Die US-Wirtschaft schwankt zwischen Konsumrausch und Gegenwind durch Kriege: Starke Binnennachfrage kann ein verlangsamtes BIP-Wachstum auf 1,5 % nicht verhindern, sinkende Ölpreise tragen zu unerwartetem PCE-Rückgang bei.

German-Financial-APP berichtet, dass trotz einer deutlichen Erholung der Konsumausgaben und einem anhaltenden Investitionsboom rund um Künstliche Intelligenz (AI), das Wirtschaftswachstum in den USA im zweiten Quartal dieses Jahres aufgrund des steigenden Handelsdefizits und sinkender Lagerbestände deutlich nachgelassen hat und die Erwartungen des Marktes nicht erfüllen konnte.

Laut der am Donnerstag veröffentlichten vorläufigen Schätzung des Bureau of Economic Analysis des US-Handelsministeriums stieg das inflationsbereinigte Bruttoinlandsprodukt (BIP) im zweiten Quartal mit einer annualisierten Rate von 1,5%. Dieser Anstieg ist nicht nur langsamer als die 2,1% aus dem ersten Quartal, sondern liegt auch deutlich unter der allgemeinen Prognose der Ökonomen von 2,1%. Allerdings haben einige Ökonomen nach Veröffentlichung offizieller Frühindikatoren ihre niedrigste Prognose bereits auf 1,5% angepasst, sodass das endgültige Ergebnis den revidierten Erwartungen entspricht.

Starke Inlandsnachfrage: Konsum und Investitionen treiben die Wirtschaft

Die insgesamt schwachen BIP-Daten verdecken weitgehend die Robustheit der Inlandsnachfrage in den USA. Mehr als zwei Drittel der wirtschaftlichen Aktivität entfallen auf den Verbraucher; die Konsumausgaben stiegen im zweiten Quartal besonders kräftig – die annualisierte Rate beschleunigte von 0,5% im ersten Quartal auf 3,2%.

Die starke Erholung des Konsums wurde durch mehrere einmalige Faktoren unterstützt. Dank des von Ex-Präsident Trump geförderten „One Big Beautiful Bill“ erhielten US-Haushalte in diesem Jahr großzügigere Steuererstattungen als sonst, was den Anstieg der Benzinpreise aufgrund der Konflikte im Nahen Osten und deren Auswirkungen auf die Kaufkraft zum Teil abfedern konnte.

Darüber hinaus stimulierten die temporäre Entlastung bei Benzinkosten zum Quartalsende, verstärkte Werbeaktionen des Einzelhandels und die kürzlich abgeschlossene Fußball-Weltmeisterschaft sowie Ausgaben gemeinnütziger Organisationen im Zusammenhang mit den Midterm Elections den Konsum zusätzlich. Im Juni stiegen die inflationsbereinigten Konsumausgaben gegenüber dem Vormonat um 0,4% – das entspricht dem höchsten Monatszuwachs seit Juli 2025.

Das Wachstum der Haushaltsausgaben profitierte vor allem von langlebigen Konsumgütern wie Möbeln und Kraftfahrzeugen. Im Dienstleistungssektor gaben Verbraucher deutlich mehr für Freizeit, Gastronomie und Hotels aus.

Unterdessen bleibt die Unternehmensinvestition das zentrale Fundament des Wachstums. Im heftigen Wettbewerb rund um AI investieren die Tech-Giganten weiterhin massiv, ungeachtet der Bedenken einiger Investoren wegen überhöhter Bewertungen. Meta (META.US) und Microsoft (MSFT.US) etwa investierten im zweiten Quartal weiterhin massiv in den Bau von Rechenzentren und den Ausbau der AI-Infrastruktur. Auch die Nachfrage nach Industrie- und Transportausrüstung steuerte erheblich bei. Fed-Vorsitzender Kevin Walsh stellte nach der Zinsentscheidung am Mittwoch die "beeindruckende" Robustheit der Wirtschaft heraus und betonte, Unternehmensinvestitionen seien das "auffälligste" Merkmal.

Da Handelsvolatilität die BIP-Gesamtdaten verzerrt, achten Ökonomen besonders auf einen präziseren Indikator der Inlandsnachfrage – den „Domestic Private Final Sales“, der sich von Handel, Lagerbeständen und staatlichen Ausgaben befreit. Dieser Wert stieg im zweiten Quartal um 3,9%, mehr als doppelt so viel wie im ersten Quartal, und erreichte den höchsten Stand seit Anfang 2023, womit die Stärke der US-Wirtschaftsgrundlage bestätigt wird.

Kriegsgegenwind: Nettoexporte und Lagerbestände als Achillesferse

Eine Analyse der BIP-Komponenten zeigt, dass Außenhandel und Lagerbestandsveränderungen die Hauptbremsen der wirtschaftlichen Entwicklung sind. Im zweiten Quartal belastete der Nettoexport das BIP um volle 1 Prozentpunkt. Dahinter stehen sowohl Vorzieheffekte wegen drohender neuer Zölle als auch ein sprunghafter Anstieg der Nachfrage nach Investitionsgütern.

Lagerbestandsveränderungen reduzierten das BIP zusätzlich um etwa 0,67 Prozentpunkte und zeigten, dass viele Unternehmen während des sechmonatigen Krieges gegen Iran bewusst Bestände abgebaut haben.

Die jährliche Wachstumsrate der nichtwohnbaulichen Investitionen betrug 8,4%. Dabei gab es bei Industrieausstattungen den größten Anstieg seit 2011, und die Investitionen in Transportausrüstung erreichten den höchsten Wert seit zwei Jahren; Informationsverarbeitungsausrüstung und Softwareinvestitionen wuchsen zwar weiter, allerdings langsamer.

Trotz der starken Binnennachfrage droht durch den Krieg Schatten auf die Wirtschaft zu fallen. Mit der Wiederaufnahme der Kämpfe im Nahen Osten steigen die durchschnittlichen US-Benzinpreise erneut auf mehr als vier Dollar pro Gallone. Da Lohnzuwächse kaum mit der Inflation mithalten, sind US-Haushalte gezwungen, ihr Erspartes zu verwenden oder die Sparquote zu senken, um ihr aktuelles Konsumniveau zu halten. Ökonomen warnen, dass dieses Konsummuster angesichts zunehmender wirtschaftlicher Unsicherheiten nicht von Dauer sein wird und erwarten, dass die Haushalte bald auf Vorsorgesparen umschwenken, was die Inlandsnachfrage als tragende Säule der Wirtschaft schwächt und ein Abwärtsrisiko für das US-Wachstum in der zweiten Jahreshälfte birgt.

Inflation und Federal Reserve: Interne Meinungsverschiedenheiten treten zutage

Auf der Inflationsseite zeigten Daten vom selben Tag, dass der von der Federal Reserve meistbeachtete Inflationsindikator – der Preisindex für persönliche Konsumausgaben (PCE) – im Juni gegenüber dem Vormonat um 0,1% sank, der erste Rückgang seit 2020. Der Preisrückgang ist auf fallende internationale Ölpreise nach einem temporären Waffenstillstand zwischen USA und Iran zurückzuführen. Im Vorjahresvergleich ging die Inflationsrate vom Dreijahreshoch von 4,1% auf 3,7% zurück; der um Energiepreise bereinigte Kerninflationsindikator stieg im Juni gegenüber dem Vormonat um 0,1%, weniger als erwartet. Über die letzten zwölf Monate bis Juni lag das Kern-PCE-Wachstum mit 3,3% unter dem Stand von 3,4% im Vormonat.

Allerdings sind die durch geopolitische Konflikte verursachten Preisdrucke nicht verschwunden. Der Rückgang im Juni war vor allem auf die Friedensgespräche zwischen den USA und Iran und die darauf gesunkenen Ölpreise zurückzuführen. Doch bleiben die Meinungsverschiedenheiten groß und die Ölpreise relativ hoch, sodass die Inflationsrate bis zum Jahresende wohl über 3% bleiben und die Federal Reserve unter Druck setzen dürfte.

Die Federal Reserve beschloss am Mittwoch, den Leitzins unverändert im Bereich von 3,50%-3,75% zu lassen, doch zeigte sich mit drei Gegenstimmen auf Seiten der Entscheidungsträger eine seltene interne Uneinigkeit – sie „neigten dazu“, den Zinssatz um 25 Basispunkte anzuheben. Laut Fed-Mitteilung expandiert die Wirtschaft trotz der hohen Unsicherheiten durch den Konflikt im Nahen Osten weiterhin solide.

Die Federal Reserve betrachtet den PCE-Preisindex (insbesondere den Kern-PCE) als den aussagekräftigsten Indikator für den US-Inflationstrend. Dieser Wert liegt nun das sechste Jahr in Folge deutlich über dem 2%-Ziel der Zentralbank. Marktanalysten erwarten, dass die Fed, um die Inflation endgültig zu bändigen, bereits im September die Zinserhöhungen wieder aufnehmen könnte, was einen Schatten auf den Wachstumsausblick für die zweite Jahreshälfte wirft.