Nach den US-PCE-Daten bleibt der Druck auf langfristige US-Staatsanleihen bestehen: Die 30-jährige Rendite nähert sich 5,2 %, und die Laufzeiten-Spanne erweitert sich.
Nach der Veröffentlichung der US-PCE-Daten am Donnerstag verharrte die Rendite der 30-jährigen US-Staatsanleihe bei rund 5,20 % und damit auf dem höchsten Stand seit 19 Jahren; die Renditen der zweijährigen bis fünfjährigen US-Staatsanleihen sanken jeweils um etwa fünf Basispunkte und erreichten die Wochentiefststände. Der Renditeabstand zwischen fünfjährigen und dreißigjährigen Anleihen weitete sich auf 84 Basispunkte aus und erreichte damit den höchsten Stand seit Mai. Analysen zufolge hat die Entscheidung von Walsh, dieses Mal keine Änderungen vorzunehmen, am Markt Zweifel an seiner Entschlossenheit zur Inflationsbekämpfung ausgelöst.
Die Entscheidung der Federal Reserve, die Zinssätze in dieser Woche unverändert zu lassen, sorgt weiterhin für Bewegung am Anleihemarkt. Die Renditen langlaufender US-Staatsanleihen bleiben auch nach Veröffentlichung neuer Wirtschaftsdaten auf hohem Niveau. Anhaltende Inflation und robuste Beschäftigung führen zu zunehmenden Meinungsverschiedenheiten über den künftigen Zinspfad, während eine steiler werdende Renditekurve die Nachfrage nach sicheren Anlagen erhöht.
Die Rendite für dreißigjährige US-Staatsanleihen stieg am Mittwoch um mehr als 10 Basispunkte auf den höchsten Wert seit 2007 und blieb am Donnerstag bei etwa 5,20 %.
Am Donnerstag veröffentlichte die USA einen Rückgang des PCE-Preisindexes im Juni um 0,1 % im Vergleich zum Vormonat, was das erste monatliche Minus seit 2020 darstellt. Der Anstieg gegenüber dem Vorjahr verringerte sich von 4,1 % im Vormonat auf 3,7 %. Die Kern-PCE ohne Energie stieg im Jahresvergleich leicht von 3,4 % auf 3,3 %, und im Monatsvergleich nur um 0,1 %, weniger als die Markterwartung von 0,2 %.
Darüber hinaus stiegen die Ölpreise, die im Juni zeitweise gefallen waren, nach erneuten US-Militäraktionen gegen Iran wieder an und schüren die Sorgen über Risiken der Versorgung im Nahen Osten.
Laut Zinsswap-Markt liegt die Wahrscheinlichkeit einer Zinserhöhung um 25 Basispunkte der Federal Reserve im September bei etwa zwei Drittel – weniger als das vorherige, vollständig eingepreiste Niveau vor der Veröffentlichung des Fed-Beschlusses.
Langfristige Renditen bleiben hoch, Inflationserwartungen steigen
Nach dem Stillhalten der Federal Reserve können langlaufende US-Staatsanleihen weiterhin nicht zurückfallen, da die Sorge über eine anhaltende Inflation den größten Rückhalt liefert.
Der dreißigjährige Breakeven-Inflationssatz – ein Maß für die Inflationserwartungen am Markt – sprang am Mittwoch um 6 Basispunkte und verzeichnete damit den stärksten Tagesanstieg seit dem Tag nach Trumps Wahlsieg im November 2024.
Die Ölpreise steigen erneut, nachdem die USA Militärschläge gegen Iran aufgenommen haben, und die Unsicherheit über die Lieferbedingungen im Nahen Osten stärkt die Inflationserwartungen zusätzlich.
Jens Peter Sorensen, Chefanalyst bei Danske Bank A/S, kommentiert:
"Wenn die Inflation nicht nachlässt, besteht bei langlaufenden Anleihen ein weiteres Risiko für steigende Renditen. Der Markt kann nur darüber spekulieren, wie viele Zinserhöhungen noch nötig sind, und wann diese erfolgen, was möglicherweise später sein könnte als vom Markt erwartet."
Kurzfristige Renditen fallen, Trend zur steileren Kurve hält an
Im Gegensatz zu den langlaufenden Renditen fallen die kurzfristigen US-Staatsanleihen am Donnerstag weiter, die Renditen für zwei- bis fünfjährige Laufzeiten sinken jeweils um etwa 5 Basispunkte und erreichen Wochentiefs.
Diese Entwicklung ist teilweise vom britischen Markt beeinflusst – nach der Sitzung der Bank of England reduzieren britische Staatsanleihehändler ihre Wetten auf eine Zinserhöhung im September, was zu sinkenden Renditen für britische Anleihen führt. Der Yen stieg gegenüber dem US-Dollar um mehr als 3 % an einem Tag und stabilisiert damit die kurzfristigen US-Staatsanleihen.
Infolge dessen weiten sich die entscheidenden Laufzeitspannen weiter aus und erreichen die höchsten Werte seit Mai: Die Differenz zwischen zwei- und zehnjähriger Rendite beträgt fast 45 Basispunkte, die Differenz zwischen fünf- und dreißigjähriger Rendite steigt auf 84 Basispunkte, die Renditekurve wird zunehmend steiler.
Große Investoren setzen am Optionsmarkt auf weiter steigende Langfrist-Renditen
Der Trend zur steileren Kurve sorgt am Derivatemarkt für deutliches Absicherungsbedürfnis – Anleger suchen über Staatsanleihe-Optionen Schutz gegen weitere Anstiege der Langfrist-Renditen.
Am Donnerstag gab es einen Optionshandel im Wert von 13 Millionen US-Dollar, der darauf wettet, dass die Rendite zehnjähriger US-Staatsanleihen in den nächsten Wochen auf 4,80 % steigt – also auf das Hoch vom Vorjahr.
Am Mittwoch wurde ein großer September-Optionshandel auf Anleihefutures platziert, mit Ziel einer Rendite von etwa 5,3 % bei dreißigjährigen Anleihen in wenigen Wochen. Beide Optionen laufen am 21. August aus.
Vertrauenskrise der Federal Reserve – Zinspfad ungewiss
Die Entscheidung von Fed-Präsident Wosh, diesmal nicht zu erhöhen, sorgt am Markt für Zweifel an seiner Entschlossenheit im Kampf gegen die Inflation, und erhöht die Unsicherheit hinsichtlich des weiteren Zinspfads.
Torsten Slok, Chefvolkswirt von Apollo Global Management, sagt im Interview:
"Wir müssen das Thema Glaubwürdigkeit des Rates diskutieren. Es darf nicht nur bei Worten bleiben, sondern am Ende müssen Taten folgen."
Zuvor hatte der Markt zu etwa 40 % auf eine Zinserhöhung bei der Sitzung gesetzt, als Zeichen für Woshs Kampf gegen die Inflation, doch diese Erwartung wurde nicht erfüllt. Die aktuelle Bewertung am Swapsmarkt zeigt eine geringere Wahrscheinlichkeit für eine Zinserhöhung im September; auch die Wahrscheinlichkeit von zwei Zinserhöhungen in diesem Jahr ist von etwa 80 % auf rund 40 % gesunken.
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