Der Einbruch des südkoreanischen Aktienmarktes kann den Boom bei Speicherchips nicht überschatten! Südkorea, die „Kanarienvogel“-Wirtschaft der Welt, erwartet im Juli einen kräftigen Anstieg der Exporte um 59%

Die APP von Zhihui Finanz meldet, dass laut einem am Donnerstag veröffentlichten Bericht einer Umfrage unter Ökonomen die als „globales Wirtschaftskanariensymbol“ bekannte südkoreanische Exportwirtschaft im Juli voraussichtlich weiterhin stark wachsen wird. Obwohl das Wachstumstempo nach dem fast höchsten Anstieg seit einem halben Jahrhundert etwas nachlassen dürfte, wird im aktuellen Zyklus eines kontinuierlichen Exportwachstums von HBM/DRAM/NAND-Speicherchips, angetrieben durch die weltweit stark gestiegene Nachfrage nach AI-Rechenleistung, voraussichtlich das zweitstärkste Exportwachstum verzeichnet.

Speicherchips sind von entscheidender Bedeutung für Südkoreas Exporte und die Wirtschaft des Landes. Südkorea ist Heimat der beiden weltweit größten Speicherchip-Hersteller: SK Hynix und Samsung. SK Hynix, der globale HBM-Marktführer, ist in den letzten Jahren der wichtigste HBM-Speicherlieferant für Nvidia geworden. Samsung, ein weiteres Speicherchip-Schwergewicht aus Südkorea, liefert als weltweit größter Anbieter von DRAM- und NAND-Speicherchips ebenfalls an Nvidia, insbesondere als Anbieter von HBM-Speichersystemen für die aktuellen Flaggschiff-AI-Compute-Cluster-Produkte GB200/GB300-Serie.

Mit dem Einzug von bahnbrechenden AI-Anwendungen wie AI-Agenten in verschiedenste Branchen weltweit steigt die Nachfrage nach „AI-Inferenz-Rechenleistung“ auf Milliarden-Niveau. Das bedeutet, dass die Nachfrage im Bereich der Infrastruktur für AI-Rechenleistung – einschließlich AI-Chips, HBM-Speichersystemen, Enterprise-SSD sowie leistungsfähigen Netzwerk- und Stromversorgungseinrichtungen – weiterhin nahezu grenzenlos bleibt. Darüber hinaus wird der Trend zu Edge-AI auch eine neue Wachstumsphase für die Nachfrage nach konsumorientiertem DRAM und NAND-Speicher auslösen.

Export Südkoreas im Juli voraussichtlich um 59% explodiert, Aktienmarkt fällt – Divergenz zwischen Börse und Handelsboom

Laut dem Median der Prognosen von 15 südkoreanischen Ökonomen in der Umfrage wird Südkorea, als viertgrößte Volkswirtschaft Asiens und globaler Indikator für den Welthandel, im Juli einen Anstieg der Gesamtexporte um 59,0% gegenüber dem Vorjahr verzeichnen.

Dieses Wachstum liegt knapp unter dem nahezu verrückten Anstieg von 70,7% im Juni – das stärkste Wachstum seit 1978 –, bleibt aber im Juli weiterhin das zweitgrößte jährliche Wachstum im laufenden Zyklus starker Exportsteigerungen seit Juni 2025.

Experten sagen, dass die sprunghaft wachsenden Investitionen in globale AI-Datenzentren, die die Speicherchippreise nach oben treiben, dafür sorgen, dass Samsung Electronics und SK Hynix weiterhin Südkoreas Exporte stark steigern.

Ha Keon-hyeong, Ökonom bei Shinhan Securities, sagt: „Ein Großteil des Wachstums reflektiert den Anstieg der Preise für den Handel mit Halbleitern. Das Volumenwachstum ist vergleichsweise moderat.“

Laut Statistiken aus Südkorea stiegen die Exporte in den ersten 20 Tagen des Juli gegenüber dem Vorjahr um 52,3%. Die von Speicherchips dominierte Halbleiterexporte explodierten um rund 180,6%.

Park Sang-hyun, Ökonom bei iM Securities, sagt: „Da die Boomphase von Halbleiter-Nachfrage und Export weiterhin anhält, dürfte der starke fundamentale Trend der südkoreanischen Exporte nicht wesentlich abnehmen.“ Er stellt fest, dass der verlangsamte Anstieg zum Teil darauf zurückzuführen ist, dass die Zahl der Arbeitstage geringer war als im Juli des Vorjahres.

Während die Umfrage veröffentlicht wird, erlebt Südkoreas Börse einen massiven Ausverkauf. Getrieben von extremer Entschuldung, Clearance von überfüllten Positionen sowie Sorgen über ausbleibende positive Renditen aus AI-Investitionen, fiel der Leitindex – der KOSPI – im Juli bereits um über 30%.

Seit Jahresbeginn gab es an Südkoreas Börse wiederholt drastische Kurseinbrüche: Am 28. Juli fiel der KOSPI um 10,84%, am 29. Juli brach er im Laufe des Handelstages um 12,6% ein – was zu einer 20-minütigen Handelsunterbrechung für den gesamten Markt führte –, und schloss schließlich mit einem Minus von 5,98%. Die drastischen Einbrüche an zwei aufeinanderfolgenden Tagen führten zu einem Rückgang von etwa 40% gegenüber dem Hochpunkt im Juni, wodurch über zwei Billionen US-Dollar an Marktwert vernichtet wurden. Gleichzeitig fiel der Philadelphia Semiconductor Index bereits am 17. Juli um 20% gegenüber seinem Rekordhoch vom 22. Juni und bestätigte damit einen technischen Bärenmarkt; bis zum 29. Juli lag der maximal Drawdown nahe bei 30%. Das ist keine Anpassung eines einzelnen Marktes mehr, sondern eine Liquiditätswelle, die durch die gleichzeitige Auflösung von südkoreanischen Leveraged ETFs, globalen quantitativen Momentum-Positionen, Überfüllung der Halbleiterpositionen und AI-Bewertungen ausgelöst wurde.

Die „Trauerkränze“ vor dem südkoreanischen Parlament machten das Entschuldungsereignis zu einer politischen und regulatorischen Krise: Samsung Electronics und SK Hynix machen gemeinsam fast die Hälfte der Marktkapitalisierung des KOSPI aus; Privatanleger konzentrieren sich über täglich doppelt gehebelte Einzelaktien-ETFs stark auf diese Positionen. Kursverluste zwingen Fonds, ihre Derivatepositionen zu reduzieren und führen so zu einem Feedback-Mechanismus: „Aktienkurs sinkt – ETF verkauft zur Rebalancierung – Margin Call – Aktienkurs sinkt weiter“.

Die südkoreanische Regierung plant daher, Investments in solche Produkte auf maximal 20% des Gesamtanlagevermögens des Einzelanlegers zu limitieren, die Handelskosten sowie die Anforderungen im Simulationstrading zu erhöhen und ab dem 31. Juli die Mindesteinlage auf 30 Millionen Won zu setzen. Neue Produkte und Werbung wurden bereits ausgesetzt, zudem wird die rechtliche Grundlage für Notfallmaßnahmen zur Stabilisierung des Marktes geschaffen. Diese Maßnahmen sind nicht gleichbedeutend mit dem Einsatz eines „Stabilisierungsfonds“, zeigen aber deutlich, dass die politische Antwort nicht mehr auf Anlegerbildung setzt, sondern nun direkt auf die Deckelung von Hebel und, falls nötig, die Bereitstellung von Support-Tools für den Markt.

SK Hynix veröffentlichte am Mittwoch einen Rekordgewinn für das zweite Quartal; dieser blieb jedoch hinter den extrem hohen Erwartungen der Anleger zurück und verstärkte den Kursrutsch.

Samsung Electronics wiederum meldete am Donnerstag einen Rekordgewinn von mehr als dem 250-fachen im Halbleitergeschäft im zweiten Quartal. Für dieses Jahr erwartet das Unternehmen weiterhin eine starke Nachfrage nach AI-Chips und Speicherchips, während das Angebot weiter knapp bleibt. Trotzdem schloss die südkoreanische Börse am Donnerstag ebenfalls im Minus.

Die Umfrage unter den Ökonomen zeigt zudem, dass die Importe Südkoreas im Juli voraussichtlich um 26,6% gegenüber dem Vorjahr steigen, weniger als der Anstieg von 30,0% im Juni. Das Median-Prognose für den Handelsüberschuss im Juli liegt bei 29,59 Milliarden US-Dollar und damit unter dem Wert vom Vormonat von 36,09 Milliarden US-Dollar.

Am Samstag, den 1. August um 9:00 Uhr Ortszeit (00:00 Uhr GMT), wird Südkorea die exportbezogenen Wirtschaftsdaten für den Juli veröffentlichen – ein Fokus der Märkte.

Südkorea – Das typischste Profiteurland des Superzyklus bei Speicherchips

Das fundamentale Argument für das kontinuierliche Wachstum der Chip-Exporte Südkoreas besteht nicht schlicht darin, dass mehr GPUs verkauft werden. Vielmehr verschiebt sich die Architektur der AI-Rechenleistung von der reinen Zentrierung auf Compute-Chips hin zur koordinierten Expansion von Compute-, Speicherbandbreite, Kapazität sowie Interconnect-Verbindungen. Das Training großer Modelle erfordert wiederholtes Übertragen von Modellgewichten, Aktivierungswerten, Gradienten und Optimizer-Zuständen; mit dem Übergang zu Inferencing und AI-Agenten wachsen KV Cache schnell durch langes Kontextmanagement, parallele Nutzer und ständig laufende AI-Agenten.

Die Geschwindigkeit der Tensor-Core-Berechnung wächst schneller als die Bereitstellung von Daten durch herkömmlichen externen Speicher, sodass das systemische Nadelöhr immer häufiger darin besteht, ob Daten rechtzeitig in die Compute-Kerne gelangen – nicht nur in der Maximierung der Peak-Rechenleistung. HBM hebt durch das vertikale Stapeln mehrerer DRAM-Schichten, die Verbreiterung der I/O-Kanäle und das nahe GPU-Packaging die Bandbreite pro Watt auf ein Niveau, das herkömmlicher Speicher kaum erreicht, und ist so von einem GPU-Zubehör zu einem entscheidenden Faktor für die tatsächliche Ausnutzung von AI-Beschleunigern geworden.

Die Nachfrage hat eine charakteristische „Einzelmaschinen-Steigerung × Server-Vermehrung“ Doppel-Multiplikator-Wirkung. Nvidia H100 enthält ca. 80GB HBM mit einer Bandbreite von mehr als 3TB/s; Blackwell Ultra bis zu 288GB HBM3E mit 8TB/s Bandbreite; die neue Rubin-Generation kann 288GB HBM4 mit einer maximalen Bandbreite von 22TB/s aufnehmen. Das bedeutet, die AI-Plattformen nehmen nicht nur mehr GPUs auf, sondern erhöhen auch kontinuierlich die nötigen Kapazitäten, Bandbreiten, Stack-Schichten und Komplexität der Verpackung pro Beschleuniger. SK Hynix verwendet für HBM4 2.048 I/O-Kanäle, was mehr als das 2,54-fache der Vorgängergeneration in Bandbreite und eine Energieeffizienzsteigerung von über 40% bedeutet – um die immer härtere „Memory Wall“ zwischen Modellgröße und Datentransferrate zu überwinden.

Wichtiger noch: Der HBM-Boom treibt auch die Nachfrage nach General DRAM, Server-DDR5, stromsparendem Server-Speicher und Enterprise-SSD an. Die HBM-Herstellung erfordert mehrere hochwertige DRAM-Wafer, größere Wafer-Flächen, TSV-Stacking und fortschrittliche Verpackung. Die Hersteller priorisieren die Kapazitäten für das margenstarke HBM, was das Angebot an traditionellem DRAM weiter begrenzt. Gleichzeitig benötigt die CPU-Seite von AI-Servern weiterhin große DDR5- oder SOCAMM-Kapazitäten; Inferenzdaten, Vektordatenbanken und KV Cache verstärken die Nachfrage nach Enterprise-SSDs. SK Hynix betonte, dass Investitionen in HBM die DRAM-Bereitstellung verbessern und die Nachfrage nach Server-DDR5 und eSSD in AI-Datenzentren synchron eine neue Wachstumssäule geschaffen hat.

Zum Schlusskurs von Samsung Electronics am 30. Juli 2026 von ca. 207.000 Won und SK Hynix von 1.322.000 Won bedeutet das Kursziel von Nomura für Samsung Electronics von 670.000 Won ein Potenzial von 225% für die nächsten 12 Monate, für SK Hynix von 4.700.000 Won ein Potenzial von rund 255,5%.

Das Analystenteam von Nomura erklärt, dass Samsung und SK Hynix nicht mehr als traditionelle Speicherwerte angesehen werden sollten, die vom PC- und Smartphone-Zyklus abhängig sind, sondern als strukturell wachsende AI-Infrastrukturwerte neu definiert werden sollten. Die Einschätzung bezieht sich auf drei Punkte: AI-Training, Inferenz und Ausbau von Datenzentren treiben die Speichernachfrage kontinuierlich schneller an als das Angebot; HBM und generische Speicher treten in einen synchronisierten Superzyklus ein; Das durchschnittliche KGV von rund 6x liegt deutlich unter dem von TSMC mit etwa 20x – dies spiegelt nicht den nachhaltigen Gewinn und steigenden ROE wider. Nomura hebt daher das Kursziel für Samsung von 590.000 auf 670.000 Won und für SK Hynix von 4.000.000 auf 4.700.000 Won deutlich an.