Google, Shopify, eine gewisse Börse und Ripple. Zach Abrams, Mitgründer des zu Stripe gehörenden Infrastrukturunternehmens Bridge, ist CEO und Gründer.

Die Governance-Struktur ist entscheidend: Der Vorstand von Open Standard wird aus seinen Partnerunternehmen besetzt, nicht von einem einzelnen Emittenten dominiert. Die Mitglieder erhalten Erlöse je nach Adoption des Stablecoins sowie technische und Integrationsunterstützung. Cuy Sheffield, Visas Krypto-Chef, bestätigte die Mitgliedschaft öffentlich auf X.

Visa hat seine eigene Vereinbarung nicht offengelegt, die genannten Konditionen gelten allgemein für Konsortialmitglieder. Betrachtet man sie wörtlich, hat Visa gleich drei Positionen: einen Sitz in der Governance, ein wirtschaftliches Interesse an der Adoption und die Kontrolle über einen Vertriebskanal über die Visa Stablecoin Platform, die sich momentan in der Beta-Phase mit ausgewählten Kunden befindet.

Die VSP kombiniert Onchain-Wallets, Bank-Anbindung und institutionelle Kontrollen in einer von Visa verwalteten Umgebung und ermöglicht es Kunden, unterstützte Stablecoins mit Passkeys, Transfer-Whitelist, Prüfprotokollen und Doppelbestätigung zu prägen, einzulösen, zu halten und zu transferieren. Den Anfang macht Open USD.

Visas breiteres Netzwerk ist tatsächlich Multi-Coin-fähig. Die bestehende Settlement-Infrastruktur unterstützt USDC, PYUSD, USDG und EURC auf mehreren Chains, und es spricht nichts dagegen, diese Tokens später in die VSP aufzunehmen. Der Unterschied: Bei USDCs Wachstum verdient Visa daran nichts.

Der Angriff zielt auf die Einnahmen, nicht auf die Technologie

Fiat-basierte Emittenten nehmen Dollar ein, wenn Tokens herausgegeben werden, und investieren das hinterlegte Kapital in Treasury Bills und kurzfristige Anlagen. Die Zinsen gehören dem Emittenten, während die Inhaber einen Token im Wert von etwa 1 USD erhalten.

Das ist alles andere als unbedeutend. Tether meldete für 2025 einen Nettogewinn von über 10 Milliarden Dollar und rund 1,04 Milliarden Dollar im ersten Quartal 2026. Circles Quartalsbericht wies 652,5 Millionen Dollar an Reserveneinnahmen aus, das entspricht 94 % des Gesamtumsatzes.

Open USD kehrt das Prinzip um. Unternehmen können ohne Gebühren oder Volumenbegrenzung prägen und einlösen, und fast alle Reservenerträge fließen nach Abzug einer Verwaltungsgebühr an die beteiligten Partner.

Die Märkte erkannten die Implikation sofort: Die Circle-Aktie fiel nach der Ankündigung um bis zu 17 %, und eine bestimmte Börse trat dem Konsortium bei, obwohl sie 2024 rund 908 Millionen Dollar an USDC-Einnahmenteilung von Circle erhalten hatte. Wenn ein so großer Vertriebspartner zu einer konkurrierenden Vereinbarung wechselt, ist das das deutlichste Signal, wohin die wirtschaftlichen Anreize zeigen.

Einnahmenteilung ist für sich genommen nicht neu, da Circle bereits erhebliche Distributionskosten an eine gewisse Börse, eine weitere Börse und andere zahlt. Der Unterschied von Open USD besteht darin, dass das Modell als Gründungsprinzip für 140 Unternehmen gilt und nicht als bilaterale Zugeständnis nach Erreichen eines bestimmten Maßstabs. Jedes Mitglied hat einen direkten finanziellen Anreiz, den Token in den eigenen Produkten zu fördern.

Was die Koalition immer noch nicht kaufen kann

Am 30. Juli setzte DefiLlama USDT bei etwa 183,8 Milliarden und USDC bei 72,2 Milliarden Dollar an – gemeinsam etwa 83 % des 308,2 Milliarden Dollar großen Stablecoin-Marktes.

Dieses Angebot stützt Tausende Handelspaare, DeFi-Pools, Zahlungsdienste, Kreditmärkte und Cross-Chain-Lösungen. Große Positionen bewegen sich, weil Market Maker und Rückzahlungskanäle bereits existieren und durch mehrere volatile Zyklen erprobt wurden.

All das hat Open USD derzeit nicht. Partnerzusagen können den Umlauf, die Börsentiefe oder eine bewährte Einlösungshistorie in Stresssituationen nicht ersetzen – und eine Unterschrift steht weit entfernt von einem Live-Produkt mit echten Kundentransaktionen.

Circle-CEO Jeremy Allaire argumentierte entsprechend: Stablecoin-Netzwerke schöpfen ihre Stärke aus Jahren angesammelter Liquidität und Integrationen. Aus dem Mund des am meisten gefährdeten Managers ist es ein eigennütziger, aber durchaus zutreffender Hinweis auf eine echte Hürde.

Wir haben viele Fragen aus dem Anlegerkreis zu OUSD erhalten, deshalb wollte ich meine direkte Sichtweise hier teilen, für alle Interessierten.

Stablecoin-Netzwerke sind Plattform- und Netzwerkeffekt-Unternehmen, die sich über lange Zeiträume hinweg etablieren und zu…

— Jeremy Allaire – jerallaire.arc (@jerallaire) 1. Juli 2026

Was das für die Platzhirsche bedeutet

McInerneys Antwort steht für sich genommen. Das kommerziell beste Ergebnis für Visa ist das Eigentum an der Infrastruktur, über die jeder digitale Dollar zu Banken, Händlern und Endverbrauchern gelangt – unabhängig davon, welcher Token sich durchsetzt.

Der Vorstandssitz weist auf etwas Spezifischeres hin: Visa ist eines von 140 Unternehmen, das auf ein Wachstum von Open USD setzt – darunter mehrere direkte Konkurrenten im Zahlungsverkehr – und hat diesem Token den Startplatz auf einer Plattform gewährt, die dazu dient, Stablecoins in institutionelle Treasury-Prozesse zu integrieren.

Die Bedrohung für Tether und Circle war nie ein noch nicht lancierter Token. Sie liegt in einer Koalition der größten Distributoren im Zahlungs- und Bankensektor, deren finanzielle Anreize auf den Aufbau eines eigenen Stablecoins ausgerichtet sind – mit Visa als Teil davon.