Die gemeinsame Intervention von USA und Japan verliert an Wirkung, der Yen kehrt zum 159er-Kurs zurück und testet die politische Grenze.
Die Wirkung der gemeinsamen Intervention der USA und Japan schwindet, und Arbitragegeschäfte, die durch Zinsdifferenzen getrieben werden, drücken den Yen erneut auf das Niveau von 159.
Am 12. August fiel der Yen zwischenzeitlich um 0,1% und erreichte 159,39, schloss jedoch nahezu unverändert. In jüngster Zeit hat der Yen stetig an Wert verloren und etwa die Hälfte der durch die gemeinsame Intervention erzielten Gewinne wieder abgegeben.

Wallstreet Nachrichten erwähnte, dass das US-Finanzministerium am 31. Juli die New York Fed beauftragte, gemeinsam mit Goldman Sachs und Morgan Stanley Euro zu verkaufen und Yen zu kaufen – die erste direkte Beteiligung der USA an einer Yen-Intervention seit fast 30 Jahren.
Diese Intervention brachte den Yen von rund 163 auf 155, ein seltenes historisches Ereignis, bei dem Washington gemeinsam mit Tokio Yen kaufte. Beide Seiten deuteten anschließend an, falls erforderlich zusätzliche Maßnahmen zu ergreifen.

Allerdings bleiben die Renditen der US-Staatsanleihen hoch und die internationalen Ölpreise steigen weiter, wodurch Japan als Energieimporteur zusätzlich unter Druck gerät. Dies stärkt die US-Dollar-Bullen und lässt die Zugewinne des Yens rasch schrumpfen.
Der Fokus der Märkte liegt nun auf der Bank of Japan, deren nächste geldpolitische Sitzung im September stattfinden wird. Mehrere Strategen sind der Ansicht, dass wenn die Bank of Japan die Politiknormalisierung nicht entschlossener vorantreibt, die Wirkung der Intervention sehr begrenzt sein wird.Das Niveau von 160 gilt bereits als politische rote Linie der Behörden. Sobald der Wechselkurs dieses Niveau schnell erreicht, ist jederzeit eine neue Runde an Interventionen möglich.
Zinsdifferenzen bleiben bestehen, Arbitragegeschäfte bestimmen die Wechselkursentwicklung
Kern des Scheiterns der Intervention ist die anhaltend wachsende Zinsdifferenz zwischen den USA und Japan.
Die Rendite der zehnjährigen US-Staatsanleihen liegt derzeit bei 4,686%, während die gleich langen japanischen Staatsanleihen nur eine Rendite von 2,846% bieten – eine Differenz von über 180 Basispunkten, die Investoren motiviert, sich günstig Yen zu leihen und in höher verzinste US-Dollar-Anlagen zu investieren.
Jesper Koll, Executive Director der Monex Group, erklärt:
Die Intervention hat den Markt erschreckt, konnte aber die natürlichen Finanzgesetze nicht aufhalten – Kapital fließt stets dorthin, wo die Rendite am höchsten ist. Solange die Kapitalkosten in Japan niedriger sind als die Auslandserträge, kehren Arbitragegeschäfte immer wieder zurück.
Masahiko Loo, FX-Stratege von State Street Global Markets, meint, die Intervention habe durchaus einen Wert, aber sie diene eher dazu, übermäßige Spekulation zu bremsen als die Fundamentaldaten zu verändern. Er sagt:
Die Intervention hat die Marktpsychologie neu eingestellt und das außergewöhnliche Maß an Politik-Koordination zwischen Japan und den USA gezeigt, aber sie hat den renditestarken Vorteil des US-Dollars noch nicht beseitigt. Eine präzisere Einschätzung wäre: Die Intervention war erfolgreich darin, Spekulationen zu verlangsamen, aber sie hat die Fundamentaldaten noch nicht verändert.
Intervention wirkt eher wie Schutzgeländer, 160 als politische rote Linie
Solange die strukturellen Widersprüche oben nicht gelöst sind, verändert sich die Markteinschätzung zur Intervention. Ihre Funktion besteht vielleicht nicht darin, die Yen-Abwertung umzukehren, sondern darin, einen unkontrollierten Beschleunigung der Abwertung zu verhindern.
Loo von State Street betont, dass das Niveau von 160 zum "politischen roten Linie der Behörden" geworden ist; nähert sich der Wechselkurs rasch diesem Niveau, steigt die Wahrscheinlichkeit, dass die Behörden erneut auf dem Markt intervenieren. Er sagt:
Ich schließe weitere Interventionen nicht aus, insbesondere bei schnellen oder chaotischen Marktbewegungen. Letztlich kann die Intervention nur Zeit gewinnen, die eigentliche Aufgabe liegt bei der Bank of Japan und der möglicherweise frühesten Normalisierungspolitik ab September.
Um die Abschreckungswirkung der Intervention zu verstärken, betonen die USA und Japan zusätzlich das Fed-Tool zur Rückführung von US-Dollar-Liquidität für ausländische und internationale Währungsbehörden.
Dieses Tool erlaubt Japan, mit US-Staatsanleihen als Sicherheit US-Dollar-Liquidität zu erhalten und reduziert so den Bedarf, US-Staatsanleihen zur Finanzierung von Interventionen zu verkaufen. US-Finanzminister Bensent hat bereits Unterstützung für die Ausweitung dieses Mechanismus signalisiert.
Bank of Japan als entscheidende Variable, bloße Zinserhöhung genügt möglicherweise nicht
Da die japanischen Zinssätze nicht schnell steigen und die US-Renditen kurzfristig keine Falltendenz zeigen, haben Investoren weiterhin ausreichend Motivation, ihr Kapital ins Ausland zu verlagern.
John Wood, Chief Investment Officer Asia bei Lombard Odier, sagt, die jüngste Intervention habe nur eine begrenzte Wirkungsdauer. Die Bank of Japan müsste mindestens zwei Zinserhöhungen vornehmen, um die anhaltende Schwäche des Yen klar zu beenden.
Koll von Monex betont, dass die größere Überraschung für Investoren nicht die Intervention selbst sei, sondern das wiederkehrende Zögern der Bank of Japan, ihre Politik energischer zu straffen. Dies weckt Sorgen, ob das japanische Bankensystem oder die enorme Staatsverschuldung die Entscheidungsträger im Hintergrund binden.
Credit Agricole Corporate & Investment Bank sieht die tiefer liegende Ursache der Yen-Schwäche in der "Asymmetrie der Investitionsfähigkeit" zwischen den USA und Japan. Die massiven Investitionen der USA, etwa im Bereich KI, ziehen weiterhin globales Kapital an, während das von Premierminister Sanae Takaichi geplante öffentlich-private Investitionsprogramm in Japan noch nicht voll umgesetzt wurde.
Die Institution sagt:
Um die Schwäche des Yen zu korrigieren, braucht es keine Zinserhöhung, sondern einen Ausbau der Investitionen.
Das bedeutet, dass für einen nachhaltigen Aufschwung des Yen letztlich die Attraktivität japanischer Vermögenswerte gesteigert werden muss, damit das heimische Sparvermögen im Land bleibt und nicht weiter ausländische Renditen sucht.
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